AI қорытындысы
Көбірек көрсету
Бар болғаны 30 секундта мақаланың мазмұнын жылдам түсініңіз және нарықтағы көңіл-күйді бағалаңыз.
Толықтай фиат резервтерімен қамтамасыз етілген дәстүрлі стейблкойндардан айырмашылығы, Ethena сауда және хеджирлеу стратегиялары арқылы АҚШ долларына байлаулы болуды мақсат ететін USDe деп аталатын синтетикалық модельді қолданады. Компания сонымен қатар нақты әлемдік активтермен (RWAs) қамтамасыз етілген USDtb деп аталатын дәстүрлірек тиынды енгізді. Бұл қос өнімдер Ethena-ның кіріс іздейтін крипто-негізгі пайдаланушыларға және тұрақтылық пен реттеушілік сәйкестікті талап ететін мекемелерге жету жоспарын көрсетеді.
Ethena-ның USDe тиыны алғаш рет 2024 жылдың желтоқсанында Dai (DAI) асқан кезде стейблкойндар арасында нарықтық капитализация бойынша #3 рейтингке көтерілді. 2025 жылдың бірінші жартысында бірнеше рет позициясын өзгерткеннен кейін, 2025 жылдың шілдесінде Tether (USDT) және USD Coin (USDC) тек артта қалып, айқын стейблкойн таңдауы ретінде орнықты. Нарықтық капитализациясы 12.26 миллиард доллардан асатындықтан, оның Circle-ге қарсы көтерілуін жалғастыра алатыны туралы көп болжамдар бар.
Нарықтық капитализация бойынша #2 (USDC), #3 (USDe), #4 (DAI), #5 (FDUSD) және #6 (PYUSD) крипто стейблкойндардың салыстыруы. Дереккөз: Santiment
Бірақ сол уақытта, Circle-дің USDC-і нарықтағы ең орныққан және сенімді стейблкойндардың бірі болып қала береді, қазіргі уақытта стейблкойндар арасында #2 нарықтық капитализацияға ие (тек Tether-дің USDT-інен кейін). USDC биржалар, төлем процессорлары және қаржы мекемелері тарапынан кеңінен қолданылады, бұл USDC-ті қарсыласу үшін қиын бәсекелес етеді. Бұл мақалада біз Ethena-ның жылдам кеңеюі USDC-ден нарықтың маңызды үлесін алуы мүмкін бе деген сұрақты қарастырамыз. Ethena-ның серіктестіктеріне, қаржылық құрылымына және реттеуші қиындықтарына қарап, оның өсу жолы оны шынайы қарсылас ретінде орналастыра ма — әлде жай ғана тағы бір DeFi эксперименті ме екенін жақсырақ түсіне аламыз.
Өзінің веб-сайтында Ethena өзін “Интернет экономикасы үшін сандық долларлардың” жасаушысы ретінде көрсетеді, өз стейблкойндарымен қуатталған болашаққа бағытталған, өзара байланысқан қаржылық жүйенің бейнесін ұсынады. Басты бетте бүкіл әлемдік қолжетімділікті және үздіксіз сандық белсенділікті білдіретін қала шамдарымен жарқыраған қараңғы, ғаламдық карта көрсетілген. Ұранның астында Ethena негізгі статистикалар арқылы өзінің апелляциясын көрсетеді: USDe бойынша жылдық 2.4% кіріс, 2024 жылға арналған орташа жылдық 19% кіріс, $12 миллиардтан астам жалпы USDe саны және қосымша $1.8 миллиард USDtb саны. Сайтта сондай-ақ 24 түрлі блокчейндерде 836,000-нан астам пайдаланушы бар екені хабарланады.
Ethena-ның веб-сайтының сипаттамасы және оның статистикасы, 2025 жылғы 17 қазан жағдайы бойынша. Дереккөз: https://ethena.fi/
Ethena-ның кеңейту стратегиясы көріну, қолжетімділік және интеграцияға бағытталған. Оның ең маңызды соңғы жетістіктерінің бірі Binance USDe сауда жұптарын тізімге енгізген кезде болды, бұл миллиондаған пайдаланушыларға токенді сатып алу, сату және ұстауға мүмкіндік берді. Бұл фьючерс және мерзімсіз сауда үшін USDe сыйақы әкелетін кепілдікті және Binance Earn-пен тікелей интеграцияны қамтыды. Хабарландыру дереу USDe-ге ең үлкен крипто аудиториялардың біріне қолжетімділік берді, USDe-ге заңдылық қосты. Бұл сондай-ақ Ethena-ның басқару токеніне сауда белсенділігі мен инвесторлардың пайызын арттыруға көмектесті, ENA, хабарландырудан кейін құны өсті.
