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加密貨幣市場處於起步階段，正在經歷高速增長。由於其新穎性，投資者和交易者一直在尋找長期估值模型，以確定比特幣和其他加密貨幣的適當價格。由於比特幣的總供應量有限，預計到 2140 年將挖出，因此人們不禁想知道比特幣的價格是否會因絕對稀缺而繼續上漲。一種稱爲股票到流動模型的量化模型可衡量比特幣價值並預測比特幣長期價格。
我們將瞭解什麼是庫存到流動模式，並對比特幣和黃金的庫存到流動進行比較。然後，我們將解壓一個模型，該模型將比特幣的股票流動比結合起來，並預測其價格。最後，我們將討論一些問題，這些問題可能會阻礙該模型準確預測比特幣的未來。
庫存到流動是一種投資模式，用於根據一年內的生產率或挖礦總量來衡量資產的當前庫存。庫存到流動用於比較特定資源的相對丰度或稀缺性。
從理論上講，如果某個資源較爲稀缺，例如黃金、白銀或鉑金等貴金屬，那麼它很可能是一個更好的價值存儲平台，這意味着它應該長期保持其價值和購買力。除自然資源外，房地產、股票和債券等其他商品也傳統上被用作價值存儲。
儘管傳統上用於比較各種已建立的資源，但庫存到流動已被調整爲評估比特幣的一種方式，比特幣是第一個被認爲是價值存儲的數字資源。
使用庫存到流動模型對比特幣進行估值始於一位匿名作者 PlanB。在文章中，作者將比特幣價值與稀缺性建模，透過循環稀缺性與其對價格影響之間的統計顯著關係的亮點，解釋了流動模型對比特幣等資產的意義。
PlanB認爲，比特幣可以被視爲稀缺資源，因爲它包含「不可僞造的成本」。挖礦和生產新的比特幣，需要大量電力，而貨幣成本相當高。作者認爲，這些資產將比特幣推向一羣稀缺資產，這些資產可以使用股票流動模型相對估值。
這與評估傳統法幣不同，因爲中央機構可以決定創建更多法幣。法幣並不稀缺，理論上可以無限供應。然而，比特幣現有供應量超過 1，800 萬美元，其中 2，100 萬美元的供應量將達到 2，140 年。
比特幣背後的協議是這樣編寫的，一旦這 2，100 萬比特幣上線，就不會再挖礦或創建比特幣。
由於比特幣的開源代碼，我們知道比特幣的生產速度一直在下降。每 210，000 個區塊，或每 4 年左右，網絡將經歷減半過程。這意味着礦工在驗證區塊減半時獲得的比特幣數額。這一減半過程意味着每四年新比特幣的產量就會減少。
這對於比特幣價值產生了相當直接的影響，因爲每減半時，股票與流動性的比率都會增加，從而創造出一種更稀缺的資源。
股票與流動比率計算簡單明瞭。
公式
庫存流動率 （SF） = 庫存 ÷ 流動
在這種情況下，股票代表資源的當前可用性。以黃金爲例，其股票將包括已開採的黃金數量
流動將代表正在開採的新黃金。通常，股票與流動比率按 12 個月計算。因此，其交易量將代表未來 12 個月內預計挖礦量。
對於比特幣而言，股票將包括迄今爲止已經開採的比特幣數量，流動是指未來 12 個月內開採的比特幣數量。
由於比特幣的代碼是開源的，任何能夠閱讀計算機代碼的人都可以看到比特幣的運作方式。因此，我們確切地知道比特幣目前存在多少。此外，我們還瞭解了比特幣的創建時間和數量，從而明確了供應稀缺性。
目前，已挖出超過 1，800 萬枚比特幣。比特幣區塊鏈新區塊的平均生產時間約爲 10 分鐘。作爲挖礦工作的激勵，每當礦工在區塊鏈中添加新的交易區塊時，就會獲得 6.25 BTC 的獎勵。
這意味着每 10 分鐘創建 6.25 BTC。
每小時創造 37.5 BTC（6.25/10 分鐘 × 60 分鐘/小時），每天創造 900 BTC（37.5/小時 x 24 小時/天）。
