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A tese do 'Protocolo Gordo' originou-se em 2016, referindo-se à ideia de que protocolos cripto e redes de camada base, como Ethereum e Solana, seriam valorizados mais do que a camada de inscrição construída no topo deles — isto é, as inscrições descentralizadas construídas nessas redes.
A tese apresentou a noção de que o setor cripto consistia em protocolos "gordos" e inscrições "magras". Isso em comparação com o stack da internet que era composto por protocolos "magros" e inscrições "gordas", com valor concentrado nestas últimas (levando a altas valorizações de grandes empresas de tecnologia dos EUA, como a Magnificent-7).
Decompondo a estrutura do mercado cripto hoje, vemos que a tese do 'Protocolo Gordo' ainda se sustenta.
Entre os 20 principais criptoativos por capitalização de mercado, nove são blockchains de camada 1 (excluindo BTC). Essas nove redes L1 têm consistentemente representado 50-60% do total da capitalização de mercado cripto quando se remove o BTC.
No entanto, quando se trata de geração de receita (definida como a parte das taxas que reverte para o titular do token, incluindo a parte das taxas de transação da rede que são repassadas aos titulares via queima de tokens - redução da oferta que beneficia os titulares passivamente - e taxas pagas a validadores e stakers), esses mesmos protocolos de camada base têm tido um desempenho inferior em relação às inscrições construídas no topo deles.
As principais inscrições descentralizadas na rede Solana (como Pump.fun, Meteora e Jupiter) agora geram coletivamente mais receita do que a rede Solana como um todo.
Vemos uma tendência semelhante entre a rede Ethereum e algumas de suas principais inscrições.
A rede Ethereum ainda gera mais receitas do que o protocolo de depósito remunerado Aave, mas desde o lançamento do Aave, as receitas cresceram de $12K para mais de $250K, enquanto as receitas no Ethereum têm caído de um pico de $46M para $400K.
Portanto, apesar de a camada de inscrição representar uma fração do valor de mercado total das criptos, está em destaque no sentido de corresponder (e potencialmente exceder) os protocolos de camada base em termos de geração de receita.
Apesar dessa tendência de superação de receitas, os traders de cripto têm historicamente se saído muito melhor mantendo o token nativo da rede, e não o token nativo da inscrição em si.
Isso é ...
O desempenho da inscrição ainda não se traduziu em superação de token.
Por exemplo, quando comparamos o desempenho do ETH e do token AAVE desde o seu lançamento em outubro de 2020, nós notamos que um detentor de AAVE desde o lançamento teria dobrado seu dinheiro, enquanto esse mesmo detentor teria visto um ganho de mais de 400% segurando ETH.
O mesmo pode ser dito ao comparar o token SOL da rede Solana em relação aos tokens de algumas das maiores inscrições construídas em Solana. Pegue o exemplo do token JUP do agregador de DEX Jupiter – após um breve período de sobre-desempenho durante o lançamento, ele está em baixa de 77%, enquanto segurar SOL teria devolvido um menor -10%.
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