什麼是 USDe：Ethena 合成幣

自 10 多年前穩定幣加密貨幣問世以來，加密貨幣市場發生了翻天覆地的變化。 USDT、USDC 和其他熱門穩定幣等資產有助於降低加密貨幣波動率，連接加密貨幣和法幣世界。

USDe 是由 Ethena 發行的合成美元資產，不受穩定幣的常見限制。以使用永續合約和合約合約的 Delta 對沖衍生品倉位以及短期美國政府債券基金爲後盾。

主要收穫：

• USDe 是一種合成美元加密貨幣，與 USD 掛鉤，透過自動 delta 對沖交易操作進行維護。

• USDe 透過開倉和平倉標的抵押資產的空頭永續倉位，確保了 USDe 的穩定性和美元掛鉤。

• 想要交易 USDe 代幣？ Bybit 提供現貨交易對，例如 BTC/USDE、ETH/USDE、SOL/USDE、USDE/USDT 和 USDE/USDC。

什麼是 USDe？

USDe 是一種合成型美元資產，透過質押期間標的資產的增量對沖與 USD 保持掛鉤。USDe 由以太坊區塊鏈上的去中心化金融 （DeFi） 協議 Ethena （ENA） 發行。用戶可透過 1：1 抵押靈活質押、質押和賣出 USDe 持倉。

什麼是 Ethena？

Ethena 是基於以太坊的 DeFi 協議，發行 USDe。Ethena Labs 由其 CEO Guy Young 於 2023 年創立，Ethena 協議於 2024 年 4 月初推出了原生加密貨幣 ENA。儘管 Ethena 的願景遠不止 USDe，但這一合成美元資產是其旗艦產品，也是其主要關注點。

USDe 如何運作？

爲了與美元保持同步，USDe 採用 delta 中性策略，涉及衍生品市場的空頭倉位。 儘管 USDe 受到波動加密貨幣的支持，但 USDe 的價值仍保持穩定。

抵押

要鑄造 USDe，KYC 和白名單用戶需提供 USDC 和 USDT 等資產，並獲得 USDe 回報。該協議不需要過度抵押，這通常是像 Dai （DAI） 這樣的去中心化穩定幣系統的負擔。相反，USDe 維持 1：1 的抵押品比率，從而提高資金效率。

透過永續合約進行 Delta 對沖

抵押品存入後，Ethena 會購買 BTC 或 ETH 等數字資產，並透過 OES 在衍生品交易所開設相應的短期永續合約倉位。該倉位抵消了 BTC 或 ETH 產生的價格風險，確保了支持資產的價值在 USD 方面保持不變。

例如，當用戶儲值 USDT 作爲抵押品且協議購買 ETH 並使用永續合約對沖價格風險時：

• 如果 ETH 價格上漲，抵押品的價值就會上漲，但空頭倉位會造成未結虧損；確保支持資產的 USD 價值保持不變。

• 如果 ETH 價格下跌，抵押品將損失價值，但空頭倉位將產生未結收益，確保支持資產的 USD 價值保持不變。

該 delta 對沖模式可確保投資組合總價值保持穩定，從而維持 USDe 的美元掛鉤。

自動智能合約和價格反饋

Ethena 的所有鑄造和贖回操作均由智能合約管理。爲確保定價準確性，Ethena 集成了多個 Oracle 系統，包括 Pyth 和 RedStone，以及 Bybit 等中心化交易所的數據源。這一冗餘可降低價格操縱風險，確保穩健的掛鉤維護。