因此，當前比特幣的年流量爲 900 天 x 365.25 天 = 328，725 BTC。
截至 2021 年秋季，BTC 的流通供應量爲 1，880 萬。比特幣流通量爲 33 萬枚 （328，725 ÷ 1，000，000）。
這使比特幣目前的庫存流動比爲 1，880 萬 ÷ 0.33 萬 = 57。
每四年，挖礦的比特幣數量就會減少一半。在撰寫本文時，礦工將獲得 6.25 比特幣作爲挖礦每個區塊的獎勵。當下一次減半發生在 2024 年時，挖礦獎勵將減少至 3.125，這意味着在此時間之後，新創建比特幣的比率將減少 50%。
這不可避免地會持續降低比率的流動部分。減少比率的分母後，將增加比率的總價值。
因此，比特幣的 SF 比率將在 2024 年下半個月大幅上升，使其達到近 120。
與當前可用庫存相比，庫存流動率較低，表明存在大量新生產。這意味着資源的通脹可能會很強勁。當產品大幅膨脹時，購買該產品的價格會大幅下降。
幸運的是，對於比特幣而言，其 S2F 比率不太可能萎縮。這是因爲該比例的分子每年都在穩步增長。該比率的分母將每四年縮小一次。因此，產生的 S2F 比率繼續增長。
黃金和比特幣的順豐比率存在幾個根本差異。
當前黃金的 SF 比率接近 62。
當前黃金庫存 = 185，000 噸
新黃金交易量 = 3，000 噸
順豐比率 = 62
正如您記得的那樣，比特幣的當前 SF 比率接近 57。
這些順豐比率的相似性表明，這兩種資源稀缺，這意味着它們是絕佳的價值存儲。
儘管這些比率相對接近，但存在顯著差異：過去 100 年中，黃金的 SF 比率有所波動。
自 1900 年以來，黃金的 SF 比率在 45 至 90 之間反彈。這在很大程度上是由於隨着市場行情的推移，生產率會隨着時間推移而上升和下降。
另一方面，比特幣的挖礦計畫是系統化的，並且是提前知道的。新比特幣每四年將減少 50%。這意味着比特幣的 SF 比率會隨着四年減半而加速。
比特幣減半預計將於 2024 年進行。如前所述，比特幣的 SF 比率將增加至 120 左右。
比特幣不斷上漲的順豐比率將準確表明其稀缺性更高，進而意味着其價值更高。
PlanB研究了這一股本流動比，並對比特幣的價格歷史進行了迴歸分析。換言之，他研究了價格和庫存流動模式如何重疊，以確定是否存在任何相關性。
他的發現非常出色。他發現，比特幣的價格正在模擬 - 並密切關注 - 這一公式包括了比特幣的股票流動比。
模型價格公式
模型價格 （USD）：e-1.84 × SF3.3
檢查此公式時，唯一的變量是庫存流動比率。（字母代表 Euler 編號。） 從技術上講，隨着新比特幣被添加到股票中，這一比例每天都會略有增加。日均盈虧率小幅上漲，推動模型價格上漲。
然後，每四年，SF 比率就會大幅上漲。繪製公式圖時，如下所示：
上圖採用模型價格公式，透過應用 463 天簡單移動平均線來平滑模型價格公式。
請注意左側的定價規模。每次減半後，比特幣的模型價格會上漲一個數量級，然後結算爲橫向整合。
隨着 SF 比率的上漲，比特幣的模型價格也隨之上漲。這說明了貴重產品的稀缺性對其價格的影響。
現在，我們來疊加比特幣自成立以來的實際價格。
由於比特幣的價格跟蹤非常好，因此重疊情況令人印象深刻。在早期，比特幣的交易量有限，因此很難獲得比特幣。
現在，幾家加密貨幣交易所已經上線，使比特幣的收購和交易變得更加容易。
查看上圖時需要注意的一點是，價格並不完全遵循模型。有時，價格會超過模型的上行空間。然後，價格會將模型壓低至低點。
一些交易者將比特幣的價格與其模型進行比較，以確定比特幣是否被高估和昂貴，還是被低估和便宜。
