Звіт Bybit про криптовалютну аналітику: Ether стає токеном казначейства; чому накопичення Ether може мати більш високе кредитне плече, ніж Bitcoin

ETH повертається вперед

За останній тиждень Ethereum знаходився в центрі уваги, позначаючи вирішальну перерву від ведмежого наміру, який зважився на активі протягом першої половини 2025 року. На момент написання цього листа ETH виділив 7-денний дохід на 23,9%, що перевершувало як Bitcoin (0,1%), так і Solana (9,7%) за той самий період. Це різке відновлення знову запустило ринковий оптимізм і розмістило ETH як фокальну точку дискусій спільноти.

Тож постає таке запитання: Що каталізувало цю реверсію? 

ETH стає другим токеном казначейства

Джерело: DefiLlama

Основна інфраструктура та дизайн Ethereum залишаються незмінними, і нічних змін до протоколу або змін архітектури не відбулося. Однак імпульс новин прискорився після пропозиції BlackRock включити стейкінг у свій iShares Ethereum Trust ETF (ETHA) у відповідь на регуляторну ясність SEC, надану у травні 2025 року. Цей крок свідчить про зростання інституційного інтересу до генерування ончейн-прибутку.

Ентузіазм інвесторів також було каталізовано агресивним корпоративним накопиченням. Наприклад, SharpLink Gaming придбала понад 353 000 ETH, що сьогодні робить себе найбільшою організацією з казначейства, що володіє Ether. BitMine додав 300 657 ETH до свого балансу, підкріпленого 9,1% стейкінгом від пов’язаних з Петером Тіелом інвестиційних транспортних засобів. Паралельно криптовалютний майнер Bit Digital розкрив істотний 120 306 ETH-тримач.

Разом ці розробки відображають стратегічну зміну гравців TradFi, багато з яких імітують накопичення Bitcoin стратегії, яка передує встановленню. Тепер Ether вважається цифровим активом другого рівня казначейства, що розташований безпосередньо за Bitcoin, що є важливим етапом у його інституційному процесі впровадження.

Однак поняття казначейства ETH перебуває на ранньому етапі

Джерело: Bybit

Як зазначено в таблиці вище, накопичення ETH залишається на ранній фазі. Варто відзначити, що частка циркулюючого Bitcoin, що належить лише Стратегії (раніше MicroStrategy), перевищує об’єднані утримання трьох найкращих акумуляторів ETH при вимірюванні як відсоток від загальної кількості Ether. Ця розбіжність підкреслює відносну нестачу впровадження ETH як активу казначейства порівняно з Bitcoin.

Кредитне плече. Що робить казначейство ETH кращим за біткоїн 

BTCS Inc. (NASDAQ: BTCS), як повідомляється, має 31 855 ETH, з яких 16 232 ETH було забезпечено для забезпечення позики на AAVE. Це є прикладом масштабної корисності Ethereum у децентралізованому фінансуванні (DeFi), особливо при порівнянні з Bitcoin, яка не має порівнянної ончейн-інфраструктури кредитування. І хоча Стратегія створює традиційні фінансові облігації (TradFi) для використання позицій Bitcoin, інституційні та корпоративні актори можуть легко отримати доступ до протоколів кредитування DeFi, як-от Aave (AAVE), щоб отримати ліквідність за підтримки ETH.

Власна гнучкість і доступність DeFi дозволяють підвищити рівень кредитного плеча на акумуляції ETH, не потребуючи довіри до традиційних каналів кредитування. Ця динаміка представляє ефект спотворення, за допомогою якого підвищене кредитне плече збільшує купівельну потужність, що потенційно посилює дисбаланс між пропозицією та попитом ETH. Отже, децентралізований характер фінансування на основі ETH може посилити його цінову траєкторію та ринкову волатильність порівняно з активами, що регулюються суворішими обмеженнями TradFi.

Спотові ETF ETH все ще відстають за ETF спотових біткоїнів 

Джерело: BITCOINTREASURIES.NET

Корпоративні казначейства залишаються меншістю у придбанні токенів казначейства. Наприклад, спотові ETF Bitcoin мають значно більшу кількість спотового Bitcoin порівняно з усіма корпоративними покупцями (включно зі стратегією). Зокрема, 10 найкращих корпоративних власників стратегії Bitcoin мають приблизно 700 000 біткоїнів, тоді як усі спотові ETF Bitcoin разом володіють приблизно 1459 біткоїнами.

Джерело: Bybit

Як показано в таблиці вище, ETF для спотової торгівлі ETH наразі має лише половину від відсотка циркулюючої пропозиції порівняно зі ETF для спотової позиції Bitcoin. Ця розбіжність підкреслює значну прогалину в накопиченні казначейства, що свідчить про те, що Етер все ще має значне місце для зростання відповідно до інституційних рівнів впровадження Bitcoin.

Однак, Ether — це чистий інфляційний токен

Джерело: УЗД.гроші

З лютого 2025 року постачання Ethereum стало чистим інфляційним, зумовленим зниженням активності ончейну та нижчим рівнем спалювання комісій за транзакції. Ця зміна послаблює потенціал стискання пропозиції, особливо коли великі корпоративні казначейства накопичують ETH для довгострокових стратегічних цілей без чітких короткострокових планів ліквідації. На відміну від цього, жорсткий ліміт пропозиції Bitcoin на 21 мільйон залишається основною опорою своєї ціннісної пропозиції, посилюючи дефіцит і зміцнюючи впевненість інвесторів шляхом прогнозованого випуску.

Тим не менш, накопичення ETH за останні місяці було надзвичайно надійним, що значно перевищує його річний чистий випуск приблизно на 836 000 ETH. Сильний тиск на купівлю свідчить про підвищення попиту інституційних гравців, протоколів DeFi та інвесторів казначейства. Якщо накопичення продовжується з такою швидкістю, Ether може зіткнутися з дисбалансом структурної поставки, викликаючи виражений ефект стискання, незважаючи на його інфляційний профіль постачання. Така динаміка може прискорити зростання ціни та розмістити ETH на реалістичній траєкторії, щоб переглянути її постійне підвищення в розмірі $4891, яке було встановлено в листопаді 2021 року.

Рухаючись уперед, статус токена казначейства та RWA можуть надати підтримку руху ціни ETH

Хоча ціна ETH бореться зі зниженням ончейн-транзакцій, рішення рівня 2 (L2) демонструють значне зростання. Щоденні трансакції L2 тепер перевищують кількість трансакцій на L1s2,7x, а активні адреси L2 L1s5 до одного. Крім того, L2s працює майже в шість разів більше смарт-контрактів, з більш ніж 500 щоденними взаємодіями, а швидкість L2 DeFi у 7,5 рази вища за L1s.

Джерело: rwa.xyz

Незважаючи на трансакції, що переходять до L2s, капітал залишається переважно концентрованим в основній мережі Ethereum, при цьому реальні активи (RWA) все більше зростають на інституційному рівні. Токенізований казначейський продукт BlackRock, BUIDL, зафіксував стійкий приплив від інституцій TradFi, що свідчить про зростання довіри до ончейн-інструментів з фіксованим доходом.

Паралельно Ether (ETH) продовжує зміцнювати свій статус казначейства. Зверніть увагу, що якщо поточні тенденції впровадження та макроекономічні умови не зникнуть, ETH має гарну позицію для досягнення позначки $5000 до Q4 2025 року.