マースプロトコル：コンポーザブルDeFi

作成者：イアン・リー

編集者：シャルミン・ホー

概要

• このシリーズでは、絶え間なく変化する分散型金融（DeFi）分野における最新のニュース、動向、イノベーションについて解説します。DeFi空間内のプロトコルがどのように機能するか、エコシステムを悩ませる問題、そしてビルダーがそれらを克服する意図について理解を深めるために、細部まで掘り下げていきます。

• 今週は、Cosmosエコシステムにおける自律的なクレジットプロトコルであるMars Protocolについてお話しします。最近公開されたライトペーパーをお読みいただき、そのアーキテクチャ、トークンオミクス、ローンチまでのロードマップをご覧ください。 

火星議定書とは？

ソース：マースプロトコル

Mars Protocolは、スマートコントラクトを介して自律的に動作する貸し出しおよび借入プロトコルです。Marsは2022年3月にTerraエコシステムでローンチされ、その後、Cosmosの独自の主権レイヤー1ブロックチェーンとしてCosmosエコシステムにとどまることを選択しました。マースは、単一のブロックチェーンに対して単一のクレジットプロトコルとして運用されるのではなく、その相互運用性とコンポーザビリティを活用することで、コスモスエコシステム全体に利用可能なクレジットプロトコルとなります。上記の画像に示すように、ハブ・アンド・スポーク・システム内で相互接続され、管理されるアウトポストを構築することで、どのコスモスチェーンにも存在できるようになります。詳細はこちら 

アーキテクチャ

マースハブ

出所：マースプロトコル

プロトコルの中核となるのがマースハブです。これは、コスモスエコシステム内のさまざまなコスモスチェーン上のすべてのアウトポストをつなぐものです。各アウトポストには、レッドバンクとローバーのクレジットアカウント契約が含まれています。マースハブは各アウトポストを支配し、クロスチェーンガバナンスへの参加と引き換えにプロトコル収益のシェアを獲得するMARSステーキャーによって保護されています。MARSトークンの詳細については、後ほどお知らせいたします。 

この「ハブアンドスポーク」アーキテクチャにより、マースは幅広いブロックチェーンをサポートできるため、プロトコルの単一チェーンへのエクスポージャーが制限され、テラの暴落によって証明されるような悲惨な結果を招く可能性があります。 

レッドバンク

出所：マースプロトコル

レッドバンクは、貸し出しと借入活動を容易にする完全に自動化されたオンチェーン信用ファシリティであり、現在はコスモスチェーンのアウトポストに展開されている点を除き、基本的には、マースv1プロトコルがテラに搭載されていたものです。レッドバンクには4種類の参加者がいます（相互に排他的な役割ではない点にご注意ください）。 

ステーキング — MARSトークンをステーキングし、ハブとすべてのアウトポストを支配し、プロトコル収益のシェアを獲得します。

貸し手 — 資産をレッドバンクに入金して、借り手から手数料を受け取れます。

借り手 — 担保付き借り手は、資産をレッドバンクに入金し（貸し手も入金します）、資産を借り入れ、手数料を支払います。一方、C2Cの借り手は、資産をレッドバンクに入金することなく、資産を借り入れて手数料を支払うことができます。

強制決済者 — 強制決済ボーナスと引き換えに、リスクのあるポジションを返済します。

前述のとおり、レッドバンクが提供する借入には、担保借入とC2C借入の2種類があります。 

担保借入

担保借入は、アーブやコンパウンドなどの貸出プロトコルに似た機能で、オーバー担保ローンの出金や借入手数料（利率）の支払いのために資産を入金します。 

出所：マースプロトコル

マースの金利モデルは、利率を低く維持し、一定の利率を目標とする2勾配の利率モデルです。これにより、利用率が低い場合に借入が奨励され、最適な利用率に達すると金利が大幅に上昇するため借入が奨励されません。 

契約間（C2C）借入

コントラクト・トゥ・コントラクト（C2C）借入には、2つの契約間のローンが含まれます。借り手はすべてのパラメータと強制決済ロジックを指定するため、無入金ローンが可能です。C2Cローンは、レッドバンクへの入金は必要ありませんが、貸出契約が担保を保持し、不健康な場合、ポジションを強制決済するため、ローンは引き続き担保化されます。 

