Debunked: ما الذي يعطي Bitcoin قيمته الحقيقية؟

إذا كنت قد استثمرت 1,000 دولار في بيتكوين منذ خمس سنوات فقط، كنت ستجلس على حوالي 100,000 دولار اليوم. إذا كنت قد أخذت فرصة أكبر وقررت استثمار 10,000 دولار، كنت ستكون الآن مليونيراً.

بالطبع، دائمًا ما يكون الفهم بوضوح بعد الحدث. تم إطلاق شبكة بيتكوين كبديل للدفع من شخص إلى شخص لطرق الدفع التقليدية باستخدام البروتوكول التشفيري. بينما بيتكوين (BTC) تستخدم لإرسال واستقبال وحداتها النقدية. كانت العملة الرقمية الرائدة في العالم في عام 2009، لكن لا شك أن بيتكوين كان لها تاريخ متقلب بشكل لا يصدق.

في 2017 و2020، شهدت قيمة العملة تقلبات سعرية غير متوقعة، وكثيراً ما تتقلب بنسبة خمسين في المئة في أقل من أسبوع. كانت القيمة غير المستقرة لبيتكوين دائمًا عائقًا للمستثمرين المؤسسيين المحتملين، على الرغم من أن أولئك الذين يتسامحون مع المخاطر العالية قد استفادوا بالفعل.

حتى اليوم، بعد اثني عشر عامًا من التاريخ الرائع للعملة، فإن طرح السؤال "ما الذي يحدد قيمة بيتكوين؟" هو سؤال منطقي. قد يقول لك الاقتصادي، "قيمة بيتكوين في أي لحظة هي ما يرغب الناس في دفعه مقابلها." وعلى الرغم من أن هذه الإجابة قد لا تكون مفيدة بشكل استثنائي، إلا أنها ستكون دقيقة. تحدد قوى العرض والطلب قيمة بيتكوين، مثل أي عملة عادية أخرى - بما في ذلك الدولارات الموجودة في جيبك.

فيما يلي، سنناقش أهم الأشياء التي تحتاج إلى معرفتها حول كيفية تحديد قيمة البيتكوين، بما في ذلك سبب كون قيمة هذه الأصول الرقمية الفريدة غالبًا ما تكون صعبة التحديد.

ما هي المشاكل التي يحاول البيتكوين حلها؟

كشفت الأزمة المالية العالمية لعام 2008 أن وول ستريت قد خلقت مشاكل متجذرة مع الأوراق المالية للرهن العقاري الثانوي. واستُدعي الأمر لإنقاذ النظام المالي الحالي بشكل واسع النطاق من خلال إنقاذات حكومية. كان يُنظر إلى البنوك بأنها كبيرة للغاية بحيث لا يمكن أن تفشل، والطريقة لإخراجها من المتاعب كانت تعتبر تتمثل في طباعة المزيد من العملة الورقية، مما من المحتمل أيضًا أن يُخفض قيمة العملات.

كمساهمة في إيجاد حل بديل، قام الشخصية الزائفة المعروفة باسم ساتوشي ناكاموتو بتقديم الورقة البيضاء الأساسية للبيتكوين. كانت الفكرة إنشاء عملة رقمية لا تقع تحت سيطرة مؤسسة مركزية.

إليك المشاكل التي كان من المفترض أن يقوم البيتكوين بحلها:

• التضخم: التضخم في الاقتصاد هو فقدان القوة الشرائية للنقود. بسبب الطباعة المفرطة المتكررة للنقود جزئيًا، بدأت الدول في تجربة انتشار كبير للتضخم، مع انخفاض شديد في قيمة نقدها. البيتكوين بطبيعته انكماشي ولامركزي. يمكن تخزينه ونقله وإخفاءه بأمان. البيتكوين قد وجد شعبية واسعة كوسيلة محتملة للحماية ضد التضخم.

