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ステーブルコイン市場は現在、時価総額で1,530億ドルと評価されており、数十の通貨が使用されています。ステーブルコインの運用は異なりますが、すべてのステーブルコインが同じ目標を目指しています。不安定な暗号資産空間における安定性の約束。
ステーブルコインは市場のボラティリティを免れることを意図していたため、世界的な決済手段として人気が高まり、DeFiの貸し出しと借入の促進に役立っています。
アルゴリズム的にペッグされたTerraUSD（UST）が急激に暴落し、ステーブルコインのランドスケープに対する信頼が損なわれた後、非カストディアル市場プロトコルであるAaveは、新しい分散型ステーブルコインであるGHOを発表しました。
AaveがGHOステーブルコインをつくる理由 この記事では、新しいプロジェクトとその独自性について説明します。
GHOステーブルコインは、分散型、マルチ担保のステーブルコインで、米ドルにペッグされています。2022年7月初旬にAave Companies（Aaveプロトコルの背後にあるチーム）によって提案され、スナップショット投票によってAave DAO（分散型自律組織）によって承認されました。
新しいステーブルコインは、ユーザーが選択したさまざまな仮想通貨に支えられ、最も重要なのは、単一のエンティティではなく、Aaveコミュニティによって所有され、管理されます。この分散化は、循環している他のステーブルコインと大きく異なる点です。
Aave Companiesは、急速に成長するDeFi空間に流動性と安定性を注入することで、ステーブルコインの普及を促進する新しいステーブルコインを導入しました。Aave DAOは、GHOレンディングから発生するすべての利息を獲得し、追加収益を提供します。
最近のテラの崩壊とステーブルコイン市場への影響に驚かずに、AaveはGHOステーブルコインのゲームチェンジャーに賭けています。
GHOウサギの穴について詳しく掘り下げる前に、その背後にあるプロトコルを見てみましょう。
Aave（Finnish for ghost）は、オープンソースの分散型レンディングプロトコルであり、仮想通貨の貸し出しと借り入れを可能にします。Aaveは、イーサリアム、ファントム、ハーモニー、アバランチなど、複数のブロックチェーンで動作します。市場価値は15.6億ドルで、ネイティブ暗号資産であるAAVE（1,000トークン中45位）は、GHOステーブルコイン提案の発表後、最近の底から114%上昇しました。
AaveなどのDeFiレンディングプロトコルは、銀行などの中央集権的な仲介者ではなく、スマートコントラクト（取引を自動化するコードビット）を使用して、レンディングや借入活動を促進します。基本的に、仲介者はいません。Aaveから借りると、暗号資産をプロトコルに入金する人から直接借りられます。貸し手は、入金したデジタル資産に利息を得ます。
暗号資産は変動する性質があるため、借り手は過剰にコラテリア化する必要があります。つまり、セキュリティのために借りている暗号資産よりもはるかに多くの暗号資産を投入する必要があります。担保の価値が事前に設定したポイントを超えて下落した場合、スマートコントラクトは担保を強制決済し、ローンを補填します。
Stani Kulechovによって設立されたAaveは、2017年にETHLendとして発売され、1年後にAaveにリブランドされました。Aaveは、AaveDAOとして知られるトークン保有者の集団によって所有・管理されており、投票を通じてプロトコルの道を方向付けます。
混雑したDeFi市場では、Aaveは20種類以上の貸出可能な暗号資産を利用可能にすることで、より多くの選択肢と柔軟性を提供します。また、プラットフォームで借りる際に、固定金利と変動金利を切り替えることができます。
GHOステーブルコインは、ユーザー（または借り手）が指定された比率で担保を入金したときに作成またはミントされます。利用者がローンを返済すると、GHOプロトコルは返されたGHOを燃やします。借入資産から発生する利息は、DAOの財務部に送られます。担保として使用される暗号資産は、借り手の利回りを生み出します。
