Spread mariposa: consigue beneficios con pérdidas limitadas

¿Qué es una mariposa para untar?

En el comercio de opciones, la estrategia de diferencial de mariposa es un enfoque neutral que se beneficia del movimiento en cualquier dirección del mercado. Está estructurada para combinar diferenciales alcistas y bajistas, y conlleva riesgos y beneficios controlados.

Por defecto, el diferencial de mariposa tiene cuatro posiciones (cuatro llamadas o puts) y tres precios de ejercicio con la misma fecha de vencimiento: Uno es en el dinero (ATM), mientras que los otros dos están por debajo y por encima del precio de ejercicio del cajero automático, respectivamente. Por ejemplo, si una opción de ETH tiene un precio de ejercicio en ATM de $1,150, el precio de ejercicio más bajo sería de $1,150 a $150 = $1,000, y el precio de ejercicio más alto sería de $1,150 + $150 = $1,300.

Diferentes tipos de diferenciales de mariposa surgen de diferentes combinaciones de opciones de venta y de compra, que determinan si el diferencial se beneficia de una volatilidad baja, o simplemente suficiente. 

Margen requerido

Todos los requisitos de margen para opciones en los EE. UU. están regulados por el Reglamento T de la Junta de la Reserva Federal, también conocido como Reg T. Para las llamadas largas de mariposa, todas las opciones contenidas en él deben ser las mismas en términos del activo subyacente, el intervalo entre precios y la fecha de vencimiento.

Básicamente, la llamada larga de mariposa comprende dos posiciones cortas (llamada o put) de los mismos componentes (precio de ejercicio, clase, fecha de vencimiento) bordeadas por una posición larga de la misma clase (llamada o put) a un precio de ejercicio más alto, y una posición larga de la misma clase con un precio de ejercicio más bajo.

Impacto del deterioro de Theta

Theta se refiere a cuánto tiempo el deterioro afecta al valor total de un puesto. Para cada activo, el valor total se reduce en relación con la proximidad de la fecha de vencimiento (es decir, cuanto más cerca se acerque una posición a su fecha de vencimiento, menor será su valor).

El decaimiento del tiempo (o Theta) funciona contra la propagación de la mariposa de llamada larga y favorece la propagación de la mariposa de llamada corta. Esto significa que una llamada larga tiene un valor de Theta negativo (perde dinero con la disminución del tiempo), mientras que una llamada corta tiene un valor de Theta positivo (gana dinero con la disminución del tiempo).

Sin embargo, el caso se vuelve diferente para la larga demanda si el precio de los activos oscila entre los precios de ejercicio más altos y más bajos, y Theta se vuelve positivo. Si se sale del rango, Theta se vuelve negativo a medida que se acerca el tiempo hasta la espiración.

Efecto de volatilidad implícita

Dado que la volatilidad real de una opción no puede predecirse antes de entrar en una posición, la suposición o el cálculo de la volatilidad implícita se convirtieron en una consideración en el comercio de opciones. La volatilidad muestra cuánto fluctúa el precio de un activo en términos de porcentaje. En opciones, a medida que aumenta la volatilidad, el precio de una opción aumenta con ella cuando otros factores se mantienen constantes. Vega es la palabra técnica que representa la volatilidad.

Las opciones largas ganan dinero por un aumento de la volatilidad, mientras que las opciones cortas pierden dinero cuando aumenta la volatilidad. Lo contrario ocurre cuando la volatilidad se reduce. 

Para un diferencial de larga duración, la larga duración aumenta (gana dinero) cuando la volatilidad disminuye. Cuando la volatilidad aumenta, la llamada larga cae (pierde dinero). Por lo tanto, la mariposa de larga duración tiene una −Vega (Vega negativa) y solo debe comprarse cuando hay una alta volatilidad, con un sesgo hacia un descenso posterior.

