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Grayscale® Bitcoin Trust （GBTC） 是一家在股市公開交易的投資信託機構，是個人、公司和機構不熟悉加密貨幣市場且希望投資比特幣而無需直接管理的好選擇。
但對其他人來說，這是一個不錯的投資選擇嗎？ 如果您尚未投資，您是否錯過了投資？ 是否存在可能阻礙某些人購買 Grayscale 的缺點？
在本文中，我們將回答這些問題及更多信息。
關鍵要點：
Grayscale Bitcoin Trust （GBTC） 是全球最大的比特幣基金。這也是有史以來首家以數字貨幣爲標的價值的公開交易信託。如果您不知道這是什麼，快來看看吧。
公共證券交易所的信託和資金具有決定其價值的標的資產。這些資產大多是上市公司的股票。信託或基金的價格會根據標的資產淨值 （NAV） 波動，後者會受到資產需求的影響。投資者可透過購買基金份額來購買部分資產。
因此，實際的 BTC 存儲在 Grayscale 機構信託中，其零售指數在公開市場或場外市場交易。GBTC類似於加密貨幣交易所交易基金（ETF），因爲它彙集投資者的資金來投資比特幣，並向投資者收取投資該基金的管理費。
從本質上講，比特幣 ETF，例如 Purpose Bitcoin ETF，是 GBTC 的競爭對手。這是因爲 ETF 對標的資產的市場數據或價值的追蹤要比對信託更密切。因此，比特幣 ETF 份額的市價相對接近 BTC 的實際價值。
但 GTBC 股份並非如此，因爲信託收取 2% 的年管理費，有時還會收取溢價。與現貨買入或買入比特幣 ETF 時 BTC 的市場價格相比，GBTC 份額的價格大幅上漲。
目前，加密貨幣投資格局主要由比特幣期貨 ETF 佔據。這些金融工具使投資者能夠猜測比特幣的未來價格，但不一定能最準確地反映資產的即時市值。相比之下，GBTC 一直積極尋求監管機構的批准，轉爲比特幣現貨 ETF，這是一種金融產品，可能會徹底改變投資者與比特幣的互動方式。
現貨比特幣 ETF 旨在追蹤比特幣的實際即時價格，從而更直接、更準確地反映加密貨幣的市場價值。與期貨合約的複雜性不同，合約 ETF 可能會因探空和遠月貼水等因素而偏離現貨價格，現貨 ETF 旨在對標的資產進行一對一追蹤。這使得零售和機構投資者能夠更可靠、更直接。
Grayscale Bitcoin Trust 從機構投資者處收集資金，通常爲美元 （USD），並直接購買 BTC。這些 BTC 存儲在 Grayscale 基金中，這基本上使 Grayscale 機構而非投資者成爲 BTC 的實際所有者。然後，您可以購買 GBTC 股份並間接擁有 BTC。
自 2015 年 Grayscale 成爲公開交易基金以來，在牛市週期內購買 Grayscale 股票，各種投資者已向 GBTC 投入大量資金。Grayscale 已使用該資金買入越來越多的 BTC。截至本文撰寫時（2023 年 8 月 31 日），比特幣累計超過 643，572 種，資產約爲 175 億美元。
從這個數字來看，特斯拉持有約 10，725 BTC。
當您買賣 GBTC 股票時，信託不會立即透過您的投資買賣 BTC。這就是體驗金和折扣概念的作用所在，如果您想瞭解 GBTC 的運作方式，請務必瞭解這一點。
假設 Grayscale 信託約有 500，000 BTC，全部由股東購買。然後五位投資者進來，每人買入 1，000 BTC 等值 GBTC 股票。
與 Grayscale 作爲機構持有的比特幣數量相比，這些購買將增加 GBTC 投資者持有的 BTC 數量，從而提高信託的整體價值。這是因爲 GBTC 不會立即使用新投資買入 5，000 BTC。
這意味着對 GBTC 份額的需求大於對 BTC 的供應。在這種情況下，信託將增加 BTC 價值的溢價。任何想要買入 GBTC 股票的用戶都必須在股票價值的基礎上支付該溢價。
同樣，如果一羣投資者賣出 GBTC 股票，新投資者將獲得折扣。這種波動意味着您必須以與直接從交易所購買的價格不同的價格購買 BTC。因此，GBTC 股價與 BTC 的實際價值不同。
最後，您只能在股市開盤時間買賣 GBTC 股票，而 BTC 現貨買賣可隨時進行。
Grayscale與美國證券交易委員會（SEC）的法律鬥爭始於監管機構拒絕Grayscale將其GBTC轉換爲比特幣現貨ETF的申請。SEC 最關心的問題是市場操縱的可能性，Grayscale 強烈反對這一立場。與其他同樣面臨拒絕的資產管理者不同，Grayscale 大膽起訴 SEC，認爲比特幣期貨 ETF 的監管要求同樣適用於比特幣現貨 ETF。
2023 年 8 月 29 日，美國哥倫比亞特區巡迴上訴法院一致裁定 Grayscale 勝訴。法院認定 SEC 的決定是「任意且反覆無常」，稱監管機構未能就其拒絕提供充分解釋。這一裁決有效地取消了 SEC 的初始拒絕令，爲加密貨幣投資領域開創了新的先例。
