比特幣股票流動模式：稀缺性能否幫助 BTC 保持長期價值？

加密貨幣市場處於起步階段，正在經曆高速增長。由於其新穎性，投資者和交易者一直在尋找長期估值模型，以確定比特幣和其他加密貨幣的適當價格。由於比特幣的總供應量有限，預計到 2140 年將挖齣，因此人們不禁想知道，比特幣的價格是否會因其絕對稀缺性而繼續上漲。一種稱為“股票流動”的量化模型可衡量比特幣價值並預測比特幣長期價格。 

下麵我們來瞭解一下什麼是現貨交易模式，並對比一下比特幣和黃金的現貨交易模式。然後，我們將推齣一個模型，該模型將比特幣的股票流動比相結閤，並預測其價格。最後，我們將討論一些可能阻礙該模型準確預測比特幣未來的問題。

什麼是“從庫存到流動”模式？ 

資産流動率是一種投資模式，用於衡量資産當前庫存與一年內生産速度或挖礦總量的對比情況。庫存流動用於對比特定資源的相對豐度或稀缺性。

理論上，如果資源更為稀缺，例如黃金、白銀或鉑金等貴金屬，那麼它很可能是一個更好的價值存儲平颱，這意味著它應該長期保持其價值和購買力。除瞭自然資源外，房地産、股票和債券等其他大宗商品傳統上也被用作價值存儲。

盡管傳統上用作對比各種現有資源的一種方式，但股票對流動性已被調整為評估比特幣的一種方式，比特幣是第一個稀缺的數字資源，被認為是一種價值存儲。

使用股票流動模型對比特幣進行估值始於一位匿名作者PlanB。在文章中，作者將比特幣價值與稀缺性進行建模，通過強調流通稀缺性與其對價格影響之間的統計上顯著的關係，解釋瞭流動模型對比特幣等資産的意義。

PlanB認為，比特幣是一種稀缺的資源，因為它包含瞭“無法彌補的代價”。鑄造和生産新比特幣需要大量電力，成本相當高。作者認為，這些特性將比特幣推嚮一組稀缺資産，這些資産可以使用股流模型進行相對估值。

這與評估傳統法幣不同，因為中心化機構可以決定創建更多法幣。法幣並不稀缺，理論上供應量不限。然而，比特幣現有供應量超過 1，800 萬美元，供應量達到 2，100 萬美元，將在 2，140 年前進行挖礦。

當比特幣變得越來越稀缺時

比特幣背後的協議是這樣編寫的，一旦這 2，100 萬比特幣上綫，就不會再鑄造或創建比特幣。

由於比特幣的開源代碼，比特幣的生産速度一直在下降。每 210，000 個區塊，或每 4 年左右，網絡就會經曆減半過程。這意味著礦工在驗證區塊時獲得的比特幣數量將減半。這一減半過程意味著，每四年，比特幣的産量就會減少。

這對比特幣價值産生瞭相當直接的影響，因為每減半時，股票流動比就會增加，從而創造齣一個更稀缺的資源。  

計算股票流動比

股票流動比是一個簡單的計算方式。

公式

庫存流動率 （SF） = 庫存 ÷ 流動

在這種情況下，股票代錶資源的當前可用性。以黃金為例，其股票將包括已經挖齣的黃金數量

該流程將代錶正在鑄造的新黃金。一般來說，股本流動比率按 12 個月計算。因此，其流程將代錶未來 12 個月內預計將進行多少挖礦。

對於比特幣而言，股票將包括迄今為止已經挖齣的比特幣數量，而流動是指未來 12 個月內挖齣的比特幣數量。

由於比特幣的代碼是開源的，因此任何能夠閱讀計算機代碼的用戶都能看到比特幣的運作方式。因此，我們確切地知道比特幣目前存在多少。此外，我們還瞭解瞭比特幣的誕生時間和數量，從而明確瞭供應稀缺性。

目前，已有超過 1，800 萬枚比特幣被挖齣。在比特幣區塊鏈中生成新區塊的平均時間約為 10 分鍾。礦工每嚮區塊鏈添加新交易區塊，即可獲得 6.25 BTC 奬勵。 

