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AIサマリー
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取引を行う際、画面に表示される価格に近い価格で売買できると期待するでしょう。その期待は、市場の流動性、つまり意欲的な買い手と売り手がすぐに利用できるかどうかに完全に依存しています。トークン化資産において、流動性は市場の存続可能性を決定する最も重要な要因の1つです。
この記事のポイント：
流動性は、価格に大きな影響を与えることなく資産をどれだけ容易に売買できるかを測定します。狭いビッド・アスク・スプレッドと深いオーダーブックが典型的な指標です。
マーケットメイカーは、トークン化資産エコシステムにおける主要な流動性提供者です。彼らは継続的に買値と売値を提示し、負う在庫リスクの対価としてスプレッドを稼ぎます。
トークン化市場における流動性はまだ発展途上です。これらのメカニズムを理解することで、より効率的に取引し、不要な執行コストを避けることができます。
金融市場において、流動性は、公正で安定した価格で資産がどれだけ容易に現金に換算できるかを表します。流動性の高い市場には、多くの活発な買い手と売り手が存在し、スプレッドが狭く、オーダーブックの厚みが十分にあります。流動性の低い市場は、参加者が少なく、スプレッドが広く、厚みが浅いです。浅い市場では、小さな注文でも価格が大きく動く可能性があります。
トークン化資産において、流動性は2つの重要な側面で機能します：
オンチェーンの流動性：分散型取引所（DEX）や自動マーケットメイカー（AMM）で利用可能な取引のデプス（深さ）。ここでは、トークンがブロックチェーン上で直接取引されます。
オフチェーン流動性：Bybitのような中央集権型取引所（CEX）で利用可能なデプス。ここでは、プロのマーケットメイカーが伝統的なオーダーブックを維持しています。
どちらの側面も重要です。深いオンチェーン流動性を持つものの、中央集権型取引所に存在しないトークン化資産は、スケーリングの制限に直面する可能性があります。アクティブなマーケットメイカーが存在する主要なCEXに上場しているトークンは、より狭いスプレッド、よりスムーズな価格発見、そしてより良い注文執行の恩恵を受けます。
ビッド・アスク・スプレッドは、買い手が支払う最高価格（ビッド）と売り手が受け入れる最低価格（アスク）の差です。これは、資産の流動性コストの最も目に見える指標です。
トップクラスの取引所におけるビットコインの場合、スプレッドは100,000ドルの価格に対して通常1ドルです。これは0.001%未満であり、実質的に無視できるレベルです。マーケットメイカーのカバレッジが限られている新規上場のトークン化資産の場合、スプレッドは0.5%以上になる可能性があります。ポジションにエントリー、またはイグジットするたびに、そのコストを支払うことになります。
高頻度戦略を実行するアクティブなトレーダーは、広いスプレッドを最も痛感します。1回の往復取引ごとにスプレッドの2倍のコストがかかります。スプレッドが0.5%の場合、1日10回の取引を実行する戦略では、リターンを得る前に資本の10%を摩擦コストに明け渡すことになります。
長期保有者にとって、スプレッドは1回限りのエントリーコストです。保有期間が長くなるにつれて、その影響は小さくなります。0.5%のスプレッドは、毎日ポジションを回転させるデイトレーダーよりも、数ヶ月間保有する人にとってははるかに重要性が低くなります。
考慮すべきコストはスプレッドだけではありません。狭いスプレッドと深いオーダーブックがゴールドスタンダードです。人為的にスプレッドが狭くてもオーダーブックが浅い場合、注文が利用可能なデプスを超えると、依然として大きなスリッページを引き起こす可能性があります。
ほとんどの取引所は、オーダーブック画面に現在のスプレッドを表示します。実践的なガイドラインとして、スプレッドが0.1%未満であれば健全な流動性を示しています。スイングトレーダーにとって、0.1%から0.5%のスプレッドは許容範囲内です。スプレッドが0.5%を超えている場合は、注文サイズを減らすか、より良い条件を待つ必要があります。
プロのマーケットメイカーは、特定の市場で継続的に買い注文と売り注文の両方を出す企業または個人です。彼らは即時執行を提供する対価として、ビッドで買いアスクで売ることでスプレッドを利益として獲得します。その見返りとして、彼らは市場全体に信頼性の高い双方向の流動性を提供します。
トークン化資産の場合、マーケットメイカーは特有の課題に直面します。トークンのオンチェーン価格は、原資産の現実世界の価格を密接に追跡する必要があります。トークン化された株式は、実際の株価を反映しなければなりません。トークン化された金トークンは、金のスポット価格を密接に追跡する必要があります。
マーケットメイカーは、原資産のリアルタイム価格を基準点として使用することでこれを管理します。彼らは伝統的な市場における在庫エクスポージャーを管理するために、継続的にクォートを調整し、ヘッジ（リスクを減らすために原市場で相殺ポジションを取ること）を適用します。
