Confianza en bitcoins en escala de grises (GBTC): Todo lo que necesitas saber

Grayscale® Bitcoin Trust (GBTC), un fondo de inversión que cotiza en bolsa, es una excelente opción para personas, empresas e instituciones que no están familiarizadas con el mercado criptográfico y que desean invertir en Bitcoin sin gestionarlo directamente.

Pero, ¿es una buena opción de inversión para todos los demás? ¿Se está perdiendo si aún no ha invertido en ello? ¿Existen inconvenientes que podrían disuadir a algunas personas de comprar Grayscale?

En este artículo, responderemos a estas preguntas y más.

 Puntos clave:

• Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) es el fondo de Bitcoin más grande del mundo. 
• Grayscale ganó recientemente su batalla judicial contra la SEC en relación con su intento de convertir GBTC en un ETF spot de Bitcoin. 

¿Qué es Grayscale Bitcoin Trust?

Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) es el fondo de Bitcoin más grande del mundo. También es el primer fideicomiso que cotiza en bolsa que tiene una moneda digital como valor subyacente. Si no sabes qué es, aquí tienes un breve resumen.

Los fideicomisos y fondos en bolsas de valores públicas tienen un activo subyacente que dicta su valor. Estos activos son principalmente acciones de empresas que cotizan en bolsa. El precio del fideicomiso o fondo fluctúa en función del valor liquidativo (VAN) subyacente, que se ve afectado por la demanda del activo. Un inversor puede comprar una parte del activo comprando acciones del fondo.

Dado que GBTC es un fideicomiso de criptomonedas, puede comprar sus acciones a través de su cuenta de corretaje. Al hacerlo, compra Bitcoin indirectamente, evitando la molestia de comprar BTC a través de un intercambio criptográfico. Esto significa que confías en Grayscale para comprar y mantener Bitcoin para ti como tercero.

Por lo tanto, el BTC real se almacena en el fideicomiso institucional de Grayscale y su índice minorista se negocia en el mercado abierto o extrabursátil. GBTC es similar a un fondo negociado en criptomonedas (ETF), ya que agrupa los fondos de los inversores para invertir en Bitcoin y cobra a los inversores una comisión de gestión por invertir en el fondo.

¿Cómo se compara el vehículo de inversión GBTC con un ETF de Bitcoin?

Básicamente, un ETF de Bitcoin, como el ETF de Bitcoin Propósito, es un competidor de GBTC. Esto se debe a que los ETF realizan un seguimiento de los datos del mercado o del valor del activo subyacente mucho más cercano que un fideicomiso. Por lo tanto, el precio de mercado por acción de ETF de Bitcoin está relativamente cerca del valor real de BTC.

Pero ese no es el caso con las acciones de GTBC, porque el fideicomiso cobra una comisión de gestión anual del 2 %, y a veces también una prima. Esto aumenta significativamente el precio de una acción GBTC en comparación con el precio de mercado de BTC mientras se compra al contado o mientras se compran acciones de un ETF de Bitcoin.

Actualmente, el panorama de inversión criptográfica está ocupado principalmente por los ETF de futuros de Bitcoin. Estos instrumentos financieros permiten a los inversores especular sobre el precio futuro del bitcoin, pero no necesariamente ofrecen el reflejo más preciso del valor de mercado en tiempo real del activo. Por el contrario, GBTC ha sido proactivo en la búsqueda de la aprobación regulatoria para la transición a un ETF spot de Bitcoin, un producto financiero que podría revolucionar la forma en que los inversores interactúan con Bitcoin.

Los ETF de Bitcoin spot están diseñados para realizar un seguimiento del precio real en tiempo real del Bitcoin, proporcionando una representación más inmediata y precisa del valor de mercado de la criptomoneda. A diferencia de los ETF de futuros, que están sujetos a las complejidades de los contratos de futuros y pueden desviarse del precio al contado debido a factores como el contango y la retroactividad, los ETF al contado tienen como objetivo ofrecer un seguimiento individual del activo subyacente. Esto los hace potencialmente más fiables y directos tanto para inversores minoristas como institucionales.

Cómo funciona Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)

Grayscale Bitcoin Trust reúne dinero, normalmente dólares estadounidenses (USD), de inversores institucionales y lo utiliza para comprar BTC directamente. Estos BTC se almacenan en el fondo Grayscale, que básicamente convierte a la institución Grayscale, en lugar de a sus inversores, en los propietarios reales de BTC. A continuación, puede comprar acciones de GBTC y poseer indirectamente BTC.

Desde que Grayscale se convirtió en un fondo que cotiza en bolsa en 2015, varios inversores han vertido mucho efectivo en GBTC comprando acciones de Grayscale durante los ciclos de mercado alcistas. Grayscale ha utilizado ese capital para comprar cada vez más BTC. Ahora, se han acumulado más de 643 572 bitcoins, que son unos 17 500 millones de USD en activos en el momento de este escrito (31 de agosto de 2023).

Para poner ese número en perspectiva, Tesla tiene aproximadamente 10 725 BTC.

¿Qué son las primas y los descuentos en las acciones de GBTC?

