Relatório Bybit x Santiment: Ethena está silenciosamente se tornando uma ameaça ao USDC e outras stablecoins?

Ao contrário das stablecoins tradicionais que são totalmente respaldadas por reservas fiat, a Ethena usa um modelo sintético chamado USDe, que visa manter-se atrelado ao dólar americano através de estratégias de trading e hedge. A empresa também introduziu uma moeda mais convencional chamada USDtb, que é respaldada por ativos do mundo real (RWAs). Esses produtos duais mostram o plano da Ethena para alcançar tanto os usuários cripto-nativos que buscam rendimento, quanto as instituições que exigem estabilidade e conformidade regulatória.

A moeda USDe da Ethena primeiro ascendeu à classificação de capitalização de mercado #3 entre as stablecoins quando superou a Dai (DAI) em dezembro de 2024. Após mudar de posição várias vezes na primeira metade de 2025, estabeleceu-se como a clara preferência de stablecoin em julho de 2025, ficando atrás apenas da Tether (USDT) e USD Coin (USDC). Com sua capitalização de mercado acima de $12,26 bilhões, há muita especulação de que ela pode continuar ascendendo para desafiar a Circle.

Comparação das stablecoins cripto #2 (USDC), #3 (USDe), #4 (DAI), #5 (FDUSD) e #6 (PYUSD) por capitalização de mercado. Fonte: Santiment

Mas, ao mesmo tempo, o USDC da Circle continua sendo uma das stablecoins (moedas estáveis) mais estabelecidas e confiáveis no mercado, atualmente a #2 em capitalização de mercado entre as stablecoins (moedas estáveis) (atrás apenas do USDT da Tether). O USDC é amplamente utilizado por exchanges, processadores de pagamento e instituições financeiras, o que torna o USDC um concorrente difícil de desafiar. A questão que abordaremos neste artigo é se a rápida expansão da Ethena poderia eventualmente tomar uma parte significativa do mercado do USDC. Ao observar as parcerias da Ethena, sua estrutura financeira e desafios regulatórios, podemos entender melhor se seu caminho de crescimento a posiciona como uma rival genuína — ou apenas mais um experimento DeFi.