O que é USDe: o Dólar Sintético da Ethena

As Stablecoins revolucionaram o mercado cripto desde a sua chegada há mais de dez anos. Ativos como USDT, USDC e outras stablecoins populares têm sido instrumentais na redução da volatilidade das criptos e na conexão entre os mundos das criptomoedas e das moedas fiduciárias.

O USDe é um ativo de dólar sintético emitido pela Ethena que não sofre dessas limitações comuns das stablecoins. Apoiado por posições de delta hedging de Derivativos através do uso de Contratos Perpétuos e Futuros, além de fundos de títulos do governo dos EUA de curto prazo.

Principais pontos:

• O USDe é uma criptomoeda de dólar sintético com lastro em USD, mantida através de operações de trading de delta hadging automatizadas.

• A estabilidade e lastro em dólar do USDe são assegurados através da abertura e fechamento de posições perpétuas de venda (short) para seus ativos colaterais subjacentes.

• Querendo negociar tokens USDe? A Bybit oferece pares de trading em Spot como BTC/USDE, ETH/USDE, SOL/USDE, USDE/USDT e USDE/USDC.

O que é USDe?

O USDe é um ativo de dólar sintético que mantém um lastro em USD através de delta hedging dos seus ativos subjacentes durante a mintagem. O USDe é emitido pela Ethena (ENA), um protocolo de finanças descentralizadas (DeFi) na blockchain do Ethereum. Os usuários podem adquirir, fazer staking e vender suas posições de USDe com colateralização de 1:1 de forma flexível.

O que é Ethena?

Ethena é o protocolo DeFi baseado em Ethereum que emite o USDe. A Ethena Labs foi fundada em 2023 pelo seu CEO, Guy Young, e o protocolo Ethena lançou sua criptomoeda nativa, ENA, no início de abril de 2024. Embora a visão da Ethena vá além do USDe, este ativo sintético dolarizado é seu produto carro-chefe e foco principal.

Como o USDe funciona?

Para manter a paridade com o dólar dos EUA, o USDe utiliza uma estratégia de delta neutro envolvendo posições short (vendidas) em mercados de Derivativos. Isso permite que o valor do USDe permaneça estável, apesar de ser respaldado por criptomoedas voláteis.

Garantia

Para mintar USDe, os usuários que passaram por KYC e estão na lista de permissões fornecem ativos como USDC e USDT e recebem USDe em troca. O protocolo não exige sobrecolateralização, que muitas vezes é um ônus em sistemas de stablecoins descentralizadas como o da Dai (DAI). Em vez disso, o USDe mantém uma proporção de colateralização de 1:1, o que melhora a eficiência de capital.

Delta hedging através de Futuros Perpétuos

Uma vez que a garantia é depositada, a Ethena compra um ativo digital como BTC ou ETH e abre uma posição short (vendida) correspondente de Futuros Perpétuos em uma exchange de Derivativos via OES. Essa posição compensa o risco de preço criado pelo BTC ou ETH, garantindo que o valor dos ativos de suporte permaneça constante em termos de USD.

Por exemplo, quando um usuário deposita USDT como garantia e o protocolo compra ETH e faz hedge do risco de preço com um Contrato Perpétuo:

• Se o preço do ETH aumentar, o valor da garantia aumenta, mas a posição short (vendida) incorre em uma perda não realizada; garantindo que o valor em USD dos ativos de suporte permaneça constante.

• Se o preço do ETH diminuir, a garantia perde valor, mas a posição short incorre em um ganho não realizado, garantindo que o valor em USD dos ativos de suporte permaneça constante.

Este modelo de delta hedging garante que o valor total da carteira permaneça estável, preservando o lastro em dólar do USDe.

Contratos inteligentes automatizados e fontes de preços

Todas as operações de mintagem e resgate na Ethena são gerenciadas por contratos inteligentes. Para garantir a precisão dos preços, a Ethena se integra a múltiplos sistemas de oráculo, incluindo Pyth e RedStone, e fontes de dados de exchanges centralizadas como a Bybit. Essa redundância mitiga os riscos de manipulação de preços e garante uma manutenção robusta do lastro.

Liquidação fora de exchange e custódia

Ao contrário das stablecoins tradicionais que dependem de modelos de custódia única, o USDe adota um modelo de Liquidação Fora de Exchange (Off-Exchange Settlement, ou OES). A garantia é mantida por custodiantes independentes, separados dos locais de negociação, reduzindo o risco de contraparte e melhorando a resiliência sistêmica.

Principais características do USDe

Fundo de reserva

O fundo de reserva da Ethena serve como um mecanismo de estabilidade crítico para o USDe. Este conjunto dedicado de ativos fornece uma camada adicional de segurança e atua como um buffer financeiro contra eventos inesperados nos mercados de criptomoedas.

O fundo consiste principalmente em ativos de alta liquidez, incluindo USDtb, USDC, USTB, sSUSDS e sDAI. Esta composição diversificada garante que a reserva permaneça resiliente em diversas condições de mercado.

