Resumo de IA
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Os mercados estão agressivamente reavaliando a perspectiva de política do Fed, com o dólar americano se recuperando em antecipação a um Fed menos dovish sob Kevin Warsh - escolha confirmada do Presidente Trump para Presidente do Fed.
Uma reversão acentuada nos metais preciosos viu a cripto cair ainda mais, com o mercado mais amplo perdendo cerca de 4,7% do total do valor de mercado de cripto em 24 horas.
O movimento deixa BTC e ETH com queda de mais de 5% e 8% no ano, respectivamente – BTC em cerca de $82K coloca-o mais de 30% abaixo do alto de 6 de outubro de 2025 de $126.1K.
Após semanas de inatividade, a última venda em massa finalmente se traduziu em um aumento na volatilidade implícita de opções de curto prazo: o nível de volatilidade implícita at-the-money de uma semana subiu para ~46% para BTC e ~58% para ETH.
No entanto, a resposta tem sido estranhamente limitada apenas às opções de curto prazo: os níveis de volatilidade de prazo mais longo não aumentaram tão agressivamente quanto normalmente esperaríamos após uma queda dessa magnitude.
Vemos o mesmo comportamento em outras medidas de participação nos mercados de derivativos – embora baixo em comparação com os altos do evento de liquidação pré-10 de out., o interesse em aberto dos contratos perpétuos de swap não capitulou junto com o spot.
Nas últimas 24 horas, os mercados de Wall Street e cripto estão vendo uma acentuada liquidação que fez o BTC cair para uma baixa de dois meses de $81K, mais de 30% abaixo do recorde histórico de 6 de out. de 2025 de $126.1K. O movimento viu 4,7% da capitalização total do mercado de cripto ser perdida, com o Ether caindo quase 8% e bem abaixo do nível psicológico de $3,000 a $2.7K.
Esse declínio acentuado foi suficiente para inspirar movimentos bruscos na volatilidade implícita at-the-money — particularmente em prazos mais curtos.
O nível de volatilidade implícita at-the-money de uma semana do BTC subiu 12 pontos percentuais para trade a 46%, enquanto a volatilidade do ETH saltou 11 pontos de vol para 58%.
No entanto, a volatilidade em vencimentos mais longos não subiu tão fortemente quanto poderíamos esperar.
Isso sugere que os traders, pelo menos por agora, precificaram expectativas mais altas para a volatilidade apenas no curto prazo.
Em vencimentos mais longos, os níveis de volatilidade implícita do BTC e ETH permanecem significativamente mais baixos do que os níveis no início do ano.
Desde os picos ascendentes em outubro e novembro, a volatilidade implícita at-the-money do BTC e do ETH tem caído lentamente, com a volatilidade do ETH caindo a uma taxa ainda mais rápida do que a do BTC.
Mesmo a primeira reunião do ano do Fed, na qual o FOMC votou 10-2 a favor de deixar a taxa de fundos federais de referência, fez muito pouco para impactar as expectativas de volatilidade. Podemos ver isso comparando a estrutura a termo da volatilidade antes e depois da conferência de imprensa do Presidente Powell para ambos os principais.
No geral, tanto o extrato bancário da política do FOMC quanto a conferência de imprensa do Presidente Powell tenderam ligeiramente a ser hawkish, com ênfase em que o Fed está “bem-posicionado” para esperar e ver como a economia evolui. Na subsequente coletiva de imprensa, o Presidente evitou indicar quando os mercados poderiam esperar o primeiro corte de taxa do ano, e foi ainda mais evasivo quando se tratou de perguntas relacionadas à política.
Potencialmente contribuindo para a tendência mais ampla de menor volatilidade é a atual falta de participação dos traders em todos os mercados.
Posições em aberto em contratos futuros perpétuos (uma boa medida da disposição de participação dos traders e da alavancagem no mercado) estão bem abaixo dos níveis máximos atingidos antes e por volta da data do evento de liquidação de 10 de outubro. Não só as posições em aberto estão bem abaixo daqueles picos, como os volumes diários de trade são igualmente muito mais baixos do que os níveis vistos nos três primeiros trimestres de 2025.
Os volumes diários de trade em perpétuos são igualmente muito mais baixos do que os níveis vistos nos três primeiros trimestres de 2025 (gráfico abaixo).
A relação entre volumes de trade e volatilidade aplica-se em ambas as direções. Grandes movimentos de preço no subjacente (ou seja, alta volatilidade realizada) muitas vezes coincidem com períodos de maior volume de trade à medida que novos participantes entram no mercado. Da mesma forma, volumes de trade mais altos podem também aumentar a volatilidade.
No entanto, a volatilidade realizada, a volatilidade implícita e os volumes de trade diários diminuíram desde os picos de outubro e novembro de 2025, indicando uma falta de participação do varejo.
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