純粋にアルゴリズム的に裏付けられたUSTのようなステーブルコインは、LUNAコインを燃やし、マイニングしてドルペグを維持する複雑な安定化メカニズムを使用していますが、GHOは、まだ公開されていないメカニズムに基づいてGHOトークンを生成し、燃やすことができる「ファシリテーター」の使用を提案しています。進行役はプロトコルまたは事業体であり、Aave DAOによって承認されます。管理のため、Aaveガバナンスは、各ファシリテーターに対して、特定のファシリテーターが生成できる最大GHOである「バケット」を承認します。
仮想通貨空間におけるステーブルコインの急増を考えると、もう1つのステーブルコインをローンチする意味があるかどうか疑問に思うかもしれません。提案されたGHOステーブルコインは、単なるステーブルコインではありません。Aaveは、GHOの導入により、分散型暗号資産担保のステーブルコインのペースを設定することを目指しています。その特徴には、次のようなものがあります。
GHOステーブルコインは、人気のあるDAIステーブルコイン（MakerDAOが作成）と同様の特徴を持っています。両トークンは分散型で、過担保化を利用してペグを米ドルに維持します。ただし、GHOには、DAIが使用する担保保管庫固有のミントではなく、ポジションベースのミントを使用するという明確な利点があります。ポジションベースのミントは、ボールトに特化したミントよりもシームレスで公正なポジション管理をサポートします。また、ガスの最適化も向上します。
GHOステーブルコインは、Aaveプラットフォーム上で受け入れられ、利用者が選択した多様な仮想通貨によって支えられます。GHOをミントするには、特定の比率でGHOよりも高い暗号資産を入金する必要があります。このシステムは、オーバーコラテラライゼーションと呼ばれます。過担保化により、GHOがUSDペグを失うリスクが最小限に抑えられます。
GHO提案には、特定のGHO “aToken”とGHO Debtトークンをローンチすることで、GHOをAaveエコシステムに統合する計画が含まれています。このシステムは、すでにAaveプラットフォーム上にある他の資産と同じメカニズムを使用します。Aave-GHOの統合により、イーサリアムネットワークにおけるGHOの成長が促進されます。
Aave Companiesは、新しいステーブルコインは競争するのではなく、世界の分散型ステーブルコイン市場の成長を促進することを意図していると述べていますが、より人気があり、確立されたステーブルコインとの比較は避けられません。
DAIステーブルコインは、分散型で暗号資産が担保されたステーブルコインで、米ドルにペッグされています。最も人気のあるステーブルコインの1つであるDAIは、イーサリアムチェーンの大手DAppであるメイカープロトコルの発案です。現在、時価総額は73億ドルで、時価総額で4番目に大きいステーブルコインとしてUSDCに次ぐものです。公開時のDAIの24時間取引高は373,421,640ドルです。
GHOと同様に、ユーザーは担保暗号資産をMaker Protocolの保管庫に入金することでDAIを作成します。また、GHOのように、ミントされた各DAIは、DAIの負債よりもはるかに高い価値を持つ担保によって裏付けられています。
しかし、DAIの担保構造の構成は、大部分がUSDCで構成されています。分散型ステーブルコインは、主に集中型ステーブルコインに支えられており、分散化の目的を打ち負かします。また、DAIステーブルコインは集中リスクにもさらされます。
DAIは、GHOのポジションベースのミントに対して、担保金庫固有のミントを使用します。GHOのポジションベースのミントは、ガス支出を最適化しながら、ポジション管理を容易にし、より良いポジション管理を保証します。
ステーブルコインに関する最近のドラマは、主張された担保の独立した検証の必要性を強調しています。GHOの最初の監査は、開発直後の2022年7月11日にOpenZeppelinによって実施されました。DAIは監査に関してもスラッカーではありません。定評のあるCallistoネットワークは、DAIとMakerDAOエコシステムを定期的に監査しています。
TerraUSD、すなわちUSTは、Terraブロックチェーン上でホストされ、米ドルにペッグされた分散型アルゴリズムステーブルコインです。2022年5月に崩壊するまで、テラブロックチェーンのネイティブ暗号資産であるLUNAは時価総額で上位10位に入り、USTは大手ステーブルコインでした。
