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ローンチ以来、Solendは市場の注目を集めています。ソラナで構築されたアルゴリズム化された分散型貸出・借入プロトコルであるソラナは、ソラナの利用者が市場から利益を得る方法を増やすためのゲートウェイを開設しました。Dragonfly Capital、Polychain Capital、Balaji Srinivasanなどの著名な投資家と共に、Solendは驚くべき牽引力を獲得し、ローンチからわずか1ヶ月後に1億ドル相当の入金を達成し、流動性マイニングの機会前でも達成しました。
2022年6月下旬、Solendはいくつかの金融ニュースサイトのトップページを再び掴んだ。しかし、今回は、その理由がそれほど好ましくありませんでした。ソレンドのクジラアカウントの強制決済に関する懸念から、ソラナの利用者は大暴落の可能性に悩まされ、激しい議論が繰り広げられました。問題のある中央集権型取引所であるFTXに関する最近の動向も、Solendに影響を与えています。
この記事では、ソレンドとは何か、大暴落が起こりそうな状況、FTXの下落による影響について解説します。
Solendは、ソラナネットワーク上に構築された分散型ファイナンス（DeFi）レンディングプラットフォームです。 アルゴリズム手法を使用して、利率と担保額を決定し、資産を借入または貸出できます。
Solendプロトコルは、2021年8月に初めて開始されました。当時、ソラナの人気は、取引の迅速化と手数料の安さにより高まっています。ソラナのエコシステムにレンディングプロトコルを追加したことで、多くの市場関心が高まりました。これまで以上に高いリターンを得られます。
ソルンは、かなり基本的な前提から始まります。ソルンドアカウントに資産を入金して利息を獲得できます。また、これらの入金を担保として使用してローンを引き受けることもできます。このプラットフォームの主な目的は、レンディングの分散化です。
借入人は、正式な長期ローンを引き受けたり、その必要性を正当化したりする必要はありません。代わりに、プラットフォームは、より簡単な入金と長い引受プロセスなしで短期ローンを引き受けることができます。スマートコントラクトは、自動的に貸出限度額を割り当て、利息を徴収します。
Solendを使用するには、Solanaウォレットが必要です。SOL暗号資産は、ソラナベースのレンディングプロトコルのバックボーンです。ユーザーは必要に応じて異なる通貨単位に移動できますが、SOLはプラットフォームのネイティブ通貨です。Solendには、さまざまな通貨で動作する利用可能な仮想通貨資産のさまざまな「プール」があります。たとえば、ステーブルプールではUSDCやUSDTなどの暗号資産を貸し出したり借りたりできます。メインプールでは、プラットフォームが現在サポートしている20の暗号資産すべてを使って作業できます。
ソラナウォレットをレンディングプラットフォームに接続し、アカウントにSOLを追加すると、さまざまな種類の暗号資産の借入またはレンディングを開始できます。 「供給」オプションでは、獲得できる利息を調べることができます。一方、「借入」オプションでは、現在の暗号資産ステーキングで借入できる金額を確認できます。
利用者が受け取る各ローンには強制決済のしきい値があります。仮想通貨の価額が強制決済のしきい値を超えるような方法で変動した場合、利用者の資産は強制決済される可能性があります。その後、資金はローンの担保として貸し手に送られます。
ソルレンドは取引手数料が低いため、投資に役立つと多くのお客様が考えています。過剰な取引手数料を支払わずに、暗号資産の借入・売却を迅速に行えます。プラットフォームの手数料のほとんどは、ローンごとに支払うプロトコル手数料のみです。これらの手数料は、プラットフォームの保険基金に充てられます。
通常、手数料は約10ビップに設定されていますが、使用するボールトによって若干異なる場合があります。また、ソラナネットワーク取引には手数料がかかります。ネットワークと初めてやり取りする場合は、0.01 SOLの手数料がかかります。その後、その後の取引ごとに、約0.000005 SOLの低手数料を支払うことになります。これらの手数料は、他のほとんどのサイトの取引手数料よりもはるかに安価です。