Tipos de esparcimientos de mariposas

Hay diferentes tipos de cremas para untar de mariposa. Algunas de las más frecuentes son:

1. Esparcimiento de mariposa de larga duración

2. Esparcimiento de mariposa de llamada corta

3. Esparcimiento de mariposa de colocación larga

4. Esparcimiento de mariposas de colocación corta

5. Esparcimiento de mariposas de hierro

6. Esparcimiento de mariposas de hierro inverso

La propagación de mariposas de larga duración

Fuente de la imagen: El manual de opciones

La extensión de la mariposa de llamada larga se logra combinando cuatro opciones de llamada. Usted vende/escribe dos opciones de compra en ATM, compra una opción de compra fuera del dinero (OTM) a un precio de ejercicio más alto y compra una opción de compra dentro del dinero (ITM) con un precio de ejercicio más bajo. Usted recibe un débito cuando ingresa a las posiciones (es decir, incurre en el costo total de la prima pagada).

La propagación de las mariposas de larga duración resulta útil cuando el sesgo es un mercado que va en el rango o está estancado. Cuando hay baja volatilidad, un inversor espera que el activo subyacente no se mueva mucho, o incluso que no se mueva mucho. Los beneficios se registran cuando el activo subyacente retiene el precio de ejercicio del cajero automático en el momento del vencimiento. 

La propagación de la mariposa de llamada corta

Fuente de la imagen: Guía de opciones

La propagación de la mariposa de llamada corta también es una combinación de cuatro llamadas, pero esta vez de forma inversa. Usted compra dos opciones de compra en ATM, vende una opción de compra en ITM con un precio de ejercicio más bajo y vende una opción de compra en OTM. Usted recibe crédito al ingresar a los puestos. Básicamente, se le paga por abrir los puestos.

El diferencial de las mariposas de corto plazo se activa cuando existe un sesgo hacia un movimiento notable de los precios debido a la alta volatilidad. Los beneficios se registran si el activo subyacente 1) cierra por encima del precio de ejercicio superior en el momento de la expiración, o 2) cierra por debajo del precio de ejercicio inferior en el momento de la expiración.

La mariposa de colocación larga

Fuente de la imagen: El manual de opciones

Lo contrario al esparcimiento de mariposa de larga duración, el esparcimiento de mariposa de larga duración es una combinación de cuatro opciones de venta. Usted vende dos cajeros automáticos y compra los otros dos a un precio de ejercicio más bajo y más alto, respectivamente. También recibe un débito al ingresar a esta posición, y el beneficio se registra si el activo subyacente permanece en ATM en el momento del vencimiento.

La mariposa de colocación corta

Fuente de la imagen: Guía de opciones

El esparcimiento corto de mariposas también es lo opuesto a su gemelo, la llamada corta. Implica comprar dos cajeros automáticos, vender un cajero interactivo a un precio de ejercicio más alto y vender un cajero automático a un precio de ejercicio más bajo. El beneficio máximo se registra si el activo subyacente se cierra por debajo del precio de ejercicio más bajo o por encima del precio de ejercicio más alto. 

Esparcimiento de mariposas de hierro

Fuente de la imagen: El manual de opciones

Así es como se configura la crema de mariposa de hierro: 

• Comprar una opción de compra OTM con un precio de ejercicio más alto

• Venta de una opción de llamada en cajero automático

• Venta de una opción de venta en ATM

• Comprar una opción de venta OTM con un precio de ejercicio más bajo

El resultado de esta combinación es una operación que funciona bien para la baja volatilidad. El beneficio máximo se registra si el activo subyacente permanece al precio de ejercicio medio.

Esparcimiento de mariposas de hierro inverso

Fuente de la imagen: Guía de opciones

Así es como se configura el esparcido de mariposa de hierro inverso: 

• Vender una opción de compra OTM con un precio de ejercicio más alto

• Comprar una opción de llamada a ATM

• Comprar una opción de venta en ATM

• Vender una opción de venta OTM a un precio de ejercicio más bajo. 

