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Una estrategia de opción de collar se utiliza para limitar la rentabilidad de una posición larga subyacente a un rango específico. Normalmente, los inversores utilizan el collar de opciones para cubrir una posición larga subyacente contra la volatilidad bajista y, al mismo tiempo, garantizar una salida si el mercado sube.
Esto se consigue comprando una opción de venta protectora y vendiendo simultáneamente una llamada cubierta para financiar el coste de la venta.
Una forma de pensar en la estrategia de opciones de collar es que funciona de la misma manera que si se realizase una orden de stop-loss y una orden de toma de beneficios contra el activo subyacente. Mediante el uso de la estrategia, los inversores limitan tanto el potencial alcista como el potencial bajista asociado con la tenencia del activo subyacente.
El primer paso en la estrategia de opciones de collar es seleccionar qué precios de ejercicio se alinean con su visión del mercado.
Supongamos que un inversor tiene 1,0 BTC, que actualmente cotiza en 20 000 USD y quiere protegerse contra una caída por debajo de 18 000 USD en los próximos dos meses. Pueden hacer algo así:
Compre 1.0 BTC $18,000 de opción de venta con 60 días hasta el vencimiento (DTE): el comprador paga una prima de $1,000.
Para compensar el costo de la venta, el inversionista vende una opción de compra cubierta. La opción de compra suele ser, aunque no siempre, para la misma cantidad de subyacente y con la misma fecha de caducidad.
El inversionista vende una opción de compra de $22,000 BTC con 60 DTE, recibiendo una prima de $1,000.
Aquí, el costo de la operación es cero (1.000 USD de prima pagada -$1.000 de prima recibida). Dependiendo de las condiciones del mercado y de las huelgas seleccionadas, una opción de collar puede negociarse a costo cero ( collar de costo cero), un crédito neto (prima recibida > prima pagada) o un débito neto (prima recibida < prima pagada).
El coste de la estrategia varía en función de la distancia entre los precios de ejercicio y el activo subyacente. Por lo general, una posición collar implica golpes de igual distancia al activo subyacente. Aquí, las primas deben ser iguales, o cercanas a igual valor (delta neutro).
Delta es el cálculo utilizado para determinar cuánto cambia el valor de una prima de opción por cada movimiento de $1.00 en el activo subyacente. Las opciones de compra tienen un delta positivo, que oscila entre 0 y 1, y las opciones put tienen un delta negativo que oscila entre -1 y 0.
Las opciones en el momento del pago suelen tener deltas de 0,5/-05, lo que refleja las mismas probabilidades de expirar dentro o fuera del dinero.
El delta aumenta a medida que el mercado sube, y el delta aumenta a medida que el precio baja.
Comprender delta ayuda a explicar la mecánica del collar de opciones.
Si el activo subyacente cae, el valor de la posición larga aumenta a un ritmo cada vez más rápido, lo que ayuda a compensar la pérdida en el subyacente. Si al vencimiento, el activo subyacente está por debajo del precio de ejercicio, el delta put es -1,0, lo que significa que el valor del put aumenta al mismo ritmo que el subyacente. Aquí, el put cubre perfectamente la diferencia entre el precio de ejercicio y el precio de liquidación de la opción.
Por el contrario, si el subyacente aumenta hacia el precio de ejercicio de la opción de compra, la prima de la compra corta aumenta. Del mismo modo, si al vencimiento, el activo subyacente está por encima del precio de ejercicio, la opción delta es 1,0. En este caso, las pérdidas incurridas por el put corto compensarán las ganancias del subyacente 1:1 por encima del precio de ejercicio.
La diferencia clave es que, para la breve convocatoria de vencimiento fuera del dinero en el dinero, el subyacente será mayor que cuando se inició la operación.
La estrategia de opción de collar combina la opción de venta de protección y la estrategia de llamada cubierta. Como tal, se puede utilizar como alternativa a ambos.
La combinación de las dos estrategias tiene beneficios y limitaciones. Para comprender el pago potencial y el riesgo de una estrategia de opciones en particular, los comerciantes de opciones utilizan diagramas de liquidación.
