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与完全由法币储备支持的传统稳定币不同，Ethena 采用名为 USDe 的合成模型，旨在通过交易和对冲策略与美元保持挂钩。该公司还推出了一种更传统的 USDtb 代币，由现实世界资产 （RWA） 提供支持。这两款双币产品表明，Ethena 计划吸引寻求收益的加密货币原生用户，以及需要稳定和合规的机构。
2024 年 12 月，以太坊的 USDe 代币突破 Dai （DAI），首次跻身稳定币市场排名第 3 位。在 2025 年上半年多次调整仓位后，它于 2025 年 7 月确立了明确的稳定币偏好，仅次于 Tether （USDT） 和 USD 币种 （USDC）。由于市值以北达到 122.6 亿美元，因此人们猜测其可以继续挑战 Circle。
按市值对 #2 （USDC）、#3 （USDe）、#4 （DAI）、#5 （FDUSD） 和 #6 （PYUSD） 加密货币稳定币进行比较。来源：证明
但与此同时，Circle 的 USDC 仍然是市场上最成熟、最值得信赖的稳定币之一，目前是稳定币中排名第二的市值（仅次于 Tether 的 USDT）。USDC 被交易所、支付处理商和金融机构广泛使用，这使得 USDC 成为挑战挑战的强有力竞争对手。本文将探讨的问题是，Ethena 的快速扩张最终能否从 USDC 中占据一大市场份额。通过研究 Ethena 的合作伙伴关系、财务结构和监管挑战，我们可以更好地了解其发展路径是否将 Ethena 定位为真正的对手，或者仅仅是另一项 DeFi 实验。