Ведмежий пут-спред: стратегія опціонів, яку варто спробувати на ринках, що падають

У торгівлі опціонами ведмежий пут-спред ще називають «дебетовий пут-спред» або «довгий пут-спред». «Ведмідь» у назві стратегії означає ведмежі настрої, тобто схильність грати на падіння ринку. «Пут-спред» означає купівлю та продаж пут-опціонів з різними страйк-цінами (цінами виконання), але з однаковою датою експірації, тобто датою закінчення строку дії опціону.

Як правило, трейдер використовує ведмежий пут-спред в очікуванні зниження ціни активу. Щоб налаштувати спред пут-опціону ведмежа, трейдер купує пут-опціон, продаючи ще один пут-опціон того самого розміру з тією самою датою закінчення терміну дії (OTM). Це дає трейдерові можливість знизити загальні витрати (докладніше про це — в подальших розділах).

Джерело: Методика роботи з опціонами

Порядок створення ведмежого пут-спреду:

• купуємо пут «при грошах»; 
• продаємо пут «без грошей» у тій же кількості та з такою ж датою експірації.

Завдяки ведмежому пут-спреду трейдери отримують прибутки на падінні активів. Це дешевше, ніж просто купити пут-опціон.

Порівняння опціонних стратегій

Ведмежий пут-спред і ведмежий кол-спред

Джерело: Методика роботи з опціонами

Ведмежий пут-спред приносить прибуток на зниженні ціни базового цінного паперу. А що, як ви сумніваєтеся та схильні ставити на те, що ціни не зростатимуть? Вам варто розглянути можливість використання ведмежого, або короткого, кол-спреду.

Ведмежий кол-спред — це нейтральна або помірковано ведмежа стратегія, яка передбачає продаж кол-опціону з одночасною купівлею кол-опціону з вищою страйк-ціною на той же базовий актив, у тій же кількості та з тією ж датою експірації. Так, навіть якщо ціна рухається вбік, ви отримуєте прибуток у вигляді різниці між премією, отриманою за продаж кол-опціону, і премією, сплаченою за купівлю кол-опціону з більш віддаленою страйк-ціною «без грошей».

Максимальні збитки = різниця між страйк-ціною викликів (тобто страйк-ціна довгого виклику менша за страйк-ціну короткого виклику) — чиста премія. Виникають, якщо строк дії опціону спливає, коли ціна вища за страйк-ціну кол-опціонів.

Максимальний прибуток = чиста премія або кредит отримано.

Ведмежий пут-спред і бичачий пут-спред

Джерело: Методика роботи з опціонами

Бичачий пут-спред — це нейтральна або помірковано бичача стратегія, яка передбачає продаж пут-опціону з одночасною купівлею пут-опціону з нижчою страйк-ціною на той же базовий актив, у тій же кількості та з тією ж датою експірації. Так, навіть якщо ціна рухається вбік, ви отримуєте прибуток у вигляді різниці між премією, отриманою за продаж пут-опціону, і премією, сплаченою за купівлю пут-опціону з більш віддаленою страйк-ціною «без грошей». У разі нульової вартості опціонів у момент експірації ви отримуєте максимальний дохід.

Максимальні збитки = різниця між страйк-ціною викликів (тобто страйк-ціна довгого виклику менша за страйк-ціну короткого виклику) — чиста премія. Виникають, якщо строк дії опціону спливає, коли ціна нижча за страйк-ціну пут-опціонів.

Максимальний прибуток = чиста премія або кредит отримано.

Хто може користуватися стратегією ведмежого пут-спреду?

Порівняно з довгим пут-опціоном, у випадку ведмежого пут-спреду можливі максимальні втрати нижчі, тому він несе менші ризики для трейдерів. З іншого боку, можлива максимальна сума прибутку теж нижча. 

Щоб збільшити прибуток від угод, трейдерові потрібно мати глибокі спеціалізовані знання й розуміти, з якою страйк-ціною продавати пут-опціони. Тому ця стратегія найкраще підходить для трейдерів середнього та вищого рівня.

