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指數投資是傳統金融中最廣泛使用的策略之一。散戶投資人、退休基金、主權財富基金和機構都使用指數型基金和指數股票型基金 (ETF) 來獲得多元化的市場曝險。其吸引力在於能獲得廣泛的曝險，而無需承擔挑選個別資產的複雜性或成本。
這種需求的規模相當龐大。到 2026 年初，指數型基金和 ETF 的全球資產管理規模 (AUM) 已超過 20 兆美元，創下歷史新高。單季淨流入資金就超過 6,260 億美元。
如今，隨著代幣化擴展到債券、房地產、商品和貨幣，指數型曝險也開始進入鏈上領域的討論。其目標並非取代貝萊德 (BlackRock) 或先鋒集團 (Vanguard)；而是要探索部分多元化市場的參與管道能否更快速地部署，並能與透過原生加密基礎設施提供的去中心化金融 (DeFi) 進行組合。
重點摘要：
代幣化指數使用區塊鏈基礎設施來代表或管理對一籃子資產的曝險。它們有多種形式，從鏈上發行的受監管基金份額，到 DeFi 原生的一籃子資產協議，以及合成指數代幣。
鏈上指數基礎設施解決了傳統市場參與管道中存在的一些摩擦。法規和流動性限制依然存在，具體取決於司法管轄區和平台。
Bybit TradFi 和 xStocks 透過加密基礎設施提供參與傳統市場曝險的管道——這不是作為代幣化指數產品，而是作為加密平台如何連結數位資產與傳統市場的早期示範。
「代幣化指數」一詞是指利用區塊鏈基礎設施，透過鏈上代幣來代表、管理或提供對一籃子資產（如股票、商品、加密貨幣或其組合）的曝險。目前存在幾種不同的形式，每種形式都有不同的監管地位、支持資產和風險狀況。
代幣化基金份額： 這類包括受監管的基金單位（例如 ETF 份額），在區塊鏈軌道上發行和轉移。底層的基金結構保持不變。區塊鏈負責處理結算和記錄保存。
鏈上一籃子資產協議： 這些是 DeFi 原生產品，持有多種代幣，並根據預先定義的規則透過程式化方式進行再平衡。Set Protocol 和 Index Coop 是此類別的範例。
合成指數代幣： 這類代幣透過預言機報價和抵押品來追蹤指數價格，而不直接持有基礎資產。追蹤準確度取決於預言機的可靠性。
代幣化股票籃子： 這些平台提供經過精選的傳統股票群組的零碎、代幣包裝存取權限，這是介於直接持有股票和完全複製指數之間的中間折衷方案。
上述代幣化指數不能互換使用。法律結構、支持資產和交易對手安排的差異決定了它們在實務中的表現。
傳統指數產品（尤其是 ETF）具有高效率且低成本的特點。然而，參與這些產品涉及結構性限制，而鏈上基礎設施的設計正是為了解決這些問題——至少在一定程度上。
地理與監管障礙： 許多投資者在進行跨境 ETF 交易時面臨限制。在一個司法管轄區的散戶投資者可能無法購買在另一個司法管轄區上市的 ETF，無論其投資經驗或可用資金如何。
券商帳戶要求： 獲取指數產品通常需要建立券商關係、身分驗證，以及（通常）最低餘額。
交易時間限制： 傳統 ETF 僅在交易所營業時間內交易。在這些時段以外，無法在不使用衍生性商品的情況下調整指數曝險。
無法將倉位用作 DeFi 擔保品： ETF 倉位不能作為 DeFi 協議中的擔保品。資產存在於一個獨立且孤立的基礎設施中，無法與鏈上收益策略連結。
結算延遲： T+1 或 T+2 的結算時間表限制了資金效率，特別是對於需要快速重新配置資金的參與者而言。
最低投資門檻： 某些機構級指數產品設有最低申購要求，將較小型的配置者排除在外。
代幣化指數基礎設施可能有助於解決其中一些摩擦。其能否發揮作用，取決於司法管轄區、監管明確性、平台實施情況以及隨時間發展的充足鏈上流動性。
鏈上指數產品的機制遵循一致的模式，即使實作方式有所不同。
一些資產管理公司和 DeFi 協議已經推出了鏈上指數產品。大多數機構級代幣化指數仍處於試點階段，或僅限於特定司法管轄區的合格投資者。這不是一個全面運作的市場，而是一個處於早期建設階段的市場。
這些目前並非直接的替代品。它們在風險-可及性-可組合性的光譜上占據不同的位置。
