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流动性资金池通过提供广泛的产品选择和较高的流动性水平，彻底改变了去中心化借贷。多年来，Aave （AAVE） 和 Compound （COMP） 等协议一直被誉为真正的创新者，引入了真正的游戏规则改变者：基于资金池的借贷。 然而，仔细观察后发现，加密货币借贷领域的效率和流畅性并不如加密货币借贷领域那样高。问题在于，去中心化协议上的借贷资金池通常存在贷方与借方之间的不匹配，前者数量远远超过后者。因此，出借人只能赚取微不足道的年化收益，而借贷人则支付过高的费用，通过这些资金池获取资金。另一个关键问题是借贷产品缺乏可定制性，许多协议采用一刀切的方法。
Morpho （MORPHO） 是以太坊 （ETH） 上的去中心化协议，旨在通过提供独特的模型来提高加密货币借贷的效率和灵活性，该模型结合了点对点 （P2P） 和基于资金池的贷方和借方匹配。具体而言，Morpho 的必备产品之一 Morpho Optimizers 专注于 P2P 匹配，以资金池为基础的借贷作为回退选项。Morpho 还为用户提供了出色的定制化体验，通过其核心协议开拓新的借贷市场。
关键要点：
Morpho （MORPHO） 是一个基于以太坊的去中心化平台，采用协议创建自定义的无许可借贷市场和精选借贷金库，以及附加的 P2P 借贷解决方案。
该平台的全新原生加密货币 MORPHO 有望成为治理代币。截至 2024 年 11 月中旬，该代币尚未公开上线，但已通过 Bybit 盘前交易提供。
Morpho （MORPHO） 是一种基于以太坊的去中心化借贷协议，它提供了一种独特的 P2P 订单匹配机制，可提高加密货币借贷的效率和可负担性。该平台还支持用户通过高度自定义的借贷参数创建高效的借贷市场。此外，它还提供一款产品 Morpho Vaults，用于在不同风险水平下进行精选借贷。
Morpho协议由Merlin Egalité和Paul Frambot于2021年创立的总部位于法国的软件开发公司Morpho Labs开发。此外，它还得到了非营利组织 Morpho Association 的支持。
作为首个主要产品，该项目于 2022 年在以太坊区块链上推出了 Morpho Optimizers。Morpho Optimizers 是 Aave 和 Compound 借贷资金池的附加解决方案，可帮助个人贷方和借方实现匹配。与默认基于资金池的模式相比，交易方可以享受更高效的借贷流程。
2024 年 1 月，该项目推出了 Morpho Blue，后来更名为 Morpho，该解决方案可帮助用户创建具有自定义参数和期权的高度灵活的借贷市场。Morpho 是 Morpho 生态系统的支柱，项目团队将重点转向推广和进一步开发该产品。与此同时，Morpho 优化器仍然是平台核心产品不可或缺的一部分，尽管其优先级低于 Morpho。
Morpho 协议由三大主要产品组成：Morpho、Morpho Vault（基于底层协议）和原 Morpho 优化器。Morpho 允许用户为以下关键属性指定自己的首选期权，从而创建个人借贷市场：
首选抵押资产。
用于借贷的资产。
用于获取市场所用费率的先知。 Morpho 是一种与甲骨文无关的解决方案，与许多使用预设甲骨文（或完全没有甲骨文）的其他借贷解决方案存在重大区别。
首选利率模型 （IRM）。用户可从白名单 IRM 列表中进行选择，其中定义了如何计算通过市场获得的贷款的利率。
自定义强平借贷到价值 （LLTV）。
所有这些参数均可高度自定义，Morpho 治理机制的干扰最小。某些参数必须符合特定要求，例如，IRM 和 LLTV 必须来自协议治理部门批准的列表。
Morpho 的高可定制性与去中心化借贷平台使用的典型模型大不相同。在大多数其他协议中，借贷和借贷流程都有固定参数，例如，仅允许使用某些抵押资产、借贷资产或 LLTV 费率。相比之下，Morpho 让您可以自定义所有这些期权，为借贷市场创造者提供无与伦比的自由度。该协议为用户、开发者和市场运营商提供了以下主要优势：
