Анализ криптовалют от Bybit: Ether становится токеном казначейства; почему накопление Ether может иметь более высокое кредитное плечо, чем

ETH выворачивается вперед

За прошедшую неделю Ethereum был в центре внимания, что ознаменовало собой решающий разрыв от медвежьих настроений, которые взвесили актив в первой половине 2025 года. По состоянию на дату написания этой статьи ETH принесла выдающуюся прибыль в размере 23,9% за 7 дней, что превзошло показатели биткоина (0,1%) и Solana (9,7%) за один и тот же период. Этот резкий отскок возродил оптимизм рынка и позиционировал ETH в качестве основного места для обсуждений с сообществом.

Возникает закономерный вопрос: Что катализировало эту реверсию? 

ETH становится вторым токеном казначейства

Источник: DefiLlama

Основная инфраструктура и дизайн Ethereum остаются неизменными, и никаких ночных обновлений протокола или архитектурных изменений не вносилось. Однако после предложения BlackRock включить стейкинг в свой ETF (ETHA) для Ethereum Trust от iShares в ответ на ясность в законодательстве SEC, предоставленную в мае 2025 года, толчок новостей ускорился. Этот шаг сигнализирует о растущем интересе институциональных организаций к ончейн-получению прибыли.

Энтузиазм инвесторов также был вызван агрессивным корпоративным накоплением. Например, SharpLink Gaming приобрела более 353 000 ETH и стала крупнейшей на сегодняшний день казначейской организацией, хранящей эфир. BitMine добавила 300 657 ETH в свой баланс, а также 9,1% стейкинга от инвестиционных машин, связанных с Питером Тиелем. Параллельно с этим криптомайнер Bit Digital раскрыл существенный баланс на 120 306 ETH.

В совокупности эти изменения отражают стратегический сдвиг среди TradFi-игроков, многие из которых имитируют традиционное накопление биткоинов в стратегии. В настоящее время Ether считается вторым цифровым активом казначейского уровня, расположенным непосредственно за биткоином, что является важной вехой в его институциональном процессе внедрения.

Однако концепция казначейства ETH находится на ранней стадии

Источник: Bybit

Как указано в таблице выше, накопление ETH продолжается на ранней стадии. Примечательно, что доля циркулирующих биткоинов, удерживаемых только стратегией (ранее MicroStrategy), превышает совокупный баланс трёх лучших ETH-аккумуляторов при измерении в процентах от общего предложения эфира. Это неравенство подчеркивает относительное понимание использования ETH в качестве актива казначейского уровня по сравнению с биткоином.

Кредитное плечо. Что делает ETH лучше биткоина 

BTCS Inc. (NASDAQ: BTCS) владеет 31 855 ETH, из которых 16 232 ETH были обеспечены для обеспечения займа на AAVE. Это пример широкого применения Ethereum в децентрализованном финансировании (DeFi), особенно в отличие от биткоина, у которого отсутствует сопоставимая инфраструктура ончейн-кредитования. В то время как Strategy собирает традиционные финансовые (TradFi) облигации для использования своих позиций в биткоинах, институциональные и корпоративные участники могут легко получить доступ к протоколам кредитования DeFi, таким как Aave (AAVE), чтобы получить ликвидность с поддержкой ETH.

Гибкость и доступность DeFi обеспечивают более высокий уровень кредитного плеча при накоплении ETH без необходимости полагаться на традиционные каналы кредитования. Эта динамика создает усложняющий эффект, в результате которого повышенное кредитное плечо повышает покупательную способность, потенциально усугубляя дисбаланс между предложением и спросом ETH. Таким образом, децентрализованный характер финансирования на основе ETH может усилить его ценовую траекторию и волатильность рынка по сравнению с активами, управляемыми более строгими ограничениями TradFi.

Спотовые ETF ETH по-прежнему отстают от спотовых ETF биткоина 

Источник: BITCOINTREASURIES.NET

Корпоративные казначейства остаются меньшинством при приобретении токенов казначейства. Например, ETF на споте для биткоина имеют значительно большее количество спотового биткоина по сравнению со всеми корпоративными покупателями (включая стратегию). В частности, 10 лучших корпоративных владельцев биткоин-стратегии владеют примерно 700 000 биткоинов, в то время как все спотовые ETF для биткоинов в совокупности владеют примерно 1459 000 биткоинов.

Источник: Bybit

Как показано в таблице выше, спотовые ETF ETH в настоящее время имеют только половину процента от циркулирующего предложения по сравнению со спотовыми ETF биткоина. Это неравенство подчеркивает значительный пробел в накоплении казначейства, что позволяет предположить, что Ether по-прежнему имеет достаточно места для роста в соответствии с институциональными уровнями принятия биткоина.

Тем не менее, Ether — это чистый инфляционный токен

Источник: ultra.money

С февраля 2025 года предложение Ethereum превратилось в чистую инфляцию, что обусловлено снижением активности в сети и снижением ставок комиссий за транзакции. Этот сдвиг ослабляет потенциал сокращения предложения, особенно когда крупные корпоративные казначейства накапливают ETH в долгосрочных стратегических целях без чётких краткосрочных планов ликвидации. В отличие от этого, ликвидность предложения биткоина в 21 миллион остается ключевым элементом его ценностного предложения, укрепляя дефицит и укрепляя убежденность инвесторов благодаря предсказуемому выпуску.

Тем не менее, накопление ETH в последние месяцы было исключительно надёжным, что значительно превосходит годовой чистый выпуск примерно в 836 000 ETH. Такое сильное давление со стороны покупателя указывает на повышенный спрос со стороны институциональных игроков, протоколов DeFi и казначейских инвесторов. Если накопление продолжится с такой скоростью, Ether может столкнуться со структурным дисбалансом поставок, что сработает, несмотря на инфляционный профиль предложения. Такая динамика может ускорить рост цен и поместить ETH в реалистичную траекторию, чтобы вернуться к своему постоянному максимуму в $4891, который был установлен в ноябре 2021 года.

Статус казначейских токенов и RWA могут поддерживать движение цены ETH

Несмотря на то, что цена ETH борется со снижением ончейн-транзакций, решения второго уровня (L2) демонстрируют значительный рост. Ежедневные L2-транзакции теперь превосходят LL1s в 12,7 раза, а активные L2-адреса превосходят L1s пять к одному. Кроме того, на L2s размещается почти в шесть раз больше смарт-контрактов, более 500 ежедневных взаимодействий, а скорость DeFi на L2 в 7,5 раза выше скорости L1s

Источник: rwa.xyz

Несмотря на то, что транзакции переходят на L2s капитал остается преимущественно сосредоточенным в сети Ethereum, а реальные активы (RWA) все чаще набирают популярность у институциональных организаций. Токенизированный казначейский продукт BlackRock, BUIDL, зафиксировал устойчивый приток от TradFi-институционалов, что свидетельствует о растущей уверенности в ончейн-инструментах с фиксированным доходом.

Параллельно Ether (ETH) продолжает укреплять свой статус в качестве актива казначейского уровня. Обратите внимание, что если текущие тренды принятия и макроэкономические условия сохраняются, ETH хорошо размещается и достигает отметки $5000 к Q4 2025 года.