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與完全由法幣儲備支持的傳統穩定幣不同，Ethena 採用名爲 USDe 的合成模型，旨在透過交易和對沖策略與美元保持掛鉤。該公司還推出了一種更傳統的 USDtb 代幣，由現實世界資產 （RWA） 提供支持。這兩款雙幣產品展示了 Ethena 計畫吸引尋求收益的加密貨幣原生用戶，以及要求穩定和合規的機構。
2024 年 12 月，Ethena 的 USDe 代幣突破 Dai （DAI），首次躋身穩定幣市場第 3 名。在 2025 年上半年多次調整倉位後，它於 2025 年 7 月確立了明確的穩定幣偏好，僅次於 Tether （USDT） 和 USD 幣種 （USDC）。由於市值以北達到 122.6 億美元，因此人們猜測其可以繼續挑戰 Circle。
按市值對 #2 （USDC）、#3 （USDe）、#4 （DAI）、#5 （FDUSD） 和 #6 （PYUSD） 加密貨幣穩定幣進行比較。來源：證明
但與此同時，Circle 的 USDC 仍然是市場上最成熟和最值得信賴的穩定幣之一，目前是穩定幣中排名第二的市值（僅次於 Tether 的 USDT）。USDC 被交易所、支付處理商和金融機構廣泛使用，這使得 USDC 成爲挑戰挑戰的強有力競爭對手。本文將探討的問題是，Ethena 的快速擴張最終能否從 USDC 中佔據一大市場份額。透過研究 Ethena 的合作關係、財務結構和監管挑戰，我們可以更好地瞭解其發展路徑是否使其成爲真正的競爭對手，還是僅僅是另一項 DeFi 實驗。