El siguiente diagrama de liquidación representa una posición larga en un activo subyacente, como una acción o BTC. La línea negra es el precio que sube (de izquierda a derecha) y la línea azul muestra las ganancias y pérdidas a medida que el mercado se aleja del precio de compra (A).
Aquí hay tres resultados:
El mercado no tiene movimiento y el valor de los activos sigue siendo el mismo.
La posición gana dinero cuando el mercado sube.
El activo subyacente pierde dinero cuando el mercado cae.
Diagrama de liquidación de activos subyacentes largos
Collar de opciones frente a llamadas cubiertas
La principal ventaja de utilizar el collar de opciones en lugar de una estrategia de compra cubierta es la cobertura de protección del collar contra una caída en el subyacente.
El siguiente diagrama de liquidación muestra que, cuando se utiliza de forma aislada, la compra cubierta tiene un beneficio potencial limitado y una importante caída (prima recibida: la diferencia entre el precio del activo subyacente y $0).
Diagrama de liquidación de llamada cubierta
Considerando que la estrategia de collar limita la pérdida potencial máxima.
Diagrama de liquidación de estrategia de collar
Collarín de opción frente a put de protección
Añadir la llamada cubierta al put de protección ayuda a cubrir el coste de la opción de salida. Sin embargo, también limita el potencial de beneficios alcistas si la llamada corta vence en el dinero (ITM).
Una opción se consideraen el dinero si el precio subyacente está por encima del precio de ejercicio (llamadas) o por debajo del precio de ejercicio (posiciones). Aquí, existe un beneficio inmediato en el ejercicio de las opciones.
Cualquier precio de ejercicio en una posición no rentable en relación con el subyacente se denomina Fuera del Dinero (Out-of-The-Money, OTM). En el caso de las opciones de venta, este es un precio de ejercicio por debajo del precio actual del mercado. Para las llamadas, es cualquier precio de ejercicio por encima del precio actual del mercado. Por último, un precio de ejercicio igual al precio del activo subyacente se denomina At-The-Money (ATM).
El long put, cuando se utiliza solo, protege contra posibles pérdidas sin limitar el beneficio potencial; la pérdida máxima se limita al precio de compra de la opción.
Diagrama de liquidación de la opción de venta larga
El collar es una estrategia de opción simple con riesgo limitado y, por lo tanto, adecuada para inversores de todos los niveles de conocimiento. Sin embargo, para sacar el máximo partido de esta jugada, se recomienda seleccionar los precios de ejercicio que coincidan con sus objetivos de inversión.
Como su nombre indica, la opción de collarín inverso implica hacer lo contrario a la estrategia de collarín tradicional.
El collar inverso se utiliza para limitar una posición corta subyacente a un rango de negociación específico. En lugar de escribir llamadas cubiertas y comprar puts, un inversor con una posición corta vende puts cubiertos y compra calls de protección.
En este caso, la opción de compra larga cubre la posición corta, y la opción de venta corta limita el potencial de beneficio máximo.
El collar inverso se utiliza ampliamente en los mercados de materias primas, donde se denomina “cobertura del productor”. Los productores de materias primas utilizan la estrategia para fijar los niveles de precios tanto en el mejor como en el peor de los casos para salir de su posición corta subyacente (producción futura).
Debido a que la opción de compra cubierta funciona contra el activo subyacente en un mercado en alza, la opción collar se implementa mejor cuando un inversor está preocupado por la debilidad a corto plazo.
La ventaja de utilizar una opción de collar en lugar de realizar una orden de detención y límite contra el subyacente es su versatilidad.
Con la estrategia de collar, el activo subyacente podría negociar por debajo del precio de ejercicio a largo plazo mientras el contrato esté activo, pero suba antes de la fecha de vencimiento. Aquí, la opción de protección funciona perfectamente, lo que permite al inversor resistir la volatilidad a corto plazo, pero mantiene crucialmente su posición subyacente a largo plazo.
Suponiendo que el coste de entrada en la operación sea cero (prima pagada = prima recibida), el punto de equilibrio al vencimiento es el mismo precio que cuando se introdujo la operación.