Коли застосовувати стратегію ведмежого пут-спреду

Як випливає з назви, ведмежий пут-спред використовується, коли трейдер бачить ведмежі або помірковано ведмежі перспективи для ціни активу.

Ідеальний сценарій — коли трейдер вважає, що ціна активу найближчим часом падає, але не опуститься нижче певного ключового рівня підтримки, який можна встановити на основі сильної середньої підтримки під час руху або рівнів Fibonacci.

З точки зору вибору дати закінчення терміну дії або дати до закінчення терміну дії (DTE) рекомендуємо вибрати дату на 30 днів довшим, ніж ви очікуєте бути в торгівлі (через розпад Theta). Наприклад, якщо ви вважаєте, що ціна біткоїна за 15 днів знизиться, або плануєте 15 днів тримати позицію, найкраще вибрати період до експірації приблизною тривалістю 45 днів (15 днів + 30 днів).

Нижче розповідаємо про порядок створення ведмежого пут-спреду на Bybit.

Купівля опціонів за стратегією «ведмежий пут-спред»

Крок 1

Відвідайте офіційний веб-сайт Bybit і виберіть Опціони USDC → Деривативи.

Крок 2

Виберіть бажану дату експірації або виведіть на екран усі дати експірації одночасно, а потім виберіть одну з них.

Крок 3

Виберіть страйк пут-опціону, який ви хочете купити (у цьому випадку — банкомат), а також страйк пут-опціону, який ви хочете продати (у цьому випадку — OTM).

Крок 4

Перегляньте дані опціонів і виберіть ті, які ви хочете купити або продати, — за ціною або за дією (купівля або продаж).

Крок 5

Виберіть Розмістити ордер для кожного ордера на купівлю та продаж, щоб відкрити вкладку підтвердження.

Крок 6

Переконайтесь у правильності введеної інформації та натисніть Підтвердити.

Джерело: Bybit

Отже, ви вже вмієте створювати ведмежий пут-спред. Тепер розгляньмо кілька гіпотетичних сценаріїв.

Точка беззбитковості

Якщо на момент експірації ціна біткоїна закривається на рівні $18 500, трейдер виходить на рівень беззбитковості: $20 000 (страйк-ціна довгого путу) – $18 500 (актуальна ціна на момент експірації) – $1500 (сплачена чиста премія) = $0.

Точка беззбитковості: страйк-ціна довгого путу – сплачена чиста премія = точка беззбитковості

Ведмежий пут-спред: ідеальний варіант

В ідеальному сценарії ціна біткоїна закривається на рівні страйк-ціни пут-опціону на продаж.

Прибуток за ідеальним сценарієм: страйк-ціна довгого пут-опціону – страйк-ціна короткого -опціону – сплачена чиста премія

Необхідні корективи на ведмежих ринках

Якщо ви відкриваєте позицію з ведмежим пут-спредом в очікуванні зниження ціни активу, а вона натомість зростає, у вас виникають втрати. Виправити ситуацію можна двома способами.

1. Продаж додаткової кількості пут-опціонів

Якщо ви вважаєте, що ціна:

1. залишатиметься вище за ваш довгий пут-опціон і 

2. не впаде нижче за рівень ціни короткого пут-опціону, поки ви тримаєте цю позицію,

тоді для покриття витрат на чисту премію можна продати додаткову кількість пут-опціонів.

Припустімо, що ваш ведмежий пут-спред у біткоїні коштує $1500. Через зростання вартості біткоїна продаж пут-опціону на нього зі страйк-ціною $16 000 дає $500 прибутку, і ви можете додатково продати три пут-контракти зі страйк-ціною $16 000, щоб відшкодувати витрати. У результаті ваш ведмежий пут-спред стає дуже схожим на

2. Продаж кол-опціону або бичачого кол-спреду

Коли ціна починає зростати, існує інша стратегія — просто продати кол-опціон або бичачий кол-спред. Якщо ви вважаєте, що ціна біткоїна не перевищить $22 000, можна продати кол-опціон зі страйк-ціною $22 000 за $600. Для відшкодування премії, сплаченої за ведмежий пут-спред, достатньо продати два з половиною таких опціонів. Однак цей крок вважається оголеним продажем і супроводжується високим ризиком: якби ціна біткоїна зростала без кінця, це означало б необмежені втрати. 