Ethena-ның Binance-пен серіктестігі туралы хабарландыру. Дереккөздер: Ethena Labs, X
Өзінің реттеуші позициясын нығайту үшін Ethena толық активтермен қамтамасыз етілген, дәстүрлі қаржылық қауіпсіздікті қалайтын пайдаланушыларға апелляция жасауға арналған USDtb стейблкойнын іске қосты. Бұл нұсқа Anchorage Digital, АҚШ реттелетін кастодианымен серіктестікте әзірленуде және 2025 жылдың 14 қазанында тікелей шығарылды. Мұндай тәсіл Ethena-ға екі түрлі өнім ұсынуға мүмкіндік береді: бірі деривативтер нарықтары арқылы кіріс табады, ал екіншісі Circle сияқты реттелетін эмитенттер қолданатын модельге жақын болады. Бұл баланс Ethena-ға кеңірек пайдаланушылар базасын тартуға және синтетикалық активтерге сақтықпен қарайтын мекемелермен сенім қалыптастыруға көмектесуі мүмкін.
Anchorage Digital-дың USDtb шығару туралы хабарламасы. Дереккөздер: Anchorage Digital, X
Ethena-ның Solana-дағы ірі орталықсыздандырылған биржа болып табылатын Jupiter-пен серіктестігі тағы бір маңызды қадам болып табылады. Бірлесіп, олар JupUSD деп аталатын жаңа стейблкойн жасауда. Жоспар бойынша JupUSD қазіргі уақытта Jupiter-дің өтімділік пулдарында қолданылатын шамамен $750M құнындағы USDC-ті ауыстыруы керек. Алғашында ол кепіл ретінде USDtb-ге сүйенеді, бірақ Ethena кейінірек USDe-ні енгізуді жоспарлап отыр. Егер орындалса, бұл ауысу Ethena-ға Solana экожүйесінде мықты қатысу мүмкіндігін бере алады, оның моделі USDC сияқты қолданыстағы стейблкойндарға тәуелділікті біртіндеп қалай азайта алатынын көрсетеді.
Ethena-ның ең үлкен қабылданған артықшылығы оның икемді және қабатталған дизайны болып табылады. Ол кіріс әкелетін стейблкойн мен резервпен қамтамасыз етілгенін ұсынады, бұл пайдаланушыларға кіріс пен сенімділік арасында таңдау жасауға мүмкіндік береді. Компания ірі крипто-бағдарланған қорларды қоса алғанда, ірі инвесторларды тартты және өзінің ENA токенін кері сатып алуды қолдау үшін елеулі қазына құрды. Бұл қаржылық қолдау өтімділікті сақтауға көмектеседі және кейбір институционалдық ойыншылар жобаның ұзақ мерзімді әлеуетіне сенетінін көрсетеді.
USDe стейблкойнына қатысты, нақтырақ айтқанда, институционалдық және бөлшек крипто иелері де сатып алды. Соңғы алты айда ғана желідегі "холдерлер" саны 13,647-ге өсті, бұл бос емес әмияндардың 72.2% өсуін білдіреді. Бұл жалпы санды 32,548 бос емес USDe әмиянға жеткізеді, алғашқы холдерлерін 2023 жылдың 19 қарашасында алғаннан кейін.
Бос емес USDe әмияндарының уақыт бойынша сомасы. Дереккөз: Santiment
Алайда, Ethena-ның синтетикалық моделі айтарлықтай тәуекелдер әкеледі. USDe өзінің долларлық байламын сақтау үшін күрделі деривативтер нарықтарына тәуелді болғандықтан, оның тұрақтылығы нарықтың құбылмалылығы және қаржыландыру мөлшерлемелері сияқты факторларға байланысты. Егер осы нарықтар стресс кезеңінде бұзылса, байлам сырғып кетуі мүмкін және сенім жоғалуы мүмкін. USDe өзінің мақсатты бағасынан төмен саудаланған кішігірім оқиғалар болған, бұл оның құрылымы қолма-қол ақша немесе қазынашылықпен қамтамасыз етілген дәстүрлі стейблкойндардан өзгеше әрекет ете алатынын көрсетеді.
USDe токеномикасының түсіндірмесі. Дереккөз: https://docs.ethena.fi/how-usde-works
Реттеу тағы бір мәселе болып табылады. Еуропадағы билік органдары Ethena-ға кейбір операцияларын өзгертуге немесе тоқтатуға қысым жасады, бұл синтетикалық стейблкойндардың фиатпен қамтамасыз етілгендерге қарағанда көбірек бақылауға ұшырауы мүмкін екенін көрсетеді. Америка Құрама Штаттарында бұл қаржылық өнімнің реттеушілік болашағы белгісіз.