• قابلية التحويل: البيتكوين يحل مشكلة التأخيرات العالمية في تحويل الأموال. تحويلات الأموال التقليدية — خاصة الدولية منها — تتضمن رسوماً عالية وقد تستغرق أياماً. مع البيتكوين، لديك التحكم الكامل بأموالك ويمكنك نقلها إلى طرف آخر في أي وقت. لا حدود، لا عطلات مصرفية ولا بيروقراطية تعيق التحويلات العادية.

• رسوم أقل: رسوم تحويل البيتكوين أقل من تلك المفروضة على تحويل العملات التقليدية. الأهم من ذلك، أن قيمة البيتكوين المحولة لا تؤثر بشكل كبير على رسوم التحويل. 

• الأمان: تأمين معاملات البيتكوين يتم بواسطة شبكة من الحواسيب حول العالم. المعاملات غير قابلة للإلغاء، آمنة وقابلة للتحقق بشكل عام على سلسلة كتل البيتكوين. 

• الشفافية: الطبيعة الشفافة للتكنولوجيا تجعل من المستحيل لأي فرد أو مجموعة التحكم أو التلاعب بسلسلة الكتل. هذا يجعل البيتكوين وسيلة دفع "بدون ثقة" لا تتطلب موافقة من طرف ثالث.

ما هي القيمة الجوهرية؟

القيمة الجوهرية تصف القيمة الكامنة أو الأساسية لأصل أو سلعة. النفط الخام، على سبيل المثال، هو سلعة يمكن تحويلها إلى منتجات قيمة مثل البنزين والبلاستيك. تأتي قيمته الأساسية من الطلب على تلك البضائع.

في الماضي، كانت العملات مدعومة بالذهب والمعادن الأخرى، مما أعطاها قيمة جوهرية. ومع ذلك، فإن عملات العالم اليوم هي في الغالب نقود ورقية، دون دعم من السلع المادية. تكمن قيمة النقود الورقية في الفهم بأنها وسيلة مقبولة عالميًا للتبادل مقابل السلع والخدمات.

فهم مخزن القيمة

مخزن القيمة هو أصل أو عملة أو سلعة مادية يمكن تخزينها واسترجاعها وتبادلها. يجب أن تحتفظ بقيمتها مع مرور الوقت أو حتى تزداد.

على سبيل المثال، الذهب والمعادن الثمينة المماثلة هي مخازن للقيمة، حيث يمكن تخزينها إلى أجل غير مسمى دون تدهور. ومع ذلك، لا يمكن قول الشيء نفسه عن الموز - لأنه سيكون عديم الفائدة في غضون بضعة أسابيع.

البيتكوين مقابل العملات الورقية مقابل الذهب

على مدى جزء كبير من التاريخ، كان الذهب والعملات الورقية هما معيار المال. لكن على عكس العملة العالمية مثل الدولار الأمريكي أو أي عملة وطنية أخرى، لا يوجد بنك مركزي أو مؤسسة تؤثر على قيمة البيتكوين. بدلاً من الاعتماد على تصرفات الحكومة الفدرالية وشركائها، يعتمد البيتكوين أو العملات الرقمية بشكل عام على تقنية البلوك تشين لإستقرار قيمتها.

مع إدخال البيتكوين وتكنولوجيا البلوك تشين في عام 2009، قدم ساتوشي معيارًا جديدًا. من حيث القيمة، كيف يتماشى البيتكوين مع العملات الورقية التقليدية والذهب؟ 

لماذا تمتلك العملات الورقية قيمة؟

المال الورقي يعتمد بالكامل على الإيمان والثقة في الحكومة التي أصدرته. وهذا يختلف عن المال السلعي الذي سبقه. المال المعتمد على السلع يمكن استرداده بالمعادن الثمينة التي تدعمه، مما يعطيه قيمة. إذن ما الذي يجعل المال الورقي ذا قيمة؟

من الناحية التقنية، العملة الورقية مثل الدولار الأمريكي ليس لها قيمة جوهرية. تكمن قيمتها في إيمان العامة ومصداقية الحكومة التي أصدرتها. العملة الورقية لها قيمة فقط لأن المجتمع قرر أنها كذلك.