C2C借入は、借入需要の追加源であるだけでなく、資本効率が大幅に向上し、使用率が高まり、貸出利回りが上昇するため、より多くの入金につながります。 

強制決済のメカニズム

預金または借入された変動資産が、ガバナンスによって決定される強制決済ローントゥバリュー（LTV）にユーザーのポジションを近づける場合、ポジションを強制決済できます。利用者の負債ポジションの健全性は、健全性係数（HF）で表されます。HFは、借りた合計金額に対する、それぞれの最大LTVによって調整された利用者の資産の合計の比率です。HFは、ポジションが維持可能（オーバー担保）か、強制決済リスク（アンダー担保）かを決定します。したがって、利用者のHFが1を下回ると、担保不足とみなされ、強制決済する必要があります。その後、担保の一部とボーナスを受け取るために、指定された限度額まで負債を返済できます。強制決済プロセスの詳細については、こちらをご参照ください。

ローバークレジットアカウント

出所：マースプロトコル

ローバークレジットアカウントは、マースのチームによる新しい原始的なデザインです。各アカウントにはユーザーの資産が含まれており、アカウントの合計ポジションのリスクに基づいてHFが割り当てられます。ガバナンスを介して有効化した場合、各クレジットアカウントは単一のHFで複数のレバレッジドポジションを保有することができ、基本的にクロスマージンアカウントとして機能します。つまり、アカウント内のポジション数に関係なく、アカウントごとに単一の強制決済LTVを追跡できます。

資産は実際にはクレジットアカウントに保管されませんが、スマートコントラクトのインスタンスに保管されます。スマートコントラクトは、統合を通じてホワイトリストに登録された他のコントラクトとホワイトリスト登録された取引を行うことができます。統合には3つのタイプがあります。 

1. 取引 — アウトポストでの現物取引とレバレッジ取引。ガバナンスは、レッドバンクの原資産であるDEX統合と借入可能資産を決定します。

2. ボールト — オンチェーンの利回り創出戦略に対応するコンテナーで、サポートされているすべてのチェーンで利用できます。これらの金庫は誰でも開発でき、統合のためにガバナンスを通じて承認されます。

3. Fields of Mars — レバレッジを使用して資産を借りたり、保管庫の利回りを狙ったりすることで、レバレッジ利回り農業を可能にします。

ローバーのクレジットアカウントは、各クレジットアカウントがNFTで表されるという点で注目を集めています。これにより、次のような可能性が生まれます。 

• アイデンティティ — リーダーボードやコピートレードなどのソーシャル機能を可能にするオンチェーンアイデンティティの作成

• 振替/売却 — クレジットアカウント（およびすべてのポジション）は、マーケットプレイスで取引したり、他のユーザーに振替えたりすることができます。

• 分割 — クレジットアカウントは、代替資産に分割できるため、他のユーザーはアカウントの取引活動の一部を所有できます。

• クレジットスコアリング — クレジットアカウントには、利用者のオンチェーン行動、能力、負債ポジションが含まれているため、クレジットスコアリングの目的で使用できます。

ローバーのクレジットアカウントは独立した商品であり、クレジットアカウントやその機能なしでレッドバンクと独自にやり取りできます。 

チームおよび支援者

Mars Protocolは、Delphi Labs、IDEO CoLab Ventures、Terraform Labsの合弁会社によって設立されました。現在のチームとその背景についてはあまり知られていません。問い合わせを受けたチームメンバーは、「マースチームが存在しない」と述べましたが、自身を「分散型コントリビューターバンド」と呼んでいます。  

プロジェクトのDiscordを見ると、貢献者は主に、Jose Maria Macedo、larry0x、Bitcoin_Sageなど、Delphi DigitalとDelphi Labsの出身です。

セキュリティ

Mars v1プロトコルスマートコントラクトは、Halborn SecurityとOak Securityによって監査されました。どちらのレポートも、こちらで確認できます。 執筆時点では、v2コードの公開済み監査はありません。チームによると、v2契約監査はHalbornとOak Securityが実施中であり、完了時に公開されます。

トーケノミクス

Mars v1では、MARSがプロトコルのガバナンストークンでした。ステーキングされたMARSトークンは、譲渡可能な液体ステーキングトークンであるxMARSで表されました。ただし、v2では、ステーキングされたMARSトークンは、液体ステーキングトークンでは表示されなくなります。 

