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AI 概要
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代幣化資產存在於兩個系統的交會處：鏈上世界的智能合約和鏈下世界的傳統法律。對於任何建立、發行或投資代幣化現實世界資產的人來說，了解這些系統如何互動以及衝突之處至關重要。
關鍵要點：
智能合約是區塊鏈上的自動執行程式，可自動執行協議條款，無需受信任的仲介機構。
在代幣化資產結構中，智能合約處理代幣發行、轉移和合規規則。對標的資產的合法索賠受獨立的鏈下協議管轄。
鏈上智能合約邏輯和鏈下法律可執行性之間的落差，是代幣化資產投資中最重要的風險因素之一。
智能合約是儲存在區塊鏈上的程式，當滿足預先定義的條件時會自動執行。它不需要人工解釋或執行。它會確定性地運行：如果條件 A 為真，則執行動作 B，沒有任何仲介。
關於智能合約，最需要了解的是它們是程式碼，而不是法律。它們精確執行被編寫執行的內容。如果程式碼包含錯誤，錯誤也會被執行。如果程式碼沒有考慮到邊緣情況，若不部署新合約或使用從一開始就內建的升級機制，則無法修正該漏洞。
不可變性：部署後，除非合約包含升級機制，否則無法更改程式碼。
透明度：程式碼在區塊鏈上是公開可讀的。
確定性：相同的輸入總是產生相同的輸出。
自動化：一旦滿足條件，執行就會在無需人為干預的情況下發生。
這些特性使得智能合約特別適合代幣化資產，在這些資產中，自動化、透明且防篡改地執行所有權轉移和合規規則是必不可少的。
在代幣化資產結構中，智能合約通常處理以下幾項功能：
代幣發行與鑄造：當創建新的代幣化資產時，智能合約會鑄造代幣並將其分配給發行方或初始持有者。合約定義了總供應量、代幣標準（ERC-20、ERC-1400 等）以及任何轉讓限制。
轉讓與結算：當代幣被交易時，智能合約會更新鏈上所有權記錄。結算幾乎是即時的，不需要中央結算所。這是相對於傳統證券的一項關鍵效率優勢，傳統證券的結算可能需要兩個工作日 (T+2)。
合規性與訪問控制：受監管的代幣化資產通常將合規邏輯直接嵌入到智能合約中：批准投資者的白名單、對未經驗證地址的轉讓限制，以及自動阻止違反監管要求的轉讓。像 ERC-1400 這樣的標準專門設計用來支持這些合規功能。
公司行動：某些代幣化資產結構自動化了股息分配或利息支付。宣派股息時，智能合約按比例將款項分配給所有代幣持有者，無需人工處理。
智能合約處理代幣化資產的鏈上機制。對基礎資產（無論是股票、債券、房地產還是商品）的合法債權由鏈下法律協議管轄。這兩者是分開的。
這一區別至關重要。擁有代幣化股票代幣並不自動賦予您與在傳統經紀帳戶中擁有標的股票相同的法律權利。您的權利完全取決於發行方建立的法律結構：
直接所有權結構：某些代幣化資產賦予代幣持有者對標的資產的直接合法債權。代幣是合法所有權權益的數位表示，發行方的法律文件明確確立了這種聯繫。這對代幣持有者來說是最強有力的結構。
SPV（特殊目的實體）結構：許多代幣化資產使用 SPV：一個持有標的資產並發行代表對 SPV 債權之代幣的獨立法律實體。代幣持有者擁有的是 SPV 中的股份或票據，而非直接擁有標的資產。SPV 結構提供法律分隔，但增加了對手方風險。
合約債權結構：某些代幣化資產僅賦予持有者獲取標的資產經濟價值的合約權利，沒有直接所有權或 SPV。這些對代幣持有者提供的法律保護最弱。
代幣化資產的法律分類因司法管轄區而異。這會影響代幣的持有、交易和徵稅方式。
證券：如果代幣化資產被歸類為證券（代幣化股票和債券的常見結果），它必須遵守提供該資產的每個司法管轄區的證券法規。這通常需要註冊或豁免、KYC/AML（了解你的客戶/反洗錢）合規以及對合格持有者的限制。
大宗商品：代幣化商品如黃金可被歸類為商品工具，具有與證券不同的監管要求。
實用代幣與支付代幣：一些司法管轄區為作為實用工具或支付工具運作的代幣創建了單獨的類別，監管要求較輕。
代幣化資產的監管環境仍在發展中。歐盟 (MiCAR)、新加坡 (MAS) 和阿聯酋 (ADGM) 各自制定了具體的框架。其他司法管轄區繼續類推適用現有證券法。
智能合約引入了傳統金融工具不具有的技術風險：
程式碼漏洞：智能合約程式碼中的錯誤可能會被利用。與傳統軟體不同，已部署的合約在被利用後無法輕易修補。沒有中央機構可以撤銷欺詐交易。重大的 DeFi 攻擊事件已因智能合約漏洞造成數億美元的損失。
升級風險：具有升級機制的合約會引入治理風險。控制升級金鑰的人可以改變合約的行為。這產生了與區塊鏈技術無需信任前提相矛盾的中心化風險。
預言機風險：許多代幣化資產依賴於價格預言機，這是為智能合約提供標的資產當前價格的外部數據來源。如果攻擊者操縱預言機或數據來源失敗，合約可能會執行錯誤。
在投資任何代幣化資產之前，請先思考以下問題：
法律結構是什麼？ 它是直接擁有權、特殊目的載體（SPV）還是合約索賠權？ 在投入資金之前，請確實了解您持有哪些權利。
智能合約是否經過審計？ 信譽良好的發行商會發布第三方安全審計報告。未經審計的合約帶有未發現漏洞的風險顯著較高。
合約使用什麼預言機解決方案？ 了解鏈上價格是如何決定的，以及如何處理操縱風險。
在您所在司法管轄區的監管狀態為何？ 確認代幣的分類，以及發行商是否持有您居住地所需的許可證。
智能合約是自動化代幣化資產機制（發行、轉讓、合規和結算）的強大工具。它們無法取代對完善法律結構的需求。對標的資產的合法索賠權、監管分類以及代幣持有者權利的可執行性，均由鏈下協議決定，而非智能合約程式碼。
對於投資代幣化資產的投資者而言，評估這兩個層面至關重要。在投入資金之前，請了解鏈上智能合約的機制並閱讀發行商的法律文件。
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