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Uma estratégia de collar option é usada para limitar os retornos de uma posição longa subjacente a um intervalo específico. Normalmente, os investidores usam o collar de opções para proteger uma posição longa subjacente contra a volatilidade negativa e, ao mesmo tempo, garantir uma saída se o mercado subir.
Isso é alcançado comprando uma opção de venda protetora e simultaneamente vendendo uma call coberta para financiar o custo da venda.
Uma maneira de pensar na estratégia de collar options é que funciona da mesma forma que colocar simultaneamente uma ordem de stop-loss e uma ordem de take-profit contra o ativo subjacente. Ao usar a estratégia, os investidores limitam tanto o potencial de alta quanto o potencial de baixa associados à manutenção do ativo subjacente.
O primeiro passo na estratégia de opção de collar é selecionar quais preços de exercício estão alinhados com sua visão de mercado.
Vamos supor que um investidor possui 1,0 BTC, que atualmente está sendo negociado a $20,000 e quer se proteger contra uma queda abaixo de $18,000 nos próximos dois meses. Eles podem fazer algo assim:
Comprar uma opção de venda de 1,0 BTC a $18,000 com 60 dias para expirar (DTE) — o comprador paga um prêmio de $1,000.
Para compensar o custo da put, o investidor então vende uma opção de call coberta. A opção de call é geralmente, embora nem sempre, para a mesma quantidade de subjacente, e com a mesma data de vencimento.
O investidor vende opção de compra de 1.0 BTC a $22.000 com 60 DTE — recebendo um prêmio de $1.000.
Aqui, o custo da transação é zero ($1.000 de prêmio pago - $1.000 de prêmio recebido). Dependendo das condições de mercado e dos strikes selecionados, uma opção collar pode ser negociada a custo zero (collar de custo zero), a um crédito líquido (prêmio recebido > prêmio pago), ou a um débito líquido (prêmio recebido < prêmio pago).
O custo da estratégia varia dependendo da distância dos preços de exercício ao ativo subjacente. Tipicamente, uma posição collar envolve strikes de igual distância ao ativo subjacente. Aqui, os prêmios devem ter valor igual, ou próximo de igual (delta-neutro).
Delta é o cálculo usado para determinar quanto um prêmio da opção muda em valor para cada movimento de $1.00 no ativo subjacente. As opções de compra têm um delta positivo, variando de 0 a 1, e as opções de venda têm um delta negativo, variando de -1 a 0.
Opções at-the-money normalmente têm deltas de 0,5/-05, refletindo as chances iguais de expirar dentro ou fora do dinheiro.
O delta da opção de compra aumenta à medida que o mercado sobe, e o delta da opção de venda aumenta à medida que o preço cai.
Entender o delta ajuda a explicar o funcionamento do collar de opções.
Se o ativo subjacente cair, o valor da posição comprada em opções de venda aumenta a uma taxa cada vez mais rápida, ajudando a compensar a perda no subjacente. Se na expiração o ativo subjacente estiver abaixo do preço de exercício, o delta da opção de venda é -1.0, significando que o valor da opção aumenta na mesma taxa em que o subjacente cai. Aqui, a opção de venda cobre perfeitamente a diferença entre o preço de exercício e o preço de liquidação da opção.
Por outro lado, se o subjacente subir em direção ao preço de exercício da opção de compra, o prêmio da venda a descoberto aumenta. Da mesma forma, se na expiração o ativo subjacente estiver acima do preço de exercício, o delta da opção é 1.0. Aqui, as perdas incorridas pela opção de venda a descoberto compensarão os ganhos do subjacente na proporção de 1:1 acima do preço de exercício.
A principal diferença é que, para que a opção de compra fora do dinheiro expire dentro do dinheiro, o subjacente será maior do que quando a operação foi iniciada.
A estratégia de collar envolve a combinação da put protetora e da estratégia de venda coberta. Como tal, pode ser usada como uma alternativa a ambas.