كيف تستمد الذهب قيمته؟

يعتبر الذهب ذا قيمة أساساً لأن الناس دائماً قبلوه كوسيلة تبادل. على مر التاريخ، تم تقييم الذهب بسبب مظهره وندرته. في الأوقات الحديثة، اكتسب الذهب استخدامات صناعية أيضا، مما جعله أكثر قيمة. وبالتالي، يمكن القول إن الذهب له قيمة جوهرية، على عكس المال الورقي.

لماذا تمتلك العملة الرقمية قيمة؟

مثل العملة الورقية، تعتمد قيمة العملات الرقمية بشكل أساسي على ثقة المجتمع بها كوسيلة تبادل مقبولة. لكن العملات الرقمية تختلف، وتعتمد قيمتها أيضا جزئيا على ميزاتها. 

بعض العملات الرقمية مثل إيثر (ETH) تستمد قيمتها من الفائدة: القدرة على الوصول إلى منصة أو خدمة معينة. كلما زاد الطلب على خدمة معينة، كلما زادت قيمة فائدة العملة. على سبيل المثال، يلعب سوق الـ NFT المزدهر والتمويل اللامركزي (DeFi) دورًا كبيرًا في الارتفاع الصاروخي لإيثر.

ما الذي يساهم في قيمة البيتكوين؟

تستمد قيمة البيتكوين من عدة عوامل.

العرض والطلب

تتأثر قيمة البيتكوين بشكل مباشر بالعرض والطلب. كما هو الحال مع أي سلعة تحدد سعرها السوق، يرتفع سعرها مع زيادة الطلب أو نقص العرض، وينخفض عندما ينخفض الطلب بالنسبة للعرض. 

البيتكوين له إمداد محدود، ومعدل إنشاء العملات الجديدة يمكن التنبؤ به. لكن عدد المشترين والبائعين في السوق في أي وقت معين ليس من السهل التنبؤ به. ونتيجة لذلك، يمكن أن يكون البيتكوين معروفًا بتقلبات الأسعار الشديدة.

الندرة

تم تصميم البيتكوين ليكون له حد إمداد قدره 21,000,000 BTC، ومن المتوقع أن يتم تعدين آخر بيتكوين حوالي عام 2140. بعد ذلك، لن يكون من الممكن إصدار بيتكوينات جديدة. تأسست هذه الكمية المحددة مسبقًا من إمداد البيتكوين لتجعله أصلًا نادرًا. 

تخزن القيمة التقليدية الأخرى، مثل الذهب والنفط، أيضا نادرة نسبيًا. لكن لا تزال الاحتياطات الجديدة تُكتشف، ولا يمكن لأحد أن يجزم بالكمية الدقيقة لتلك السلع التي ستكون في التداول في المستقبل. لذلك، يصعب تقييم ندرتها.

من ناحية أخرى، يتصور أن البيتكوين يصبح انكماشياً نظريًا بمجرد أن يتم تعدين جميع 21 مليون عملة. من المتوقع أن بعض وحدات البيتكوين قد تضيع وتزال بشكل دائم من إجمالي العرض. سيؤدي ذلك إلى تقليل العرض وزيادة قيمة البيتكوين. هذه عامل آخر يعطي البيتكوين قيمته: فكرة ندرته.

هذا يأخذنا إلى نموذج "المخزون إلى التدفق" (S2F) لمقارنة البيتكوين، الذي يسعى لقياس العلاقة بين المخزون المتاح حاليًا من سلعة أو أصل ومعدل إنتاجها. عند تطبيقه على البيتكوين، يجادل النموذج بأن التدفق المنخفض للبيتكوين وندرته يجعله أصلًا يحتفظ بقيمته على المدى الطويل. ومع ذلك، لا يمكن تقييم البيتكوين بناءً على هذا النموذج وحده. هناك عوامل أخرى تؤثر على قيمة هذا الأصل المشفر.

المنفعة

نظرًا لأن البيتكوين مصمم هيكليًا ليكون محدودًا (لا يمكنك ببساطة "طباعة" المزيد من البيتكوين بين عشية وضحاها)، فإنه من المتوقع أن يكون له قيمة ملموسة طالما كان له أي نوع من المنفعة (مثل القدرة على شراء الأشياء). 

