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Grayscale Bitcoin Trust （GBTC）：所有須知

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2023年9月4日

閱讀時間 11 分鐘

AI 概要

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Grayscale® Bitcoin Trust （GBTC）是一家在股市公開交易的投資信托機構，對於不熟悉加密貨幣市場的個人、公司和機構而言，無需直接管理即可投資比特幣。

但對其他人來說，這是一個不錯的投資選擇嗎？如果您尚未投資，是否錯過瞭本次投資？是否存在可能阻止某些用戶購買 Grayscale 的缺點？

在本文中，我們將迴答以下問題及更多內容。

要點：

Grayscale Bitcoin Trust （GBTC）是全球最大的比特幣基金。
Grayscale最近贏得瞭與SEC的法院爭奪戰，因為SEC試圖將GBTC兌換為比特幣現貨ETF。

什麼是灰度比特幣信任？

Grayscale Bitcoin Trust （GBTC ）是全球最大的比特幣基金。這也是首傢以數字貨幣為標的價值的公開交易信托。如果您不知道這是什麼，快來瞭解一下吧！

公共證券交易所的信托和資金具有決定其價值的標的資産。這些資産大多是上市公司的股票。信托或基金的價格根據標的資産淨值（NAV）波動，後者受資産需求影響。投資者可通過購買基金份額來購買部分資産。

由於 GBTC 是加密貨幣信托，因此您可以通過經紀賬戶購買其股票。為此，您間接買入比特幣，避免瞭通過加密貨幣交易所購買 BTC 的麻煩。這意味著您依靠 Grayscale 為第三方購買和持有比特幣。

因此，實際的 BTC 存儲在 Grayscale 機構信托中，其零售指數在公開或場外市場交易。GBTC 類似於加密貨幣交易所交易基金（ETF ），它匯集投資者的資金來投資比特幣，並嚮投資者收取投資該基金的管理費。

GBTC 投資工具與比特幣 ETF 相比如何？

從本質上說，比特幣 ETF 如 Purpose Bitcoin ETF 是 GBTC 的競爭對手。這是因為 ETF 對標的資産的市場數據或價值的追蹤要比對信托更為密切。因此，比特幣 ETF 份額的市價相對接近 BTC 的實際價值。

但 GTBC 股票並非如此，因為該信托收取 2% 的年化管理費，有時還會收取權利金。與現貨買入或買入比特幣 ETF 時 BTC 的市場價格相比，GBTC 份額的價格大幅上漲。

目前，加密貨幣投資格局主要由比特幣閤約 ETF 占據。這些金融工具使投資者能夠預測比特幣的未來價格，但不一定能準確反映資産的實時市值。相比之下，GBTC 一直積極尋求監管機構的批準，轉為比特幣現貨 ETF，這是一種金融産品，可能會徹底改變投資者與比特幣的互動方式。

現貨比特幣 ETF 旨在追蹤比特幣的實際實時價格，從而更即時準確地反映加密貨幣的市值。與受到閤約閤約復雜性影響且可能因探戈和遠月貼水等因素而偏離現貨價格的閤約 ETF 不同，現貨 ETF 旨在一對一地追蹤標的資産。這使得它們對個人和機構投資者來說都可能更加可靠和簡單。

灰度比特幣信任（GBTC）的運作原理

Grayscale Bitcoin Trust 從機構投資者處收集資金，通常為美元（USD），然後直接購買 BTC。這些 BTC 存儲在 Grayscale 基金中，這本質上使 Grayscale 機構 - 而不是其投資者 - 成為 BTC 的實際所有者。然後，您可以購買 GBTC 股份並間接持有 BTC。

自 2015 年 Grayscale 成為公開交易的基金以來，各種投資者在牛市周期內購買 Grayscale 股票，為 GBTC 注入瞭大量現金。Grayscale利用這筆資金買入瞭越來越多的BTC。截至本文撰稿時（2023 年 8 月 31 日），比特幣纍計超過 643，572 種，資産約為 175 億美元。

從這一數字來看，Tesla 持有約 10，725 BTC。

什麼是 GBTC 份額權利金和摺扣？

當您買賣 GBTC 股票時，信托不會立即使用您的投資買賣 BTC。這就是體驗金和摺扣概念發揮作用的地方，如果您想瞭解 GBTC 的運作原理，那麼瞭解這一點至關重要。

假設 Grayscale 信托的 BTC 約為 500，000，全部由股東購買。然後五位投資者加入，每人買入 1，000 BTC 等值 GBTC 股票。

與 Grayscale 作為一個機構持有的比特幣數量相比，這些購買將增加 GBTC 投資者持有的 BTC 數量，從而提高信托的整體價值。這是因為 GBTC 不會立即使用新投資買入 5，000 BTC。

這意味著對 GBTC 份額的需求大於對 BTC 的供應量。在這種情況下，該信托將增加 BTC 價值的溢價。任何想要購買 GBTC 股票的用戶都必須在份額價值的基礎上支付權利金。

同樣，如果一群投資者賣齣 GBTC 股票，新投資者將獲得摺扣。這種波動意味著您必須以與直接從交易所購買的價格不同的價格購買 BTC。因此，GBTC 股價與 BTC 的實際價值不同。

最後，您隻能在股市開盤時買賣 GBTC 股票，而 BTC 現貨買賣則可隨時進行。

Grayscale 的法院反抗 SEC

Grayscale與美國證券交易委員會（SEC）的法律鬥爭始於監管機構拒絕Grayscale將其GBTC兌換為比特幣現貨ETF的申請。SEC 最擔心的是市場操縱的可能性，Grayscale 強烈反對這一立場。與其他麵臨拒絕的資産管理者不同，Grayscale 采取瞭大膽的措施起訴 SEC，認為比特幣閤約 ETF 的監管要求同樣適用於比特幣現貨 ETF。