Debido a que las primas correspondientes se compensan entre sí, el precio subyacente determina el punto de equilibrio. Si el coste de la estrategia es un débito neto, el activo subyacente debe aumentar igual a ese importe para compensar el coste. Mientras que para un crédito neto, el punto de equilibrio es el precio al que el subyacente cae igual al crédito recibido.
El punto óptimo para la opción de collar es cuando el activo subyacente se liquida igual a la huelga de corto plazo. En este caso, la corta demanda está en el dinero y vence sin valor y el inversor mantiene las ganancias generadas por la apreciación del precio del activo subyacente.
Dado que las opciones son flexibles, los inversores pueden ajustar su posición para reflejar una visión cambiante del mercado. Sin embargo, hacerlo puede afectar al potencial máximo de ganancias y pérdidas.
Dado que el collar de opciones ofrece protección contra caídas, es poco probable que los inversores realicen ajustes en mercados bajistas. En su lugar, examinemos las formas de ajustar para la acción de precios alcistas:
Ligeramente alcista, de riesgo medio: si el mercado se mueve hacia abajo o por debajo de la huelga, y el inversor cree que el precio pronto subirá, puede vender una opción de venta extra para generar una prima adicional. Al hacerlo, se transforma la protección independiente en una extensión de la posición alcista. Aunque este juego genera ingresos adicionales, también limita la cobertura a la diferencia entre el golpe más alto y el más bajo.
Bullish, de bajo riesgo: cierre tanto la opción de venta como la llamada o recompre solo la llamada corta, dejando la opción de protección abierta. Aunque esto aumenta el coste general, cambia la estrategia a bajo riesgo con una ventaja ilimitada.
Alcista y de alto riesgo: vender una opción de venta al mismo precio de ejercicio que la llamada corta crea de forma efectiva una posición larga sintética. Debido a que la venta corta será profunda en el dinero, genera una alta prima. Además, debido a la paridad de venta/llamada, si el mercado aumenta, la venta corta perderá valor al mismo ritmo que la venta corta, duplicando efectivamente la exposición al activo subyacente.
El máximo potencial de beneficios por beneficios es el mismo que el punto óptimo. Si el activo subyacente es igual al precio de ejercicio de compra corta al vencimiento, la opción de compra caduca sin valor y el inversor se beneficia de la apreciación del subyacente.
El máximo potencial de pérdida incurrido cuando se utiliza la estrategia collar es si el activo subyacente está por debajo del precio de ejercicio a largo plazo en la fecha de vencimiento. Aquí, la pérdida máxima es la diferencia entre el precio del activo subyacente en el momento de la operación y el precio de ejercicio de la opción de venta (+/- el coste neto de la operación).
El siguiente ejemplo muestra cómo un inversor que mantenga una posición larga subyacente en Amazon (NYSE: AMZN) por un total de 100 acciones podría utilizar una opción de collar para protegerse contra la posible volatilidad de precios en el valor subyacente en torno a una llamada de beneficios próxima:
Precio subyacente de las acciones de Amazon de 135,00 USD
El inversor compra 1 contrato (100 acciones) de la opción de venta de Amazon de 125,00 USD, pagando una prima de 12,00 USD por acción (1200 USD)
A continuación, el inversor vende 1 contrato (100 acciones) de la opción de compra de Amazon de 145,00 USD con el mismo mes de vencimiento, recibiendo una prima de 11,50 USD (1150 USD)
El coste de la operación es un débito neto de 50,00 USD (prima recibida - prima pagada x multiplicador de opción de 100 acciones).
En este caso, el riesgo bajista del inversor está protegido si el precio subyacente de las acciones cae por debajo de 125,00 USD, con un precio de venta garantizado de 145,00 USD si la opción de compra corta vence en el dinero.
Con solo unos sencillos pasos, los comerciantes de criptomonedas pueden utilizar las opciones liquidadas por USDC de Bybit para implementar la estrategia de collar para proteger las posiciones de criptomoneda subyacentes.
Paso 1
Inicie sesión en su cuenta de operaciones de Bybit y, en Derivados, seleccione Opciones de USDC.