目前，該模型表明，比特幣的價格應該在10.7萬美元左右。本文發佈時，10 月 19 日，比特幣交易價格接近 $62，000，幾乎是其模擬價格的一半。由於這種差異，一些交易者可能會得出結論，比特幣的價格非常低估和便宜。
在上圖中，橙色線表示與模型價格的實際價格偏差。當橙色線高於綠色線時，會顯示實際價格高於模型價格。當橙色線低於綠色線時，實際價格相對於模型表現不佳。
交易者可能會將其解釋爲該模型過去一直有效，但作爲價格的預測因子，該模型開始崩潰。最近表現不佳使比特幣跌至歷史上模型價格以下。最終，由您自行研究並得出自己的結論。
比特幣 SF 模型很好地描述了比特幣過去的價格歷史，並展示了爲什麼比特幣在 10 年前以高價格估值。該模式會永遠持續下去嗎？ 該模型能否準確預測未來幾年比特幣的價格？
讓我們揭開一些可能會破壞模型的盲點，使其成爲未來價格走勢的不良預測因素。
比特幣的發行時間表和相對稀缺性並不是其價格上漲的唯一原因。需求也是網絡價值的一個因素。
假設有幾個區塊鏈平台，例如Litecoin和Cardano，其結構和發行時間表相似。這些區塊鏈的貨幣稀缺性很強，供應有限，生產進度也有所縮短。然而，他們的順豐模型無法準確預測這些區塊鏈的價格。
這些加密貨幣的價格與 SF 模式不符，因爲購買區塊鏈的需求明顯低於原幣。因此，如果對比特幣需求產生負面影響的事件正在發生，那麼比特幣的價值將與順豐估值模型脫鉤。
由於比特幣的週期性減半，其股本流動率會定期上漲。可以合理地假設，合約供應將推動比特幣價格大幅上漲。
直觀地說，這是合理的。2020 年 3 月，當這一重要商品突然匱乏時，我們在疫情期間出現了供應短缺。由於有關潛在止盈短缺的謠言，人們開始買入它，即使他們不需要它。這一額外需求進一步加劇了短缺。
然而，正是供應短缺推動了需求增長。如果簡單的供應量削減和順豐比率是很好的價格預測因素，那麼黃金分析師會一直使用它們。
現實情況是，在 PlanB 的調研中出現之前，非專業投資者並未開始瞭解股票流動比的概念。
據Voima稱，黃金價格與其SF比率無關：
依靠黃金的悠久歷史，股票到交易量並不是其價格的準確預測因素。因此，可以說，庫存到流動也不是比特幣價值的預測因素。
如果股票與流動比率是加密貨幣價值中最重要的驅動因素，那麼爲什麼不再創建另一種稀缺的加密貨幣，每月減半呢？ 原因在於順豐比率不是加密貨幣價值的主要驅動因素。
與股票到流動價格模式一致，比特幣的價格每減半，就會增長一個數量級。比特幣跟上這一模式的能力面臨的一大挑戰是，比特幣的新需求需要呈指數級增長。
我們可以從 Facebook 等網絡中瞭解到，指數增長不再可持續，這就達到了飽和點。總有一天，比特幣也會出現這種情況。目前，沒有投資比特幣的人和機構比投資比特幣的人和機構要多。
因此，在比特幣網絡中添加更多用戶和機構非常簡單，因爲比特幣擁有的資金池非常龐大。
大多數人買入比特幣後，人們和機構資金的供應量將減少，從而推動網絡發展。
例如，MicroStrategy 是首家將比特幣納入其資金計畫的上市公司。上圖顯示了 MicroStrategy 對比特幣的歷史購買情況。未來可能會有更多像 MicroStrategy 這樣的故事。然而，未來將有越來越少的機構將使比特幣成爲其資金計畫的一部分。
機構需求的減少將使比特幣與順豐模式脫鉤。
比特幣目前的庫存與流動比率表明，比特幣是一種日益稀有的資源。股票到流動模型顯示，比特幣當前價格的市場相對價幾乎是模型價格的一半，這表明比特幣實際上相對便宜。
然而，可以說，透過股票到流動模式進行比特幣估值不會永遠持續下去。需要考慮歷史關係和比特幣的波動性，才能獲得更可靠的準確性。因此，比特幣可能正在解耦，模型的有效性正在崩潰。