2023 年 8 月 29 日，美國哥倫比亞特區巡迴上訴法院一緻決定支持 Grayscale。法院認定，SEC 的“任意且反復無常”決定錶明，監管機構未能為其拒絕提供充分解釋。這一裁決有效地取消瞭SEC的初始拒絕令，並在加密貨幣投資領域開創瞭新的先例。

法院作齣決定後，GBTC 交易活動明顯上升，投資者預計比特幣現貨價格摺扣會收窄。首先，GBTC 股價從 $17.58 上漲至 $20.56 的高點，這是自 2023 年 7 月中旬 BTC 達到 $31，000 以來的最高點。股價上漲 17% 後，淨資産價值（NAV）摺價從 25% 縮小至 17%。

此後，比特幣的價格從25，960美元飆升至27，974美元的高點。ETH、ADA 和 DOGE 等非主流幣也對整個加密貨幣市場産生瞭積極影響，因此影響不僅僅局限於比特幣。

GBTC 近期在 SEC 上取得的法律勝利不僅增加瞭自己兌換為比特幣現貨 ETF 的可能性，也為其他比特幣現貨 ETF 獲得監管機構批準鋪平瞭道路。這可能標誌著加密貨幣投資生態系統的重大轉變，為希望獲得比特幣敞口的用戶提供瞭一種更精確、波動性更小的投資工具。

灰度比特幣信托（GBTC）的利弊

為瞭幫助您決定是否投資灰度比特幣信托，我們來瞭解一下其利弊。

專業人士

與直接持有比特幣相比，直接購買 GBTC 股票的一些優勢包括：

1. 冷存儲更安全

加密貨幣交易所和錢包很容易受到黑客和騙局的攻擊。GTBC 將 BTC 保存在冷庫中，因此需要收取管理費，以免遭到黑客攻擊。

2. 定期審計比特幣投資信托

灰度比特幣信托會嚮證券交易委員會（SEC）提交審計報告，證明其擁有投資者支付的 BTC。與有可能騙人的加密貨幣交易所相比，這是一個優勢。例如 2019 年 QuadrigaCX 交易所醜聞。

3. 稅務優勢

投資者通過 401（k）或 IRA 等稅收優惠賬戶購買 GBTC 股票時，可以享受減稅優惠。投資者還可以更輕鬆地為 SEC 批準的信托公開交易股票報稅。

缺點

持有 GBTC 股票的一些缺點如下：

1. 不適閤小型投資者

GBTC 收取 2% 的年費。除此之外，當需求較高時，您必須支付權利金纔能買入股票。投資規模較小的投資者不太閤適，因為您需要至少投資 $50，000 纔能買入 Grayscale 比特幣信托。

2. 您從未實際擁有任何 BTC

由於 Grayscale 信托持有您股份中 BTC 的私鑰，因此您永遠無法將股份贖迴為實際 BTC。

3. 性能差距不斷擴大

GBTC 份額的價值增長速度與標的資産不同。即使無需支付權利金，您仍然無法直接持有比特幣，通過買入股票賺取可觀收益。從 2020 年到 2021 年，GBTC 的股價上漲瞭約 220%，而 BTC 上漲瞭近 340%。

4. 拒絕分享準備金證明

2022 年 11 月 19 日，Grayscale 表示，盡管全球對 FTX 內爆感到恐慌，但齣於安全考慮，Grayscale 不會與客戶分享準備金證明（PoR）。這一拒絕激起瞭公眾對公司未來的憤怒。

灰度比特幣信任是一項不錯的投資嗎？

GBTC 可能不是不錯的投資選擇，因為 GBTC 股票的價值與比特幣的價值不匹配。自 2021 年 3 月初以來，GBTC 股票在 SEC 中脫穎而齣，與比特幣的資産淨值相比，價格跌破 45.08%。如今，Grayscale 贏得瞭法院大戰，GBTC 股票目前以 19.51% 的摺扣進行交易（截至 2023 年 8 月 31 日）。雖然摺扣大幅收窄，但它仍然不會改變這樣一個事實：如果您今天購買 GBTC 股票，您將獲得的 BTC 數量將低於以相同金額進行現貨買入的 BTC。

投資 GBTC 不會賦予您在協議上投票權，因為您沒有 BTC 的私鑰。此外，在信托上進行的交易會受到政府機構的審查，而政府機構會破壞去中心化數字貨幣的最初用途。

或許將來，如果股票再次以權利金開始交易，那麼對於能夠以資産淨值價格購買 GBTC 股票的認證投資者來說，Grayscale 將是一個不錯的選擇。

盡管 Grayscale 近期在 SEC 上取得的法律勝利改變瞭遊戲規則，但在將 GBTC 評估為投資工具時，有必要考慮更廣泛的背景。從曆史上看，GBTC 一直以來都是富裕投資者的首選選擇，因為其溢價定價和獨特的結構。此外，由於缺乏透明度，特彆是不願意披露準備金證明，該信托受到瞭審查。這引起瞭對信托整體信譽和風險狀況的閤法關注。

法院的裁決無疑增強瞭GBTC成為比特幣現貨ETF的前景，但並未完全緩解與Grayscale信托相關的現有批評和風險。對於散戶投資者而言，問題在於比特幣現貨 ETF 的潛在優勢是否大於現有問題。從加密貨幣市場的波動性來看，再加上 GBTC 的不透明做法，一些人可能會認為，直接擁有比特幣可能是一種更直接、更安全的選擇。