Paso 2
Seleccione la fecha de vencimiento deseada o vea todas las fechas de vencimiento disponibles al mismo tiempo.
Paso 3
Seleccione el precio de ejercicio que desea negociar. Las opciones de llamada se muestran a la izquierda de la cadena de opciones y se colocan a la derecha.
Paso 4
Con la huelga seleccionada, aparece un ticket de realización de pedido. Aquí encontrará los cálculos griegos, las transacciones recientes y la profundidad del mercado.
Al desplazarse hacia abajo, puede ver el diagrama de liquidación de la opción seleccionada.
Paso 5
El requisito de margen se calcula y muestra en la parte inferior del ticket de pedido una vez que haya elegido el tamaño y la dirección de su pedido (comprar o vender).
Haga clic en Place Order si desea continuar.
Paso 6
Repita el proceso para el golpe restante (ya sea de venta o de llamada) para completar la estrategia de collar de opciones.
Seleccione precios de ejercicio que reflejen su opinión sobre el precio del activo subyacente.
Elija contratos de opción con fechas de vencimiento que se ajusten a sus objetivos.
Recuerde tener en cuenta el costo de la estrategia (ya sea crédito neto o débito neto) en el cálculo del precio de equilibrio.
Las cuentas con un patrimonio neto mínimo de 1000 USDC pueden aprovechar los requisitos de márgenes más bajos y un mayor apalancamiento al registrarse en el modo Margen de cartera.
El modo de margen de la cartera utiliza una política de margen basada en el riesgo diseñada para reducir los requisitos de margen para las carteras cubiertas. Para ello, compensa la exposición de las posiciones de opciones largas y cortas entre sí.
Debido a que el activo subyacente en la opción collar cubre las huelgas de la opción, el modo Margen de cartera reduce significativamente los requisitos de margen para esta estrategia.
La descomposición Theta (o descomposición temporal) tiene un efecto mínimo en esta estrategia. Tanto las primas de venta como las de llamada se erosionarán con el tiempo debido a los efectos de la disminución del tiempo.
Aunque la sensibilidad de una opción a la disminución del tiempo cambia en función de lo cerca que esté del subyacente, el valor de tiempo de ambas opciones es cero en la fecha de caducidad. Aquí, el valor de tiempo perdido en la posición larga se compensa por la ganancia en la llamada corta.
La volatilidad implícita (IV) tiene un efecto general limitado en la estrategia de opciones de collar. Al igualar todas las cosas, las primas de las opciones aumentan cuando aumenta la administración intravenosa. En esta estrategia, una expansión lineal en IV se compensa con las posiciones largas y cortas opuestas.
Sin embargo, una cosa a tener en cuenta es que cuanto más volátil sea el mercado, mayor será la probabilidad de que una de las huelgas caduque en el dinero.
Protege contra la debilidad a corto plazo
La pérdida máxima y el beneficio máximo se conocen al inicio
La estrategia tiene un potencial de beneficios limitado
Limita la ventaja del activo subyacente
El mayor riesgo al utilizar el collar de opciones es la oportunidad perdida. Esta estrategia en particular es desfavorable si el activo subyacente se mueve mucho más alto. Aquí, las estrategias alternativas serían más eficaces.
Los inversores suelen desplegar el collar de opciones cuando no están seguros de la dirección a corto plazo del subyacente. Sin embargo, las estrategias alternativas pueden ofrecer beneficios similares de protección contra caídas con un mayor potencial alcista:
Esclava larga: compre un cajero automático put y una llamada ATM con las mismas fechas de vencimiento.
Bull Put Spread: compre un ATM u OTM put y venda otro OTM put.
put de protección: compre una opción put independiente.
La estrategia de collar de opciones es una excelente manera de cubrir una posición a largo plazo. Aunque la venta de la llamada limita el potencial de beneficios alcistas, la opción de protección reduce el riesgo bajista de su activo criptográfico.
Debido a su simplicidad, la estrategia ofrece una forma efectiva y de bajo coste para que el comerciante de opciones con menos experiencia se proteja contra la volatilidad del mercado.
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