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仮想通貨の分類は、仮想通貨業界において非常に議論の多いトピックです。投資家は、暗号資産がコモディティ、証券、または他のカテゴリーのいずれとみなされるべきか疑問を抱くことがよくあります。この問題は、デジタル資産の法的地位、課税、規制、および採用とイノベーションの可能性に大きな影響を与えます。このブログ記事では、仮想通貨の世界におけるコモディティとセキュリティの分類に関する議論を掘り下げ、さまざまな法域や当局がこの問題にどのように取り組んでいるかを探ります。
主なポイント：
商品は市場で取引できる商品であり、証券は所有権または負債を表す金融商品です。
ビットコインは商品として広く考えられていますが、他の仮想通貨は、その設計や流通によっては有価証券とみなされる場合があります。
仮想通貨資産の分類は、法的権利、義務、リスクだけでなく、市場の可能性やイノベーションの機会にも影響します。
コモディティ対セキュリティの議論に取り組む前に、まずこれらの用語を定義する必要があります。商品とは、原材料や農産物など、交換可能な商品です。商品は、他の商品やサービスの生産によく使用されます。コモディティの例としては、金、石油、小麦、コーヒーなどがあります。コモディティ取引は先物市場で行われることがよくあります。先物市場では、あらかじめ決められた価格と日付でコモディティを売買する契約が作成されます。
一方、証券は金銭的価値のある取引可能な金融商品です。イシュアーの資産または将来のキャッシュフローに対する請求を表します。普通証券には、株式、債券、オプション、デリバティブが含まれます。通常、買い手と売り手が価格と数量について合意する取引所や店頭市場で取引されます。証券は、法域に応じてさまざまな法規制の対象となります。
仮想通貨資産を商品または証券として分類するには、目的、機能、ガバナンスなどの特定の特性が必要です。たとえば、特定の仮想通貨は、価値の保管、交換手段、またはアカウント単位として機能するように設計されており、他の仮想通貨はネットワーク、プラットフォーム、またはサービスへのアクセスを提供します。一部の仮想通貨は分散型で多くのノードに分散していますが、他の仮想通貨は基本的に1つのエンティティによって集中管理されています。同様に、一部の仮想通貨は一定の供給・発行スケジュールを、他の仮想通貨は変動的またはインフレ的な供給メカニズムを持っています。
これらの要因により、当局や法域によって暗号資産に対する見方や取り扱いが異なります。米国商品先物取引委員会（CFTC）は、法定通貨の代替として機能するビットコインやその他の仮想通貨を、商品取引所法（CEA）の下で商品と見なしています。しかし、証券取引委員会（SEC）は、1933年証券法と1934年証券取引法に従って、特定の仮想通貨を証券と見なしています。これには、イニシャルコインオファリング（ICO）やトークン販売を通じて発行された仮想通貨が含まれます。これにより、投資家は他者の努力から投資収益を得ることが期待されます。
世界初で最も愛されている仮想通貨はビットコインです。2009年、サトシ・ナカモトの仮名によって作成された。ビットコインの安全な取引と二重支出防止（つまり、誰も同じデジタル通貨を同時に使用することはできません）は、暗号を使用するピアツーピア（P2P）ネットワークに依存しています。この通貨はマイニングによって生み出された2,100万枚の通貨の有限供給量を有しており、コンピューターは複雑な数学的問題を解決し、ビットコインで報酬を受け取るために競争するプロセスです。
ビットコインは、ほとんどの当局によって（証券ではなく）商品であると広く考えられており、
中央発行体や中央発行体が、その作成や配布を管理する権限を持たないため、管轄権を有します。また、保有者に所有権や負債の権利を付与するものではありません。 ビットコインは主に分散型デジタル通貨として作成され、仲介者や検閲なしに支払いや送金に頼ることができます。
CFTCは2015年以来、ビットコインやその他の仮想通貨はCEAのコモディティであると明言しています。このスタンスは、ビットコイン先物およびオプション契約がCFTCの監視と規制の対象となることを意味します。また、CFTCは、ビットコインやその他の仮想通貨が関与する詐欺や操作を行ったと思われる事業体に対しても強制措置をとっています。
SECは、ビットコインが管轄下の証券ではないことも認めています。2018年、SEC会長のジェイ・クレイトン氏は、「」「ビットコインのような仮想通貨は証券ではなく、通貨の種類だ」と述べました。しかし、彼はまた、何かが通貨だからといって、それがセキュリティではないことを意味しないと警告しました。さらに、「仮想通貨」または1つ以上の仮想通貨に紐づく価値のある商品がセキュリティである場合、当社の証券法が適用されます。「
SECは、米国における証券の主な監督機関です。SECの使命は、投資家を保護し、公正かつ秩序ある市場を維持し、資本形成を促進することです。連邦証券法を執行し、証券取引所、ブローカー、ディーラー、投資アドバイザー、格付機関を含む証券業界を規制する権限を有します。
SECは、2016年にICOを通じて資金を調達したDAOと呼ばれる仮想組織に関するレポートを発行した2017年から仮想通貨に積極的に関与しています。SECは、DAOのトークンは証券法および証券取引法に基づく証券であり、DAOおよびそのプロモーターはこれらの法律の登録および開示要件に違反したと結論付けました。また、他のICOやトークン販売も同じ規則や規制の対象となる可能性があると警告しています。
それ以来、SECは、証券法に違反したと考えられる暗号資産プロジェクトに対して、いくつかの強制措置をとっています。Telegram、Kik、Block.one、Ripple、BitClaveなどがその一例です。また、SECは、デジタル資産がセキュリティであるかどうかを判断するためのフレームワーク、暗号資産へのハウエイテストの適用、暗号資産の登録と報告の要件、暗号資産の保管と取引のルールなど、暗号資産の規制のさまざまな側面に関するガイダンスと声明も発行しています。