Cuando compra o vende acciones de GBTC, el fideicomiso no compra o vende inmediatamente BTC con su inversión. Ahí es donde entran en juego los conceptos de prima y descuento, que son esenciales para aprender si desea comprender cómo funciona GBTC.

Supongamos que el fideicomiso de Grayscale tiene unos 500 000 BTC, todos ellos comprados por accionistas. A continuación, entran cinco inversores y cada uno compra 1000 BTC de acciones de GBTC.

Estas compras aumentarán el valor general del fideicomiso aumentando el número de BTC en poder de los inversores del GBTC en comparación con el número de bitcoins propiedad de Grayscale como institución. Esto se debe a que GBTC no utiliza inmediatamente la nueva inversión para comprar 5000 BTC más.

Esto significa que hay una mayor demanda de acciones de GBTC que la oferta de BTC. En tal caso, el fideicomiso añadirá una prima al valor de BTC. Cualquier persona que desee comprar acciones de GBTC tendrá que pagar esa prima además del valor de la acción.

Del mismo modo, si un grupo de inversores vende sus acciones de GBTC, los nuevos inversores obtendrán un descuento. Esta fluctuación significa que tiene que comprar BTC a un precio diferente al que obtendrá comprando directamente en los mercados. Por eso los precios de las acciones de GBTC no son los mismos que el valor real de BTC.

Por último, solo puede comprar o vender acciones de GBTC durante el horario de apertura del mercado bursátil, a diferencia de las compras y ventas al contado de BTC, que puede hacer en cualquier momento.

Batalla de la corte de Grayscale contra la SEC

La batalla legal de Grayscale con la Comisión de Bolsa y Valores de los EE. UU. (SEC) comenzó cuando el organismo regulador rechazó la solicitud de Grayscale para convertir su GBTC en un ETF spot de Bitcoin. La principal preocupación de la SEC era el potencial de manipulación del mercado, una postura que Grayscale se oponía vehementemente. A diferencia de otros gestores de activos que también se enfrentaron al rechazo, Grayscale dio el paso audaz de demandar a la SEC, argumentando que los requisitos normativos para los ETF de futuros de Bitcoin deberían aplicarse de forma similar a los ETF spot de Bitcoin.

El 29 de agosto de 2023, el Tribunal de Apelaciones de EE. UU. para el Circuito del Distrito de Columbia dictaminó por unanimidad a favor de Grayscale. El tribunal determinó que la decisión de la SEC era "arbitraria y caprichosa", afirmando que el organismo regulador no proporcionó una explicación suficiente para su denegación. Este fallo anuló efectivamente la orden de denegación inicial de la SEC y estableció un nuevo precedente en el panorama de inversión en criptomonedas.

Tras la decisión del tribunal, se produjo un notable repunte en la actividad comercial en torno al GBTC, ya que los inversores anticiparon un descuento reducido al precio al contado de Bitcoin. En primer lugar, el precio de las acciones de GBTC aumentó de 17,58 USD a un máximo de 20,56 USD, el más alto desde que BTC alcanzó los 31 000 USD a mediados de julio de 2023. Este incremento del 17% en el precio de sus acciones ha reducido su descuento al valor liquidativo (VAN) del 25% al 17%. 

A continuación, el precio de Bitcoin subió de 25.960 USD a un máximo de 27.974 USD. El impacto se extendió más allá del Bitcoin, ya que el fallo también tuvo un efecto positivo en el mercado de criptomonedas más amplio, donde las altcoins como ETH, ADA y DOGE aumentaron un 5 %. 

Las recientes victorias legales de GBTC contra la SEC no solo han aumentado la probabilidad de su propia conversión en un ETF al contado de Bitcoin, sino que también han allanado el camino para que otros ETF al contado de Bitcoin obtengan la aprobación regulatoria. Esto podría marcar un cambio significativo en el ecosistema de inversión en criptomonedas, ofreciendo un vehículo de inversión más preciso y potencialmente menos volátil para aquellos que buscan obtener exposición al bitcoin.

Ventajas y desventajas de Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)

Para ayudarle a decidir si invertir o no en Grayscale Bitcoin Trust, veamos sus pros y contras.

Ventajas

Algunas ventajas de comprar acciones de GBTC sobre la propiedad directa de Bitcoin incluyen:

1. Más seguridad en el almacenamiento en frío

Los intercambios de criptomonedas y las carteras son vulnerables a los hackers y las estafas. GTBC cobra una tarifa de gestión por mantener su BTC seguro en almacenamiento en frío, que está a salvo de pirateos.

2. Auditorías periódicas del fondo de inversión Bitcoin

Grayscale Bitcoin Trust presenta informes auditados ante la comisión de valores y bolsa (SEC) para demostrar que tiene el BTC por el que los inversores han pagado. Esa es una ventaja sobre los intercambios criptográficos, que tienen el potencial de estafar a las personas. Un ejemplo de estafa es el escándalo de intercambio de QuadrigaCX de 2019.