この実践はまた、トークン化された価格を正確に保つアービトラージメカニズムを促進します。アービトラージとは、同一資産の2つの市場間の価格差から利益を得ることを意味します。トークン価格が原資産の価格から乖離したとき、マーケットメイカーが介入します。彼らは安い方を購入し、高い方を売却します。その活動により、両方の価格は自然に一致するように押し戻されます。
トークン化資産市場は、伝統的な金融市場よりも新しく、小規模です。その結果、特有の流動性の課題をもたらします：
流動性の断片化: 単一のトークン化された資産の流動性は、複数の取引所、DEXプール、AMM、および1つまたは2つのCEXに分割される可能性があります。単一の取引所が完全な市場の厚みを保持することはありません。トレーダーは、大規模な注文を複数の取引所に分割するか、いずれかの取引所でより悪い価格を受け入れなければなりません。
時間外のダイナミクス: トークン化された株式は、ブロックチェーン上で24時間取引できます。たとえば、BybitのxStocksは、基礎となる株式市場が夜間や週末に閉まっている場合でも、24時間年中無休の取引を提供します。時間外には、マーケットメイカーは先物やその他のデリバティブを使用してヘッジを行うため、通常、スプレッドが広がり、オーダーブックの深さが減少します。
金裏付けトークンとトークン化された株式: XAUT/USDTのような金裏付けトークンは、トークン化された株式とは異なる動作をします。それらの流動性は、株式取引所の時間ではなく、現物金市場のダイナミクスに結びついており、償還メカニズムは発行者によって異なる場合があります。これは、スプレッドと深さがトークン化された株式とは異なるパターンをたどる可能性があることを意味します。
新しいトークンの上場: トークン化された資産が最初にローンチされたとき、オーガニックな流動性は薄いです。マーケットメイカーは、在庫を安全に蓄積し、ヘッジのチャネルを確立し、信頼性の高い見積もりモデルを構築するための時間を必要とします。新しく上場されたトークンのスプレッドは、最終的にそうなるよりもはるかに広くなる可能性があります。
執行の質: 流動性のある市場では、注文は見積もり価格、またはそれに近い価格で迅速に約定します。流動性のない市場では、大きな注文が完全に約定する前に、不利な方向に価格が急激に変動する可能性があります。これは、スリッページとして知られる高くつく影響です。大規模な注文を送信する前に、常にスプレッドとブックの深さを確認してください。
ポジションのサイジング: 非流動的な市場は、価格を動かすことなく取ることができるポジションの大きさを制限します。10万ドルを展開したいが、オーダーブックの深さが中間価格の0.5％のマージン内で2万ドルしか示していない場合、エントリーによりコストベースが急激に上昇します。
終了リスク: 市場のストレス時には、流動性が急速に枯渇する可能性があります。通常の条件下では流動的であるように見える資産は、市場全体での急激な売り払いの間に終了するのが非常に困難になる可能性があります。エントリーだけでなく、ポジションのサイジングに終了条件も考慮してください。
トークン化された資産に資金を投じる前に、以下の簡単なチェックを実行してください。
ビッド・アスク・スプレッドを確認します。0.1％未満のスプレッドは健全です。0.5％を超えるスプレッドは、アクティブな取引に対する警告のシグナルです。
オーダーブックの深さを確認します。ビッド側とアスク側の両方で、中間価格の1％以内にどれだけのボリュームがあるかを確認してください。完全な注文サイズを快適に吸収できる深さが必要です。
24時間の取引量を確認します。多くの場合、少ない取引量は、断片化された、または薄いマーケットメイキングのシグナルです。流動性が実際にどこにあるかを理解するために、取引所間の取引量を比較します。
時間帯に注意してください。トークン化された株式のスプレッドは、伝統的な市場の営業時間中に最も狭くなります。夜間、週末、および主要な経済発表の前後には、スプレッドが広くなることを予想してください。
流動性は、トークン化された資産市場を実行可能にするインフラストラクチャです。それがなければ、狭いスプレッド、強固な価格発見、機関投資家の参加は手が届かないままです。マーケットメイカーは、スプレッドを獲得する代わりに、継続的に価格を見積もり、注文フローを吸収することによって、この基盤を提供します。
Bybit xStocksおよびXAUT/USDT現物のトレーダーにとって、流動性を理解することは、ポジションのサイズを正しく設定し、エントリーのタイミングを計り、薄いオーダーブックの隠れたコストを回避するのに役立ちます。大規模なブロック注文を出す前に、常にオーダーブックの深さを確認してください。時間外や主要なニュースイベントの前後には、スプレッドが大幅に広がる可能性があることに注意してください。
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