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关键要点：
比特币现货 ETF 与比特币价格呈高度正相关。
市场正在等待更广泛的机构采用，2024 年Q1 13F 报告可能会揭示这一点。
比特币主导地位图表。来源：CoinGlass
毫无疑问，自 2023 年 9 月下旬以来，比特币一直处于整个市场反弹的推动者位置，比特币的主导地位不断增长。2022 年，比特币主导率稳定在 40% 左右，但 2023 年开始攀升至 53%（截至 2024 年 4 月 30 日的本文）。
比特币的反弹主要归功于对 2023 年底比特币现货 ETF 批准的期待和 2024 年 ETF 流动的出色表现。然而，由于比特币现货 ETF 自 3 月中旬以来出现净流出，因此随着整个加密货币市场的发展，比特币反弹已停滞不前。
BTC 现货 ETF 净流入总量。来源：CoinGlass
上图显示了自 2024 年 1 月以来，比特币现货 ETF 在美国的日净流量。SEC 批准后，比特币稳定在 $40，000 的水平，因为 ETF 交易量一直令人失望。然而，随着2月份净流入量加速，最大的加密货币在3月份飙升，达到7.3万美元以上的新ATH。
从 3 月中旬开始，随着净流量停滞，比特币调整后回落至 $60，000，有时甚至会变成红色。
因此，很明显，比特币现货 ETF 与 BTC 的价格高度相关，这表明机构采用一直是比特币价格的关键驱动因素，而不是宏观经济数据。因此，进一步采用机构是比特币价格走高的关键。
BTCUSDT 永续合约。来源：Bybit
从技术角度来看，比特币的价格一直上涨到 6 万美元以上。斐波那契回撤模型和 Bollinger Bands® 均未提示即将进行大幅度回撤。 相比之下，如果比特币价格维持在 6 万美元以上，那么在 7 万美元以上的突破中还有空间，这一动力出乎意料。
我们认为，市场正在等待传统金融机构的比特币积累，特别是对冲基金。
13F 是指美国机构投资经理向美国证券交易委员会 （SEC） 提交的季度报告。13F 报告提供了机构投资经理的投资持仓情况，管理资产 （AUM） 高于一定门槛。一般来说，资产管理规模达到 1 亿美元或以上的经理需要提交 13F 报告。
该报告披露了经理持有的公开交易证券，包括股票、期权、可兑换证券和某些类型的债券。还包括证券名称、持有的股份数量和持有资产的市场价值等信息。此外，这表明持有量与上一季度相比有任何变化。
需要注意的是，13F 报告有时间延迟，因为它每季度提交一次，因此其中包含的信息可能不是最新的。通常情况下，我们看到机构在截止日期前（季度结束后 45 天）提交 13F。因此，我们预计将在 5 月中旬披露。 13F 5 月中旬比特币现货 ETF 获批以来，传统对冲基金是否开始拥有比特币。
也就是说，许多机构不允许对新的投资产品进行如此及时的投资，我们预计传统机构不会无所不在地采用。
此外，即将到来的Q2收益报告可能会揭示美国公司是否对比特币表现出兴趣，比特币是规模最大、历史最悠久的加密货币。到目前为止，MicroStrategy 和 Tesla 是唯一在资产负债表上以现金形式持有比特币的知名企业。由于 FASB 对会计准则的更新更为有利，现货比特币与其他上市投资产品之间没有区别。尽管如此，美国企业可能会选择直接拥有比特币现货 ETF，而不是选择在冷钱包中托管自己的现货比特币。
在鹰派美联储的背景下，比特币表现良好，而ARK ETF和许多另类币仍远低于历史新高。尽管如此，比特币仍然是一种风险资产；美联储官员的任何早期降息或鸽派言论都可能会给比特币带来更高的收益。
需要说明的是，过去熊市宏观经济状况在决定比特币价格方面占据主导地位。然而，近期的反弹与宏观经济变化无关，因为利率一直居高不下。因此，货币环境目前是决定比特币价格的次要因素
根据一份关于比特币减半前后影响的报告，比特币在减半后六个月的表现一直优于其他货币。值得注意的是，许多分析师认为减半反弹可能比预期更早到来，而减半后反弹可能这次还没有到来。我们认为，第四次减半不太可能成为减半后历史价格上涨趋势的例外，但可能会出现低于预期的正回报。
尽管有上述积极因素，但投资者应避免任何短期回撤，因为即将爆发的比特币似乎正在失去动力。
按行权价格计算的交易量。来源：CoinGlass
此外，期权市场还表明，投资者在 2024 年底前增加了保护仓位。BTC 最大看跌仓位的行权价格约为 $56，000，如果市场情绪转为低迷，则可能从最大币种回撤 10%。