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AI 概要
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當您下單交易時，您會期望買賣價格接近您在螢幕上看到的價格。這個期望完全取決於市場的流動性：即是否有願意立即買賣的買家和賣家。對於代幣化資產來說，流動性是決定市場可行性的最關鍵因素之一。
關鍵要點：
流動性衡量資產在不顯著影響其價格的情況下買賣的難易程度。緊密的買賣價差和深度的訂單簿是經典指標。
造市商是代幣化資產生態系中流動性的主要提供者。他們持續提供買賣報價，賺取價差作為承擔庫存風險的報酬。
代幣化市場中的流動性仍在發展中。了解這些機制有助於您更有效地交易，並避免不必要的執行成本。
在金融市場中，流動性描述資產以公平、穩定的價格轉換為現金的難易程度。高流動性的市場有許多活躍的買家和賣家、狹窄的價差和充足的訂單簿深度。低流動性的市場參與者少、價差大且深度淺。在深度淺的市場中，即使是小額訂單也會使價格大幅變動。
對於代幣化資產，流動性在兩個關鍵維度上運作：
鏈上流動性：去中心化交易所（DEX）和自動做市商（AMM）上可用的交易深度，其中代幣直接在區塊鏈上交易。
鏈下流動性：像 Bybit 這樣的中心化交易所（CEX）上可用的深度，專業做市商在此維護傳統的訂單簿。
這兩個維度都很重要。一個具有深厚鏈上流動性但沒有中心化交易所存在的代幣化資產可能會面臨擴展限制。在主要 CEX 上市並有活躍做市商的代幣，可受益於更小的價差、更平穩的價格發現和更好的訂單執行。
買賣價差是買方願意支付的最高價格（買價）和賣方願意接受的最低價格（賣價）之間的差額。它是資產流動性成本最明顯的指標。
對於頂級交易所的比特幣，在 100,000 美元的價格下，價差通常為 1 美元。這不到 0.001%，基本上可以忽略不計。對於做市商覆蓋有限的新上市代幣化資產，價差可能為 0.5% 或更高。每次進場或出場時，您都要支付該成本。
運行高頻策略的活躍交易者對寬價差的感受最為強烈。每次來回交易的成本是價差的兩倍。在 0.5% 的情況下，每天執行 10 次交易的策略在賺取任何回報之前，會將 10% 的資金交給摩擦成本。
對於長期持有者來說，價差是一次性的入場成本。隨著持有期的延長，其影響會縮小。0.5% 的價差對持有數月的人來說，影響遠小於每天周轉倉位的日內交易者。
大多數交易所都會在訂單簿畫面上顯示當前的價差。作為一個實用指南：低於 0.1% 的價差表示流動性健康。0.1% 到 0.5% 之間的價差對於波段交易者來說是可以接受的。高於 0.5% 的價差應促使您減少訂單規模或等待更好的條件。
專業做市商是持續在特定市場中發布買單和賣單的企業或個人。他們捕捉價差——在買價買入並在賣價賣出——作為提供即時執行的利潤。作為回報，他們為整個市場提供可靠的雙向流動性。
對於代幣化資產，做市商面臨著獨特的挑戰。代幣的鏈上價格必須緊密跟蹤底層資產的實際價格。代幣化股票必須反映實際的股票價格。代幣化黃金代幣必須緊密跟蹤現貨黃金。
做市商通過將底層資產的即時價格作為其參考點來管理這一點。他們持續調整報價並應用對沖（在標的市場中建立抵銷部位以降低風險），以管理他們在傳統市場中的庫存風險敞口。
這種做法也推動了保持代幣化價格準確的套利機制。套利意味著從同一資產在兩個市場之間的價格差異中獲利。當代幣價格偏離其底層價格時，做市商就會介入。他們買入較便宜的版本並賣出較貴的版本。這種活動自然會將兩種價格推回一致。
代幣化資產市場比傳統金融市場更新、更小。因此，它們提出了獨特的流動性挑戰：
流動性碎片化：單一具備代幣化資產的流動性可能會分散在多個平台、DEX 資金池、自動造市商 (AMM) 以及一兩個 CEX 之中。沒有任何一個平台能掌握完整的市場深度。交易者必須將大額訂單拆分至不同平台，否則就得接受在單一平台上較差的價格。
盤後動態：代幣化股票可以在區塊鏈上全天候交易。例如，Bybit 上的 xStocks 提供 24/7 全天候交易，即使在標的股市於夜間和週末休市時也是如此。在非交易時間內，造市商使用期貨或其他衍生品進行對沖，這通常會擴大點差並減少訂單簿深度。
黃金支持的代幣與代幣化股票：像 XAUT/USDT 這類有黃金支持的代幣，其表現與代幣化股票有所不同。其流動性與現貨黃金市場動態掛鉤，而非股票交易所時間，且贖回機制因發行商而異。這表示點差與深度可能與代幣化股票的模式有所不同。
新代幣上市：代幣化資產首次推出時，自然流動性較低。造市商需要時間安全地累積庫存、建立對沖管道並建立可靠的報價模型。新上市代幣的點差可能會比最終水準還要大得多。
執行品質：在具備流動性的市場中，您的訂單會以報價或接近報價迅速成交。在流動性不足的市場中，大額訂單在完全成交之前可能會導致價格對您極為不利，這種代價高昂的影響稱為滑點。在提交大額訂單之前，請務必查看點差與訂單簿深度。
部位規模：缺乏流動性的市場會限制您在不影響價格的前提下所能建立的部位規模。如果您想投入 100,000 美元，但 訂單簿深度在中間價位 0.5% 的利潤範圍內只顯示 20,000 美元，那麼您的進場點會大幅墊高您的成本基礎。
出場風險：在市場動盪期間，流動性可能會迅速枯竭。一種在正常情況下看似流動的資產，在全市場大幅拋售的期間可能會變得非常難以脫手。請將出場條件也納入您的倉位規模考量，不僅僅是進場條件。
在將資金投入任何代幣化資產之前，請先進行以下快速檢查：
檢查買賣價差。價差低於 0.1% 屬健康狀態。價差高於 0.5% 則是活躍交易的警訊。
檢查訂單簿深度。看看在買方與賣方的中間價位 1% 以內有多少交易量。您需要能夠輕鬆消化全額訂單規模的深度。
檢查 24 小時交易量。低交易量通常代表造市市場零碎或冷清。比較各個平台的交易量，了解流動性真正位於何處。
留意每天的時段。代幣化股票點差在傳統市場交易時間最窄。請預期在隔夜、週末以及主要經濟數據公布前後會有較大的價差。
流動性是讓代幣化資產市場得以運作的基礎設施。若沒有它，縮小點差、穩健的價格發現以及機構參與都將遙不可及。造市商透過持續報價並吸收訂單流量來獲取點差，為市場奠定基礎。
對於 Bybit xStocks 以及 XAUT/USDT 現貨交易者而言，了解流動性有助於您正確設定部位規模、掌握進場時機，並避免訂單簿冷清帶來的隱藏成本。在大額大宗訂單下單之前，請務必確認訂單簿深度。請隨時留意，在非營業時間或重大新聞事件前後，點差可能會大幅擴大。
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