他の多くのレンディングプラットフォームとは異なり、Solendはスケーラビリティを優先します。1種類の暗号資産に固執したり、低水準の取引のみを行う必要はありません。利用者は幅広い暗号資産を活用でき、プラットフォームに定期的に追加される暗号資産も増えています。ネイティブコイン、ステーブルコイン、ミームコインなど、さまざまな仮想通貨から選択できます。そのため、多用途性も豊富です。
Solendには多くの機能がありますが、そのネットワークは使いづらくありません。最も印象的な点の1つは、合理化されたダッシュボードです。整理整頓がよく、視覚的に楽しいので、直感的に使用できます。ほとんどの人は、膨大なチュートリアルを必要とせず、投資家がミスを犯す可能性のある混乱した統計情報も必要としません。
ソレンドの成功の多くは、ネットワークが立ち上げた紹介プログラムと結びついている可能性があります。これにより、現在の利用者は紹介リンクを通じて他の利用者にサインアップするよう促すことができます。新規ユーザーが参加すると、元のユーザーは少額のボーナスを受け取ります。現在、金融インセンティブは各ローンの組成手数料の20%に設定されています。
プラットフォームには大きなメリットがありますが、利用には潜在的な問題もあります。Solend戦略に投資する前に、注意すべきリスクがいくつかあります。
ソレンドの強制決済は、Pyth NetworkとSwitchboardの価格フィードによって支えられています。これらのオラクルは、誤った価格を報告し、不正な強制決済が発生する可能性があります。
Solendはアルゴリズム的で分散型のプロトコルであることを考えると、そのオペレーティングシステムの要点は、仮想通貨資産の借入とレンディングを促進するスマートコントラクトにあります。しかし、他の種類のソフトウェアと同様に、これらの契約は脆弱性のポイントとなる可能性があります。たとえば、資金を盗んだり、永久に凍結したりする目的で悪用される可能性があります。
このようなリスクは、すべてのスマートコントラクトに固有のものである点にご注意ください。このリスクを完全に排除することはできないという事実にもかかわらず、リスクを軽減するためのいくつかの方法と手順があります。
厳格な監査
ソレンドのスマートコントラクトは、独立したセキュリティ会社であるKudelski Groupによるコード監査を受けています。
バグ報奨金プログラム
Solendはバグ報奨金プログラムを導入しており、コードに重大な脆弱性があると特定した場合、最大100万ドルを支払います。これにより、ハッキングではなく責任ある開示が奨励されます。
トレジャリー
ソレンドの2,000万ドルの資金は、プロトコルの資金を失った場合、メインプールの保険として使用できます。
Solendのレンディングプロトコルは、利用者が仮想通貨資産を入金し、他人が借りる場合にのみ機能します。プールに仮想通貨資産が残っていない場合、仮想通貨資産の100%を貸し出すと、将来の出金や借入は不可能になります。これは100%の利用率と呼ばれ、時には問題となる可能性があります。
この問題は、ローンを返済するか、プールに仮想通貨資産を供給する利用者が増える限り解決されます。
Solendは、過剰担保ローンを提供します。つまり、プラットフォームが提供する各ローンは、ローンそのものよりも価値のある担保によって裏付けられなければなりません。しかし、担保価値は常に変化しています。
担保価額が下落した場合、資産LTVがローンがしきい値を下回っていると判断する可能性があります。この時点で、担保を追加するか、既存の担保を強制決済することができます。ただし、ポジションの強制決済にはペナルティが課せられます。ローンや投資に細心の注意を払わないと、誤ってローンを失い、強制決済コストを支払うことになる可能性があります。
ソレンドのプラットフォームで貸し出す人は、貸し出しができない状況に陥る可能性があります。これは、大規模な強制決済や市場混乱の時期に発生する可能性があります。一度に多くの資産が強制決済されると、その資産の価値がお客様のローンを補填するのに十分でなくなる可能性があり、貸し手を傷つける可能性のある不良債権として知られるマイナス残高が生じる可能性があります。