場外結算和託管

與依賴單一託管模式的傳統穩定幣不同，USDe 採用場外結算 （OES） 模式。抵押品由獨立的託管人持有，獨立於交易場所，可降低交易對手風險，提高系統彈性。

USDe 的主要功能

準備金

Ethena 儲備基金是 USDe 的關鍵穩定機制。這一專用資產池爲加密貨幣市場提供了額外的安全保障，可作爲金融緩衝，抵禦意外事件。

該基金主要由流動性較高的資產組成，包括 USDtb、USDC、USTB、sSUSDS 和 sDAI。這一多元化組合可確保儲備在各種市場條件下保持彈性。

在資金利率爲負或市場事件期間，儲備資金可用於彌補 USDe 支持資產的任何損失，以確保 USDe 保持完全抵押。

該儲備以透明的方式運作，定期更新其成分和規模。儲備基金可在鏈上即時查看。透過 Ethena 的治理體系，儲備基金的管理能夠適應不斷變化的市場行情，實現戰略調整，隨着 DeFi 行業的變化，更好地保障 USDe 的穩定。

去中心化治理框架

USDe 受益於 Ethena 的治理框架，該框架可實現戰略調整和社區投入。隨着市場行情的變化，有關儲備資金構成、抵押品管理政策和其他關鍵運營方面的協議決策可能會透過這一系統進行演變。

該協議的治理結構能夠響應新的市場發展和監管環境。例如，Ethena 可以根據市場流動性條件的變化調整哪些資產被接受爲抵押品，或確定準備金在不同工具中的分配方式。

隨着時間的推移，這種適應性對於保持 USDe 的安全性和穩定性尤爲重要。隨着 DeFi 環境的發展，治理決策可以實施技術和風險管理改進，保護 Ethena 的完整性和用戶資產。

其治理機制爲協議變更提供了透明度，對 USDe 的運營和安全措施做出了書面決策，並可供訪問。這種開放的方法有助於用戶建立信心，讓平台能夠適應變化，同時保持對安全性和穩定性的承諾。

在哪裏購買 USDe

USDe 可透過與 BTC、ETH、SOL、USDT 和 USDC 等多家領先大盤加密貨幣的掉期交易對在 Bybit 現貨市場發售。

USDe 的優缺點

USDe 包含許多創新功能，用戶在將其與傳統穩定幣期權進行比較時必須評估這些功能。

USDe 福利

USDe 創新的 delta 對沖模式與傳統美元掛鉤資產相比具有關鍵優勢。USDe 產生的獎勵超過 USDT 和 USDC 的保留金額，並將獎勵發放給與用戶分享獎勵的 Bybit 等合作伙伴。

USDe 的支持資產由託管人和鏈上資產存儲，提供全天候審計解決方案。該結構增強了支持 USDe 的抵押品的安全性和可訪問性。

與去中心化穩定幣相比，合成美元也具有顯著優勢。可能最大的優勢是沒有超額抵押要求。一些去中心化穩定幣，如 Dai，需要充足的過度抵押才能確保穩定。然而，對於許多用戶來說，爲穩定幣資金保駕護航，提供 150% 甚至更高的抵押品價值幾乎不符合邏輯。

由於其獨特的掛鉤維護機制，USDe 無需繁瑣的過度抵押即可運作。該機制還有助於 USDe 實現高水平的可擴展性，使其成爲 DeFi 生態系統中交易和價值存儲的有用資產。

USDe 風險

從理論上講，USDe 在長期負資金利率期間面臨資金風險，如果超出儲備資金餘額，可能會影響其穩定性機制。

儘管場外結算系統具有多元化，但如果管理抵押品的實體遇到運營問題，仍會帶來一些託管風險。此外，USDe 取決於維持對沖倉位的衍生品交易所的持續運作。

Ethena 採取了多種保障措施來解決這些問題，包括儲備基金和多交易所策略。這些措施有助於緩解潛在漏洞，但用戶在將 USDe 納入加密貨幣策略時應時刻瞭解潛在風險因素。

結束想法

USDe 在穩定幣生態系統中獨樹一幟，透過創新的 delta 對沖方法來維持美元掛鉤。這一技術架構代表了美元掛鉤資產運營的重大進步，而沒有替代穩定幣的傳統弱點。隨着 USDe 的不斷成熟，其獨特的資金效率與可靠的穩定性相結合，使其成爲在加密貨幣領域尋求安全、美元掛鉤資產的用戶的絕佳選擇。

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