Краткий пересказ
Еще
Узнавайте содержание статьи и оценивайте рыночные настроения всего за 30 секунд!
В отличие от традиционных стейблкоинов, которые полностью обеспечены фиатными резервами, Ethena использует синтетическую модель под названием USDe, которая направлена на привязку к доллару США с помощью стратегий торговли и хеджирования. Компания также внедрила более традиционную монету под названием USDtb, которая поддерживается реальными активами (RWA). Эти двойные продукты демонстрируют план Ethena по охвату как криптоэнтузиастов, которым нужна доходность, так и организаций, которым требуется стабильность и соответствие нормативным требованиям.
Монета Ethena USDe впервые вошла в 3-е место по рыночной капитализации среди стейблкоинов, когда в декабре 2024 года превысила Dai (DAI). После нескольких смен позиций в первой половине 2025 года она зарекомендовала себя как однозначное предпочтение стейблкоина в июле 2025 года, удерживая только Tether (USDT) и USD Монета (USDC). Поскольку рыночная капитализация составляет к северу от $12,26 млрд, существует множество предположений, что она может продолжать расти, чтобы бросить вызов Circle.
Сравнение криптостейблкоинов No2 (USDC), No3 (USDe), No4 (DAI), No5 (FDUSD) и No6 (PYUSD) по рыночной капитализации. Источник: Сантессия
В то же время USDC Circle по-прежнему является одним из самых надёжных и надёжных стейблкоинов на рынке, который в настоящее время занимает второе место по рыночной капитализации среди стейблкоинов (показав только USDT Tether). USDC широко используется биржами, платёжными операторами и финансовыми учреждениями, что делает USDC непростым конкурентом. Вопрос, который мы рассмотрим в этой статье, заключается в том, может ли быстрое расширение Ethena в конечном итоге занять значительную часть рынка от USDC. Рассматривая партнёрство Ethena, финансовую структуру и проблемы регулирования, мы можем лучше понять, позиционирует ли его путь роста его как подлинного соперника или просто ещё один DeFi-эксперимент.
На веб-сайте Ethena рекламирует себя как создателя «Цифровых долларов для экономики Интернета», представляя изображение футуристической взаимосвязанной финансовой системы на основе своих стейблкоинов. На главной странице представлена темная глобальная карта с городским освещением, символизирующая охват по всему миру и непрерывную цифровую активность. Ethena подчёркивает свою привлекательность ключевой статистикой: годовой доход в USDe 2,4%, средний годовой доход в 2024 году 19%, общий объём USDe более $12 млрд и дополнительный объём USDtb 1,8 млрд. На сайте также представлено более 836 000 пользователей в 24 различных блокчейнах.
Описание заголовка веб-сайта Ethena, а также его статистика по состоянию на 17 октября 2025 года. Источник: https://ethena.fi/
Стратегия расширения Ethena сосредоточена на прозрачности, доступе и интеграции. Одна из самых важных недавних вех была достигнута, когда Binance внесла в листинг USDe торговых пар, что позволило миллионам пользователей покупать, продавать и удерживать токены. Это включало в себя обеспечение USDe в качестве награды для торговли фьючерсами и бессрочными контрактами, а также прямую интеграцию с Binance Earn. Объявление сразу же дало доступ к USDe одной из крупнейших криптоаудиторий, что стало легитимным для USDe. Она также помогла стимулировать торговую активность и интерес инвесторов к токену управления Ethena, ENA, стоимость которого выросла после объявления.
Объявление о партнёрстве Ethena с Binance. Источники: Ethena Labs, X
Чтобы укрепить нормативную позицию, Ethena также запустила USDtb — полностью обеспеченный активами стейблкоин, предназначенный для пользователей, предпочитающих традиционную финансовую безопасность. Эта версия разрабатывается в партнёрстве с кастодиальным кастодиатом, регулируемым в США, и была выпущена 14 октября 2025 года. Такой подход позволяет Ethena предлагать два различных продукта: один, который зарабатывает прибыль на рынках деривативов, и другой, который остается близким к модели, используемой такими регулируемыми эмитентами, как Circle. Этот баланс может помочь Ethena привлечь более широкую пользовательскую базу и создать доверие к организациям, которые осторожно относятся к синтетическим активам.
Объявление о выпуске компанией Anchorage Digital USDtb. Источники: Цифровой анкерный стейкинг, X
Ещё один важный шаг вперед — это партнёрство Ethena с Jupiter, крупной децентрализованной биржей на Solana. Вместе они создают новый стейблкоин под названием JupUSD. JupUSD планирует заменить USDC на $750 млн, которые в настоящее время используются в пулах ликвидности Jupiter. Сначала он будет использовать USDtb для обеспечения, но Ethena планирует включить USDe позже. Если этот переход будет успешным, Ethena сможет активно присутствовать в экосистеме Solana, демонстрируя, как её модель может постепенно снизить зависимость от существующих стейблкоинов, таких как USDC.