這意味著每 10 分鍾就會産生 6.25 BTC。  

每小時可産生 37.5 BTC（6.25/10 分鍾 × 60 分鍾/小時），每天可産生 900 BTC（37.5/小時 x 24 小時/天）。

因此，目前比特幣的年均流通量為 900 天 x 365.25 天 = 328，725 BTC。

截至 2021 年鞦季，BTC 的流通供應量為 1，880 萬枚。比特幣流通量為 33 萬枚 （328，725 ÷ 1，000，000）。

因此，比特幣目前的股本流動比率為 1，880 萬 ÷ 0.33 萬 = 57。

比特幣減半導致流量減少

每四年，挖齣的比特幣數量就減半。在本文撰稿時，礦工將獲得 6.25 枚比特幣作為挖礦每個區塊的奬勵。當下一次減半發生在 2024 年時，挖礦奬勵將減少至 3.125，這意味著在此時間之後，新比特幣的創建率將減少 50%。

這不可避免地並且持續地降低瞭比率的流動部分。減少比率的分母後，比率的總價值就會增加。

因此，比特幣的 SF 比率將在 2024 年下半年大幅上升，使其達到近 120 倍。

如果比率較低，會發生什麼？

低市盈率錶明，與現有庫存相比，目前有大量新産量。這意味著資源的通貨膨脹率可能會很強。當産品大幅膨脹時，購買該産品的價格會大幅下降。

幸運的是，比特幣的 S2F 比率不太可能下降。這是因為該比率的分子每年都在穩步增長。該比率的分母將每四年縮小一次。因此，産生的 S2F 比率持續增長。

黃金與比特幣股票流動模式：區彆

黃金與比特幣的 SF 比率存在幾個根本區彆。

當前黃金的 SF 比率接近 62。

當前黃金庫存 = 185，000 噸

新黃金交易量 = 3，000 噸

S F 比率 = 62

迴想一下，比特幣當前的 SF 比率接近 57。

這些 SF 比率的相似性錶明，這兩種資源稀缺，這意味著它們是絕佳的價值存儲空間。

盡管這些比率相對接近，但存在顯著差異：過去 100 年中，黃金的 SF 比率有所波動。  

自 1900 年以來，黃金的 SF 比率在 45-90 之間反彈。這在很大程度上是由於隨著市場行情的推移，生産率會隨著時間推移而上升和下降。

另一方麵，比特幣的挖礦計劃是系統化的，並且是預先知道的。新比特幣的産量每四年將下降 50%。這意味著比特幣的 SF 比率會隨著每 4 年減半而加速。

比特幣的下一次減半預計將於 2024 年進行。如前所述，比特幣的 SF 比率將增加至 120 左右。

比特幣 SF 比率的上升將準確錶明稀缺性更高，進而意味著價值更高。

使用比特幣股票流動模型預測價格

PlanB研究瞭這一股票流動比，並對比特幣的價格曆史進行瞭迴歸分析。換言之，他研究瞭價格和股流模型如何重疊，以確定是否存在相關性。

他的發現非常顯著。他發現，比特幣的價格正在模擬，並密切關注比特幣的股本流動比率。

模型價格公式

模型價格 （USD）：e-1.84 × SF3.3

檢查此公式時，唯一變量是庫存流動比。（字母表示Euler 編號。） 從技術上講，隨著新比特幣被添加到股票中，這一比例每天都會略有增加。日均 SF 率小幅上漲，導致模型價格上漲。

然後，每四年，SF 比率就會大幅上漲。繪製公式圖時，如下所示：

上圖采用模型價格公式，並采用 463 天的簡單移動平均綫來平滑模型價格。

請注意左側的定價範圍。每次減半後，比特幣的模型價格都會上漲一個數量級，然後結算為橫嚮整閤。

隨著 SF 比率的上漲，比特幣的模型價格也隨之上漲。這說明瞭稀缺性産品對其價格的影響。

現在，我們來疊加一下比特幣自成立以來的實際價格。

比特幣的價格追蹤模型相當閤理，因此重疊令人印象深刻。在早期，比特幣的交易量有限，因此很難獲得比特幣。

如今，幾傢加密貨幣交易所已經上綫，使比特幣的收購和交易變得更加輕鬆。

查看上圖時需要注意的是，價格並未完全遵循模型。有時，價格會超過模型的上行空間。然後，價格會將模型降至低點。

一些交易者將比特幣的價格與其模型進行比較，以確定比特幣是否被高估和昂貴，還是被低估和便宜。

目前，該模型錶明，比特幣的價格應該在10.7萬美元左右。本文撰稿時，10 月 19 日，比特幣的交易價格接近 $62，000，幾乎是其模擬價格的一半。由於這種差異，一些交易者可能會認為，比特幣的價格非常低估和便宜。