Щоб знизити ризики, розгляньте можливість купівлі додаткової кількості кол-опціонів «без грошей» для хеджування, по суті, шляхом продажу бичачого кол-спреду. Але це означає, що для виведення ведмежого пут-спреду на рівень беззбитковості доведеться додатково продати кол-опціони.

Максимально можливий прибуток

Максимальний дохід розблоковується, коли ціна активу швидко падає до страйк-ціни короткої пут-опціони, відразу після того, як трейдер налаштовує спред пут-опціону ведмежа. Зі зниженням ціни вартість пут-опціону зростає, тоді як миттєве падіння означає велику залишкову часову вартість. Якщо часова вартість, тобто тета, ще висока, трейдерові рекомендується частково (або повністю) зафіксувати прибуток, щоб реалізувати приріст вартості ведмежого пут-спреду. З кожним днем ця структура втрачає вартість через часовий розпад за коефіцієнтом тета (так звана «часова премія»).

Тут важливо зазначити, що в останні 30 днів контракту часова вартість втрачається швидшими темпами. Таким чином, трейдер, можливо, і правильно вибрав напрям торгівлі, але через часовий розпад опціон може знецінюватися надто швидко. У цьому випадку трейдер отримує втрати. Тому перед укладанням угоди завжди рекомендується поставити собі в уяві відсоток тейк-профіту та стоп-лосу.

Максимально можливий прибуток = страйк-ціна довгого пут-опціону − страйк-ціна короткого пут-опціону

Максимально можливий прибуток на момент експірації = страйк-ціна довгого пут-опціону – страйк-ціна короткого пут-опціону – сплачена чиста премія

Максимально можливі втрати

Розмір максимально можливих втрат дорівнює сумі сплаченої чистої премії.

Максимальні втрати = вартість купівлі пут-опціону − прибуток від продажу пут-опціону = сплачена чиста премія

Приклад ведмежого пут-спреду

Приклад: Припустімо, що Bitcoin торгує приблизно на $20 000. Якщо трейдер вважає, що ціна Bitcoin ще більше знизиться протягом 20 днів, трейдер може створити пут-спред, придбавши пут-контракт з страйк-ціною $20 000, термін дії якого закінчується приблизно через 50 днів, за ціною $2100.

Припустімо, що трейдер також вважає, що біткоїн не опуститься нижче за $16 000. У найгіршому сценарії біткоїн зупиниться над 300-тижневим ковзним середнім (яке спрацювало в березні 2020 року як рівень підтримки під час обвалу ринку у зв’язку з пандемією COVID-19). Тому трейдер готовий продати пут-опціон зі страйк-ціною $16 000 і заробити $600, щоб компенсувати витрати на купівлю пут-опціону. У результаті він отримує ведмежий пут-спред.

У цьому випадку, для реалізації своєї стратегії трейдерові потрібно заплатити всього $1500 ($2100 – $600), а не $2100, якби він купив лише пут-опціони.

У підсумку, ми зробили таке:

1. купили пут-опціон ATM («при грошах») з експірацією через 50 днів;

2. продали пут-опціон OTM («без грошей») зі страйк-ціною $16 000 у такій же кількості та з такою ж датою експірації.

Тепер розгляньмо кілька можливих сценаріїв.

Сценарій максимальної втрати: Якщо на момент експірації ціна біткоїна закривається вище за $20 000, трейдер втрачає сплачену чисту премію в розмірі $1500.

Сценарій прибутку: Якщо біткоїн опиняється в діапазоні від $18 500 до $16 000 (наприклад, $17 500 на момент експірації), трейдер отримує прибуток у такому розмірі: $20 000 (страйк-ціна довгого пут-опціону) − $17 500 (актуальна ціна на момент експірації) − $1500 (сплачена чиста премія) = $1000.

