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O comércio lateral na reta final de 2025 foi desfeito por um movimento acentuado e agressivo para cima nesta semana no preço spot do BTC para uma alta de dois meses, quase tocando $98K. Esse movimento arrastou o resto do mercado spot com ele, e teve um forte efeito nos mercados de derivativos.
As taxas de financiamento para altcoins selecionadas dispararam, enquanto as posições em aberto em contratos futuros perpétuos aumentaram, sinalizando novos longs entrando no mercado na esperança de capturar quaisquer movimentos adicionais de alta no preço spot. Os sorrisos de volatilidade precificaram o seu prêmio de put baixista e agora trade próximo ao neutro para BTC e ETH.
Além disso, ETFs spot para ambos os principais mostram entradas positivas no acumulado do ano. ETH também se beneficiou de ventos favoráveis idiossincráticos on-chain: a demanda por staking continua a subir, com 30% da oferta total de éter em circulação atualmente sendo staked. Apesar da ruptura de um período de consolidação de um mês e vários riscos macroeconômicos na forma de tensões EUA-Irã, lançamento do NFP de dezembro, relatório do CPI de dezembro, uma intimação de grande júri emitida ao Federal Reserve, a volatilidade continuou a tendência de baixa.
Após mais de um mês de negociação em faixa entre $85K e $95K, o BTC agora rompeu para a região superior de $90K, elevando o restante do mercado de altcoins em conjunto. O impacto nos mercados de swaps perpétuos é bastante aparente – as posições em aberto dispararam para além de $8B entre os 9 principais tokens que estamos acompanhando, retornando aos níveis que vimos no início do ano, quando o BTC subiu para $94K.
Juntamente com um movimento vertical mais alto em nosso Índice de Apetite por Risco, sugere que a tendência de alta no momento do preço spot está fazendo com que alguns traders abram posições perp. para capturar quaisquer movimentos adicionais de alta nos preços spot. ETH e outras altcoins também se beneficiaram dos influxos em seus respectivos ETFs de Spot. Em 13 de janeiro de 2025, os ETFs de Spot de Ethereum compraram $130M de Ether, enquanto XRP e SOL têm visto múltiplos dias consecutivos de influxos, apoiando ainda mais a virada no momento do preço spot.
O último mês do preço spot do BTC poderia ser descrito como ‘chop-solidation’ – um corte contínuo lateral entre $85K e $95K, com poucas fugas (nem para cima nem para baixo) desses limites. Não é surpreendente, então, que as expectativas dos mercados de opções para a volatilidade tenham continuado sua tendência de queda.
O que é mais surpreendente é que o eventual rompimento desse intervalo para uma alta de dois meses de $96K teve muito pouco impacto nos níveis de volatilidade implícita ATM direta. A volatilidade realizada subiu no final da semana passada antes de agora se mover lateralmente em 38%, enquanto a IV de curto prazo só esteve mais baixa em cerca de 22% do tempo desde janeiro de 2024.
No entanto, o rali do preço spot do BTC tem sido apoiado por influxos de Spot ETF. No acumulado do ano, os ETFs Spot de BTC viram fluxos de entrada líquida de $660M, com $760M em fluxos de entrada líquida em 13 de janeiro de 20265 - a maior coleta de um dia desde o histórico evento de liquidação de 10/10 (10 de outubro).
Além disso, vemos sinais de que os mercados de derivativos estão apoiando uma continuação do rali. Os sorrisos de volatilidade para opções de curto prazo moveram-se para uma inclinação neutra (de posições anteriormente baixistas) e os futuros de 7 dias são negociados com um prêmio de 10% sobre o preço spot, um sinal de forte disposição para exposição alavancada.
Quando o BTC ultrapassou 94K no início deste mês, vimos uma mudança na inclinação dos sorrisos de volatilidade de um prêmio de put baixista para uma inclinação neutra. Quando esse nível não se manteve, os traders mais uma vez atribuíram um prêmio de volatilidade para puts OTM. Agora, uma região semelhante de 94-96K provou ser um disparo para outra mudança no sentimento de baixista para neutro.
Embora ainda não vejamos sorrisos de volatilidade de curto prazo totalmente inclinados para calls, tomar o histórico como guia sugere que, se o BTC não se mantiver em 95K, podemos ver um retorno ao prêmio de put.
Em última análise, o que isso sugere é que os mercados de derivativos, especialmente opções, parecem estar dispostos a apoiar o movimento de alta no preço spot, mas uma falha em se manter nesses níveis está resultando em um retorno à proteção baixista.
O que também é interessante é o agrupamento da estrutura de termos tanto para BTC quanto para ETH nos mesmos valores. Durante grande parte da semana passada, todos os vencimentos negociaram com uma inclinação de -3% para BTC e uma inclinação de -3-4% para ETH. Isso é interessante dado que o lado mais curto da estrutura de prazo tende a ser mais reativo a movimentos voláteis no curto prazo.
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