在上圖中，橙色綫表示與模型價格的實際價格偏差。當橙色綫高於綠色綫時，表示實際價格高於模型價格。當橙色綫低於綠色綫時，實際價格相對於模型錶現不佳。

交易者可能會將其解釋為該模型過去一直有效，但作為價格預測因子開始崩潰。近期錶現不佳使比特幣跌至曆史上模型價格以下。歸根結底，由您自行研究並得齣自己的結論。

比特幣 Stock-to-Flow 模式存在問題

比特幣 SF 模型很好地描述瞭比特幣過去的價格曆史，並證明瞭為什麼比特幣在 10 年前的價格相對較高。該模式會持續下去嗎？ 該模型能否準確預測未來幾年比特幣的價格？

讓我們來揭開一些可能破壞模型的盲點，使其成為未來價格走勢的預測指標。 

問題 1：對比特幣的需求

比特幣的發行時間錶和相對稀缺性並不是比特幣價格上漲的唯一原因。需求也會影響網絡的價值。

假設萊特幣和Cardano等區塊鏈平颱的結構和發行時間錶相似。這些區塊鏈的貨幣稀缺性有限，供應量有限，生産計劃也隨之減少。然而，他們的SF模型無法準確預測這些區塊鏈的價格。 

這些加密貨幣的價格與 SF 模式不匹配，因為購買這些區塊鏈的需求遠低於原比特幣。因此，如果事件對比特幣的需求産生負麵影響，那麼比特幣的價值將與順豐估值模型脫鈎。

問題 2：黃金的股本流動無法推動其價格上漲

由於比特幣的周期性減半，其股本流動比率會定期上漲。可以閤理地假設，閤約供應量將助推比特幣價格大幅上漲。

直觀地說，這是有道理的。在 2020 年 3 月疫情期間，當這一重要商品突然變得稀缺時，我們經曆瞭一點供應短缺。有傳言稱可能存在 TP 短缺，人們開始買入，即使他們不需要。這一額外需求進一步加劇瞭市場短缺。

然而，正是供應不足推動瞭需求增長。如果簡單的供應量削減和 SF 比率是價格預測因素，那麼黃金分析師就會一直使用它們。

事實上，在 PlanB 的研究重磅上綫之前，非專業投資者並未開始聽說股票流動比的概念。

據Voima表示，黃金價格與其SF比率無關：

從黃金的悠久曆史來看，股票到流通並不是其價格的準確預測因素。因此，可以說，股票對流動性也不是比特幣價值的預測因子。

問題 3：SF 比率並未說明其他加密貨幣的價格

如果股票與流動性比率是加密貨幣價值中最重要的驅動因素，那麼為什麼不再創造一種稀缺的加密貨幣，每月減半呢？ 原因在於，SF 比率不是加密貨幣價值的主要驅動因素。

我們還可以參考比特幣現金或萊特幣等當前示例，它們是比特幣的復製品，但不享受相同的估值。

問題 4：購買力需要呈指數級增長

與股流價格模式一緻，比特幣的價格每減半就增長一個數量級。比特幣跟上這一模式的能力麵臨的一大挑戰是，比特幣的新需求需要呈指數級增長。  

我們可以從 Facebook 等網絡中瞭解到，指數級增長不再可持續，因此存在一個飽和點。有一天，比特幣也會齣現這種情況。目前，沒有投資比特幣的人和機構比投資比特幣的人和機構多。  

因此，在比特幣網絡中添加更多用戶和機構非常簡單，因為比特幣擁有的資金池非常龐大。

大多數用戶買入比特幣後，將有更少的資金和機構資金來擴大網絡。  

例如，MicroStrategy 是首傢將比特幣納入其金庫計劃的上市公司。上圖顯示瞭 MicroStrategy 對比特幣的曆史購買量。未來可能會齣現更多像 MicroStrategy 這樣的故事。然而，未來會有一些機構將比特幣納入其金庫計劃。

機構需求的減少將使比特幣與 SF 模式脫鈎。

成交思路

比特幣目前的股流比錶明，比特幣是一種日益稀有的資源。股流模型顯示，相對於比特幣當前價格而言，市場價格幾乎是模型價格的一半，這錶明比特幣實際上相對便宜。  

然而，可以說，通過股票流動模式進行比特幣估值不會永遠持續下去。需要考慮曆史關係和比特幣的波動性，以確保更可靠的準確性。因此，比特幣有可能解耦，並且模型的有效性正在崩潰。