Керісінше, USDC реттеушілермен айқын қарым-қатынасқа ие, сондай-ақ сәйкестік тарихы бар. Бұл қабылдаудағы айырмашылық Ethena-ның тұтынушыларды қорғау және сенім басымдыққа ие аймақтарда USDC-ны алмастыруын әлдеқайда қиындатады.
Оң сценарийде Ethena орталықсыздандырылған қаржы (DeFi) саласында алға жылжуын жалғастыра алады. Jupiter және басқа блокчейн желілері сияқты әртүрлі жобалармен серіктестіктері оған белгілі бір экожүйелерде тұрақты стейблкойн өтімділігін алуға мүмкіндік беруі мүмкін. Уақыт өте келе, жоғары кірістер немесе толығырақ интеграцияланған стейблкойн қызметтерін қалайтын әзірлеушілер мен трейдерлер Ethena өнімдерін таңдауы мүмкін. Егер сол пайдаланушылар саны бойынша өсе берсе, Ethena сауда және DeFi өтінімдерінде USDC-ден аз, бірақ маңызды үлесті біртіндеп алуы мүмкін.
Алайда, USDe қатысты соңғы уақытта кейбір алаңдаушылықтар болды. Ethena өзінің ең үлкен сынақтарының бірін 2025 жылдың 10 қазанында негізгі флэш-крэш кезінде синтетикалық доллары қысқа уақытқа өз тірегін жоғалтқанда бастан кешірді. АҚШ президенті Дональд Трамптың сауда соғысы туралы хабарландыруларына байланысты жаһандық нарықтағы үлкен соққыдан кейін, крипто нарықтарындағы кең таралған ликвидациялар өтімділік жеткізушілеріне үлкен қысым жасады және USDe-ді шамамен $0.65 құнына дейін төмендетті, кейін ол қалпына келді.
USDe бағасы және оның 2025 жылдың 10 қазанындағы төмендеуі. Дереккөз: Santiment
Депег қысқа мерзімді болғанымен және Ethena-ның өтеу жүйелері жұмыс істеп тұрғанымен, іс-шара синтетикалық стейблкойндардың стресс кезіндегі тұрақтылығы туралы сұрақтар туғызды. Terra-ның UST сияқты бұрынғы атақты жобалардың құлдырауынан айырмашылығы, USDe мәселесі дизайндағы негізгі ақаудан гөрі құбылмалылық пен деривативтер қысымынан туындаған сияқты көрінді. Дегенмен, бұл эпизод левережделген сауда механизмдеріне тәуелділік синтетикалық активтерді жаһандық нарықтар турбулентті болған кезде осал ете алатынын ескерту ретінде қызмет етті.
2025 жылғы 10 қазандағы USDe-нің айырбастау бағамының бұзылуын талдау, оның «құбылмалылық қысымынан» туындаған нәтижесін түсіндіру. Дереккөздер: Грейси Чен, X
Ethena күшті, бірақ шектеулі ойыншы болып қалатын тағы бір шынайы нәтиже бар. Ол орталықсыздандырылған платформаларда үстемдік ете алады, бірақ негізгі қаржыда USDC-ті алмастыру үшін қажетті кеңінен танылу немесе сенімге ешқашан қол жеткізе алмайды. Өзінің тұрақтылығын сақтай алмау немесе реттеушілік қысым сияқты үлкен бұзылу оның орындалу барысын тоқтата алады. Бұл жағдайда, Ethena синтетикалық стейблкойндар үшін сәтті концепция дәлелі ретінде қызмет етеді, бірақ USDC сияқты орныққан стейблкойндардың шынайы алмастырушысы болмайды.
Өткен жылдағы Ethena-ның орындалу барысы оның шынайы серіктестіктері, институционалдық қолдауы және шығармашылық қаржылық моделі бар маңызды жоба екенін көрсетеді. Ол DeFi әлемінде өз орнын қалыптастырып, кіріс пен сәйкестікті бір экожүйеде біріктіру жолдарын зерттеуде. Алайда, USDC-тің позициясын сынау оңай болмайды. Circle-дің стейблкойны терең өтімділікке, сенімді бақылауға және крипто мен дәстүрлі төлемдерде кеңінен қолдануға ие.
Ethena орталықсыздандырылған жүйелерде нарық үлесінің бір бөлігін алуы мүмкін, бірақ USDC-ті ауыстыру ерекше лонг мерзімді мақсат ретінде қарастырылуы керек — криптодағы нарықтық капитализациясы ең жылдам өсіп келе жатқан синтетикалық стейблкойн үшін де.