MARSトークンは当初Terra Classicネットワーク上でミントされたため、チームはマースハブのローンチ時に2つのスナップショット日付に基づいて、所有者に新しいMARSトークンをエアドロップします。スナップショットの日付は以下のとおりです。

• スナップショット1： ブロック7544910（2022年5月7日～11:00）

• スナップショット2：ブロック7816580（2022年5月28日～11:00）

出所：マースプロトコル

新しいMARSトークンは、10億トークンの供給量が同じで、コミュニティプール（64%）、マースコントリビューター（30%）、トークンクレーム（6%）に割り当てられます。トークンの申請は、約6,440万トークンの既存の流通供給で構成されており、両方のスナップショットでMARSとxMARS保有者に分割されます（それぞれ50%）。これには、Astroport、ApolloDAO、Spectrum Protocol、Marsロックドロップの流動性ポジションに保有されているMARSトークンとxMARSトークンが含まれます。執筆時点では、エアドロップの予定日はありません。 

コミュニティプールは、MARSのステーキャーによって管理されており、プロトコルレンディング、借入、ステーキング、トークン付与、その他のコミュニティ構築プログラムのインセンティブとして使用できます。マースに配布されるトークンは、1年間の崖上にあります。マースv1のローンチから3年間の権利確定が始まり、2023年第Q1に権利確定が始まります。 

前述のとおり、MARSのステーカーは、チェーンの安全性を確保し、プロトコルガバナンスに参加するための支援と引き換えに、プロトコル手数料の一部を受け取ります。ステーキャーはすべての利息支払いの10%を受け取り、残りの90%はマースセーフティファンド（10%）とレッドバンクの預金者（80%）に分配されます。 

安全基金

借り手の負債ポジションが担保の価値を超えた場合、安全資金がプロトコルをバックストップします。これは、スマートコントラクトのエクスプロイト、適時の強制決済、オラクル攻撃の結果として発生する可能性があり、適切なリスク管理手段によって軽減されることを目的としています。このファンドはプロトコル収益の10%を受け取り、axlUSDCに変換します。なお、補償は、プロトコルによって100%保証されるものではなく、ガバナンスの裁量に委ねられます。 

ロードマップ

出所：マースプロトコル

期限はありませんが、V2ローンチに向けたチームのロードマップは、Cosmos独自の主権アプリチェーンであるマースハブのローンチから始まります。この後、オスモーシスにおける最初のアウトポストの立ち上げ、分離証拠金の活性化、さらに多くのアウトポストとクロス担保クレジットアカウントが立ち上げられます。 

おわりに

Mars v2のローンチに伴い、チームはCosmosのインターチェーンアーキテクチャを活用し、MarsがCosmosエコシステム全体の中核となるクレジットインフラストラクチャとなることを可能にしています。「ハブアンドスポーク型」アーキテクチャを採用することで、エコシステム内のチェーンの利用者は、いつか共有流動性にアクセスし、各アウトポストの需要に応じて流動性が動的に再調整されます。 

レンディングプロトコルには固有のリスクが伴います。これは、TradFi、CeFi、DeFiなど、過去や現在でも多くの強制決済カスケードや倒産イベントが発生していることからも明らかです。しかし、マースのようなプロトコルがうまく利用されれば、熟練したトレーダーが資本効率の向上を享受するから、リスク回避型のトレーダーがステーブルコインの入金で高い利回りを利用するまで、あらゆる種類の利用者に力を与えます。

マースの新しいDeFiプリミティブローバークレジットアカウントは、さまざまな可能性を秘めています。Outpostsを通じてエコシステム全体のdAppと統合することで、これまでCeFi製品でのみ見られた垂直統合DeFi体験と機能が提供されます。このビジョンが実現するかどうかは時が経つので、火星の継続的な発展とローンチを楽しみにしています。 

開示：Bybitのメンバーは、以下の記事で言及されているトークンやプロジェクトの一部または全部に投資される可能性があります。本ステートメントは、利益相反を開示しており、トークンの購入や、前述のエコシステムへの参加を推奨するものではありません。本コンテンツは教育目的のみを目的としており、投資アドバイスとして解釈されるべきではありません。何らかの形でこれらのプロジェクトに参加する予定がある場合は、注意を払い、デューデリジェンスを実施してください。本記事に記載されている見解は、著者の見解であり、Bybitの見解を表すものではありません（複数可）。