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Janeiro de 2024 tem uma posição proeminente no histórico da criptomoeda. Apesar da incerteza no impacto dos recentemente aprovados ETFs de Bitcoin Spot, uma coisa é certa: a aprovação dos ETFs de BTC Spot nos EUA trará mais influência institucional para a avaliação da cripto, adicionando à complexidade da negociação de cripto.
Nesta análise, vamos nos aprofundar nas consequências das aprovações dos ETFs de Bitcoin Spot, seu impacto no preço do Bitcoin, atualizações sobre os fundamentos do Bitcoin e uma prévia do próximo Halving do Bitcoin.
Observação: Se sem indicação clara, “ETFs de Bitcoin Spot” refere-se aos 11 ETFs de Bitcoin Spot aprovados para serem listados nos EUA pela SEC.
ETFs de Bitcoin Spot foram aprovados pela SEC em 10 de jan, 2024, com os primeiros 11 emissores abertos para trading na data seguinte. Como resultado, o mercado tem monitorado de perto o desempenho desses 11 ETFs de Bitcoin Spot, particularmente em relação ao fluxo de capital, que mede quanto Bitcoin é retirado da quantidade em circulação. O choque de oferta pretendido foi idealizado como o catalisador para o rali no preço do Bitcoin; essa teoria assume que haveria enormes entradas de capital nos ETFs de Bitcoin Spot.
A estreia dos 11 ETFs de Bitcoin Spot viu uma injeção inicial de $1,5 bilhão por traders na primeira metade do mês, ficando aquém da expectativa de entrada de $4 bilhões da Bloomberg no primeiro dia. Além disso, o mercado projetou $50 bilhões fluindo para esses ETFs de Bitcoin Spot até o final de 2024. (Como comparação, o ProShares Bitcoin ETF (BITO) baseado em futuros atraiu $1 bilhão no seu primeiro dia de trading.)
No entanto, houve uma reviravolta promissora desde 26 de jan, 2024. Desde que as saídas de capital do Grayscale Bitcoin Trust ETF (GBTC) desaceleraram, todos os 11 ETFs de Moeda Spot têm visto entradas líquidas positivas, e a indústria ainda espera alcançar a meta de entrada de capital de $50 bilhões em 2024 à medida que o impacto do GBTC diminui. A notável saída do GBTC é geralmente considerada um evento único, devido aos lucros realizados com os descontos do NAV do GBTC antes de sua conversão para um ETF.
Como destaque, os desempenhos da semana de estreia são historicamente críticos. Não é incomum que o mercado tente estimar todo o ano de entradas de capital a partir dos primeiros dias de fluxo de capital. Por exemplo, o ETF de Bitcoin Spot canadense acumulou mais de $400 milhões em entradas de capital nos seus primeiros dois dias de negociação e encerrou seu ano de estreia com cerca de $700 milhões em entradas de capital. Extrapolado a partir desta estimativa, os novos ETFs de Bitcoin Spot conseguiriam ganhar apenas $2 bilhões até o final de 2024. No entanto, o mercado dos EUA é bastante diferente do mercado financeiro canadense.
Tudo somado, apesar de um começo mais lento, alguns analistas sugerem que instituições conhecidas por suas abordagens cautelosas podem levar tempo para adotar este novo instrumento de investimento. Os fundos de hedge, por exemplo, têm restrições em seus documentos de oferta que os limitam a investir apenas em instrumentos maduros ou testados pelo tempo. Essa demanda por um produto comprovado alinha-se com uma estratégia de investimento cuidadosa, indicando um potencial aumento gradual nas entradas de capital em ETFs de BTC Spot à medida que a confiança cresce.
ETFs de Bitcoin Spot nos EUA | Exchanges de Cripto Centralizadas e Descentralizadas | |
A = Volume de Negociação Diária (USD) | ~$1 bilhão | ~$10 bilhões |
B = Ativos sob gestão ou Capitalização de mercado total | ~$30 bilhões | ~$800 bilhões |
C = A/B | 0.033 | 0.01 |
O Halving do Bitcoin é um evento importante que ocorre a cada 210.000 blocos, ou aproximadamente a cada quatro anos. É um mecanismo programado que reduz pela metade a recompensa pela mineração de Bitcoin, teoricamente para controlar a emissão de novos bitcoins e gerenciar a inflação.
A rede do Bitcoin opera com um cronograma de oferta fixa, com um limite total de 21 milhões de bitcoins. O halving anterior ocorreu em maio de 2020, reduzindo a recompensa por cada bloco minerado de transações de BTC de 12,5 bitcoins para 6,25 bitcoins por bloco, e o próximo halving reduzirá a recompensa de mineração para 3,125 BTC.
