Báo Cáo Insight Crypto Bybit: Ether trở thành token ngân quỹ; tại sao sự tích lũy của Ether có thể có đòn bẩy cao hơn Bitcoin

ETH xuất hiện phía trước

Ethereum đã trở thành tâm điểm chú ý trong tuần qua, đánh dấu sự bứt phá mang tính quyết định khỏi tâm lý giảm giá đã ảnh hưởng đến tài sản trong nửa đầu năm 2025. Tính đến thời điểm viết bài này, ETH đã mang lại lợi nhuận nổi bật trong 7 ngày là 23,9%, vượt trội hơn cả Bitcoin (0,1%) và Solana (9,7%) so với cùng kỳ. Sự phục hồi mạnh mẽ này đã khơi dậy sự lạc quan của thị trường và định vị ETH là tâm điểm của các cuộc thảo luận cộng đồng.

Câu hỏi đặt ra là: Điều gì thúc đẩy sự đảo ngược này? 

ETH trở thành token ngân quỹ thứ hai

Nguồn: DefiLlama

Thiết kế và cơ sở hạ tầng cốt lõi của Ethereum vẫn không thay đổi và không có bản nâng cấp giao thức qua đêm hoặc thay đổi kiến trúc nào. Tuy nhiên, động lực tin tức đã tăng tốc sau đề xuất của BlackRock về việc kết hợp staking vào ETF (ETHA) iShares Ethereum Trust, nhằm đáp ứng sự rõ ràng về quy định của SEC được cung cấp vào tháng 5/2025. Động thái này báo hiệu sự quan tâm ngày càng tăng của doanh nghiệp đối với việc tạo ra lợi nhuận on-chain.

Sự nhiệt tình của nhà đầu tư cũng được thúc đẩy bởi sự tích lũy tích cực của doanh nghiệp. Ví dụ: SharpLink Gaming đã mua hơn 353.000 ETH, trở thành thực thể ngân quỹ nắm giữ Ether lớn nhất cho đến nay. BitMine đã thêm 300.657 ETH vào bảng cân đối kế toán, được hỗ trợ bởi 9,1% cổ phần từ các phương tiện đầu tư liên kết với Peter Thiel. Đồng thời, thợ đào crypto Bit Digital đã tiết lộ một khoản nắm giữ đáng kể 120.306 ETH.

Nói chung, những phát triển này phản ánh sự thay đổi chiến lược giữa những người chơi TradFi, nhiều người trong số họ đang mô phỏng sự tích lũy Bitcoin thiết lập tiền lệ của Chiến lược. Ether hiện được coi là tài sản kỹ thuật số cấp ngân quỹ thứ hai – được đặt ngay sau Bitcoin – đánh dấu một cột mốc quan trọng trong hành trình áp dụng doanh nghiệp.

Tuy nhiên, khái niệm ngân quỹ ETH đang ở giai đoạn đầu

Nguồn: Bybit

Như đã nêu trong bảng trên, tích lũy ETH vẫn còn trong giai đoạn đầu. Đáng chú ý, chỉ riêng phần Bitcoin lưu thông do Strategy (trước đây là MicroStrategy) nắm giữ đã vượt quá tổng lượng nắm giữ của ba công cụ tích lũy ETH hàng đầu khi được đo bằng tỷ lệ phần trăm của tổng cung Ether. Sự chênh lệch này nhấn mạnh sự non trẻ tương đối của việc áp dụng ETH như một tài sản cấp ngân quỹ so với Bitcoin.

Đòn bẩy: Điều gì làm cho ngân quỹ ETH tốt hơn Bitcoin 

BTCS Inc. (NASDAQ: BTCS) được báo cáo nắm giữ 31.855 ETH, trong đó 16.232 ETH đã được ký quỹ để đảm bảo một khoản vay AAVE. Điều này minh họa tiện ích rộng lớn của Ethereum trong tài chính phi tập trung (DeFi), đặc biệt khi trái ngược với Bitcoin, vốn thiếu cơ sở hạ tầng cho vay on-chain có thể so sánh được. Và trong khi Chiến Lược tăng trái phiếu tài chính truyền thống (TradFi) để tận dụng các vị thế Bitcoin của mình, các tổ chức và doanh nghiệp có thể dễ dàng truy cập các giao thức cho vay DeFi như Aave (AAVE) để có được thanh khoản được ETH hỗ trợ.

Khả năng tiếp cận và tính linh hoạt vốn có của DeFi cho phép mức đòn bẩy cao hơn đối với tích lũy ETH mà không cần phải phụ thuộc vào các kênh cho vay thông thường. Động lực này đưa ra hiệu ứng kết hợp, theo đó đòn bẩy tăng sẽ khuếch đại sức mua, có khả năng làm trầm trọng thêm sự mất cân bằng giữa cung và cầu ETH. Do đó, bản chất phi tập trung của tài chính dựa trên ETH có thể tăng cường quỹ đạo giá và biến động thị trường, so với tài sản bị chi phối bởi các hạn chế nghiêm ngặt hơn của TradFi.