功能 | 傳統 ETF 與指數基金 | 鏈上指數代幣 |
存取 | 券商帳戶、地理限制 | 基於錢包，受平台與司法管轄區規則約束 |
交易時間 | 僅限市場交易時間 | 在可用的情況下 24/7 全天候 |
結算 | T+1 或 T+2 | 近乎即時或原子級 |
可組合性 | 有限——無法接入 DeFi | 有潛力作為擔保品或用於 DeFi 策略 |
監管 | 成熟、定義明確 | 不斷發展，取決於司法管轄區 |
流動性： | 具備深度、機構級別 | 流動性較淺，但持續成長 |
傳統指數產品提供更深的流動性和監管確定性，這是鏈上替代方案目前無法比擬的。同時，鏈上指數提供可組合性和潛在的訪問優勢，特別是在券商基礎設施有限的司法管轄區。隨著代幣化證券基礎設施的成熟，這兩者可能會隨著時間推移而趨同。
完全鏈上的代幣化指數產品仍處於早期發展階段。然而，Bybit 已經透過相關產品類別提供對傳統市場曝險的訪問管道。
Bybit 傳統金融 (TradFi) 允許用戶使用 USDT 作為抵押品，交易指數差價合約 (CFD)、股票、外匯和商品。加密貨幣原生用戶無需另外開設證券帳戶，即可獲得傳統市場的曝險。 Bybit xStocks 在 Bybit 現貨上提供精選股票和 ETF 的代幣化曝險。
這些不是代幣化指數產品：它們是加密貨幣連接傳統金融的訪問橋樑。這種區別很重要，因為它們並未在鏈上複製指數編製方法、透過程式自動再平衡或提供 DeFi 可組合性。它們所證明的是，加密貨幣平台正在擴展到數位資產之外的領域。用戶能在熟悉的加密貨幣基礎設施內，獲得傳統市場的曝險機會。
對於主要在加密領域操作的用戶來說，這些產品提供了一個實用的起點。它們提供了多元化的傳統市場曝險，且無需切換平台。
鏈上指數基礎設施帶來了一些在傳統產品中不存在或較容易管理的風險。然而，這些並不是否定該技術的理由，而是需要仔細評估的原因。
監管碎片化：代幣化證券的監管框架在不同司法管轄區有所不同，且仍未定案。在一個市場中可訪問且合規的產品，在另一個市場可能無法使用或受到限制。
流動性深度：鏈上指數產品目前還無法匹敵大型 ETF 的流動性深度。這會影響執行品質，尤其是在市場波動期間，較寬的價差和薄弱的委託簿會加劇風險。
預言機風險：透過預言機數據追蹤價格的合成指數代幣，面臨價格數據被操縱或延遲的風險。在市場壓力期間，預言機價格與實際指數價格之間的差異會產生追蹤誤差。
智能合約風險：更高的可組合性意味著更多的整合以及更大的攻擊面。每一個額外的連結（抵押品使用、DeFi 資金池或結構型產品），都會在底層合約程式碼中引入新的潛在漏洞。
託管和贖回的不確定性： 並非所有代幣化指數產品都保證 1:1 的資產支持或明確定義的贖回權利。託管模式各不相同，且法律上的可執行性取決於發行機構的結構和司法管轄區。
代幣化指數並不會因為使用了區塊鏈就自動變得更優越。它們的價值取決於流動性深度、預言機的可靠性，以及資產託管的法律清晰度。它們提供的訪問優勢必須超過較新且未經充分測試的基礎設施所帶來的風險。
指數投資改變了資本市場，讓機構和散戶層面都能以簡單、低成本且具規模化的方式獲得多元化曝險。代幣化指數試圖將這種邏輯延伸到區塊鏈基礎設施中。這個主張包含可組合性、近乎全天候的訪問，以及將多元化曝險與數位資產生態系統進行整合。
代幣化指數尚未成為完成品，多數機構級代幣化指數仍處於試點階段。監管框架仍在制定中。鏈上指數的流動性僅佔大型 ETF 日常提供的一小部分。
目前已經成真的是這個發展方向。像 Bybit 這樣的加密貨幣平台正在建立數位資產與傳統市場之間的橋樑。像 Bybit TradFi 和 xStocks 這樣的產品並非代幣化指數的替代方案：它們是整合市場訪問的早期示範。更先進的鏈上指數產品的基礎設施，正圍繞著這些基石建構。
隨著代幣化證券市場的成熟與監管清晰度的提升，鏈上與鏈下多元化曝險之間的界線將變得不再那麼固定。因此，目前最有用的觀點是了解技術上什麼是可行的——以及在法律和營運上還有什麼尚未解決。
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