虽然 Morpho 目前是该平台的旗舰产品，但传统的 Morpho 优化器仍是该平台产品线的关键产品。Morpho Optimizers 是 Aave 和 Compound 借贷池的附加层。它们可用于促进贷方与借方之间的点对点匹配。由于 Aave 和 Compound 等平台的典型借贷资金池通常与借贷方相比存在严重偏差，因此双方最终都会支付过高费用。由于需要为资金池中的众多贷方提供服务，借方必须面临高昂的成本。借贷方反过来又为借贷方数量不足而留下的微不足道的废品而战。
通过使用 P2P 匹配机制，Morpho Optimizers 可有效地将贷方和借方从基于资金池的交互中带走，并在两者之间建立直接关系。这使用户能够以更便宜的价格借入资产，同时为贷方提供更好的年化收益。如果任何一方退出直接借贷关系，双方均可选择使用 Aave 和 Compound 上的标准借贷资金池作为回撤。
该平台的第三个核心产品 Morpho Vaults（详见下文）利用底层协议，通过精心策划的具有不同风险状况的市场期权提供借贷方式。这可以适合那些不太擅长使用完全定制市场的贷方，但仍更倾向于利用 Morpho 提供的借贷机会。
为了在 Morpho 上创建定制借贷市场，您需要具备一定的技术能力，最好了解协议用于智能合约的编程语言 Solidity。如前所述，开发者可通过提供 5 个基本参数创建自定义市场：抵押资产、提供借贷的资产、先知、首选 IRM 和 LLTV。前四个通常需要指定以太坊智能合约地址。对于抵押品和借贷资产，这些是代币合约的地址。所选先知通常也通过指向其智能合约地址的指针建立，但抵押品和借出资产的无先知硬编码价格是可接受的。Morpho 还为协议治理中列入的每个 IRM 保留以太坊地址；开发人员在选择首选 IRM 时可以使用这些地址。
最后一个价值 LLTV 是一个硬编码数字，用于定义由于借贷价值比 （LTV） 较差导致贷款变得不健康的阈值，因此应进行强平。Morpho 上的强平者是协议参与者，他们被激励偿还坏账，以换取抵押品，类似于许多其他借贷平台使用的方法。他们可以平仓高达 100% 的债务。作为回报，强平者将获得债务的抵押品以及额外的工作激励。
由于 Morpho 是一个与预言无关的协议，没有内置预言，因此每个市场都可以拥有自己的预言，从外部来源获取抵押品和借贷资产的价格。开发者完全可以自由地参与其中，如果他们根本不想使用价格先知，甚至可以对市场的资产价格进行硬编码。当然，预言器是保持最新和动态定价信息的首选。
所使用的 IRM 是开发者在选择中受到限制的唯一基本参数，因为只有白名单 IRM 才能进入市场。截至 2024 年 11 月中旬，只有一个白名单 IRM 可供市场创作者指定，即 AdaptiveCurveIRM。该模型可动态调整利率，将借入资金与供应资金的比例保持在 90% 左右。
Morpho Vault 是一款代币化金库产品，提供精心策划的借贷机会，风险参数各不相同。每个金库都与单一借贷资产相关联，可在多个 Morpho 市场分配充值，从而充分利用 Morpho 协议上的整体流动性。Morpho Vaults 适合偏好可预测风险管理的贷方，而不是完全自定义市场的不确定性。每位贷方均可获得与其所选风险状况相称的年化收益率。
您在 Morpho 上打开的金库数量没有限制。因此，您甚至可以将资金分配给风险等级截然不同的金库，实现风险敞口多元化。
Morpho Vault 的精心策划特性使用户无需花时间研究和评估单个市场的风险水平和回报机会，因为风险敞口由金库积极管理。
由于金库与底层协议相连，并从中获取流动性，因此它们会动态地重新平衡，有助于优化收益。由于其无许可和不变的性质，金库也是完全透明的。此外，它们是非托管资产，使用户能够完全控制其存入的资产，可随时提币。