Combinar as duas estratégias tem benefícios e limitações. Para entender o potencial de pagamento e risco de uma estratégia de opções específica, os negociadores de opções usam diagramas de payoff.
O diagrama de payoff abaixo representa uma posição longa em um ativo subjacente, como uma ação ou BTC. A linha preta é o preço subindo (da esquerda para a direita), e a linha azul mostra o lucro e a perda à medida que o mercado se afasta do preço de compra (A).
Aqui, há três resultados:
O mercado não tem movimento e o valor do ativo permanece o mesmo.
A posição ganha dinheiro quando o mercado sobe.
O ativo subjacente perde dinheiro quando o mercado cai.
Diagrama de Payoff de Ativo Subjacente Longo
Collar de Opção vs Vendas Cobertas
A principal vantagem de usar o collar de opções em vez de uma estratégia de venda coberta, é que a put protetora do collar protege contra uma queda do subjacente.
O diagrama de payoff abaixo mostra que, quando usado isoladamente, a venda coberta tem um potencial de lucro limitado e uma perda significativa (prêmio recebido - a diferença entre o preço do ativo subjacente e $0).
Diagrama de Payoff da Venda Coberta
Enquanto isso, a estratégia de collar limita a perda potencial máxima.
Diagrama de Payoff da Estratégia de Collar
Collar de Opções vs Put Protetiva
Adicionar a venda coberta à put protetiva ajuda a cobrir o custo da opção. No entanto, também limita o potencial de lucro se a call vendida expirar dentro-do-dinheiro (ITM).
Uma opção é consideradadentro-do-dinheiro se o preço subjacente estiver acima do preço de exercício (calls) ou abaixo do preço de exercício (puts). Aqui, há um benefício imediato ao exercer as opções.
Qualquer preço de exercício em uma posição não lucrativa em relação ao subjacente é referido como fora-do-dinheiro (OTM). Para puts, isso é um preço de exercício abaixo do preço de mercado atual. Para calls, é qualquer preço de exercício acima do preço atual de mercado. Por fim, um preço de exercício igual ao preço do ativo subjacente é chamado de At-The-Money (ATM).
A long put, quando usada sozinha, protege contra uma possível desvalorização sem limitar o potencial de lucro— a perda máxima é limitada ao preço de compra da opção.
Diagrama de Pagamento da Long Put
O collar é uma estratégia de opção simples com risco limitado e, portanto, adequada para investidores de todos os níveis de conhecimento. No entanto, para obter o melhor deste jogo, é aconselhável selecionar os preços de exercício que correspondam aos seus objetivos de investimento.
Como sugere o nome, a opção de collar reversa envolve fazer o oposto da estratégia de collar tradicional.
O collar reverso é usado para limitar uma posição curta subjacente a um intervalo de negociação específico. Em vez de lançar calls cobertas e comprar puts, um investidor com uma posição curta vende puts cobertas e compra calls de proteção.
Aqui, a long call protege a posição curta, e o short put limita o potencial máximo de lucro.
O collar reverso é amplamente utilizado em mercados de commodities, onde é referido como um "hedge de produtor". Os produtores de commodities usam a estratégia para garantir tanto os níveis de preço de melhor como de pior caso para encerrar sua posição curta subjacente (produção futura).
Como a call coberta funciona contra o ativo subjacente em um mercado em alta, a opção collar é melhor implantada quando um investidor está preocupado com uma fraqueza de curto prazo.
A vantagem de usar uma opção collar ao invés de colocar uma ordem de stop e limite contra o subjacente é sua versatilidade.
Com a estratégia de collar, o ativo subjacente pode ser negociado abaixo do preço de exercício da put longa enquanto o contrato está ativo, mas subir antes da data de vencimento. Aqui, a put protetora funciona perfeitamente, permitindo que o investidor suporte a volatilidade de curto prazo, mas crucialmente mantenha sua posição longa de longo prazo no subjacente.
Assumindo que o custo de entrar na negociação é zero (prêmio pago = prêmio recebido), o ponto de equilíbrio no vencimento é o mesmo preço de quando a negociação foi iniciada.