Наибольшим воспринимаемым преимуществом Ethena является его гибкий и многоуровневый дизайн. Он предлагает как стейблкоин с доходностью, так и резервный, что позволяет пользователям выбирать между доходностью и надёжностью. Компания также привлекла крупных инвесторов, включая крупные криптовалютные фонды, и создала значительную казну для поддержки выкупа токена ENA. Такая финансовая поддержка помогает поддерживать ликвидность и показывает, что некоторые институциональные игроки верят в долгосрочный потенциал проекта.
Что касается USDe стейблкоина, то в него покупали как институциональные, так и розничные владельцы криптовалют. Только за последние шесть месяцев количество «держателей» в сети выросло на 13 647, что на 72,2% выше в непустых кошельках. Таким образом, после возвращения своих первых держателей 19 ноября 2023 года общее количество непустых USDe кошельков достигло 32 548.
Сумма непустых USDe кошельков в течение времени. Источник: Проявление
Однако синтетическая модель Ethena сопряжена с заметными рисками. Поскольку USDe зависит от сложных рынков деривативов для поддержания долларового привязки, его стабильность связана с такими факторами, как волатильность рынка и ставки финансирования. Если в период стресса эти рынки пропадут, колышка может проскальзывать, а уверенность может упасть. Уже были небольшие инциденты, при которых USD торговался на короткое время ниже целевой цены, что подчеркивает, что его структура может отличаться от традиционной стейблкоины, обеспеченной наличными или казначейскими средствами.
Объяснение токеномики USDe. Источник: https://docs.ethena.fi/how-usde-works
Ещё одной проблемой является регулирование. Европейские органы уже заставили Ethena изменить или приостановить некоторые из своих операций, демонстрируя, что синтетические стейблкоины могут подвергаться более тщательному анализу, чем фиатные. В США нормативное будущее такого финансового продукта неясно.
USDC, напротив, имеет более чёткую связь с регулирующими органами, а также документ о соответствии нормативным требованиям. Такое различие в восприятии значительно усложняет замену USDC Ethena в тех областях, где приоритетами являются защита потребителей и доверие.
В позитивном сценарии Ethena могла продолжать зарабатывать позиции в децентрализованном финансировании (DeFi). Благодаря партнёрству с различными проектами, такими как Jupiter и другие блокчейн-сети, он может получить больше ликвидности стейблкоина в определённых экосистемах. Со временем разработчики и трейдеры, которые хотят получить более высокую доходность или более интегрированные сервисы стейблкоинов, могут предпочесть продукты Ethena. Если эти пользователи продолжат расти, Ethena может постепенно забрать небольшую, но значимую долю USDC в торговых и DeFi приложениях.
Однако в последнее время возникла проблема с USDe. Ethena прошла одно из крупнейших испытаний, когда 10 октября 2025 года её синтетический доллар ненадолго потерял свой колышко во время крупного обвала. Подписаны крупного глобального потрясения, связанного с объявлениями о торговых войнах президента США Дональда Трампа, распространённые ликвидации на криптовалютных рынках вызвали сильную нагрузку на поставщиков ликвидности и снизили USDe до стоимости около $0,65, прежде чем она восстановится.
Цена USDe и её депегирование 10 октября 2025 года. Источник: Проявление
Несмотря на то, что депег был краткосрочным, а системы погашения Ethena оставались функциональными, событие задало вопросы о стабильности синтетических стейблкоинов во время стресса. В отличие от краха ранее известных проектов, таких как UST Terra, проблема с USD, по-видимому, связана с волатильностью и давлением на деривативы, а не с фундаментальным недостатком в дизайне. Тем не менее, этот эпизод послужил предупреждением о том, что использование торговых механизмов с кредитным плечом может сделать синтетические активы более уязвимыми, когда глобальные рынки становятся турбулентными.
Разбивка депега USDe 10 октября 2025 года, объясняющая его результат «сжатия волатильности». Источники: Грейси Чен, X
Ещё один реалистичный результат, в котором Ethena остается сильным, но ограниченным игроком. Она может доминировать на децентрализованных платформах, при этом никогда не достигая широкого признания или доверия, необходимого для замены USDC в основных финансах. Серьёзные сбои, такие как неспособность поддерживать свой колеблющийся статус или нормативный обвал, также могут задержать его ход. В этом случае Ethena будет служить успешным доказательством концепции для синтетических стейблкоинов, но не заменой устоявшимся, таким как USDC.
Прогресс Ethena за последний год показывает, что это серьезный проект с настоящими партнёрствами, институциональной поддержкой и творческой финансовой моделью. Он занимает место в мире DeFi и экспериментирует с способами объединения доходности и соответствия требованиям в одной экосистеме. Однако сложно оспорить позицию USDC. Стейблкоин Circle имеет глубокую ликвидность, надёжный надзор и широкое использование как в криптовалютах, так и в традиционных платежах.
Ethena может занять часть рынка в децентрализованных системах, но замена USDC должна считаться явно долгосрочной целью — даже для синтетического стейблкоина с одной из самых быстрорастущих рыночных капитализаций в криптовалютах.
Никакого спама. Только куча интересного контента и обновлений индустрии криптовалют.