Qual é a chance de aprovação do Ether Spot ETF em maio? O mercado pode manter outra alta?

Principais pontos:

• Projetamos uma baixa chance de aprovação do Ether Spot ETF pela SEC em maio, principalmente devido ao silêncio dos reguladores.

• Se os ETFs Spot Ether tiverem permissão para oferecer o staking de ativos subjacentes, sua aprovação pode ser significativa a médio prazo.

• Um mercado em alta pode acontecer, já que o aumento do Ether provavelmente enviaria um vento contrário aos tokens em seu ecossistema. 

O que está acontecendo agora com a aprovação esperada da SEC dos ETFs Spot Ether?

Os ETFs Spot do Ether acompanhariam o desempenho do Ether, mantendo ETH diretamente. Eles diferem dos ETFs de Futuros Ether que estão disponíveis na maioria dos mercados, o que exige o lançamento periódico de contratos futuros e podem possuir erros de rastreamento. Consulte este artigo para saber mais.

Vamos nos aprofundar diretamente.

As empresas que se inscreveram para listar Ether Spot ETFs nos EUA são BlackRock, VanEck, ARK 21Shares, Grayscale, Fidelity, Invesco e Galaxy Digital (por meio de uma proposta conjunta), além de Franklin Templeton.

A SEC dos EUA adiou sua decisão várias vezes porque alega precisar de mais tempo para considerar as solicitações. No entanto, o prazo para os primeiros candidatos, BlackRock e Fidelity, está a um mês (23 de maio de 2024). 

É amplamente percebido que a rejeição da SEC levaria a uma ação legal dos candidatos.

O mercado vem aumentando sua expectativa de ETFs Spot Ether desde a aprovação da listagem de ETFs Spot Ether em janeiro de 2024.

No entanto, o presidente da SEC, Gary Gensler, disse naquele momento que as aprovações do ETF Spot de Bitcoin não devem "sinalizar nada sobre a opinião da comissão quanto ao status de outros criptoativos de acordo com as leis federais de valores mobiliários".

Qual é a chance de aprovação da SEC dos ETFs Spot Ether em maio de 2024?

O preço do Ether subiu imediatamente após a aprovação dos ETFs spot de Bitcoin em janeiro, e o mercado prevê a aprovação dos ETFs Ether nos EUA ainda este ano. No entanto, as observações do presidente da SEC, Gary Gensler, em várias ocasiões deste ano afetaram as expectativas.

Em nossa opinião, a chance de aprovação do Ether Spot ETF permanece fraca, apesar da surpreendente aprovação de Hong Kong em abril, já que a agência provavelmente manterá sua própria avaliação antes de aprovar os ETFs Ether Spot . 

Relação ETH/BTC de julho de 2023 a abril de 2024. Fonte: Bybit

A relação de ETH/BTC em queda também ilumina a probabilidade de redução da aprovação do Ether Spot ETF nos EUA, que caiu abaixo de 0,05, uma baixa plurianual, conforme mostrado acima. 

Abra juros pelo preço de exercício (opções de ETH com datas de vencimento em 10 de maio de 2024).

Fonte: Moeda de vidro

Abra juros pelo preço de exercício (opções de ETH com datas de vencimento em 31 de maio de 2024). Fonte: Moeda de vidro

No entanto, o mercado não desistiu, conforme refletido no preço de exercício das opções de ETH que expiram antes e depois do prazo para a decisão da SEC sobre ETFs spot de ETH. O preço de exercício das opções de compra que expiram em 10 de maio de 2024 se concentra em um intervalo de $3.300 a $3.400, enquanto o exercício das opções de compra que expiram em 31 de maio de 2024 é notavelmente maior, ficando entre $3.600 e $3.800.

Além disso, a Bybit Research observou um aumento substancial na posição do Ether pelas instituições, à medida que o desempenho superior do Bitcoin contra o Ether continua a testar novas baixas. Isso sugere que as instituições podem ter se preparado para a aprovação dos ETFs Spot Ether, pelo menos a médio prazo, após a aprovação dos ETFs Spot Bitcoin.

Por que sim ao Bitcoin, mas não ao Ether?