在法院作出決定後，GBTC 的交易活動明顯上升，因爲投資者預計比特幣現貨價格的折價會收窄。首先，GBTC 股價從 $17.58 上漲至 $20.56 的高點，這是自 2023 年 7 月中旬 BTC 達到 $31，000 以來的最高點。股價上漲 17% 後，淨資產價值 （NAV） 的折現率從 25% 降至 17%。
此後，比特幣的價格從 25，960 美元飆升至 27，974 美元。這一影響不僅僅侷限於比特幣，因爲這一裁決也對更廣泛的加密貨幣市場產生了積極影響，ETH、ADA 和 DOGE 等另類幣飆升了 5%。
GBTC 近期在 SEC 上取得的法律勝利不僅增加了自己兌換爲比特幣現貨 ETF 的可能性，也爲其他比特幣現貨 ETF 獲得監管批准鋪平了道路。這可能標誌着加密貨幣投資生態系統的重大轉變，爲希望獲得比特幣敞口的用戶提供了一種更精確、波動性更小的投資工具。
爲了幫助您決定是否投資灰度比特幣信託，我們來瞭解一下其利弊。
與直接持有比特幣相比，購買 GBTC 股票的一些優勢包括：
加密貨幣交易所和錢包容易受到黑客和騙局的攻擊。GTBC 會收取管理費，確保 BTC 在冷庫中安全，避免黑客攻擊。
Grayscale Bitcoin Trust 向證券交易委員會 （SEC） 提交審計報告，證明其擁有投資者支付的 BTC。與加密貨幣交易所相比，這是一種優勢，加密貨幣交易所可能會騙人。例如 2019 年 QuadrigaCX 交易所醜聞。
投資者透過 401（k） 或 IRA 等稅收優惠賬戶購買 GBTC 股票時，可能會獲得減稅優惠。投資者還可以更輕鬆地對 SEC 批准的信託公開交易的股票徵稅。
持有 GBTC 股票的一些缺點如下：
GBTC 收取 2% 的年費。除此之外，當需求較高時，您必須支付溢價才能買入股票。這對小型投資者來說不太合適，因爲您需要至少投資 $50，000 才能買入 Grayscale 比特幣信託。
由於 Grayscale 信託擁有 BTC 的私鑰，因此您永遠無法將股票贖回爲實際 BTC。
GBTC 份額的價值增長速度與標的資產不同。即使您無需支付溢價，您仍然無法直接持有比特幣，購買股票賺取的收益也無法達到預期收益。從 2020 年到 2021 年，GBTC 的股價上漲了約 220%，而 BTC 上漲了近 340%。
2022 年 11 月 19 日，Grayscale 表示，儘管全球對 FTX 內爆感到恐慌，但由於安全問題，Grayscale 不會與客戶分享其準備金證明 （PoR）。這一拒絕引發了公衆對公司未來的憤怒。
GBTC 可能不是不錯的投資選擇，因爲 GBTC 份額的價值與比特幣的價值不匹配。自 2021 年 3 月初以來，GBTC 股票在擊敗 SEC 之前，其交易價格與比特幣資產淨值相比跌幅創歷史新低，跌幅高達 45.08%。既然 Grayscale 贏得了法庭大戰，GBTC 股票目前以 19.51% 的折價交易（截至 2023 年 8 月 31 日）。雖然折扣大幅收窄，但它仍然不會改變這樣一個事實：如果您今天購買 GBTC 股票，您將獲得的 BTC 數量將低於以相同金額的 USD 現貨購買。
投資 GBTC 並不能賦予您對協議的投票權，因爲您沒有 BTC 的私鑰。此外，在信託上進行的交易會受到政府機構的審查，這破壞了去中心化數字貨幣的最初目的。
也許將來，如果股票再次以溢價開始交易，那麼Grayscale將是能夠以資產淨值價格購買GBTC股票的認證投資者的好選擇。
儘管 Grayscale 近期在 SEC 上取得的法律勝利改變了遊戲規則，但在將 GBTC 評估爲投資工具時，必須考慮更廣泛的背景。從歷史上看，GBTC 一直以來都是富裕投資者的首選選擇，因爲它的溢價定價和獨特的結構。此外，該信託因缺乏透明度而受到審查，特別是不願意披露準備金證明。這引起了對信託整體可信度和風險狀況的合法關注。
法院的裁決無疑增強了GBTC成爲比特幣現貨ETF的前景，但並沒有完全緩解與Grayscale信託相關的現有批評和風險。對於散戶投資者而言，問題在於比特幣現貨 ETF 的潛在收益是否大於現有顧慮。從加密貨幣市場的波動性來看，再加上 GBTC 的不透明做法，一些人可能會認爲，直接擁有比特幣可能是一種更直接、更安全的選擇。
無論是直接購買 BTC，還是透過 GBTC 在公開市場買入 BTC，波動性都是不可避免的。每當立法者發佈關於監管加密貨幣的新規則或拒絕加密貨幣 ETF 請求時，GBTC 的股價就會比比特幣的市場價格更大幅下跌。
此外，由於 GBTC 份額中沒有 BTC，因此無法使用。如果您想真正使用比特幣並節省管理費，最好直接購買 BTC。
儘管 Grayscale 近期的法律勝利爲其比特幣信託開啓了新的大門，但投資者必須權衡固有風險和批評與潛在回報。法院裁決是一個重要的里程碑，但它並不代表 GBTC 作爲投資選擇的全面認可。零售投資者需要進行盡職調查，並考慮多種加密貨幣敞口途徑，包括比特幣的直接所有權。
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