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Em junho de 2025, a volatilidade implícita do BTC caiu para 28%, com a volatilidade realizada de 7 dias entre 22–25%, estendendo uma tendência de baixa de longo prazo, apesar de grandes choques macroeconômicos.
Este declínio na volatilidade está alinhado com o lançamento dos ETFs spot dos EUA pós-janeiro de 2024, o que levou a picos de volatilidade menos frequentes e mais suaves.
Os fluxos de ETF podem estar estabilizando o BTC. Até agora, 2025 mostra mais pequenos retornos diários positivos, indicando que compradores institucionais estão suavizando as vendas e ancorando a demanda.
O ETH não viu efeitos semelhantes, já que seus ETFs spot têm entradas menores e consistentemente capturam uma parcela menor da atividade diária de negociação.
Figura 1. Volatilidade implícita das opções BTC at-the-money em vários prazos constantes. Fonte: Block Scholes
Desde 2020, a volatilidade implícita do Bitcoin (refletindo as expectativas do mercado sobre oscilações futuras de preços em diferentes períodos) tem mostrado uma tendência de queda, apontando para uma maturidade crescente do ativo. No entanto, junho de 2025 marca um marco significativo, já que a volatilidade das opções de BTC de 7 dias caiu abaixo do incomum limiar de 30%, atingindo 28% — um nível visto pela última vez em outubro de 2023.
A volatilidade realizada, que mede o movimento real dos preços ao longo do tempo, reflete essa suavidade, caindo para 22–25% — níveis não observados em quase 20 meses. Este duplo mergulho na volatilidade implica que o Bitcoin está sendo negociado com uma calma excepcional, mesmo em meio a turbulências macroeconômicas. Notavelmente, tal volatilidade contida não é necessariamente compartilhada em todo o cenário cripto. Ao comparar a volatilidade realizada do BTC com a do ETH e SOL, fica claro que esse desacoplamento pode sinalizar fatores específicos de ativos em jogo, em vez de uma desaceleração em todo o setor.
Figura 2. Proporção da volatilidade realizada de 7 dias ETH/BTC (branco), com BTC (laranja) e ETH (roxo) volatilidade realizada de 7 dias (em retornos horários). Fonte: Block Scholes
Em termos relativos, ETH e SOL mostraram volatilidade significativamente maior do que BTC. Em junho, a proporção de volatilidade realizada de 7 dias ETH/BTC variou de 1,68 a 2,34 — abaixo do pico de maio de 2,89, mas ainda elevada. Desde julho de 2024, essa proporção tem subido constantemente, destacando o aumento da diferença. Enquanto a volatilidade realizada do BTC caiu acentuadamente (especialmente após janeiro de 2025), o ETH se manteve próximo à sua média histórica de cerca de 70%, enquanto o BTC caiu para perto de 30%.
A divergência do SOL é ainda mais pronunciada. Em 20 de junho de 2025, a proporção SOL/BTC disparou para 2,96 — igualando o pico de janeiro durante o lançamento do meme coin $TRUMP. Excluindo esses picos, esse nível foi ultrapassado pela última vez em janeiro de 2024. Essas tendências sugerem que a volatilidade do BTC está caindo não apenas isoladamente, mas em relação a outros grandes ativos de criptomoeda.
Figura 3. Relação de volatilidade realizada ETH/BTC, retornos de 60 minutos em janelas de observação de 7, 14, 30 e 90 dias (eixo esquerdo), e entradas líquidas em ETFs Spot de BTC (branco, eixo direito). Fonte: Block Scholes
Enquanto a volatilidade do BTC diminuiu notavelmente após o lançamento dos ETFs Spot de BTC, o ETH não seguiu o mesmo padrão desde que seus ETFs estrearam em julho de 2024. A volatilidade do ETH vinha caindo entre o início de 2021 e meados de 2023, mas desde então se manteve estável ou aumentou em todas as durações medidas, e continua a ser negociada com um prêmio de volatilidade em relação ao BTC (recentemente ultrapassando uma relação de 2x).
Uma razão provável para isso é a força relativa da compra impulsionada por ETFs: Os ETFs Spot de BTC consistentemente representam uma parcela muito maior do volume total de negociação do que os ETFs Spot de ETH. Por exemplo, pouco antes da eleição nos EUA em 2024, as entradas de ETFs de BTC foram 36 vezes maiores do que para o ETH, em relação aos seus respectivos volumes de negociação. Esta disparidade na demanda institucional ajuda a explicar por que os fluxos de ETF podem estar reduzindo a volatilidade do BTC — mas não do ETH.
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