إحدى الميزات التي تضفي على البيتكوين بعض قيمته هي القدرة على نقل مبالغ كبيرة من المال بسرعة، في أي مكان في العالم، دون الحاجة إلى وسطاء أو موافقة سلطة مركزية. بالإضافة إلى ذلك، فإن رسوم نقل البيتكوين منخفضة نسبيًا ولا ترتبط بالمبالغ المحولة. هذا يعني أن نقل بيتكوين بقيمة 100 مليون دولار لن يكلفك بشكل ملحوظ أكثر من نقل 1,000 دولار.

تكلفة الإنتاج

نهج عملي لتقييم بيتكوين يعتمد على تكلفة إنتاجها. التكلفة الإجمالية لإنتاج وحدة من بيتكوين تتكون من تكلفة وكفاءة جهاز التعدين والنفقات التشغيلية.

يوضح نموذج "تكلفة الإنتاج" كيف يرتبط سعر بيتكوين بتكلفة إنتاجها. يتم إنشاء بيتكوين جديد من خلال عملية تسمى " تعدين بيتكوين." سيتم مكافأة الأفراد الذين عالجوا معاملات مؤكد وتأمين شبكة البيتكوين بكمية معينة من BTC كجزء من تبادل لجهودهم.

بالتالي، كلما كان جهاز التعدين أكثر كفاءة، كلما تحصل المعدّن على المزيد من BTC. ومع ذلك، فإن جهاز التعدين الأكثر كفاءة يؤدي إلى انخفاض في تكاليف الإنتاج، بينما حدث انقسام مكافأة كتلة بيتكوين يضاعف تكلفة الإنتاج. يحدث هذا الانقسام بسبب شرط في شفرة مصدر بيتكوين أن عدد عملات البيتكوين المصدرة في كل كتلة يتم تقليلها بنسبة 50% كل أربع سنوات. 

هذا يقودنا إلى سؤال مثير للاهتمام: ماذا يحدث لقيمة البيتكوين عندما يتم تعدين كل 21,000,000 عملة؟

المنافسة

استفاد بيتكوين من ميزة التحرك الأول عن طريق حل مشكلة تكوين توافق دون طرف مركزي. لقد مهدت منهجيته الطريق لمشاريع التشفير الأخرى لتتبعها. مع شهرة نسبية أعلى، ظل البيتكوين هو العملة الرقمية المهيمنة في رأس المال السوقي منذ تقديمه في عام 2009، على الرغم من إنشاء آلاف العملات الرقمية الجديدة. 

ومع ذلك، أصبحت مشاريع العملات الرقمية المنافسة مثل إيثريوم (ETH)، وعملة بينانس (BNB)، وكاردانو (ADA) أكثر شعبية بين المستثمرين، وتدريجياً بدأت في سد الفجوة. يمكن أن تشير زيادة تبني هذه العملات البديلة - المدعومة بفائدتها - إلى انخفاض في شعبية واستخدام البيتكوين، مما قد يعني خسارة في قيمة BTC.

القابلية للاستبدال

القابلية للاستبدال هي مفهوم التشابه بين الوحدات أو الوحدات الفرعية للسلعة. يعني ذلك أن الوحدات الفردية قابلة للتبادل. 

القابلية للاستبدال هي سمة مهمة للبيتكوين لأنه قد يكون من الصعب تقييمه إذا كان كل بيتكوين فريدًا ويتطلب سعره السوقي الخاص. بدلاً من ذلك، يُتوقع أن يكون للبيتكوين أو الوحدة القادمة من أي مكان نفس القيمة بالضبط، بغض النظر عن أصلها أو مصدرها.

