Grayscale Bitcoin Trust (GBTC): tudo o que você precisa saber

O Grayscale® Bitcoin Trust (GBTC), um fundo de investimento negociado publicamente na bolsa de valores, é uma ótima opção para indivíduos, empresas e instituições que não estão familiarizados com o mercado de cripto, mas que querem investir em Bitcoin sem gerenciá-lo diretamente.

Mas é uma boa opção de investimento para todos os outros? Você está perdendo algo se ainda não investiu nele? Existem desvantagens que poderiam dissuadir algumas pessoas de comprarem o Grayscale?

Neste artigo, responderemos a essas perguntas e muito mais.

 Principais pontos:

• Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) é o maior fundo de Bitcoin do mundo. 
• Recentemente, a Grayscale venceu sua batalha judicial contra a SEC em relação à sua tentativa de converter o GBTC em um ETF de Bitcoin à vista. 

O que é Grayscale Bitcoin Trust?

Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) é o maior fundo de Bitcoin do mundo. É também o primeiro truste negociado publicamente que tem uma moeda digital como seu valor subjacente. Se você não sabe o que é isso, aqui está um resumo rápido.

Trusts e fundos em bolsas de valores públicas têm um ativo subjacente que dita seu valor. Esses ativos são principalmente ações de empresas negociadas publicamente. O preço do truste ou fundo flutua com base no valor patrimonial líquido (NAV) subjacente, que é afetado pela demanda do ativo. Um investidor pode adquirir uma parte do ativo comprando ações no fundo.

Como o GBTC é um truste de criptomoeda, você pode comprar suas ações através da sua conta de corretagem. Ao fazer isso, você compra Bitcoin indiretamente — evitando a complicação de adquirir BTC por meio de uma exchange de criptomoeda. Isso significa que você está confiando na Grayscale para comprar e manter o Bitcoin para você como um terceiro.

Portanto, o BTC real é armazenado no truste institucional da Grayscale, e seu índice de varejo é negociado no mercado aberto ou no mercado de balcão. GBTC é similar a um fundo de índice negociado em bolsa de criptomoedas (ETF), pois reúne os fundos dos investidores para investir em Bitcoin e cobra dos investidores uma taxa de administração por investir no fundo.

Como o Veículo de Investimento GBTC se Compara a um Bitcoin ETF?

Essencialmente, um Bitcoin ETF, como o Purpose Bitcoin ETF, é um concorrente do GBTC. Isso porque os ETFs acompanham os dados de mercado ou o valor do ativo subjacente de forma muito mais próxima do que um trust. Portanto, o preço de mercado por ação de um Bitcoin ETF é relativamente próximo ao valor real do BTC.

Mas esse não é o caso das ações do GTBC, porque o trust cobra uma taxa de administração de 2% ao ano, e às vezes também um prêmio. Isso aumenta significativamente o preço de uma ação do GBTC em comparação com o preço de mercado do BTC ao comprar à vista, ou ao comprar ações de um Bitcoin ETF.

Atualmente, o cenário de investimento em criptomoedas é predominantemente ocupado por ETFs de futuros de Bitcoin. Esses instrumentos financeiros permitem que os investidores especulem sobre o preço futuro do Bitcoin, mas não necessariamente oferecem a reflexão mais precisa do valor de mercado em tempo real do ativo. Em contraste, o GBTC tem sido proativo na busca de aprovação regulatória para a transição para um ETF de Bitcoin à vista — um produto financeiro que pode revolucionar a maneira como os investidores interagem com o Bitcoin.

Os ETFs de Bitcoin à vista são projetados para acompanhar o preço real e em tempo real do Bitcoin, proporcionando uma representação mais imediata e precisa do valor de mercado da criptomoeda. Ao contrário dos ETFs de futuros, que estão sujeitos às complexidades dos contratos futuros e podem desviar do preço à vista devido a fatores como contango e backwardation, os ETFs à vista visam oferecer um acompanhamento um a um do ativo subjacente. Isso os torna potencialmente mais confiáveis e diretos para investidores de varejo e institucionais.

Como Funciona o Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)

O Grayscale Bitcoin Trust reúne dinheiro, geralmente dólares americanos (USD), de investidores institucionais e usa isso para comprar BTC diretamente. Esses BTC são armazenados no fundo Grayscale, o que essencialmente torna a instituição Grayscale — em vez de seus investidores — os verdadeiros proprietários dos BTC. Você pode então comprar ações do GBTC e possuir BTC indiretamente.

Desde que a Grayscale se tornou um fundo de capital aberto em 2015, vários investidores investiram muito dinheiro na GBTC comprando ações da Grayscale durante ciclos de mercado em alta. A Grayscale usou esse capital para comprar cada vez mais BTC. Agora, acumulou mais de 643.572 bitcoins, que são cerca de $17,5 bilhões em ativos na época em que este texto foi escrito (31 de agosto de 2023).

Para colocar esse número em perspectiva, a Tesla detém aproximadamente 10.725 BTC.

