Báo Cáo Bybit x Santiment: Liệu Ethena có đang âm thầm trở thành mối đe dọa đối với USDC và các stablecoin khác?

Không giống như các stablecoin truyền thống được hỗ trợ đầy đủ bởi dự trữ fiat, Ethena sử dụng mô hình tổng hợp có tên USDe, nhằm mục đích duy trì vị thế vững chắc với đồng đô la Mỹ thông qua các chiến lược giao dịch và phòng ngừa rủi ro. Công ty cũng đã giới thiệu một loại coin thông thường hơn có tên là USDtb, được hỗ trợ bởi tài sản trong thế giới thực (RWA). Các sản phẩm kép này cho thấy kế hoạch của Ethena nhằm tiếp cận cả người dùng gốc crypto đang tìm kiếm lợi nhuận và các tổ chức yêu cầu sự ổn định và tuân thủ quy định.

Coin USDe của Ethena lần đầu tiên leo lên thứ hạng vốn hóa thị trường số 3 trong số các stablecoin khi vượt qua Dai (DAI) vào tháng 12/2024. Sau khi thay đổi vị thế vài lần trong nửa đầu năm 2025, coin này đã trở thành ưu tiên stablecoin rõ ràng vào tháng 7/2025, chỉ sau Tether (USDT) và USD Coin (USDC). Với vốn hóa thị trường ở phía bắc là $12,26 tỷ, có rất nhiều suy đoán rằng nó có thể tiếp tục tăng dần để thách thức Circle.

So sánh các stablecoin crypto #2 (USDC), #3 (USDe), #4 (DAI), #5 (FDUSD) và #6 (PYUSD) theo vốn hóa thị trường. Nguồn: Phân Biệt

Nhưng đồng thời, USDC của Circle vẫn là một trong những stablecoin uy tín và đáng tin cậy nhất trên thị trường, hiện là vốn hóa thị trường số 2 trong số các stablecoin (chỉ chào bán USDT của Tether). USDC được các sàn giao dịch, bộ xử lý thanh toán và tổ chức tài chính sử dụng rộng rãi, khiến USDC trở thành một đối thủ cạnh tranh khó thách thức. Câu hỏi chúng tôi sẽ giải quyết trong bài viết này là liệu sự mở rộng nhanh chóng của Ethena cuối cùng có thể chiếm một phần thị phần có ý nghĩa từ USDC hay không. Bằng cách xem xét các quan hệ đối tác, cấu trúc tài chính và những thách thức về quy định của Ethena, chúng ta có thể hiểu rõ hơn liệu con đường tăng trưởng của Ethena có định vị Ethena là đối thủ thực sự hay chỉ là một thử nghiệm DeFi khác.