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Principais Destaques:
Nosso relatório Crypto Insights tenta responder à principal questão de se o atual rali do Bitcoin chegou ao fim. Abordamos isso de várias perspectivas, incluindo a ação histórica dos preços, a correlação do Bitcoin com fatores macroeconômicos, análise de sensibilidade do mercado, rotação de ativos de mercado e influência institucional.
Neste relatório, vamos guiá-lo por uma lista de verificação abrangente para identificar potenciais sinais de que este último rali chegou ao fim. Depois de avaliar minuciosamente todos os indicadores na lista de verificação, concluímos que o atual ciclo de alta do Bitcoin ainda não chegou ao seu fim.
Fig 2. Aumento de preço (eixo y logarítmico) desde o início do ciclo de alta até seu pico em cada um dos quatro períodos históricos considerados. Fonte: Loyce.Club, Block Scholes
Nossa análise indica que o atual mercado em alta está em curso há aproximadamente 624 dias, com um pico do ponto mais baixo ao mais alto de todos os tempos de 3,5 vezes. Isso é significativamente inferior à relação de 20 vezes do ponto mais baixo ao mais alto observada no ciclo anterior, de 2019 a 2022. No entanto, com base nos dados históricos limitados de apenas três ciclos anteriores, a média sugere que pode haver mais 350 dias restantes na corrida atual para superar o pico anterior.
Fig 6. Proporção da capitalização total de mercado das criptomoedas por BTC (laranja), ETH (roxo), Stablecoins (verde) e todas as outras criptomoedas (vermelho) de 2013 a julho de 2024, com os períodos de Recuperação (azul), Novo ATH (verde) e Queda (vermelho) indicados pela barra de cores na parte superior do gráfico. Fonte: CoinGecko, Block Scholes
Nossa análise dos ciclos históricos de alta e baixa do Bitcoin revela um padrão consistente. Em cada instância anterior, a capitalização de mercado do mercado mais amplo de altcoins aumentou junto com a ascensão do Bitcoin a novos recordes históricos (ATHs), apenas para então atingir o pico após a queda subsequente do Bitcoin.
No entanto, a situação atual é diferente. Os picos de preço do Bitcoin não foram acompanhados pelo aumento típico na participação de mercado do Ethereum e de outras altcoins. Além disso, o próprio Bitcoin não continuou atingindo novos máximos sucessivos; em vez disso, tem sido negociado dentro de um intervalo relativamente estreito nos últimos quatro meses.
Essas observações sugerem que o rally atual do mercado pode ainda não ter atingido um verdadeiro pico, ao contrário do padrão típico visto em ciclos anteriores de alta e baixa do Bitcoin. A falta de exuberância das altcoins e a consolidação do Bitcoin (em vez de uma ascensão contínua a recordes) implicam que a dinâmica atual do mercado difere dos ciclos passados.
Fig 14. Preço à vista do BTC (laranja, lado esquerdo, eixo y logarítmico) e total de ativos mantidos no balanço patrimonial do Federal Reserve (vermelho, lado direito, eixo y linear). Fonte: Bloomberg, Block Scholes
Examinamos vários fatores macroeconômicos que historicamente exibiram correlações positivas ou negativas com o Bitcoin. No entanto, observamos que algumas dessas correlações típicas não estão se mantendo verdadeiras no ciclo de mercado atual.
Por exemplo, historicamente, uma política monetária frouxa e um dólar americano mais fraco atuaram como ventos favoráveis para o Bitcoin. No entanto, apesar da ausência dessas condições no ambiente atual, o Bitcoin ainda está experimentando uma forte recuperação.
Além disso, as taxas de poupança pessoal anteriormente mostraram uma correlação positiva com as corridas de alta do Bitcoin, mas esse relacionamento não está se manifestando desta vez. Essas observações sugerem que as dinâmicas atuais do mercado de Bitcoin estão se desviando dos padrões observados em ciclos anteriores de boom e queda.
Fig 17. Preço à vista do BTC (laranja, lado direito, eixo y linear) com o número total de bitcoins mantidos por ETFs à vista dos EUA desde o lançamento, com o preço à vista mais alto de todos os tempos do BTC marcado com uma linha vertical branca e pontilhada. Fonte: Bloomberg, Block Scholes
Até 10 de março de 2024, a quantidade de BTC mantida por ETFs de Bitcoin Spot aumentou de forma constante, refletindo a crescente demanda institucional que igualou o rali do preço à vista do Bitcoin para um novo ATH desde o início de janeiro. No entanto, o fim abrupto desses influxos de ETF também se correlaciona com o pico da corrida de alta do Bitcoin em meados de março.
Imediatamente após esse pico de preço (e continuando desde então), o ritmo dos influxos de capital em ETFs de BTC Spot parou abruptamente. Isso sugere que o pool de nova demanda institucional esteve temporariamente saturado. Crucialmente, esta queda na demanda fresca impactou então a resposta do preço à vista do Bitcoin ao evento de redução pela metade em 20 de abril de 2024, um mês depois.
A partir destas observações, a demanda institucional tem sido um fator chave na ação de preço do Bitcoin durante este ciclo. As mudanças no fluxo de capital institucional para ETFs Spot de BTC corresponderam diretamente com a dinâmica mais ampla do mercado de criptomoedas, incluindo o pico e os movimentos de preço subsequentes.
Fig 18. Preço à vista do BTC normalizado pelo valor registrado no dia de cada evento de redução pela metade histórica, mostrado 100 dias antes e depois do bloco de redução. Fonte: Loyce.Club, Block Scholes
Ao examinar os ciclos de preço históricos do Bitcoin, a criptomoeda tende a ter um desempenho melhor no período após cada evento de redução pela metade. As observações descritas acima sugerem que ainda podemos ver o preço do Bitcoin continuar a subir.
Fig 25. Preço à vista do BTC (laranja, lado esquerdo, eixo y logarítmico) e Índice Senti-Meter da Block Scholes (vermelho, lado direito). Fonte: Bloomberg, BEA, Block Scholes
O sentimento atualmente negativo do mercado pode não indicar necessariamente o fim da atual corrida de alta do Bitcoin. Os indicadores de sentimento da Block Sholes levam em consideração a volatilidade incorporada em diferentes tipos de derivativos.
Uma conclusão clara do comportamento dos mercados de derivativos no ciclo anterior do Bitcoin é que quedas no sentimento, mesmo para níveis relativamente baixos, nem sempre sinalizam a conclusão de um mercado em alta. De fato, o pico eventual do ciclo de 2021 foi alcançado após um golpe quase sistêmico na capacidade de hash do Bitcoin, que viu o sentimento despencar para níveis historicamente baixos antes de o mercado se recuperar e continuar sua ascensão.
Este precedente histórico sugere que o sentimento deprimido atual observado no mercado pode não ser um preditor preciso de um fim iminente para a presente corrida de alta do Bitcoin. Os dados de derivativos acompanhados pela Block Sholes implicam que o humor atualmente negativo pode ser temporário e não necessariamente prenuncia a conclusão da atual tendência de alta da criptomoeda.
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