O que são prêmios e descontos nas ações do GBTC?

Quando você compra ou vende ações do GBTC, o fundo não compra ou vende BTC imediatamente com seu investimento. É aí que entram os conceitos de prêmio e desconto, que são essenciais aprender se você quiser entender como o GBTC funciona.

Suponha que o fundo da Grayscale tenha cerca de 500.000 BTC, todos comprados por acionistas. Então, cinco investidores entram e cada um compra ações do GBTC no valor de 1.000 BTC.

Essas compras aumentarão o valor geral do fundo ao aumentar o número de BTC detidos pelos investidores da GBTC em comparação com o número de bitcoins possuídos pela Grayscale como instituição. Isso ocorre porque o GBTC não usa imediatamente o novo investimento para comprar mais 5.000 BTC.

Isso significa que há uma demanda maior por ações GBTC do que a oferta de BTC. Nesse caso, o trust adicionará um prêmio ao valor do BTC. Qualquer pessoa que queira comprar ações GBTC terá então que pagar esse prêmio além do valor da ação.

Da mesma forma, se um grupo de investidores vender suas ações GBTC, os novos investidores receberão um desconto. Essa oscilação significa que você terá que comprar BTC a um preço diferente do que obteria comprando diretamente de exchanges. É por isso que os preços das ações GBTC não são iguais ao valor real do BTC.

Finalmente, você só pode comprar ou vender ações GBTC durante o horário de funcionamento do mercado de ações, ao contrário de compra e venda de BTC spot, que você pode fazer a qualquer momento.

A Batalha Judicial da Grayscale Contra a SEC

A batalha legal da Grayscale com a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) começou quando o órgão regulador rejeitou a aplicação da Grayscale para converter seu GBTC em um ETF de Bitcoin spot. A principal preocupação da SEC era o potencial de manipulação do mercado, uma posição que a Grayscale se opôs veementemente. Ao contrário de outros gestores de ativos que também enfrentaram rejeição, a Grayscale deu o passo ousado de processar a SEC, argumentando que os requisitos regulatórios para ETFs de futuros de Bitcoin deveriam se aplicar igualmente aos ETFs de Bitcoin spot.

Em 29 de agosto de 2023, o Tribunal de Apelações dos Estados Unidos para o Circuito do Distrito de Columbia decidiu por unanimidade a favor da Grayscale. O tribunal considerou que a decisão da SEC foi "arbitrária e caprichosa", afirmando que o órgão regulador falhou em fornecer uma explicação suficiente para sua negação. Essa decisão efetivamente anulou a ordem inicial de recusa da SEC e estabeleceu um novo precedente no cenário de investimentos em criptomoedas.

Após a decisão do tribunal, houve um aumento notável na atividade de negociação em torno do GBTC, à medida que os investidores anteciparam um estreitamento do desconto em relação ao preço à vista do Bitcoin. Primeiro, o preço das ações do GBTC aumentou de $17,58 para um máximo de $20,56, o maior desde que o BTC atingiu $31.000 em meados de julho de 2023. Este incremento de 17% no preço de suas ações reduziu seu desconto para o valor patrimonial líquido (NAV) de 25% para 17%. 

Após isso, o preço do Bitcoin disparou de $25.960 para um máximo de $27.974. O impacto se estendeu além do Bitcoin, pois a decisão também teve um efeito positivo no mercado mais amplo de criptomoedas, onde altcoins como ETH, ADA e DOGE subiram 5%. 

As recentes vitórias legais do GBTC contra a SEC não apenas aumentaram a probabilidade de sua própria conversão em um ETF de Bitcoin à vista, mas também abriram caminho para que outros ETFs de Bitcoin à vista obtenham aprovação regulatória. Isso pode marcar uma mudança significativa no ecossistema de investimentos em criptomoedas, oferecendo um veículo de investimento mais preciso e potencialmente menos volátil para aqueles que buscam exposição ao Bitcoin.

Prós e Contras do Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)

Para ajudá-lo a decidir se deve ou não investir no Grayscale Bitcoin Trust, vamos olhar os seus prós e contras.

Prós

Algumas vantagens de comprar ações do GBTC em vez de possuir Bitcoin diretamente incluem:

1. Mais Segurança em Armazenamento a Frio

As exchanges e carteiras de cripto estão vulneráveis a hackers e golpes. O GTBC cobra uma taxa de administração para manter seus BTCs seguros em armazenamento a frio, que está seguro contra ataques.

2. Auditorias Regulares do Bitcoin Investment Trust

O Grayscale Bitcoin Trust arquiva relatórios auditados junto à comissão de valores mobiliários (SEC) para provar que possui os BTCs que os investidores pagaram. Isso é uma vantagem sobre as exchanges de cripto, que possuem potencial para enganar as pessoas. Um exemplo de um desses golpes é o escândalo da exchange QuadrigaCX de 2019.

