5 月以太坊現貨 ETF 批準的機會是什麼？ 市場能否繼續推動另一場集結？

要點一覽：

• 我們預計 5 月 SEC 批準以太坊現貨 ETF 的可能性較低，主要原因是監管機構的沉默。

• 如果允許以太坊現貨 ETF 質押標的資産，則其批準可能在中期意義重大。

• 牛市可能會隨之而來，因為以太幣的崛起可能會助推其生態系統中的代幣。 

SEC 預計批準以太幣現貨 ETF 後，會發生什麼？

以太坊現貨 ETF 將追蹤以太坊的錶現，直接持有 ETH。它們與大多數市場都支持的以太坊交割 ETF 有所不同，後者需要定期滾動交割閤約，並且可能存在追蹤錯誤。欲瞭解詳情，請參閱本文。

讓我們直接來瞭解一下。

申請在美國上市以太坊現貨 ETF 的公司包括 BlackRock、VanEck、ARK 21Shares 、Grayscale、Fidelity、Invesco 和 Galaxy Digital（透過聯閤提案）以及 Franklin Templeton。

美國 SEC 已多次推遲其決定，因為其聲稱需要更多時間來考慮申請。然而，最早的申請者 BlackRock 和 Fidelity 的最後期限為一個月（2024 年 5 月 23 日）。 

人們普遍認為，SEC 拒絕會導致申請人提起法律訴訟。

自 2024 年 1 月以太坊現貨 ETF 上綫以來，市場一直在不斷擴大其對以太坊現貨 ETF 的預期。

然而，SEC主席Gary Gensler當時表示，比特幣現貨ETF批準不應“暗示委員會對聯邦證券法下其他加密貨幣資産狀況的看法”。

2024 年 5 月，SEC 批準以太坊現貨 ETF 的機會有多大？

比特幣現貨 ETF 於 1 月獲批後，以太幣價格立即飆升，市場預計今年晚些時候將在美國獲批以太幣 ETF。然而，SEC 主席 Gary Gensler 今年多次發錶的講話削弱瞭大傢的期望。

我們認為，盡管香港在 4 月份對以太坊現貨 ETF 進行瞭令人驚訝的審批，但以太坊現貨 ETF 的審批機率仍然很低，因為該機構可能會在批準以太坊現貨 ETF 之前堅持自己的評估。 

2023 年 7 月至 2024 年 4 月的 ETH/BTC 比率。來源：Bybit

ETH/BTC 比率的下降也錶明瞭美國以太坊現貨 ETF 獲批的幾率降低，而美國已跌破 0.05 — 多年低點 — 如上所示。 

按行權價格計算未平倉利息（到期日為 2024 年 5 月 10 日的 ETH 期權）。

來源：代幣玻璃

按行權價格計算未平倉利息（到期日為 2024 年 5 月 31 日的 ETH 期權）。來源：代幣玻璃

然而，市場並未放棄，這反映在 SEC 決定 ETH 現貨 ETF 的截止日期前後到期的 ETH 期權的行權價格中。2024 年 5 月 10 日到期的看漲期權行權價格以 $3，300 至 $3，400 為中心，而 2024 年 5 月 31 日到期的看漲期權行權價格則大幅上漲，跌幅在 $3，600 至 $3，800 之間。

此外，Bybit Research 發現，隨著比特幣對以太幣的超高錶現不斷測試新低點，機構對以太幣的持倉量大幅增加。這錶明，在比特幣現貨 ETF 獲批後，機構可能已經準備好批準以太坊現貨 ETF，至少在中期是這樣。

為什麼對比特幣說“是”？但對以太幣說“否”？

SEC 的關鍵考慮因素在於 ETH 代幣是證券還是商品。簡而言之，更接近安全定義的代幣可能具有更高的批準幾率，因為 SEC 可能會確定其符合聯邦證券法。 

比特幣采用工作量證明 （PoW） 模型，不會産生收益，因其多元化的用戶群而被視為去中心化加密貨幣。SEC 主席 Gary Gensler 多次提到，PoW 代幣不太可能符合聯邦法律對證券的定義。隨著 2021 年以太坊從 PoW 轉嚮權益證明 （PoS），以太坊獲得安全權益的機會更高，獲得批準的機會也更低。

此外，以太幣質押的集中風險可能使其看起來更像是一種安全策略。Lido 繼續持有 > 28.8% 的網絡 ETH 質押總量。然而，近幾個月來，贖迴的流行可能會削弱 Lido 的主導地位，並可能間接導致以太坊現貨 ETF 在美國獲得批準。

SEC 批準的重要性是什麼？

持有獲批比特幣和以太幣現貨 ETF 的地區（截至 2024 年 4 月 23 日）。

來源：由 Bybit 編製

盡管香港在推齣以太坊現貨 ETF 方麵可能領先於美國，但其批準預計將在本月底（2024 年 4 月）完成，全球尚未有太多市場提供。 

盡管美國不是第一批推動者，但由於美國龐大的資本規模，美國市場批準可能會産生更深遠的影響。迄今為止，比特幣現貨 ETF 已吸引超過 540 億美元的資金，自三個月前推齣以來，其他市場規模也備受矚目。因此，預計以太坊現貨 ETF 將帶來比任何現有閤法化市場加起來更多的資金。 

如果以太坊現貨 ETF 獲得批準，他們可以帶來多少資金？ 

來源：Bybit 編製（數據截至 2024 年 4 月 23 日）

根據比特幣現貨 ETF 迄今為止的錶現，預計以太坊現貨 ETF 將纍計至少 160 億美元的資金。

資料來源：Bybit 編製（數據截至 2024 年 4 月 23 日）

盡管如此，如果 SEC 支持某一版本的以太幣 ETF，則預計的 AUM 超齣想象，因為以太幣質押的當前原生收益為 3.3%，高於許多競爭資産類彆。

現貨以太幣 ETF 的審批是否會引發另一場加密貨幣集結？

2023 年 9 月，比特幣現貨 ETF 可能透過審批，扭轉瞭比特幣的看跌趨勢，在 ETF 實際透過後創下曆史新高。比特幣的齣色錶現引起瞭其他代幣的後續反彈，因為市場情緒樂觀，引發瞭猜測。隨著比特幣現貨 ETF 的審批成為頭條新聞，新投資者對加密貨幣産生瞭興趣，並持續反彈。

UST 市值。來源：CoinGecko（截至 2024 年 4 月 23 日）

上圖顯示瞭 USDT 的市值，後者是最大的加密貨幣。其市值上漲是由於供應量與美元掛鈎而增加。從曆史上看，隨著供應量代錶鏈上資本，供應量不斷增長，與加密貨幣價格上漲同時發生。 

因此，以太坊現貨 ETF 的可能批準可能會維持當前的牛市。預計新投資者將嚮加密貨幣市場注入新資金，進一步推動 USDT 的供應。更重要的是，批準可能會刺激以太坊生態系統代幣的價格大幅上漲，主要是 DeFi 和 Layer 2 代幣。