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当您进行交易时，您期望以接近屏幕上看到的价格買入或賣出。这种期望完全取决于市场流动性：愿意買入和賣出的买家和卖家的立即到账可用性。对于代币化资产而言，流动性是决定市场可行性的最关键因素之一。
关键要点：
流动性衡量了资产被買入或賣出而不显著影响其价格的容易程度。狭窄的买卖价差和深厚的订单簿是典型的指标。
做市商是代币化资产生态系统中流动性的主要提供者。他们持续报出買入和賣出价格，赚取价差作为承担库存风险的报酬。
代币化市场的流动性仍在发展中。了解这些机制有助于您更高效地交易，并避免不必要的执行成本。
在金融市场中，流动性描述了一种资产以公平、稳健交易价格转换为现金的容易程度。高流动性市场有许多运行中买家和卖家，价差狭窄以及大量的订单簿深度。非流动性市场的参与者人数很少，价差很宽，深度很浅。在浅度市场中，即使是小额订单也可能导致价格大幅波动。
对于代币化资产，流动性在两个关键维度上运作：
链上流动性：去中心化交易所（DEX）和自动做市商（AMM）的可用交易深度，即代币直接在公链上进行交易。
链下流动性：像 Bybit 这样的中心化交易所（CEX）上的可用深度，其中专业的做市商维护传统的订单簿。
这两个维度都很重要。具有深厚链上流动性但没有中心化交易所支持的代币化资产可能会面临规模扩展的限制。在一个主要 CEX 上架并有活跃做市商的代币将受益于更紧密的点差、更顺畅的价格发现和更好的订单执行。
买卖点差是指买家愿意支付的最高价格（买入价）与卖家愿意接受的最低价格（卖出价）之间的差额。这是资产流动性成本最直观的指标。
对于顶级交易所上的比特币，在价格为 100,000 美元时，点差通常为 1 美元。这不到 0.001%，基本上可以忽略不计。对于刚刚上架的代币化资产，如果做市商的覆盖范围有限，点差可能会达到 0.5% 或更高。您每次建立或平仓都会支付该成本。
运行高频率策略的活跃交易者对宽点差的感受最为明显。每进行一次往返交易，成本相当于点差的两倍。如果点差为 0.5%，一个每天执行 10 次交易策略的账户在获得任何回报之前，会因摩擦成本损失 10% 的资金。
对于长期持有者来说，点差是一次性入场成本。它的影响随着持有期的延长而减小。与每天调整仓位的日内交易者相比，0.5% 的点差对持有数月的人来说影响要小得多。
大多数交易所都会在订单簿屏幕上显示当前的点差。作为一个实用的指南：低于 0.1% 的点差表明流动性健康。0.1% 到 0.5% 之间的点差对于波段交易者来说是可以接受的。点差高于 0.5% 时，应提示您减少订单规模或等待更好的时机。
专业做市商是在特定市场中持续发布买卖订单的公司或个人。他们通过提供即时执行来赚取点差（以买入价买入并在卖出价卖出）作为利润。作为回报，他们为整个市场提供可靠的双向流动性。
对于代币化资产，做市商面临着独特的挑战。代币的链上价格必须密切追踪标的资产的真实世界价格。代币化股票必须反映实际资产净值。代币化黄金必须紧密追踪现货黄金。
做市商通过使用标的资产的实时价格作为参考点来管理这一点。他们不断调整报价，并应用对冲（在基础市场中采取抵消仓位以降低风险），以管理他们在传统市场的库存风险敞口。
这种做法还推动了套利下单机制，使代币化价格保持准确。套利是指从同一资产在两个市场上的价格差异中获利。当币价偏离其标的资产价格时，做市商就会介入。他们买入较便宜的资产并卖出较昂贵的资产。这种活动自然地使这两种价格重新回到一致状态。
与传统金融市场相比，代币化资产市场更新也更小。因此，它们带来了独特的流动性挑战：
流动性碎片化：单一通证化资产的流动性可能会分散在多个平台，包括一个DEX池、一个AMM和一到两个CEX中。没有一个单一平台拥有完整的市场深度。交易者必须在多个平台分散大额订单，或者在任何一个平台上接受更差的定价。
盘后动态：通证化股票可以在公链上全天候交易。例如，Bybit上的xStocks提供 7x24小时全天候交易，即使标的资产市场在夜间和周末已休市也是如此。在非交易时间，做市商使用交割或其他衍生品进行对冲，这通常会扩大点差并降低订单簿深度。
黄金支持代币与通证化资产净值： 像XAUT/USDT这样的黄金支持代币的行为与通证化资产净值不同。它们的流动性与现货黄金市场动态相关，而不是与资产净值交易所的交易时间相关，且兑换机制可能因发行人而异。这意味着价差和深度可能会遵循与通证化股票不同的模式。
新代币上架：通证化资产刚推出时，自然流动性很差。做市商需要时间安全地积累库存、建立对冲通道和建立可靠的报价模型。新上架代币的点差可能比最终变得更宽。
执行质量：在流动性市场中，您的订单会以报价或接近报价快速成交。在缺乏流动性的市场中，大额订单可能会在完全成交之前使价格发生大幅不利于您的变化，这是一种被称为滑点的高昂代价的效应。在提交大额订单之前，务必检查价差和订单簿深度。
仓位规模：非流动性市场限制了在不影响价格的情况下您可以建立的仓位规模。如果您想投入 100,000 美元，但订单簿深度在中间价 0.5% 的保证金范围内仅显示 20,000 美元，那么您的进场将大幅推高您的成本基础。
退出风险：在市场承压期间，流动性可能迅速枯竭。在正常情况下看起来具有流动性的资产，在整个市场的大幅拋售期间可能会变得难以退出。将退出条件纳入您的仓位调整，而不仅仅是您的入场策略。
在将资金投入任何代币化资产之前，请运行这些快速检查：
查看买卖价差。低于0.1%的价差是健康的。高于 0.5% 的价差是活跃交易的警告信号。
检查订单簿深度。查看在买入和卖出两边距离中间价 1% 以内的成交量有多少。你需要能够轻松吸收您全部订单规模的深度。
查看 24 小时交易量。交易量低通常意味着做市活动零散或稀薄。比较各交易所的交易量，了解流动性的实际所在。
注意时间。通证化资产净值价差在传统市场交易时段最为紧密。预计在夜间、周末以及重大经济公告发布前后价差会扩大。
流动性是让通证化资产市场可行的基础设施。如果没有它，紧凑的价差、稳健的价格发现和机构参与就仍然遥不可及。做市商通过不断报价并吸收订单流以换取赚取价差来提供这种基础。
对于在 Bybit xStocks 和 XAUT/USDT 现货上进行交易的交易者而言，了解流动性有助于您正确评估仓位规模，把握入场时间，并避免稀薄订单簿所带来的隐藏成本。在下大宗订单之前，请始终确认订单簿深度。请注意，在非交易时间或重大新闻事件周围，价差可能会大幅扩大。
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