Eventos de Halving tiveram implicações significativas para o ecossistema do Bitcoin, reduzindo a taxa na qual novos bitcoins são criados e efetivamente desacelerando a oferta de novas moedas entrando no mercado. Juntamente com a demanda crescente por Bitcoin, essa redução na oferta historicamente levou a uma pressão ascendente no preço do BTC. Como visível no gráfico acima, uma tendência de preço ascendente no primeiro ano segue um novo ciclo de halving.
Os titulares de Bitcoin a longo prazo aumentaram para 57%, enquanto a oferta líquida e o número de titulares de curto prazo continuaram a cair. A aprovação de ETFs de Bitcoin Spot acelerará essa tendência, já que eles exigem o armazenamento de Bitcoin spot pelos emissores/participantes de ETF, desviando liquidez do mercado spot de BTC. Enquanto os ativos sob gestão (AUM) e o volume de negociação podem não corresponder às expectativas, os ETFs de Bitcoin Spot podem continuar a ver fluxos dos ETFs de Futuros de Bitcoin anteriores e derivativos relacionados ao Bitcoin.
Além da negociação, o Bitcoin fundamental tem aprimorado sua utilidade com a ajuda de desenvolvedores de comunidade ativos e jogadores do Web 2.0, particularmente em relação aos NFTs.
Em dezembro de 2023, o Bitcoin teve vendas de NFT mais altas do que o Ethereum, devido à popularidade das inscrições de Bitcoin, como vimos projetos anunciando suas intenções de inscrever suas novas coleções na rede.
Em resumo, temos uma tese fundamentalmente forte em relação ao Bitcoin.
Em suma, a forte retenção de Bitcoin, o próximo halving e uma comunidade de desenvolvedores em crescimento para o Bitcoin continuarão a apoiar a ação do preço otimista do BTC. Em particular, os EUA provavelmente iniciarão em breve seu ciclo econômico de flexibilização, beneficiando ativos de alto risco e alta beta. Além disso, acreditamos que as surpreendentemente baixas entradas de capital dos ETFs de Bitcoin Spot se devem às intensas pressões de venda do GBTC e à narrativa de “vender na notícia”. Uma vez que o Bitcoin se ajuste a um preço que pareça atraente, as instituições provavelmente investirão seu capital. As instituições Web 2.0 são especialistas em negociação, e não injetariam grandes quantias de dinheiro no primeiro dia se o mercado estivesse sobrecomprado, especialmente considerando que o Bitcoin ainda está ~40% abaixo de seu ATH.
Sem dúvida, a influência mais significativa no preço dos ativos de risco foi a data esperada para os cortes na taxa de juros do Fed. Como destaque, a reunião do Fed em 31 de janeiro diminuiu a expectativa de um corte na taxa mais cedo.
Ferramenta CME FedWatch
Vamos ver o que mudou na aposta do mercado sobre o caminho da taxa de juros. No mês passado, mais de 70% dos participantes do mercado achavam que haveria um corte de 25 pontos base (bps) na decisão do Fed de março. Na data e hora desta escrita (7 de fevereiro de 2024), a probabilidade caiu para 38%. O mercado reagiu aos robustos dados econômicos dos EUA e relatórios de emprego, e reduziu suas estimativas agressivas anteriores.
Vamos mergulhar nos dados econômicos.
Crescimento do PPI dos EUA YoY (até dezembro de 2023)
O Índice de Preços ao Produtor (PPI) e o Índice de Preços ao Consumidor (CPI) que se formaram no início de 2022 foram interrompidos. Em particular, a impressão do CPI mostra sinais de estabilização acima da faixa de 3%. Isso é indesejável para a maioria dos funcionários do Fed, que tendem a reduzir a taxa de juros para a faixa de 2% antes de considerar um corte de taxa.
A economia continuou a crescer, com o modelo agora indicando um crescimento de 2,4% no PIB nominal no quarto trimestre de 2023. Enquanto isso, as vendas no varejo têm estado firmemente acima da tendência desde o início da Covid-19. Um “pouso suave” desejável está aparentemente se materializando, apoiando ainda mais a inclinação política hawkish do Fed.
Também vemos resiliência no mercado de trabalho, já que o gráfico acima não mostra sinais de recuperação nas reivindicações iniciais de desemprego. A estabilidade de preços e o pleno emprego são os dois principais pilares do Fed. A ausência de uma taxa de desemprego crescente provavelmente não levará a uma mudança significativa na política monetária restritiva.
Em resumo, a economia tem estado em boa forma, um fato que não justifica um corte agressivo na taxa. Além disso, os lucros corporativos das Big Tech têm sido sólidos. O destaque é que as empresas de chips estão lidando bem, apesar da queda nas ordens para smartphones e gaming, graças à forte demanda por chips de IA e centros de dados.
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