2024 年 1 月在加密貨幣領域占據著重要地位。盡管最近獲批的比特幣現貨 ETF 的影響存在不確定性，但有一件事是肯定的：BTC 現貨 ETF 在美國獲批將對加密貨幣估值産生更大的機構影響，這增加瞭加密貨幣交易的復雜性。

在本次分析中，我們將深入探討比特幣現貨 ETF 審批的後果、其對比特幣價格的影響、比特幣基本麵的最新情況以及即將進行的比特幣減半的預覽。 

加密貨幣聚焦 — 比特幣的下一步是什麼？

ETF 首次亮相錶現

來源：BitMEX 研究

注： 比特幣現貨 ETF 是指 SEC 批準在美國上市的 11 種比特幣現貨 ETF（如果沒有明確指示）。

2024 年 1 月 10 日，SEC 批準瞭比特幣現貨 ETF，前 11 名發行人將於次日開放交易。因此，市場一直在密切關注這 11 種比特幣現貨 ETF 的錶現，特彆是資金流動方麵的錶現，這可衡量比特幣從流通供應中抽齣多少。預計供應衝擊將成為比特幣價格上漲的催化劑。然而，供應衝擊理論假設比特幣現貨 ETF 將齣現巨額資金流入。

11 隻比特幣現貨 ETF 首次亮相，前半個月交易者注入瞭 15 億美元，低於彭博預計的 40 億美元流入。此外，預計到 2024 年，該市場將為比特幣現貨 ETF 投入 500 億美元。相比之下，比特幣 ETF-BICO 閤約在第一個交易日吸引瞭 10 億美元。

然而，自 2024 年 1 月 26 日起，這一轉變前景良好。自 GBTC 資金流齣放緩以來，所有 11 種比特幣現貨 ETF 均齣現淨正流入。

隨著 GBTC 的影響逐漸減弱，該行業仍希望在 2024 年前實現 500 億美元的資金流入目標。由於在兌換為 ETF 之前，GBTC 的資産淨值摺扣實現瞭收益，因此 GBTC 的大幅流齣屬於一次性流齣。 

值得一提的是，首週的錶現在曆史上至關重要。市場嘗試估算前幾天資金流入的全年情況並不罕見。根據加拿大比特幣現貨 ETF 的曆史趨勢，該交易在交易前兩天的資金流入量超過 4 億美元，首年的資金流入量約為 7 億美元。根據這一估算，新的比特幣現貨 ETF 到 2024 年底隻能賺取 20 億美元。盡管如此，美國市場與加拿大金融市場大不相同。

總而言之，盡管開局較慢，但一些分析師認為，以謹慎態度著稱的機構可能需要時間來接受這一新的投資工具。例如，對衝基金的發售文件有限製，限製其僅投資成熟或經過時間考驗的工具。對成熟産品的需求與深思熟慮的投資策略一緻，錶明隨著信心的增強，現貨 BTC ETF 的資金流入量可能會逐漸增加。

交易量強勁 

來源：區塊

與計算的資金流入量相比，比特幣現貨 ETF 的交易量顯著突齣，顯示齣一種有趣的趨勢。這一異常可能歸因於 Grayscale 比特幣現貨 ETF 的賣齣壓力，投資者利用摺現收益，與同行相比，GBTC 的手續費相對較高。此外，交易量上漲可能是由於投資者將持有的比特幣期貨 ETF 轉為現貨 ETF，這反映瞭市場動態變化。

減半

比特幣減半是每 210，00 個區塊或大約每 4 年發生一次的重要事件。這是一種編程機製，將比特幣挖礦的收益減半，理論上用於控制新比特幣的發行和管理通脹。

比特幣網絡按照固定供應時間錶運行，總上限為 2，100 萬枚。此前減半於 2020 年 5 月進行，將 BTC 每筆挖礦交易的奬勵從 12.5 比特幣減少至 6.25 比特幣，而即將減半的奬勵將減少至 3.125 BTC。

