ビットコインの上昇相場は終わったのか？ 機関投資家が5月に提出する13F報告書でビットコイン普及の進展状況が明らかに

主なポイント：

• ビットコイン現物ETFは、ビットコイン価格と高い正の相関関係があります。

• 2024年Q1の13Fレポートでは、機関投資家の採用が拡大する見通しです。

ビットコイン価格が蒸気を失います

ビットコインのドミナンスチャート 出所：コイングラス

2023年9月下旬以降、ビットコインの支配力が拡大していることからも明らかなように、ビットコインが幅広い市場ラリーの原動力となっていることは間違いありません。ビットコインのドミナンス比率は2022年に約40%と安定していましたが、2023年に53%の水準まで上昇し始めました（2024年4月30日の本記事）。

ビットコインの上昇は、2023年後半のビットコイン現物ETF承認の予想と、2024年のETFフローの優れたパフォーマンスの両方に大きく起因しています。しかし、ビットコイン現物ETFは3月中旬から純流出が見られているため、ビットコインのラリーは停滞し、仮想通貨市場全体も停滞しています。

ビットコイン価格とETFフローの相関性から、機関投資家の採用が将来の価格変動の鍵であることが示唆される

BTC現物ETF純流入合計 出所：コイングラス

上記のチャートは、2024年1月以降の米国におけるビットコイン現物ETFの日次純フローを示しています。ビットコインは、ETFフローが失望していたため、SECの承認直後に4万ドルの水準で安定しました。しかし、2月に純流入が加速するにつれて、最大の仮想通貨が急増し、3月に7.3万ドルを超える新たなATHに達しました。

3月中旬から、ビットコインは調整後、6万ドルの水準まで下落しました。ネットフローが停滞し、時には赤に反転することもあります。 

したがって、ビットコイン現物ETFはBTCの価格と高い相関関係があることは明らかであり、機関投資家の採用がマクロ経済データではなくビットコイン価格のキードライバーであることを示唆しています。したがって、機関投資家のさらなる採用は、ビットコイン価格がどの程度上昇するかの鍵となります。

強気相場は終わった？

BTCUSDT無期限契約 出所：Bybit

技術的な観点から見ると、ビットコインの価格は6万ドルを突破しています。フィボナッチリトレースメントモデルもボリンジャーバンド®も、差し迫った大きなドローダウンを示唆していません。 対照的に、ビットコインが6万ドル以上を維持できる場合、予想外の勢いで7万ドル以上を突破する余地があります。

ビットコインの価格トレンドはまだ差し迫った下落（上記で示唆したとおり）を目前に示していないため、強気相場は終わっていないと当社は考えています。機関投資家の採用の可能性、マクロ環境の緩和、ビットコイン半減期の影響の遅れが、ビットコインのブレイクアウトに一因となる可能性があります。

市場は機関投資家の採用を待っています

私たちの見解では、市場は伝統的な金融機関、特にヘッジファンドからのビットコインの蓄積を待っています。 

13Fとは、米国の機関投資家が証券取引委員会（SEC）に提出した四半期報告書を指します。13Fレポートには、運用資産（AUM）が一定のしきい値を超えた機関投資家の投資保有に関する情報が記載されています。通常、運用資産が1億ドル以上のマネージャーは、13F報告書を提出する必要があります。

報告書には、株式、オプション、転換可能証券、特定の種類の債券など、上場証券の保有状況が開示されています。また、証券名、保有株式数、保有市場価値などの情報も含まれます。また、前四半期から保有高に変更があった場合にも表示されます。

タイミングがすべて

13Fレポートは四半期ごとに提出されるため、最新の情報ではない可能性があります。通常、金融機関は期限直前（四半期終了から45日後）に13Fを提出します。そのため、5月中旬に開示される予定です。 13Fは、5月中旬にビットコイン現物ETFが承認されて以来、従来のヘッジファンドがビットコインを所有し始めたかどうかを明らかにする可能性があります。 

とはいえ、多くの機関は、新しい投資商品へのタイムリーな投資を許可しておらず、従来の機関によるオムニプレゼンスの採用は予想していません。

また、次回の第Q2の収益報告では、企業アメリカが最大かつ最古の仮想通貨であるビットコインに関心を示しているかどうかを明らかにする可能性があります。これまでのところ、MicroStrategyとTeslaは、バランスシート上でビットコインを現金として保有する唯一の著名なプレーヤーです。FASBによる会計基準の更新が好意的であるため、現物ビットコインと他の上場投資商品との間に違いはありません。 とはいえ、企業アメリカは、コールドウォレットで現物ビットコインの保管を選択するのではなく、ビットコイン現物ETFを直接所有することを選択するかもしれません。

制限の少ない通貨政策はビットコインを高くする

ビットコインはタカ派の連邦準備金制度の背景にうまくとどまっていますが、ARK ETFと多くのアルトコインはまだ過去最高値をはるかに下回っています。それにもかかわらず、ビットコインは依然としてリスクの高い資産です。FRB関係者からの早期利下げやドビッシュな発言は、ビットコインをより高い値に押し上げる可能性があります。 

明確にするために、過去の弱気相場のマクロ経済状況は、ビットコイン価格を決定する上で優位でした。しかし、金利が一貫して高いため、最近の上昇はマクロ経済の変化とは何の関係もありません。したがって、通貨環境は現在、ビットコイン価格を決定する第2の要因です。

ビットコイン半減期サイクルがラリーの影響を遅らせた可能性がある

ビットコインは、半減期前後の影響に関するレポートによると、半減期の6ヶ月後にはこれまでアウトパフォームしています。多くのアナリストは、半減期のラリーが予想よりも早く到着したかもしれないと信じており、半減期後のラリーは今回到着しなかったかもしれないことを明らかにしています。当社の見解では、第4半減期が半減期後の過去の上昇トレンドの例外となる可能性は低いと考えられますが、予想を下回るプラスリターンを示す可能性があります。

おわりに

上記のプラス要因にもかかわらず、差し迫ったビットコインのブレイクアウトが勢いを失っているように見えるため、投資家は短命のプルバックから保護する必要があります。

ストライク価格による取引高。出所：コイングラス

また、オプション市場は、投資家が2024年末までに保護ポジションを増やしたことを示唆しています。BTCセンターの最大プットポジションのストライク価格は約56,000ドルで、市場センチメントが悪化した場合、最大通貨から10%の下落が予想されます。