Esta configuración crea un débito que funciona mejor en situaciones muy volátiles. El beneficio máximo se registra cuando el activo subyacente se mueve por encima del precio de ejercicio superior o por debajo del precio de ejercicio inferior.

Configuración de opciones de mariposa

Para un esparcimiento de mariposa de llamada larga o corta:

• Comprar una llamada ITM 

• Compre dos llamadas a ATM

• Compre una llamada OTM

Para un esparcimiento largo o corto de mariposa:

• Comprar un ITM put

• Comprar dos puts de ATM

• Comprar un OTM put

Estrategia de opciones de mariposa

La estrategia de opciones de mariposa combina un diferencial alcista y un diferencial bajista que convergen a un precio de ejercicio medio. La configuración básica para un esparcimiento de mariposa requiere abrir cuatro posiciones:

• Comprar una llamada OTM por encima del precio actual del activo subyacente

• Comprar una llamada ITM por debajo del precio actual

• Vender dos llamadas en cajeros automáticos al precio actual (o muy cerca de él) 

Esta estrategia está diseñada para ayudar a un comerciante a beneficiarse del movimiento en cualquier dirección del mercado, o de ningún movimiento. Dependiendo de la combinación de opciones (ya sea de compra o de venta), la estrategia puede beneficiarse tanto de una volatilidad baja como de una volatilidad alta.

¿Para quién es la estrategia de propagación de mariposas?

Debido a su complejidad, la estrategia de diferencial de mariposa es más adecuada para los comerciantes e inversores intermedios/expertos. Si bien tiene un beneficio limitado y un atributo de riesgo limitado, se requiere un conocimiento técnico sólido para manejar adecuadamente la estrategia de opciones de mariposa.

Antes de considerar las opciones de mariposas, los comerciantes primero deben comprender completamente a los “griegos” (Gamma, Theta, Vega, Rho) y otros factores contribuyentes. No se puede enfatizar demasiado la comprensión sólida de los griegos, porque habrá veces en que el mercado cambie de dirección a partir de la predicción inicial, y se necesitarán ajustes en vivo para la estrategia para evitar las pérdidas máximas.

Cuándo usar la mariposa para untar

El diferencial de mariposa es una estrategia avanzada debido al riesgo y los beneficios controlados que ofrece. La estrategia de mariposa larga se activa cuando hay un sesgo neutral o ligeramente alcista. Depende de la diferencia entre el precio de los activos y el precio de ejercicio medio, cuando se establece la posición.

En un escenario en el que el precio de los activos está muy cerca del precio de ejercicio medio (o exactamente igual con él cuando se activa la posición), el sesgo de un inversor sería neutral. Del mismo modo, si el precio del activo está por debajo del precio de ejercicio medio en el momento de la activación, el sesgo del inversor sería ligeramente alcista (es decir, el precio del activo debería subir hasta el precio de ejercicio medio en el momento de la expiración).

Punto de equilibrio

El diferencial de larga duración de las mariposas registra ganancias cuando el activo permanece en el precio de ejercicio medio o en el precio de ejercicio de cajero automático en el momento de vencimiento. Para el umbral de rentabilidad, hay dos puntos, ya que hay dos diferenciales. Así es como se calculan:

Punto de equilibrio superior: Precio de ejercicio más alto para una larga llamada o venta = Precio de ejercicio menos la prima pagada.

Punto de equilibrio inferior: Precio de ejercicio más bajo para una larga llamada o venta = Precio de ejercicio más la prima pagada.

Potencial máximo de ganancias por beneficios

Para un diferencial de mariposa de larga duración, el máximo potencial de beneficio es la diferencia entre el precio de ejercicio medio y el precio de ejercicio más bajo menos la prima pagada (coste de apertura de la posición + comisiones). Recuerde que el beneficio máximo solo se registra cuando el precio del activo permanece en el precio de ejercicio medio o ATM en el momento de vencimiento.

Aunque no es imposible, es poco probable que obtenga la máxima rentabilidad con la estrategia de diferenciales de mariposa. Un buen porcentaje para obtener beneficios en la mariposa de larga duración es del 20–50 % del beneficio máximo.