Солодкий спот/макс. Прибуток за сценарієм закінчення терміну дії: На момент експірації біткоїн падає до рівня $16 000. Трейдер отримує прибуток у такому розмірі: $20 000 (страйк-ціна довгого пут-опціону) − $16 000 (страйк-ціна короткого пут-опціону) − $1500 (сплачена чиста премія) = $2500.

Поради щодо ведмежого пут-спреду

Ось дві поради, як збільшити прибуток на стратегії ведмежого пут-спреду:

• купуйте опціон з періодом експірації, на 30 днів довшим за очікуваний період перебування в позиції, щоб зменшити втрату вартості через дедалі швидший часовий розпад в останні 30 днів існування структури;

• продавайте пут-опціон за страйк-ціною на рівні сильної підтримки, щоб збільшити можливий прибуток.

Визначити обсяг капіталу, який можна виділити на торгівлю опціонами, буває непросто. Основне правило для трейдерів опціонами: ніколи не витрачати на придбання опціону більш як 2 відсотки торгового капіталу (наприклад, якщо торговий капітал складає $20 000, не витрачайте більш як $400).

Вимоги до маржі

Усі вимоги до маржі для опціонів у США регулюються Положенням T Федеральної резервної ради, також відомим як Рег T. Для пут-спреду ведмежого пут-спреду, поки обидві позиції зберігаються, маржинальні гроші не потрібні.

Вплив часового розпаду

Часовий розпад (або тета) працює проти ведмежого пут-спреду: ведмежий пут-спред має від’ємне значення тета (тобто з часом знецінюється). 

Вплив припущеної волатильності

Припущена волатильність значно не впливає на стратегію ведмежого пут-спреду, бо здебільшого вони компенсують один одного. Однак це не так, коли ви продаєте бичачий пут-спред.

Переваги

1. Перевага ведмежого пут-спреду — трейдер знижує витрати на угоду. Якщо він очікує, що ціна активу не впаде значно нижче за проданий пут-опціон, ця стратегія краща за просту купівлю пут-опціону.
2. Друга перевага — ціна беззбитковості також зростає. Якщо замість купівлі пут-опціону створено ведмежий пут-спред, трейдер зменшує суму можливих втрат, якщо угода йде проти нього, а також збільшує ймовірність отримання прибутку.
3. Крім того, на відміну від інших вдосконалених стратегій, як-от стратегія спреду метелика, ризик спреду пут-ведмежого пут-спреду обмежується.

Ризики

1. Недолік ведмежого пут-спреду — можливий прибуток обмежено порівняно з купівлею пут-опціону. Його значення обмежується різницею між двома страйк-цінами за вирахуванням сплаченої премії.
2. Якщо трейдер очікує чорного ковбасу або події капітуляції, бажано просто купити пут-опціон, оскільки ціни можуть опускатися набагато нижче за будь-який рівень підтримки.

Альтернативні стратегії

Серед альтернатив ведмежому пут-спреду — пропорційний пут-спред, який іноді називають «пут-бекспред». Пропорційний пут-спред схожий на ведмежий пут-спред, але тут ви продаєте не один пут-опціон, а два чи навіть три пут-опціони з однією датою експірації, щоб відшкодувати вартість пут-опціону ATM. Але ця стратегія є дуже ризикованою і більше підходить для досвідчених трейдерів.

Висновок

Стратегія ведмежого пут-спреду найкраще підходить трейдерам, які прагнуть отримувати прибуток, коли ринки падають на певне значення. Порівняно з купівлею пут-опціонів, він пропонує кращу ймовірність отримання прибутку та зменшує максимальне виведення коштів, якщо ви приймете неправильне рішення. Спред пут-ведмежого пут-спреду також є чудовою альтернативою прямому скороченню, оскільки для його виконання потрібно менше капіталу.Торгуйте спредом ведмежого пут-спреду на Bybit сьогодні