Como os prêmios correspondentes se compensam, o preço subjacente determina o ponto de equilíbrio. Se o custo da estratégia for um débito líquido, o ativo subjacente deve subir igual a esse montante para compensar o custo. Enquanto que para um crédito líquido, o ponto de equilíbrio é o preço no qual o subjacente cai igual ao crédito recebido.
O ponto ideal para a opção collar é quando o ativo subjacente se estabiliza igual ao preço de exercício da call curta. Aqui, a call curta está no dinheiro e expira sem valor, e o investidor mantém os ganhos gerados pela apreciação do preço do ativo subjacente.
Como as opções são flexíveis, os investidores podem ajustar sua posição para refletir uma visão em mudança do mercado. No entanto, fazer isso pode impactar o potencial máximo de lucro e perda.
Como o collar de opções oferece proteção contra quedas, os investidores são improváveis de fazer ajustes em mercados de baixa. Em vez disso, vamos examinar maneiras de ajustar para uma ação de preço otimista:
Levemente Altista, risco médio — se o mercado se mover para baixo em direção ao, ou abaixo do preço de exercício da put, e o investidor acreditar que o preço logo se tornará mais alto, ele pode vender uma opção de venda fora-do-dinheiro para gerar um prêmio extra. Fazer isso transforma a put protetora independente em um spread de put altista. Embora essa estratégia gere renda adicional, também limita a proteção à diferença entre o preço de exercício mais alto e o mais baixo.
Altista, baixo risco — ou feche tanto a put quanto a call ou recompre apenas a call vendida, deixando a put protetora aberta. Embora isso aumente o custo total, altera a estratégia para baixo risco com potencial de alta ilimitada.
Altista, alto risco — vender uma opção de venda no mesmo preço de exercício da opção de compra a descoberto cria efetivamente uma posição longa sintética. Porque a opção de venda a descoberto estará profundamente no dinheiro, ela gera um prêmio considerável. Além disso, devido à paridade put/call, caso o mercado suba, a opção de venda a descoberto perderá valor na mesma taxa que a opção de compra a descoberto, efetivamente dobrando a exposição ao ativo subjacente.
O potencial máximo de lucro é o mesmo que o ponto ideal. Se o ativo subjacente for igual ao preço de exercício da opção de compra a descoberto na expiração, a opção de compra expira sem valor, e o investidor lucra com a valorização do subjacente.
O potencial máximo de perda incorrida ao usar a estratégia do collar é se o ativo subjacente estiver abaixo do preço de exercício da opção de venda longa na data de expiração. Aqui, a perda máxima é a diferença entre o preço do ativo subjacente no momento da negociação e o preço de exercício da opção de venda (+/- o custo líquido da negociação).
O exemplo abaixo mostra como um investidor que possui uma posição longa no estoque subjacente da Amazon (NYSE: AMZN) totalizando 100 ações poderia usar uma opção collar para se proteger contra a potencial volatilidade de preços no título subjacente em torno de uma chamada de ganhos próxima:
Preço do estoque subjacente da Amazon de $135,00
O investidor compra 1 contrato (100 ações) da opção de venda da Amazon a $125,00 — pagando um prêmio de $12,00 por ação ($1.200)
O investidor então vende 1 contrato (100 ações) da opção de compra da Amazon a $145,00 com o mesmo mês de expiração — recebendo um prêmio de $11,50 ($1.150)
O custo da negociação é um débito líquido de $50,00 (prêmio recebido - prêmio pago x multiplicador de opções de 100 ações).
Aqui, o risco de queda do investidor está protegido se o preço da ação subjacente cair abaixo de $125,00, com um preço de venda garantido de $145,00 se a opção de compra vendida expirar no dinheiro.
Com apenas algumas etapas simples, os negociadores de criptomoedas podem usar as opções liquidadas em USDC da Bybit para implantar a estratégia de collar para proteger as participações subjacentes em criptomoedas.