الأمان

يتم بناء البيتكوين على نظام دفتر الأستاذ اللامركزي البلوكشين الذي يكاد يكون من المستحيل تزويره والتلاعب به. بما أن بروتوكول البيتكوين يعتمد على الحفاظ التعاوني لدفتر الأستاذ الخاص بالبيتكوين. هذا يعني أن كل معاملة تحتاج إلى تأكيد فقط بعد أن تقوم العقد المشاركة بالتحقق منها من خلال توافق مشترك. جعلت هذه الجهود نظام دفتر الأستاذ البلوكشين للبيتكوين شفافًا، مما يعني أيضًا أن أي محاولة لتزوير معاملة بيتكوين ستتطلب المهمة الجبارة لإرباك غالبية اللاعبين في شبكة البيتكوين الواسعة.

نظريًا، الطريقة الوحيدة التي يمكن بها تزوير البيتكوين هي عن طريق تنفيذ "إنفاق مزدوج"، حيث يقوم المستخدم بإنشاء سجلات مكررة لإنفاق نفس البيتكوين عدة مرات.

ومع ذلك، فإن الطريقة الوحيدة التي يمكن بها تنفيذ الإنفاق المزدوج بفعالية هي من خلال هجوم 51%: يجب أن تسيطر مجموعة من المعدنين على أكثر من 50% من جميع قوة الشبكة وأن تهيمن على الشبكة بأكملها حتى تتمكن من تزييف السجلات. ما يجعل هذا مستحيلاً في العالم الحقيقي هو الكم الهائل من القدرة الحاسوبية، والمال، والجهد المطلوب لتحقيق ذلك. الطبيعة الآمنة لشبكة البيتكوين هي واحدة من العوامل التي تمنحها قيمة جوهرية.

الصعوبات في تحديد القيمة الحقيقية للبيتكوين

إن تحديد القيمة الفعلية للبيتكوين والأصول الرقمية الأخرى هو مشكلة أزعجت الاقتصاديين والمستثمرين على حد سواء. البيتكوين يوجد فقط كأجزاء من الكود في شبكة حاسوبية هائلة. وعلاوة على ذلك، عند مقارنته بمعظم الاستثمارات "التقليدية" — وهي الأسهم والسندات والعقارات — البيتكوين يعتبر متقلبًا بشكل ملحوظ.

التقلب يصف الطريقة التي تتغير بها قيمة الأصل المضارب بمرور الوقت. قد تخلق الأصول ذات المستويات العالية من التقلب فرصًا مربحة للمستثمرين، على الرغم من أن التقلب يزيد أيضًا من تعرض الشخص الكلي للمخاطر.

إذا كنت تأمل أن يتضاعف استثمارك في فترة زمنية قصيرة، يجب أن تكون أيضًا على وعي بأن هذا الاستثمار يمكن أن يقل إلى النصف (أو أسوأ) في فترة قصيرة بنفس القدر. تظل هذه القاعدة صحيحة بالنسبة للبيتكوين والعملات المشفرة الأخرى (العملات البديلة) — وبالنسبة لكل شيء آخر تقريبًا.

كما ذكرنا، كانت سنتي 2017 و2020 أكثر الأعوام تقلبًا بالنسبة للبيتكوين، مع كل موجة تقلب تجذب دفعة جديدة من المستثمرين الباحثين عن المخاطر، حتى في الوقت الذي تراجع فيه المستثمرون الذين يتجنبون المخاطر. في مقابل قبول هذا التقلب، تم مكافأة مستثمري البيتكوين الذين تمكنوا من توقيت دخولهم إلى السوق بشكل مناسب بمكافآت كبيرة.

هل البيتكوين مبالغ في سعره حاليًا؟ أم أقل من قيمته؟ أم بسعره المناسب؟ لسوء الحظ، لا توجد طريقة لمعرفة ذلك إلا بعد أن يتكشف اتجاه السعر. تتضافر عدة عوامل لجعل بيتكوين عملة متقلبة بشكل فريد — بما في ذلك تبني بيتكوين والقوانين واللوائح.

اعتماد العملات الرقمية

تعتمد فائدة بيتكوين — مدى فائدتها في "الحياة الواقعية" — على المكان الذي يتم قبول العملة فيه. في اقتصاد رقمي متزايد وعالمي، اكتسب تبني العملات الرقمية أو بيتكوين زخماً بمرور الوقت، على الرغم من أن هناك بالتأكيد بعض العقبات في الطريق.