減半事件對比特幣的生態系統産生瞭重大影響，降低瞭新比特幣的創建速度，並有效地減緩瞭新幣進入市場的供應。再加上對比特幣的需求不斷增加，供應的減少曆來導致瞭 BTC 價格上漲的壓力。如上圖所示，第一年價格上漲趨勢將迎來新的減半週期。

基礎知識

持續行為

來源：Glassnode

比特幣的長期持有者飆升至57%，而流動性供應和短期持有者數量持續下降。比特幣現貨 ETF 的審批將加快這一趨勢，因為它需要 ETF 發行人/參與者存儲現貨比特幣，從而將流動性從現貨 BTC 市場轉移開來。雖然管理中的資産 （AUM） 和交易量可能無法達到預期，但比特幣現貨 ETF 可能會繼續從之前的比特幣期貨 ETF 和比特幣相關衍生品中看到流動。 

除交易外，基礎比特幣在活躍社區開發者和 Web 2.0 玩傢的幫助下不斷增強其效用，尤其是在 NFT 方麵。

NFT 銷售額

來源：加密貨幣大滿貫

2023 年 12 月，由於比特幣銘文的普及，比特幣的 NFT 銷售額高於以太坊，因為我們看到的項目宣布瞭他們在網絡上引入新係列的意圖。

總而言之，我們對比特幣有著非常強烈的論點。 

整體比特幣

總而言之，即將減半的比特幣 HODLing 和不斷增長的比特幣開發者社區將繼續支持其看漲的價格行動。特彆是，美國可能會很快開啓經濟週期，從高風險資産中獲益。 

此外，我們認為，比特幣現貨 ETF 的資金流入量非常低，這要歸功於 GBTC 的巨大賣齣壓力和“賣齣新聞”故事。一旦比特幣調整至聽起來極具吸引力的價格，機構可能會投入資金。Web 2.0機構是交易領域的專傢，在市場超買的第一天不會投入大筆資金，特彆是考慮到比特幣仍低於其ATH約40%。

聚焦宏觀

一月份的價格走勢有哪些推動因素？

毫無疑問，對風險資産定價影響最大的是美聯儲降息時間。值得一提的是，美聯儲 1 月 31 日的會議抑製瞭對提前降息的預期。

CME FedWatch 工具

讓我們看看市場對利率走勢的押注有何不同。上個月，超過 70% 的市場參與者認為 3 月美聯儲決定將下調 25 個基點。截至撰寫本文時（2024 年 2 月 7 日），概率降至 38%。市場對強勁的美國經濟數據和就業報告做齣瞭反應，並下調瞭之前的激進估計。讓我們深入瞭解一下經濟數據。

美國 PPI 同比增長（截至 2023 年 12 月）

資料來源：https：//investing.com 和 CNBC

2022 年初發布的生産商價格指數 （PPI） 和消費者價格指數 （CPI） 已停止。特彆是，CPI 印刷品顯示齣穩定在 3% 以上的跡象。對於大多數美聯儲官員來說，這並不理想，他們傾嚮於在考慮降息前將利率降至 2% 區間。 

經濟持續增長，2023 年第四季度名義 GDP 增長 2.4%。與此同時，自 Covid-19 疫情爆發以來，零售額一直穩步突破這一趨勢。理想的“軟著陸”似乎正在實現，進一步支持美聯儲的鷹派政策傾斜。

我們還看到瞭就業市場的韌性，因為上圖顯示，最初的失業救濟金申請沒有反彈跡象。價格穩定和充分就業是美聯儲的兩大支柱。如果沒有加息失業率，可能不會導致限製性貨幣政策發生重大變化。

總而言之，經濟一直處於良好狀態，這一事實並不需要大幅降息。此外，Big Tech 的企業收益也很穩健。值得一提的是，盡管智能手機和遊戲訂單量下降，但由於 AI 芯片和數據中心需求強勁，芯片公司仍在應對。

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