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Bybit将SPCXx描述为由受监管托管的真实SpaceX份额提供1:1支持。这意味着它在结构上不同于仅跟踪价格而不持有标的资产的合成代币。
本文解释了1:1支持在实践中的含义、如何验证以及作为SPCXx代币持有者您实际持有的东西。
主要收获：
SPCXx不是合成价格衍生品。它是xStocks框架下的代币化表示，旨在以1:1的支持比例对应SpaceX标的资产净值。
流通中的代币由受监管托管的对应SpaceX份额提供支持，通过季度ISAE 3000审计和公开可用的储备证明进行验证。
您将兑换对SpaceX资产净值表现的经济敞口。您不会在公司法意义上兑换直接的份额所有权、投票权或股息权。
并非所有代币化资产净值产品的运作方式都相同。在您申购任何代币化产品之前，了解支持型敞口和合成型敞口之间的区别是最重要的事情之一。
合成产品追踪资产的价格，而不持有标的资产份额。它们的估值取决于合约、模型或价格追踪机制。如果该机制失效或交易对手未按预期履行职责，则与标的资产的联系可能会减弱或中断。这种敞口取决于价格追踪机制，而不是直接托管标的资产份额。
支持型产品的运作方式不同。由受监管的托管人购买并持有相应的真实份额，并根据这些份额发行代币。与标的资产的联系是结构性的，由受监管托管中持有的对应份额提供支持，并通过独立审计进行验证。SPCXx属于第二类。它在xStocks 下发行，并由托管中持有的实际SpaceX份额提供支持。
每个SPCXx代币旨在以1:1的支持比例对应SpaceX标的资产净值。通俗地说：流通中的代币由Alpaca Securities LLC（一家受FINRA监管的经纪自营商）持有的对应SpaceX份额以1:1的比例提供支持。
三个结构性要素使这项工作得以实现：
发行方：Backed Assets (JE) Limited发行SPCXx代币并负责整个支持结构。它们是购买标的资产份额、安排托管并确保维持1:1关系的实体。
托管：标的资产份额由Alpaca Securities LLC在隔离的子账户中持有。xStocks设计有助于确保代币供应量不会超过托管中持有的份额数量。每个产品都有自己独立的账户，不混合资金。
验证：每季度的 ISAE 3000 审计独立确认链上代币与托管的份额匹配。在审计之间，储备证明通过 xStocks 仪表板公开可用，为用戶提供持续的可见性。
当您通过Bybit IPO 快捷通道申购并获得分配时，以下是幕后发生的事情：
的用户。xStocks 发行方（Backed Assets）通过承销商（管理 IPO 的投资银行）获得相应的 SpaceX 份额。
3. 这些份额被存放在 Alpaca Securities LLC 的受监管托管中，位于 SPCXx 的专用隔离子账户中。
3. SPCXx 代币被发行并通过 Bybit 分配给获得分配的用戶。
支持从代币发行的那一刻起就存在。代币是在适用的分配和支持结构下发行的，而不是作为无支持的价格跟踪代币发行的。
有关托管基础设施本身（账户控制协议、安全代理、在故障场景中发生的情况）的详情，请参阅关于xStocks 托管和安全的配套文章。
这是最重要需要清楚理解的部分。当您持有 SPCXx 时，您持有对 SpaceX 资产净值表现的经济敞口。随着 SpaceX 估值移动，您的 SPCXx 代币的价值旨在反映该移动。如果 SpaceX 资产净值上涨 10%，您的 SPCXx 敞口旨在反映该收益。如果下跌，同样适用。您未持有的内容：
直接股东身份。您未被登记为 SpaceX 股东，且对公司资产没有直接合法索赔权。
投票权。SPCXx 在 SpaceX 公司决策中不附带投票权。您不能对董事会任命、报酬或战略调整方向进行投票。
公司法意义上的股息权。如果 SpaceX 分配股息，其价值通过链上机制（变基或代币空投）反映，而不是向您的账户支付现金。
这是代币化证券的行业标准。经济敞口是真实的，并通过支持框架与标的资产表现相关联。但法律关系不同于通过经纪公司直接持有份额。您的权利由发行方的产品条款定义，而不是由 SpaceX 的股东名册定义。
如果您无论如何都不会成为股东，那么代币是否有支持或是合成的，这为什么重要呢？ 因为支持决定了什么是您代币价值的结构性支撑。对于有支持的代币，托管中存在相应的真实份额，并每季度进行验证。您代币的价值锚定在受监管机构中的真实资产上。对于合成代币，您依赖于模型、交易对手或价格反馈来维持这种联系。如果该机制失效，您的敞口可能会变得一文不值，而无论标的资产实际上在做什么。
支持并不能消除风险。托管安排依赖于多方按照设计运作。由于市场动态，币价可能偏离标的资产估值。但是，有支持的代币为价值提供了一个比合成替代品更透明且可验证的基础，在合成替代品中，您通常无法确认价格背后是否有任何真实的东西。
经济敞口不是份额所有权。您的权利由代币结构定义，而不是公司法。
托管和支持依赖于 Backed Assets (JE) Limited 和 Alpaca Securities LLC 继续按照设计运作。
由于市场条件、流动性或交易动态，币价可能会独立于标的资产估值而波动。
xStocks 和数字资产涉及高风险，包括您投资额的全部损失。
Bybit 不保证任何 xStocks 产品的回报。
SPCXx 不是合成的价格追踪器。它是一个代币化表示形式，由受监管托管中持有的相应 SpaceX 份额支持，其支持通过季度审计和公开可用的储备证明进行验证。这为代币提供了与真实标的资产的结构性连接。
这种联系很重要，但这并不能让你成为SpaceX的股东。SPCXx持有者兑换经济敞口，而不是直接所有权、投票权或股东式的股息。要了解这种支持背后的托管设置，请参阅关于xStocks托管和安全的配套文章。
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