このリスクを管理するため、Solendは分離プールを使用して、新しいまたはリスクの高い暗号資産を分離します。これらのプールは、流動性が低くボラティリティが高い暗号資産をスクリーニングするために使用されます。これにより、悪用可能な機会が生まれ、メインプールのリスクとみなされます。また、入金制限と担保比率も、この暗号資産グループで管理されます。
発生した不良債権は、保険基金で補填されます。しかし、この保険基金には取引手数料が充足されています。取引手数料は無限ではなく、満期となる可能性があります。
割当先 | 配分率 |
流動性マイニング | 30% |
トレジャリー | 25% |
チーム | 25% |
投資家 | 15％ |
IDO | 5% |
2022年だけでも、ソレンドは複数の厳しい状況に直面しています。その一因は、市況の不安定さと大企業からの下落が失敗し、さまざまな暗号資産が価格に打撃を与えたことです。Solendが対処すべき3つの主な問題をご紹介します。
2022年11月2日、ソレンドはオラクルのエクスプロイトに襲われ、126万ドル相当の負債が発生しました。
ハッブル・ステーブルコイン（USDH）を中心に展開されたエクスプロイトにより、ステーブルコイン、Coin98、カミノUSDTの3つのプールが影響を受けました。その結果、これらの3つのプールは無効化され、エクスプロイトのアドレスは取引所に知られました。
FTXの現在の下落、巨大なCEXは、市場を混乱させました。ソラナのエコシステムは、FTXの創設者であるサム・バンクマン・フライド（SBF）と密接な関係にあることから、DeFiエコシステムの合計ロック価格（TVL）は、SOLの自由下落価格に一部起因し、打撃を受けました。
また、ソレンドにも影響があり、11月2日のTVLは2億8,000万ドルを超え、本稿執筆時（2022年11月23日）には2,800万ドルまで下落しました。これは、利用者がプロトコルから撤退し、SOLの価格が下落した結果です。
また、ソレンドはクジラアカウントの強制決済に関する問題に直面していました。5,100万ドル相当のSOLに対して4,400万ドルを借りたクジラは、SOL担保の価値が下落したため、強制決済を余儀なくされました。しかし、オンチェーンSOLの流動性は、価格が48時間で43%急落したときに大きな打撃を受け、ソレンドはクジラのアカウントを強制決済するのが困難でした。
入金者を引き付け、借り手にローン返済のインセンティブを与え、流動性を向上させるため、Solendのチームは、SOLの利率を2,500%以上に引き上げることで、この状況を解決しようとしました。また、SOLの流動性はソラナチェーン自体よりもBinanceの方が深いため、SOLの強制決済を処理するためにBinanceアカウントを作成しました。
「クジラアカウント」の強制決済を早めた「ソレンド」チームからの賞賛に値する努力にもかかわらず、ソレンドは現在、650万ドルの不良債権を抱えています。ソレンドの事業開発責任者であるソジュ氏は、ソレンドのDiscordチャンネルで「状況はまだ完全には解決していないため、今はとても悪そうだ」と書いています。
FTXが下落する前、ソレンドは2022年6月下旬に再びクジラの強制決済に関して困難に直面していました。この特定の事件はDeFi空間を嵐に巻き込まれ、暗号資産Twitterコミュニティによって激しく議論され、ニュース記事に登場しました。
Solendの主な脆弱性の1つは、ユーザーが協力してレンディングプールを作成することです。これは、クジラと呼ばれる1人の借り手がソラナベースのレンディングプロトコル内で大きな存在感を持っている場合に、問題につながる可能性があります。6月の暴落は、1億800万ドル相当のUSDCとUSDTの未決済ローンを保有するクジラの借り手が関係していました。借り手のステーブルコインローンは、ソラナウォレットに1億7,000万ドル相当のSOLが入金されました。