ETF Giao Ngay ETH vẫn tụt hậu so với ETF Giao Ngay Bitcoin 

Nguồn: BITCOINTREASURIES.NET

Kho bạc doanh nghiệp vẫn là một nhóm thiểu số trong việc mua lại token ngân quỹ. Ví dụ: ETF Giao Ngay Bitcoin nắm giữ lượng Bitcoin giao ngay lớn hơn đáng kể so với tất cả người mua doanh nghiệp (bao gồm cả Chiến Lược). Cụ thể, top 10 chủ sở hữu công ty hàng đầu của Chiến Lược Bitcoin nắm giữ khoảng 700.000 bitcoin, trong khi tất cả các ETF Giao Ngay Bitcoin đều sở hữu chung khoảng 1.459 nghìn bitcoin.

Nguồn: Bybit

Như minh họa trong bảng trên, ETF Giao Ngay ETH hiện chỉ nắm giữ một nửa tỷ lệ cung lưu thông, so với ETF Giao Ngay Bitcoin. Sự chênh lệch này nhấn mạnh một khoảng cách đáng kể trong tích lũy ngân quỹ, cho thấy Ether vẫn có cơ hội đáng kể để phát triển phù hợp với mức độ áp dụng của tổ chức Bitcoin.

Tuy nhiên, Ether là một token lạm phát ròng

Nguồn: siêu âm.money

Kể từ tháng 2/2025, nguồn cung của Ethereum đã chuyển sang lạm phát ròng, được thúc đẩy bởi việc giảm hoạt động on-chain và tỷ lệ burn phí giao dịch thấp hơn. Sự thay đổi này làm suy yếu tiềm năng siết chặt nguồn cung, đặc biệt là khi các kho bạc doanh nghiệp lớn tích lũy ETH cho các mục đích chiến lược dài hạn mà không có kế hoạch thanh lý ngắn hạn rõ ràng. Ngược lại, vốn hóa nguồn cung được mã hóa cứng của Bitcoin là 21 triệu vẫn là trụ cột cốt lõi trong tuyên bố giá trị của nó, củng cố sự khan hiếm và củng cố niềm tin của nhà đầu tư thông qua việc phát hành có thể dự đoán được.

Tuy nhiên, tích lũy ETH trong những tháng gần đây đặc biệt mạnh mẽ - vượt xa mức phát hành ròng hàng năm khoảng 836.000 ETH. Áp lực mua mạnh mẽ này cho thấy nhu cầu tăng cao từ các công ty tổ chức, giao thức DeFi và các nhà đầu tư ngân quỹ. Nếu sự tích lũy tiếp tục ở tỷ lệ này, Ether có thể phải đối mặt với sự mất cân bằng nguồn cung cấu trúc, gây ra hiệu ứng bóp rõ rệt bất chấp hồ sơ cung lạm phát của nó. Những động lực như vậy có thể đẩy nhanh đà tăng giá và đặt ETH vào một quỹ đạo thực tế để trở lại mức cao nhất mọi thời đại là $4.891 được thiết lập vào tháng 11/2021.

Trong tương lai, trạng thái token ngân quỹ và RWA có thể hỗ trợ biến động giá của ETH

Trong khi giá ETH gặp khó khăn với việc giảm các giao dịch on-chain, các giải pháp Layer 2 (L2) chứng minh sự tăng trưởng đáng kể. Các giao dịch L2 hàng ngày hiện vượt qua các giao dịch L1s theo hệ số 12,7x và các địa chỉ L2 đang hoạt động vượt qua các địa chỉ L1s 5 đến 1. Hơn nữa, L2s lưu trữ số lượng hợp đồng thông minh nhiều gấp gần sáu lần, với hơn 500 tương tác hàng ngày và vận tốc DeFi L2 cao hơn L1s 7,5 lần.

Nguồn: rwa.xyz

Mặc dù các giao dịch chuyển sang L2s, vốn vẫn chủ yếu tập trung trong mainnet Ethereum, với tài sản trong thế giới thực (RWA) ngày càng thu hút sự chú ý của doanh nghiệp. Sản phẩm ngân quỹ token hóa của BlackRock, BUIDL, đã ghi nhận dòng tiền bền vững từ các tổ chức TradFi, báo hiệu niềm tin ngày càng tăng vào các công cụ thu nhập cố định on-chain.

Đồng thời, Ether (ETH) tiếp tục củng cố trạng thái của mình như một tài sản cấp ngân quỹ. Lưu ý, nếu các xu hướng áp dụng hiện tại và điều kiện kinh tế vĩ mô vẫn tồn tại, ETH có vị thế tốt để đạt mốc $5.000 vào Q4/2025.