Passo 1
Faça login na sua conta de negociação Bybit e, em Derivativos selecione Opções USDC.
Passo 2
Selecione a data de expiração desejada ou veja todas as datas de expiração disponíveis ao mesmo tempo.
Passo 3
Selecione o preço de exercício que você deseja negociar. As opções de compra são mostradas no lado esquerdo da cadeia de opções e as de venda no lado direito.
Passo 4
Com o preço de exercício agora selecionado, um bilhete de colocação de ordem aparece. Aqui você encontrará os cálculos gregos, as negociações recentes e a profundidade do mercado.
Ao rolar para baixo, você pode ver o diagrama de payoff para a opção selecionada.
Passo 5
A exigência de margem é calculada e exibida na parte inferior do bilhete de ordem uma vez que você tenha escolhido o tamanho e a direção (comprar ou vender) de sua ordem.
Clique Colocar Ordem se você quiser continuar.
Passo 6
Repita o processo para o preço de exercício restante (seja venda ou compra) para completar a estratégia de collar de opções.
Selecione preços de exercício que reflitam sua opinião sobre o preço do ativo subjacente.
Escolha contratos de opção com datas de vencimento que se ajustem aos seus objetivos.
Lembre-se de considerar o custo da estratégia (seja crédito líquido ou débito líquido) no cálculo do preço de equilíbrio.
Contas com um patrimônio líquido mínimo de 1.000 USDC podem aproveitar requisitos de margem mais baixos e alavancagem maior ao se inscrever no modo de Margem de Portfólio.
O modo de margem de portfólio utiliza uma política de margem baseada em risco projetada para reduzir os requisitos de margem para portfólios protegidos. Ele faz isso compensando a exposição de posições longas e curtas de opções umas contra as outras.
Como o ativo subjacente na opção de collar protege os preços de exercício das opções, o modo de Margem de Portfólio reduz significativamente os requisitos de margem para esta estratégia.
A decadência theta (ou decadência temporal) tem efeito mínimo nesta estratégia. Tanto os prêmios da put quanto da call irão se desgastar ao longo do tempo devido aos efeitos da decadência temporal.
Embora a sensibilidade de uma opção à decadência temporal mude dependendo de quão próxima ela está do subjacente, o valor temporal de ambas as opções é zero na data de vencimento. Aqui, o valor temporal perdido na long put é compensado pelo ganho na short call.
A volatilidade implícita (IV) tem um efeito geral limitado na estratégia de opção de collar. Dadas as mesmas condições, os prêmios das opções aumentam quando a IV aumenta. Nesta estratégia, uma expansão linear na IV é compensada pelas posições longas e curtas opostas.
No entanto, uma coisa a considerar é que quanto mais volátil o mercado estiver, maior a chance de que uma das opções expire in-the-money.
Protege contra fraqueza no curto prazo
A perda máxima e o lucro máximo são conhecidos desde o início
A estratégia tem potencial de lucro limitado
Ela limita o potencial de alta do ativo subjacente
O maior risco ao usar o collar de opções é a perda de oportunidade. Esta estratégia específica é desfavorável se o ativo subjacente subir muito. Aqui, estratégias alternativas seriam mais eficazes.
Os investidores geralmente utilizam o collar de opções quando não têm certeza da direção de curto prazo do ativo subjacente. No entanto, estratégias alternativas podem oferecer proteção semelhante para o lado negativo com maior potencial de alta:
Strangle Longo — Compra uma put ATM e uma call ATM com as mesmas datas de expiração.
Bull Put Spread — Compra uma put ATM ou OTM e vende uma put OTM adicional.
Put de Proteção — Compra uma opção de put independente.
A estratégia de collar de opção é uma ótima maneira de proteger uma posição de longo prazo. Embora vender a call limite o potencial de lucro, a put protetora reduz o risco de queda do seu ativo cripto.
Devido à sua simplicidade, a estratégia oferece uma forma eficaz e de baixo custo para o operador de opções menos experiente se proteger contra a volatilidade do mercado.
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