3. Vantagens Fiscais

Os investidores podem obter benefícios fiscais quando compram ações do GBTC através de contas com vantagens fiscais, como um 401(k) ou um IRA. Também é mais fácil para os investidores declararem impostos para ações negociadas publicamente de um fundo aprovado pela SEC.

Contras

Algumas desvantagens de possuir ações do GBTC são as seguintes:

1. Não é Adequado para Investidores Menores

O GBTC cobra uma taxa anual de 2%. Além disso, é preciso pagar um prêmio para comprar ações quando a demanda é alta. Não é uma boa opção para investidores menores, pois é necessário um investimento mínimo de $50.000 para participar do Grayscale Bitcoin Trust.

2. Você Nunca Realmente Possui BTC

Você nunca pode resgatar suas ações por BTC real porque o fundo Grayscale possui as chaves privadas do BTC em suas ações.

3. Diferença de Desempenho Crescente

O valor de uma ação GBTC não tem crescido na mesma taxa que seu ativo subjacente. Mesmo que você não tenha que pagar um prêmio, ainda não lucrará tanto comprando ações quanto possuir Bitcoin diretamente. De 2020 a 2021, o preço das ações do GBTC aumentou aproximadamente 220% em valor enquanto o BTC aumentou quase 340%.

4. Recusa em Compartilhar Prova de Reservas

Em 19 de novembro de 2022, a Grayscale declarou que não compartilharia sua prova de reservas (PoR) com seus clientes devido a preocupações com segurança, apesar do pânico global sobre a implosão da FTX. Essa recusa gerou furor público sobre o futuro da empresa.

O Grayscale Bitcoin Trust é um Bom Investimento?

GBTC pode não ser uma boa opção de investimento porque o valor das ações do GBTC não corresponde com precisão ao valor do Bitcoin. Antes de sua vitória contra a SEC, as ações do GBTC estavam sendo negociadas com um desconto recorde de 45,08% em relação ao valor patrimonial líquido do Bitcoin desde o início de março de 2021. Agora que a Grayscale venceu sua batalha judicial, as ações do GBTC estão atualmente sendo negociadas com um desconto de 19,51% (em 31 de agosto de 2023). Embora o desconto tenha se reduzido significativamente, isso ainda não muda o fato de que se você comprar ações GBTC hoje, obterá menos BTC do que obteria através da compra à vista pelo mesmo valor em USD. 

Investir em GBTC não lhe dá direitos de voto nos protocolos, porque você não possui as chaves privadas para o BTC nas suas ações. Além disso, as transações ocorridas no trust são censuradas por agências governamentais — o que contraria o propósito original de uma moeda digital descentralizada.

Talvez no futuro, se as ações começarem a ser negociadas com um prêmio novamente, então Grayscale será uma boa opção para investidores credenciados que possam comprar ações GBTC ao preço do NAV.

Embora a recente vitória legal do Grayscale contra o SEC tenha sido um ponto de virada, é essencial considerar o contexto mais amplo ao avaliar o GBTC como um veículo de investimento. Historicamente, o GBTC tem sido uma opção preferencial principalmente para investidores abastados, dado seu preço premium e estrutura única. Além disso, o trust tem sido alvo de críticas por sua falta de transparência, particularmente por sua relutância em divulgar provas de reservas. Isso levantou preocupações legítimas sobre a credibilidade geral do trust e seu perfil de risco.

A decisão do tribunal certamente reforçou as perspectivas de o GBTC se tornar um ETF spot de Bitcoin, mas não mitiga totalmente as críticas e riscos existentes associados ao trust da Grayscale. Para investidores de varejo, a questão torna-se então se os benefícios potenciais de um ETF spot de Bitcoin superam as preocupações existentes. Ao analisar a volatilidade dentro do mercado de criptomoedas, juntamente com as práticas opacas do GBTC, alguns podem argumentar que a posse direta de Bitcoin pode ser uma alternativa mais simples e potencialmente mais segura.

Comprar GBTC vs. Comprar Bitcoin

A volatilidade é inevitável, seja comprando BTC diretamente ou no mercado aberto através do GBTC. Sempre que legisladores divulgam novas regras sobre a regulamentação de criptomoedas ou negam um pedido de ETF de cripto, os preços das ações do GBTC sofrem uma queda maior do que o preço de mercado do Bitcoin.

Além disso, como você não possui o BTC em suas ações do GBTC, você não pode usá-lo. Se você quer realmente usar Bitcoin e economizar nas taxas de administração, então é melhor comprar BTC diretamente.

Considerações finais

Embora a recente vitória legal da Grayscale tenha aberto novas portas para o seu Bitcoin Trust, os investidores devem ponderar os riscos inerentes e críticas frente às recompensas potenciais. A decisão do tribunal é um marco significativo, mas não serve como uma aprovação geral do GBTC como uma opção de investimento. Os investidores de varejo precisam exercer diligência devida e considerar múltiplas vias para exposição à criptomoeda, incluindo a posse direta de Bitcoin.

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