وفقًا لـمؤشر تبني العملات الرقمية العالمي، "ارتفع تبني العملات الرقمية العالمي بنسبة 881 بالمائة خلال العام الماضي، مع تصدر فيتنام والهند وباكستان." تشكل هذه الدول الثلاث حوالي عشرين بالمائة من سكان العالم. ومع ذلك، فقد كان تبني العملات الرقمية يشهد تصاعداً في أماكن أخرى حول العالم، بما في ذلك أوكرانيا ونيجيريا وفنزويلا (التي تعاني من أزمة في عملتها الوطنية). بينما يبدو واضحاً أن تبني العملات الرقمية من قبل المؤسسات المالية يتحرك في اتجاه إيجابي، إلا أن معدل التبني لا يزال من الصعب التنبؤ به.

القوانين واللوائح

يمكن أن يكون لأفعال الحكومات الوطنية والمنظمين تأثير قوي على قيمة بيتكوين. عندما تجعل الحكومات من الصعب تداول العملة — سواء من خلال فرض ضرائب إضافية، أو لوائح مرهقة على شبكة لامركزية، أو إعادة تصنيف الأصول — فإن العملة تفقد قيمتها بالتالي. 

من ناحية أخرى، يمكن أن يؤدي زيادة تدفق البيتكوين إلى اكتسابه قيمة. في الولايات المتحدة، أشارت هيئة الأوراق المالية والبورصات مؤخرًا إلى أنها من المحتمل أن تغير كيفية تنظيم البيتكوين — على الرغم من أن عدم وجود خطة واضحة يترك المستثمرين مرة أخرى غير متأكدين بشأن القيمة النسبية للعملة.

إذاً، هل البيتكوين مكان جيد لحفظ القيمة؟

ما إذا كان يمكن اعتبار البيتكوين "مكان جيد لحفظ القيمة" يعتمد على كيفية تعريف كل مستثمر لهذا المصطلح. إذا سألت مستشارًا ماليًا، فمن المحتمل أن يقول أن البيتكوين ليس مكانًا جيدًا لحفظ القيمة بسبب التقلبات العالية للعملة. 

ومع ذلك، إذا سألت شخصًا هدفه الوحيد هو أن يكون لديه المزيد من المال خلال عشر سنوات مما لديه الآن، فقد يُعتبر البيتكوين مكانًا رائعًا لحفظ القيمة — فالعملة، في نهاية المطاف، ترتفع قيمتها بصفة عامة بمرور الوقت. إذا كنت تستطيع تجاهل الضوضاء المحيطة بتحركات سعرها، فقد تكون استثمارًا يستحق العناء.

الأفكار الختامية

البيتكوين هو أصل متقلب مع اتجاه صعودي عام. تحديد قيمة البيتكوين يمكن أن يكون إشكاليًا، خاصة بسبب تغير اللوائح والتطورات في السوق.

مع مرور الوقت، يمكن أن تجعل الزيادة في قبول البيتكوين — جنبًا إلى جنب مع القيود الهيكلية المتعلقة بعرضه — العملة أكثر فائدة بطبيعتها. افترضنا بقاء كل العوامل الأخرى على حالها، فإن هذا يعني أن البيتكوين من المحتمل أن يستمر في مسار صعودي طالما أن نظام العملات المشفرة مستدام.

بالطبع، الأمور ليست دائمًا بسيطة كما تبدو. قليلون جدًا من الناس يمكنهم التنبؤ بما ستكون عليه قيمة البيتكوين بعد عام بثقة حقيقية. ومع ذلك، من الواضح أن هذا الأصل الرقمي الفريد قد غيّر الاقتصاد العالمي وكيف نفكر في تقييم الأصول.

مع ذلك، هل سيكون البيتكوين العملة الرسمية العالمية المستقبلية مع تزايد المعاملات اليومية؟ هذا لا يزال سؤالاً نحاول جميعًا التفكير فيه.