クジラのローンは、ソレンドで最大のシングルユーザーローンであり、レンディングプールの大部分を占めていました。SOL価格が高い限り、これは問題ありませんでした。しかし、6月15日頃にSOL価格が暴落し始めたとき、この巨額のローンが問題になりました。SOL価格は27ドルまで下落したため、クジラのローンはすぐに強制決済のしきい値に近づいていました。
Solendの開発者がこの問題に気付いたとき、最初の計画は、差し迫った強制決済についてレンダーに通知することでした。この時点で、プラットフォームの脆弱性の1つが明らかになりました。Solendは完全に匿名であるため、アカウントにメッセージを送信する以外に、ユーザーに連絡する方法はありません。残念ながら、開発者にとって、クジラは自分のアカウントに送信されたメッセージを確認しませんでした。
SOLの価格が、クジラが行動を起こさずに22.30ドルに達すると、担保は強制決済されなければならず、一度に2,100万ドル以上のSOLが投棄されます。利用者は、市場にとって深刻な下落を恐れていました。SOLはかなり堅牢なブロックチェーンであり、時価総額は約110億ドルですが、そのような巨大な売却は、その価値をさらに高めることになりました。
それは時間との競争であり、強制決済が始まる前に貸し手に必死に通知しようとしました。プライベートな連絡方法に失敗した後、インターネットに目を向けました。開発者はRedditとTwitterに投稿し、借り手に連絡するよう求めました。彼らは、クジラにこの問題について話すよう依頼するメモをオンチェーン取引で送ったこともあります。もちろん、この問題を公表することはさらなる問題を引き起こしました。利用者はスポークされ、資金を引き出し始めました。その結果、プール内のトークンが減り、凍結される資金が増えました。
最終的に、ソレンドは仲介者を利用してクジラに連絡し、アカウントに担保を追加してもらうことができました。しかし、それが起こる前に、プラットフォームは他の解決策を探していました。その結果、初の分散型自律型組織（DAO）投票が成立しました。そのため、基本的には、以下の方法で協力して、提案された解決策に投票する必要があります。
ソレンドが最初に提案した対策は、「緊急度」パワー「」パッケージでした。SLND1と名付けられたこのプラットフォームは、ソレンドの開発者がユーザーのアカウントをより細かく管理できるようにし、プラットフォームが任意のプールの借入額の20%以上を占めるクジラを特定できるようにしました。その後、Solendは強制決済が発生した場合に、これらのアカウントを引き継ぐ緊急権を有します。このプラットフォームは、貸し手が支払いを受けられるように、アカウントをよりゆっくりと強制決済することができますが、SOL株式は大量にダンプされることはありません。当時、この提案は多くの賛成を得ました。ソルンドは1%のクォーラム要件を満たすのに十分な投票に参加し、緊急投票は97.5%で可決されました。
しかし、利用者はすぐに、いくつかの不利な取引が舞台裏で行われていることに気づきました。このプラットフォームでは、定足数に達するのに十分な利用者の参加を達成するのに苦労しており、すべてのターンアウトトークンの1%以上を所有する利用者を見つけました。この利用者の票数が圧倒的に増えたことで、選挙の結果が揺らぎました。一方、ソレンドコミュニティの多くのメンバーは、この措置をどの程度嫌ったかについて率直に発言していました。彼らは、プラットフォームが個々のユーザーのアカウントを過度にコントロールし、分散化の精神に異議を唱えていると感じました。
SLND1に対する大衆の抗議が多かったため、開発者はSLND2を提案しました。 SLND1 この新たな措置は、ソレンドチームにユーザーアカウントに対するより多くの権限を与えるという考えを打ち消し、全体的な投票時間を増やすことを提案しました。
この投票は、最初の提案と同じような問題に遭遇しました。繰り返しますが、利用者は分割され、大半は同じ利用者のインプットに頼り、投票力も大きくなりました。このユーザーは当初、一般大衆の圧力を逃したくなかったため、SLND2で「No」に投票すると述べました。しかし、土壇場で「」に投票することに決め、提案は可決されました。プラットフォームは緊急時にユーザーアカウントにアクセスできなくなりましたが、ユーザーは今後の投票により多くの時間を与えられました。