GHOや他の分散型ステーブルコインとは異なり、USTはBTCやETHなどの暗号資産に支えられていませんでした。代わりに、ペグを米ドルに維持するためには、無力化メカニズムに依存していました。この安定性メカニズムは、UST 1ドルをLUNA 1ドルに償還することで機能します。USTがペグをドルに負けた場合、理論的には市場がペグを取り戻すインセンティブとなるアービトラージの機会が生まれます。
しかし、現実世界では異なる動きを見せており、一連の関連イベントがUSTの下落とその後の崩壊を引き起こしました。USTの失敗は、担保化されていないステーブルコインの安全性に対する懸念を提起し、ステーブルコイン空間のさらなる規制を要求しています。
フラックスステーブルコイン（FRAX）は、小数アルゴリズムモデルに基づいています。部分的な担保構造で米ドルへのペグを維持する唯一のステーブルコインです。供給の他の部分は、アルゴリズム的にペグを維持します。FRAXの市場価格によって、担保とアルゴリズムバッキングの比率が決まります。価格が1ドルを超えると、プロトコルは担保比率を引き下げ、逆に価格が1ドルを下回ると上昇します。
フラックスプロトコルは2つのトークンで構成されています。Fraxステーブルコイン（FRAX）とガバナンストークンであるFraxシェア（FXS）です。Aaveと同様に、Fraxは完全に分散化されており、同様のガバナンスシステムを使用しています。
Fraxステーブルコインは、過担保リスクを最小限に抑えるように設計されています。仮想通貨資産担保によって完全に裏付けられているGHOのようなオーバー担保ドステーブルコインは、突発的なクラッシュ（大規模な売却によって引き起こされる資産の価格が突然下落する）などの黒いスワンイベントが発生した場合、安定性が失われるリスクがあります。
フラックスステーブルコインは、供給の観点からも安価で資本効率も優れています。GHOは適切に担保するために高価です。FRAX独自の分数アルゴリズム設計により、（アルゴリズム手段を部分的に使用して）コストを削減し、フラックスステーブルコインの安定性を支えます。
FRAXは現在、24時間供給で8,938,553ドル、時価総額で14億ドルです。常に監査を受けており、最新の監査は2022年4月にTrail of Bitsが実施しています。
ステーブルコインは、法定通貨や金など、他のより安定した資産の価値を追跡します。したがって、価格は一定であるため、投資目的でGHOを購入することは意味がありません。ただし、GHO保有者はステーブルコインを使用してインフレをヘッジできます。その一方で、預け入れた担保に利息が付きます。
GHOステーブルコインは、投資家がAaveプロトコルやその他のDeFiプロトコルをステーキングし、特典を受け取る機会も開きます。Aaveトークンのステーキャーは、GHO借入の割引率を享受できます。これにより、投資家はAaveプロトコルの保護にインセンティブを得られます。この指標は、ステーキングされたAave（stkAAVE）に価値をもたらすと予想されます。
GHOを承認し、Aaveを最初の進行役にするには、GHOが稼働する前にさらに2回の投票が必要になります。Aaveコミュニティは次に、金利、担保資産、キャップなどのパラメータの設定について投票を行います。
Aaveは、助成金とハッカソンを活用して、GHOステーブルコインの大量普及を促進する予定です。セールスポイントには、信頼できるボーダーレスかつパーミッションレスの支払いシステムとしてGHOを使用することが含まれます。また、開発チームは、急速に成長するレイヤー2エコシステムが、取引手数料の安さで、GHOの広範な利用を含む、さらなる発展のための肥沃な土台を提供することを期待しています。
Aave Companiesは、テラの爆発による塵はほとんど解決していないにもかかわらず、新しいステーブルコインであるGHOを提案しました。
GHOトークンは、複数の暗号資産で過担保化され、ステーブルコイン市場での最近の出来事に追随する快適性を提供するでしょう。
完全に分散化されたGHOは、競争するのではなく、分散されたステーブルコイン市場に流動性と成長をもたらし、Aaveプロトコルの収益を増やすと予想されます。