Durante períodos de taxas de financiamento negativas ou incidentes de mercado, o fundo de reserva está disponível para cobrir quaisquer perdas nos ativos de suporte do USDe para garantir que o USDe permaneça totalmente colaterizado.

A reserva opera de forma transparente, com atualizações regulares sobre sua composição e tamanho. O Fundo de Reserva pode ser visualizado on-chain em tempo real. Por meio do sistema de governança da Ethena, a gestão do fundo de reserva se adapta às condições de mercado em evolução, permitindo ajustes estratégicos para melhor garantir a estabilidade do USDe à medida que a indústria DeFi muda.

Estrutura de governança descentralizada

O USDe se beneficia da estrutura de governança da Ethena, que permite adaptação estratégica e participação da comunidade. Decisões do protocolo sobre composição do fundo de reserva, políticas de gerenciamento de garantias e outros aspectos operacionais chave podem evoluir através deste sistema à medida que as condições de mercado mudam.

A estrutura de governança do protocolo permite responder a novos desenvolvimentos de mercado e cenários regulatórios. Por exemplo, a Ethena pode ajustar quais ativos são aceitos como garantia ou determinar como o fundo de reserva é alocado em diferentes instrumentos, com base nas condições de liquidez em mudança no mercado.

Essa adaptabilidade é particularmente importante para manter a segurança e estabilidade do USDe ao longo do tempo. À medida que o ambiente DeFi evolui, as decisões de governança podem implementar aprimoramentos técnicos e de gerenciamento de riscos que protegem a integridade da Ethena e os ativos dos usuários.

Seu mecanismo de governança oferece transparência em relação às mudanças do protocolo, com decisões sobre as operações do USDe e medidas de segurança documentadas e acessíveis. Essa abordagem aberta ajuda a construir confiança entre os usuários, que a plataforma pode se adaptar, mantendo seu compromisso com a segurança e estabilidade.

Onde comprar USDe

O USDe está disponível no mercado Spot da Bybit através de pares de swap com várias criptomoedas de grande capitalização, incluindo BTC, ETH, SOL, USDT e USDC. 

Vantagens e desvantagens do USDe

O USDe inclui muitas características inovadoras que os usuários devem avaliar ao compará-lo com opções tradicionais de stablecoin.

Benefícios do USDe

O modelo inovador de delta hedging do USDe oferece vantagens importantes sobre os ativos tradicionais lastreados pelo dólar. O USDe gera recompensas que excedem o valor retido pelo USDT e pelo USDC e distribui essas recompensas a parceiros como a Bybit, que as compartilha com os usuários.

Os ativos de suporte do USDe são armazenados com custodiantes e on-chain em soluções auditáveis 24/7. Essa estrutura melhora a segurança e a acessibilidade das garantias que suportam o USDe.

O dólar sintético também tem vantagens significativas sobre stablecoins descentralizadas. Provavelmente, a maior vantagem é a ausência de requisitos de sobrecolateralização. Algumas stablecoins descentralizadas, como a Dai, exigem ampla sobrecolateralização para garantir estabilidade. No entanto, para muitos usuários, quase desafia a lógica fornecer 150% ou até mais em valor de garantia, um requisito bastante comum para ativos algorítmicos, para garantir fundos em stablecoins. 

Devido ao seu mecanismo único de manutenção de lastro, o USDe pode operar sem tais exigências onerosas de sobrecolateralização. Este mecanismo também ajuda o USDe a alcançar altos níveis de escalabilidade, tornando-o um ativo útil para transações e armazenamento de valor dentro do ecossistema DeFi.

Riscos do USDe

Teoricamente, o USDe enfrenta risco de financiamento durante taxas de financiamento negativas prolongadas, o que poderia afetar seu mecanismo de estabilidade se exceder o saldo do Fundo de Reserva.

Embora o sistema de Liquidação Fora da Exchange (OES) seja diversificado, ainda introduz algum risco de custódia se as entidades que gerenciam a garantia apresentarem problemas operacionais. Além disso, o USDe depende da operação contínua das exchanges de Derivativos nas quais as posições de hedge estão sendo mantidas.

A Ethena implementou múltiplas salvaguardas para abordar essas preocupações, incluindo seu fundo de reserva e a abordagem de múltiplas exchanges. Essas medidas ajudam a mitigar potenciais vulnerabilidades, embora os usuários devam manter a consciência dos fatores de risco subjacentes ao incorporar o USDe em suas estratégias de cripto.

Considerações finais

O USDe se destaca no ecossistema de stablecoins através de sua abordagem inovadora de delta hedging para manter a paridade com o dólar. Esta arquitetura técnica representa um avanço significativo na operação de ativos lastreados em dólar americano sem as fraquezas tradicionais de stablecoins alternativas. À medida que o USDe continua a amadurecer, sua combinação única de eficiência de capital e estabilidade comprovada o posiciona como uma opção atraente para usuários que buscam um ativo seguro, lastreado em dólar, no espaço das criptomoedas.

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