3. Ventajas fiscales

Los inversionistas pueden obtener exenciones impositivas cuando compran acciones de GBTC a través de cuentas con ventajas impositivas, como un plan 401(k) o una cuenta IRA. También es más fácil para los inversionistas presentar declaraciones de impuestos para las acciones que cotizan en bolsa de un fideicomiso aprobado por la SEC.

Inconvenientes

Algunos inconvenientes de poseer acciones de GBTC son los siguientes:

1. No apto para inversores más pequeños

GBTC cobra una cuota anual del 2%. Además, tiene que pagar una prima para comprar acciones cuando la demanda es alta. No es una buena opción para los inversores más pequeños, porque necesitas una inversión mínima de 50 000 USD para comprar en Grayscale Bitcoin Trust.

2. Nunca es propietario de ningún BTC

Nunca puede canjear sus acciones por el BTC real porque el fideicomiso de Grayscale posee las claves privadas del BTC en sus acciones.

3. Brecha de rendimiento cada vez mayor

El valor de una acción GBTC no ha crecido al mismo ritmo que su activo subyacente. Incluso si no tiene que pagar una prima, no obtendrá tantos beneficios comprando acciones como si fuera propietario de Bitcoin directamente. Entre 2020 y 2021, el precio de las acciones de GBTC aumentó aproximadamente un 220 % en valor, mientras que BTC aumentó casi un 340 %.

4. Negativa a compartir prueba de reservas

El 19 de noviembre de 2022, Grayscale declaró que no compartiría su prueba de reservas (PoR) con sus clientes debido a preocupaciones de seguridad, a pesar del pánico global sobre la implosión de FTX. Esta negativa ha provocado furia pública en el futuro de la empresa.

¿Es Grayscale Bitcoin Trust una buena inversión?

Es posible que GBTC no sea una buena opción de inversión porque el valor de las acciones de GBTC no coincide con el valor de Bitcoin. Antes de su victoria contra la SEC, las acciones de GBTC cotizaban con un descuento récord del 45,08 % sobre el valor liquidativo de Bitcoin desde principios de marzo de 2021. Ahora que Grayscale ha ganado su batalla judicial, las acciones de GBTC se negocian actualmente con un descuento del 19,51 % (a 31 de agosto de 2023). Si bien el descuento se ha reducido significativamente, aún no cambia el hecho de que si compra acciones de GBTC hoy, obtendrá menos BTC de lo que lo haría a través de la compra al contado por la misma cantidad en USD. 

Invertir en GBTC no le otorga derechos de voto sobre los protocolos, porque no posee las claves privadas del BTC en sus acciones. Además, las transacciones que se producen en el fideicomiso son censuradas por agencias gubernamentales, lo que anula el propósito original de una moneda digital descentralizada.

Tal vez en el futuro, si las acciones vuelven a cotizar con una prima, Grayscale será una buena opción para los inversores acreditados que pueden comprar acciones de GBTC al precio del NAV.

Aunque la reciente victoria legal de Grayscale contra la SEC ha sido un cambio radical, es esencial tener en cuenta el contexto más amplio al evaluar el GBTC como vehículo de inversión. Históricamente, GBTC ha sido una opción de referencia principalmente para los inversores acaudalados, dado su precio premium y su estructura única. Además, el fideicomiso se ha sometido a un escrutinio por su falta de transparencia, especialmente por su falta de voluntad de revelar pruebas de reservas. Esto ha planteado inquietudes legítimas sobre la credibilidad general y el perfil de riesgo del fideicomiso.

El fallo del tribunal ha reforzado las perspectivas de GBTC de convertirse en un ETF spot de Bitcoin, pero no mitiga completamente las críticas y riesgos existentes asociados con la confianza en Grayscale. En el caso de los inversores minoristas, la cuestión es si los beneficios potenciales de un ETF al contado de Bitcoin superan las preocupaciones existentes. Al observar la volatilidad dentro del mercado de criptomonedas, junto con las prácticas opacas del GBTC, algunos pueden argumentar que la propiedad directa del bitcoin podría ser una alternativa más directa y potencialmente más segura.

Compra de GBTC frente a compra de Bitcoin

La volatilidad es inevitable, tanto si compra BTC directamente como en el mercado abierto a través de GBTC. Cada vez que los legisladores publican nuevas normas sobre la regulación de criptomonedas o rechazan una solicitud de ETF de criptomonedas, los precios de las acciones de GBTC se sumergen más que el precio de mercado de Bitcoin.

Además, dado que no posee el BTC en sus acciones del GBTC, no puede usarlo. Si realmente quieres usar Bitcoin y ahorrar en tarifas de administración, entonces es mejor comprar BTC directamente.

Conclusiones

Aunque la reciente victoria legal de Grayscale ha abierto nuevas puertas para su Bitcoin Trust, los inversores deben sopesar los riesgos inherentes y las críticas frente a las posibles recompensas. La resolución del tribunal es un hito significativo, pero no sirve como respaldo general del GBTC como opción de inversión. Los inversores minoristas deben ejercer la diligencia debida y considerar múltiples vías para la exposición a criptomonedas, incluida la propiedad directa de Bitcoin.

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