一部の業界監視者は、SECの仮想通貨規制に対するアプローチがあまりにも制限的、不明瞭、または一貫性がないと批判しており、SECのセキュリティ定義が広すぎて曖昧であり、仮想通貨業界におけるイノベーションと競争を妨げていると主張しています。SECの強制措置は選択的かつ恣意的であり、暗号資産起業家や投資家に十分なガイダンスや明確性を提供しないと主張する人もいます。さらに、SECの仮想通貨資産に対する管轄権は限定的または疑わしいと主張する人もいます。他の規制当局や議員に延期すべきです。
仮想通貨資産を商品または証券として法的に分類することは、規制、課税、市場の可能性に大きな影響を与えます。通常、商品は証券よりも厳格な規則や規制の対象とならず、規制当局に登録したり、投資家や一般の人々に情報を開示したりする必要はありません。
また、コモディティには証券とは異なる課税が課され、コモディティを売却または交換する際にはキャピタルゲイン税が適用されます。逆に、証券はより厳格な規制の対象となり、投資家に売却する前にSECに登録するか、免除を受けなければなりません。また、投資家や規制当局に対するさまざまな開示・報告要件を遵守する必要があり、さらなる監視と強制措置の対象となります。
証券は、投資にセキュリティと透明性を求め、規制当局や機関の認知度を高める投資家に、より保護と保証を提供する可能性があります。一方、コモディティは登録なしで作成できるため、流動性とアクセシビリティが強化され、仮想通貨分野でのイノベーションと実験が促進されます。ただし、より多くの機関投資家が証券を利用でき、仮想通貨プロジェクトにより多くの資金やリソースを提供する可能性があり、幅広い関心が高まっています。
コモディティと証券の違いは、仮想通貨市場に関わる人々にとって、法的および規制上の大きな意味を持ちます。金、石油、小麦などのコモディティは、市場で取引できます。逆に、証券は、株式、債券、デリバティブなど、事業体の所有権または負債請求を表します。証券はコモディティよりも多くの規制の対象となり、市場の完全性を確保し投資家を保護するために複雑なルールや監督機関が設けられています。
仮想通貨資産が商品かセキュリティかの判断は、資産の性質、設計、目的、関係者の権利と義務、市場参加者の期待によって異なります。たとえば、ビットコインは、他の商品やサービスと交換できる希少で実用的なデジタル商品であるため、最初に成功し、最も人気のある暗号資産です。ただし、仮想通貨の中には、特にICOを通じて発行されたものや、ネットワークやプラットフォーム内の特定の利益や特権を保有者に付与したものなど、株式や負債の商品に似た有価証券とみなされる場合があります。
暗号資産は、証券の特徴を持ち、証券に関する法律や規制に拘束されるユニークな暗号資産です。 通貨、トークン、株式など、さまざまな形態を想定し、所有権、利益分配、投票、アクセス、ユーティリティなど、さまざまな権利や主張を表すことができます。通常、暗号資産証券はICOやその他のクラウドファンディングプラットフォームを通じて発行され、発行体は特定の利益や権利を付与する暗号資産トークンと引き換えに投資家から資金を収集します。
しかし、仮想通貨証券は、規制当局と投資家の両方に多くの課題とリスクをもたらします。一方、規制当局は、分散型でグローバルかつ進化し続ける暗号資産に、確立された証券法や枠組みを適用することに苦心しています。一方、投資家は、不安定で流動性が低く、詐欺や操作の影響を受けやすい暗号資産を扱う際に、不確実性や脆弱性に直面しています。そのため、暗号資産に関わるすべての関係者は、注意を払い、徹底的なデューデリジェンスを実施する必要があります。
仮想通貨資産の規制は、国や法域によって大きく異なります。一部の国では暗号資産の革新と採用が進んでいますが、慎重かつ制限的な国もあります。仮想通貨資産について明確かつ包括的なルールやガイドラインを定めている人もいれば、曖昧な規制や一貫性のない規制を定めている人もいます。一部の国では、その特徴や機能に基づいて、ケースバイケースのアプローチで各暗号資産のステータスを決定します。一方、暗号資産の大半または全部を証券またはコモディティとして分類する、幅広いアプローチを採用している人もいます。
スイス、シンガポール、マルタ、日本、カナダ、英国などの国は、仮想通貨資産に適用される有利で明確な規制で知られています。これらの国々は、暗号資産イノベーションの潜在的なメリットを認識しており、暗号資産ビジネスや投資家に規制上の明確性と法的確実性を提供しています。一方、中国、インド、ロシア、イラン、ベネズエラなどの国では、仮想通貨資産に関する規制が不明確または不利です。これらの国々は暗号資産活動に制限や禁止を課しており、暗号資産関係者にとって法的な曖昧さや不確実性をもたらしています。
全体として、仮想通貨資産の規制環境は複雑であり、常に進化しています。企業や投資家は、コンプライアンスを確保し、リスクを軽減するために、さまざまな国や法域における暗号資産の規制について常に最新情報を把握する必要があります。
仮想通貨資産は多様で進化するデジタル資産カテゴリーであり、商品または証券の分類に応じて、規制当局、投資家、利用者にとってさまざまな意味合いを持ちます。仮想通貨資産の分類は、必ずしも異なる法域で簡単または一貫しているとは限らず、仮想通貨業界が発展し成熟するにつれて、時間の経過とともに変化する可能性があります。したがって、暗号資産分野に関与するすべての関係者は、暗号資産規制の最新イベントやトレンドについて常に把握する必要があります。投資家は、仮想通貨資産を取り扱う際に、関連する法域を理解し、デューデリジェンスを実施する必要があります。
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