贷方将资产存入 Morpho 金库，并收到金库份额，作为投资确认。金库本身是采用以太坊 ERC-4626 标准的代币化产品，旨在代表具有收益资产的代币化金库。ERC-4626 每个金库可能由去中心化自治组织 （DAO）、个人 DeFi 专家或 DeFi 平台维护的一些算法所有。金库只能由一个实体持有。所有者可指定其他角色/实体来管理金库。这些角色可能包括一位策展人、一位监护人和多个分配人。
策展人是指为金库设置特定限额、规则和边界的一方，例如指定资产供应限制以及启用/禁用特定市场。策展人有助于维持其金库的适当风险水平。贷方锁定金库的资产将根据策展人的白名单提供给协议的标的市场。每个金库只能有一个策展人。
守护者的角色是一个关键的金库。守护者保护金库的完整性和安全性。如果监护人认为金库所有者（或其他实体）的任何行为违反金库贷方的利益，则可以撤销。每个金库只能有一个监护人，通常是由金库充值者组成的 DAO。
分配者是协议参与者，其职责是重新平衡 Morpho Vault 使用的流动性，以优化利率和可用流动性。分配者的工作是手动或使用机器人重新平衡和优化总流动性，以最好地满足 Morpho 借贷者的需求。
Morpho Vaults 的运营不受协议治理机制的监管。每个金库所有者都对其金库的治理模式负责。策展人和守护者等特定角色旨在帮助为金库建立透明和安全的治理程序。
该平台的原生加密货币 MORPHO 被设想为治理代币。MORPHO 持有者有权参与平台未来方向的决策、一般规则、智能合约的部署以及资金分配。尽管 Morpho 提倡借贷市场，但协议治理社区的干扰最小，但社区需要通过一些通用指南和规则来制定特定标准、最低要求或白名单。MORPHO 代币持有者在此过程中发挥着重要作用。
原版 MORHPO 代币于 2022 年 6 月在以太坊上线，供应上限为 10 亿枚。然而，原代币合约存在限制，对其功能造成负面影响。具体而言，代币并非旨在促进链上高效投票。由于这些限制，该项目决定重新推出代币，现已升级为合约。MORPHO 的重新化将带来更好的功能，包括更高效的链上治理流程。
截至 2024 年 11 月 17 日撰写本文时，项目团队尚未部署新代币。全新 MORPHO 也将是供应量有限的加密货币，最大供应量和总供应量将达到 10 亿。代币的供应分配份额如下图所示。
Bybit 的盘前交易平台让您有机会在 MORPHO 上线前购买新的 MORPHO 代币。Bybit 盘前交易是一个场外 （OTC） 交易平台，在现货市场上线前，用户可先使用新加密货币。该平台的主要优势在于能够在更广泛的加密货币市场影响其价格之前，以理想的速度访问加密货币。
Bybit 精心设计的策划流程可确保只有潜力和基本面稳健的加密货币资产才会列入白名单，用于盘前交易。这为您节省了调查每种加密货币所需的时间，并降低了投资骗局项目的风险。当然，我们鼓励您深入研究自己可能考虑通过 Bybit 盘前交易购买的加密货币资产。
Morpho 是 DeFi 借贷的一种独特且高效的方法。该平台为独立且高度可自定义的借贷市场提供便利，让 DeFi 用户在选择和多样化方面拥有无与伦比的自由度。此外，更喜欢稳定精选和明确风险特征的用户可以利用 Morpho Vault 获得更可预测的收益。整体底层协议流动性与分配方等实体的使用使得 Morpho Vault 在优化借贷成本方面尤为有效。
虽然通过协议推出的定制借贷市场现已成为 Morpho 的重中之重，但传统的 Morpho 优化器也继续提供价值。借贷方和借贷方的 P2P 匹配是标准资金池机制的附加功能，许多 DeFi 用户都会发现这一功能很有帮助。Morpho Optimizers 可为活跃在 Aave 和 Compound 的贷方和借方提供一种高效运营的替代方式。
凭借这一创新和独特的产品，Morpho 协议正在迅速成为 DeFi 行业借贷领域的领先平台。
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