A principal consideração da SEC está em se o token ETH é um título ou commodity. Simplificando, um token mais próximo da definição de segurança pode ter uma chance maior de aprovação, pois a SEC pode determinar que está em conformidade com as leis federais de valores mobiliários. 

O Bitcoin adota modelos de proof of work (PoW) sem geração de rendimentos e é considerado a criptomoeda mais descentralizada devido à sua diversificada base de usuários. O presidente da SEC, Gary Gensler, mencionou várias vezes que é improvável que os tokens PoW atendam à definição de valores mobiliários de acordo com as leis federais. À medida que o Ether muda de PoW para proof of stake (PoS) em 2021, o Ether tem uma chance maior de se qualificar como segurança e menos chance de ser aprovado.

Além disso, o risco de concentração do staking de Ether pode fazer com que pareça mais uma segurança. Lido continua possuindo > 28,8% do total de ETH em staking na rede. No entanto, a popularidade do raking nos últimos meses pode corroer o domínio do Lido e, indiretamente, levar à aprovação dos ETFs Spot do Ether nos EUA.

O que torna a aprovação da SEC tão importante?

Regiões com ETFs Spot de Bitcoin e Ether aprovados (em 23 de abril de 2024).

Fonte: Compilado pela Bybit

Embora Hong Kong provavelmente esteja à frente dos EUA no lançamento de ETFs Spot Ether, como suas aprovações devem ser concluídas até o final deste mês (abril de 2024), nem muitos mercados em todo o mundo os estão oferecendo ainda. 

Apesar de os EUA não serem os primeiros a se moverem, o impacto da aprovação no mercado dos EUA provavelmente seria mais profundo devido ao grande tamanho do capital do país. Os ETFs spot de Bitcoin atraíram capital de mais de US$ 54 bilhões até agora, deixando outros mercados na poeira em termos de tamanho desde seu lançamento há três meses. Assim, espera-se que os ETFs Spot Ether tragam mais capital do que qualquer um dos mercados legalizados existentes combinados. 

Se os ETFs Spot Ether forem aprovados, quanto capital eles podem trazer? 

Fonte: Compilado pela Bybit (dados de 23 de abril de 2024)

Com base no desempenho dos ETFs Spot de Bitcoin até o momento, estima-se que os ETFs Spot de Ether acumulariam pelo menos US$ 16 bilhões em capital.

Fonte:Compilado pela Bybit (dados de 23 de abril de 2024)

No entanto, se a SEC permitir uma versão dos ETFs Ether em staking, o AUM esperado está além da imaginação, pois o rendimento nativo atual do staking de Ether equivale a 3,3%, maior do que muitas de suas classes de ativos concorrentes.

A aprovação dos ETFs Spot Ether poderia desencadear outro rali cripto?

A possível aprovação dos ETFs spot de Bitcoin em setembro de 2023 reverteu a tendência pessimista do Bitcoin, criando uma nova alta histórica logo após a aprovação real do ETF. O desempenho superior do Bitcoin deu origem a uma recuperação subsequente de outros tokens, à medida que a especulação surgiu do sentimento otimista do mercado. À medida que a aprovação do ETF spot de Bitcoin chegou às manchetes, novos investidores ficaram tentados a entrar na criptomoeda e sustentaram a alta.

Capitalização de mercado da UST. Fonte: CoinGecko (em 23 de abril de 2024)

O gráfico acima indica a capitalização de mercado do USDT, a maior criptomoeda. O aumento em sua capitalização de mercado surge do aumento da oferta, pois está atrelado ao dólar americano. Historicamente, o aumento da oferta coincidiu com a alta da ação de preço das criptomoedas, já que a oferta representa o capital on-chain. 

Portanto, a possível aprovação dos ETFs Spot do Ether provavelmente sustentará o atual mercado em alta. Espera-se que os novos investidores injetem novo capital no mercado de cripto, aumentando ainda mais a oferta de USDT. Além disso, a aprovação pode impulsionar o aumento de preço mais amplo dos tokens do ecossistema Ethereum, principalmente tokens DeFi e de camada 2.