Potencial máximo de pérdida incurrida

Una de las ventajas de la estrategia de diferenciales de mariposa es su riesgo limitado. El máximo potencial de pérdida se limita a la prima total pagada (es decir, el coste de apertura del puesto + comisiones). Las pérdidas pueden producirse de dos maneras: Si el precio del activo se cierra por encima del precio de ejercicio más alto o por debajo del precio de ejercicio más bajo al vencimiento, las otras llamadas caducan y la prima total pagada se pierde en el mercado.

Ejemplo

Supongamos que 1 ETH cotiza actualmente a 1150 USD. Si los inversores creen que la ETH se moverá ligeramente, o se mantendrá estancada en los próximos meses, se decantarán por el diferencial de larga duración para beneficiarse potencialmente del estancamiento. El inversionista emite o vende dos opciones de compra sobre ETH a un precio de ejercicio de $1,150 y compra otras dos opciones de compra a $1,300 y $1,000.

En este supuesto, el inversionista registra el beneficio máximo si el precio de la ETH permanece en $1,150 en el momento del vencimiento. Si el ETH se cierra por encima de $1,300 o por debajo de $1,000, se incurre en una pérdida máxima. 

Una cosa importante a tener en cuenta adicionalmente es la prima pagada. Por ejemplo, si ETH cierra entre $1,300 y $1,150, se podría registrar una pérdida o ganancia, dependiendo de la prima pagada. Tomemos $50 como la prima pagada para ingresar a una operación. Si el precio se cierra entre 1200 y 1100 USD (es decir, sumando y restando la prima a ambos extremos), la operación registrará ganancias. Cualquier cosa por encima o por debajo de estos precios incurrirá en una pérdida.

Opciones de compraventa de mariposas

Bybit ofrece múltiples opciones de criptomonedas. Para intercambiar opciones criptográficas, visite el sitio web oficial de Bybit y haga clic en Derivados > Opciones de USDC.

Como se ve en la siguiente instantánea, puede ver todas las opciones disponibles en el intercambio. Para empezar, haga clic en la opción que desee (actualmente, solo hay opciones BTC disponibles), rellene la cantidad de criptomonedas que desee comprar y haga clic en Realizar pedido.

A continuación, puede ver todas las llamadas y poner opciones junto con sus precios de ejercicio correspondientes.

Haga clic en las opciones de llamada/puerta que prefiera para introducir la cantidad de criptomonedas que desea negociar y, a continuación, realice su pedido.

Consejos

Estos son dos consejos para ayudarle a maximizar los beneficios de la estrategia de propagación de mariposas:

• Analice el mercado que está operando para determinar si es de baja o alta volatilidad (normalmente, los mercados criptográficos son de alta volatilidad).

• Busque siempre un mercado neutral o variable antes de elegir opciones de mariposas de larga duración.

Beneficio

La estrategia de opciones de diferenciales de mariposa tiene una mejor fortaleza de cobertura frente a una volatilidad intradía muy grande y grandes movimientos de precios que otras estrategias de opciones.

Riesgos

Independientemente de lo protectora que sea una estrategia, siempre habrá riesgo involucrado. Estos son algunos riesgos comunes asociados con la estrategia de propagación de mariposas:

• Alto coste para introducir operaciones, más comisiones e impuestos

• Las opciones de OTM que vencen o se entregan en la fecha de vencimiento pueden ser contrarias al inversionista

• Las fechas de caducidad más largas en el mercado pueden cambiar 

En un Nutshell

Si lo que busca como comerciante es beneficiarse de las diferentes condiciones del mercado y recibir pagos constantemente, la estrategia de opciones de mariposa podría ser su mejor apuesta. Ofrece una mejor cobertura frente a las fluctuaciones y la incertidumbre del mercado. Lo único que se necesita es aplicar esta estrategia con una comprensión y disciplina adecuadas, para que los resultados puedan funcionar a su favor.

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