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O apetite por risco se deteriorou acentuadamente na última semana, com quase $500B apagados do valor de mercado total de cripto desde o final de janeiro.
A queda de 40% do BTC desde o pico de $126K acompanhada por uma queda em posições em aberto perpétuas de ~$5B para ~$3.6B.
O movimento disparou o maior nível de liquidações nos mercados cripto desde o crash de 10 de outubro de 2025 e vê o BTC negociar abaixo do nível médio de compra em todos os titulares de ETF de spot pela primeira vez desde antes da reeleição do Presidente Trump.
No entanto, a posição no mercado de derivativos é surpreendente: enquanto a demanda por opções de curto prazo disparou, a volatilidade implícita pelos preços das opções ainda é mais baixa do que o nível de volatilidade com que os preços spot se moveram nos últimos sete dias. Além disso, o prêmio atribuído a puts protetivas fora do dinheiro é maior, mas não tão alto quanto em liquidações extremas anteriores.
Quase $500 bilhões do valor de mercado total de cripto foram eliminados desde o final de janeiro de 2026, após a liquidação do último final de semana. O BTC caiu para uma baixa intradiária pouco abaixo de $70K, uma queda de mais de 40% em relação ao seu preço mais alto de todos os tempos e de volta aos níveis durante a reeleição de novembro de 2024 do Presidente Trump.
De fato, a queda nos preços spot no último fim de semana resultou no nível mais alto de liquidações desde 10 de outubro de 2025 - com as posições em aberto em futuros perpétuos denominados em BTC caindo de $5B para $3.6B.
Isso significa que a cripto está em um mercado baixista de ‘Inverno Cripto’ completo?
Embora uma queda de 40% de $126K seja indubitavelmente um movimento significativo, há paralelos entre agora e a correção de meio ciclo em 2021, que também viu o BTC cair 40% a partir do então ATH antes de registrar um segundo pico em novembro do mesmo ano.
Primeiramente, a correção atual mostra sinais de ação do fluxo-driven; e menos de razões fundamentais ou estruturais. Os volumes de trade em ambos os spot e futuros perpétuos, por exemplo, estão significativamente mais baixos que em 10 de outubro.
Em segundo lugar, apesar de um aumento na volatilidade realizada, a resposta dos mercados de opções em relação aos selloffs históricos de mercado baixista tem sido até agora desanimadora. Em 2022, por exemplo, a demanda por opcionalidade disparou para níveis extremos, com a volatilidade implícita de 7 e 30 dias ATM negociando acima de 100%.
A volatilidade implícita não está somente mais próxima de 50% para opções short-to-mid-dated desta vez, a proporção de volatilidade implícita ATM de BTC para volatilidade realizada também indicou que os mercados de opções precificaram expectativas de volatilidade futura mais baixas do que a volatilidade que foi recentemente entregue (uma proporção abaixo de 1). Compare isso com 2022, por exemplo, durante o colapso da FTX, quando a volatilidade implícita teve uma média de 1.3x do que foi entregue pelos preços spot.
Outra maneira de comparar a demanda por proteção de baixa e a expectativa do mercado de mais selloffs é através da proporção de skew put-call de 25 delta.
Enquanto os sorrisos de volatilidade do BTC e ETH atualmente atribuem um ponto de prêmio de 15 vol e 18 vol para opções de venda (put), estamos muito abaixo dos extremos vistos em 2022, quando os contratos de venda (put) eram negociados com um prêmio de mais de 60%.
Em vez disso, os níveis atuais de prêmios em opções de venda (put) em relação às calls estão mais próximos da correção de meio de ciclo em 2021, quando a assimetria put-call estava entre -10% e -15% para BTC.
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