最初の2回の投票後、ソレンドの利用者はかなり不安になっていました。幸いなことに、プラットフォームはついにクジラと連絡を取り、進行中の状況を解決することができました。その一方で、チームは新たな提案にも取り組んでおり、そのような事態が再び発生するリスクを低減できると期待しています。
SLND3の投票基準は、すべての利用者の借入限度額を引き下げることを提案しています。この提案は、将来的には5,000万ドルの借入限度額があるはずであることを示唆しています。これにより、1人の借り手がレンディングプールから多くの資金を受け取ることができなくなると期待されます。投票は6月21日に可決され、提案された制限が発効しました。1人のユーザーが投票を決定するという問題は再びありましたが、ほとんどの人が新しい措置が賢明な決定であると信じていたため、一般の人々の怒りは少なくなりました。
ソレンドがSOLに与える影響を明確に定義することは困難です。なぜなら、両者は非常に密接に関連しているからです。SOLは、レンディングプロトコルの災害前に確実に下落していました。実際、ソラナのネットワーククラッシュは、そもそもクジラのすべてのSOL担保がほぼ強制決済された主な理由でした。
絶え間なく矛盾する提案が続く中、市場の不確実性がSOL価格を押し下げ続けました。多くの投資家は、SOLの価値がさらに下落しようとしていることを恐れて、SOLを捨てました。しかし、ニアクラッシュが防止されたとしても、クジラの負債の一部が別のプロトコルに移動したため、SOLの価格はすぐには回復しませんでした。ソレンドの安定化は大きな暴落を防いだようだが、ソラナのエコシステム全体を改善することはできなかった。
Solendの状況は、プロトコルに関するいくつかの重要な問題を明らかにしました。クジラの問題は、1回の悪いコールが貸し出しプールを不安定にする可能性がいかに容易かを強調したため、多くの投資家は今や利用者への貸し出しに慎重です。開発者が物事に対処し、利用者が損失を被らないようにできることは、少し安心です。しかし、再発した場合、結果は大きく異なる可能性があります。新しい借入限度額にもかかわらず、同じ問題が再発するのを防ぐための規制はまだあまりありません。
とはいえ、プラットフォーム上で借りたり、仮想通貨を相互に活用するために利用したりすることは、悲惨な結果につながる可能性は示されていません。このような活動は、1回の大規模な強制決済で大きな被害を被るリスクと必ずしも同じではありません。しかし、2022年6月の暴落により、貸出プールは限定されました。これは、さまざまなローンを迅速かつ継続的に引き受けることが計画されている投資家にとって問題となる可能性があります。
1頭のクジラ借り手が事態を停止させるという実用的な問題に加えて、6月の暴落はいくつかの哲学的問題も引き起こしました。多くの投資家は、金融上の決定が人為的ミスに基づいていないDeFiプログラムであると主張したため、レンディングプロトコルに引き寄せられました。
しかし、すべてのSLND提案は、開発者チームとTwitterの両方の怒りに大きく影響された1人のユーザーに送られました。1人の有権者がこれほど多くの権力を購入する能力があることは、ソレンドが批判する伝統的な金融システムと同様に、個人的な偏見や現実世界の政治に影響される可能性があることを示唆しています。
SLNDの価格は、2021年11月のピーク時から約97%下落しています。現在の市況の変動や、FTXの下落による潜在的な伝染効果を考慮すると、SLNDに投資するかどうかを決定する際には注意が必要です。
最終的に、ソレンドの分散型レンディングおよび借入プロトコルには、いくつかのエキサイティングな機能があります。しかし、最近の急落は、DeFiレンディングプラットフォームの潜在的な危険性を示しています。ソレンドのプログラムは分散型でアルゴリズム的であると主張しているにもかかわらず、最終的には完全にユーザーの行動に頼る結果となりました。規制が不足しているため、深刻な金銭的損害を引き起こす可能性がある脆弱性が広がります。ソレンドのレンディングプロトコルは、間違いなく面白くなっていますが、大量の資金を扱う場合は注意することをお勧めします。