Bybit（バイビット）× Block Scholes 四半期レポート：アルトコインシーズンは到来するか？ アルトコインの変動にもかかわらず、規制環境下での投資先として選好されるビットコイン

主なハイライト：

最新の四半期レポートでは、仮想暗号資産の過去の市場サイクルからの著しい乖離が浮き彫りになっています。ビットコインの持続的な支配は、過去最高値にもかかわらず、従来のオルトシーズンをトリガーしていません。 

以前の半減期後のラリーでは、トレーダーがより高いベータエクスポージャーを求めているため、資本は一般的にアルトコインに回転しています。しかし、現在のサイクルでは、BTCの支配力は上昇したままであり、アルトコインは意味のあるアウトパフォームに苦戦しています。この変化は、機関投資家の影響が拡大していることが主な要因です。中ETF、企業トレジャリー、資産運用機関が参入する中、ビットコインは規制エクスポージャーの優先手段となっています。

アルトコインのシーズンはやってきますか？ もしそうなら、

図表1。過去の半減期イベント前後におけるETHの非ステーブルコイン暗号資産時価総額の割合（2012年を除く）。出典：CoinGecko、Block Scholes

このサイクルではアルトコインのシーズンはまだ実現していませんが、状況は徐々に組織的なローテーションに近づいています。イーサリアムは2025年4月以来、ほとんどのアルトコインをアウトパフォームしており、強力なETF流入と規制の明確化、特にステーキングに支えられています。

しかし、アルトコインの幅は依然として弱く、ETHの市場シェアは過去のアルトシーズンのピークを下回っています。ローテーションの遅れは、市場参加の構造的変化に起因しており、機関投資家は大型資本資産や保有期間の延長を好む傾向にあります。ステーキング対応のETH ETFの承認は触媒として作用し、より選択的で品質重視のオルトシーズンへの移行を示唆しています。

アルトコインの浮き沈みにもかかわらず、ビットコインは未解決

図表2。過去の半減期イベントの前後におけるBTCのドミナンス（2012年を除く）。出典：CoinGecko、Block Scholes

暗号資産エコシステムにおけるビットコインの役割は変化しています。機関投資家の間でマクロ資産としての魅力が高まっていることから、その優位性は引き続き高まっています。BTC現物ETFのローンチにより、より安定した長期資本が導入され、ボラティリティが低減し、アルトコインへの投機的フローが抑制されました。BTCは、アルトシーズンの周期的なトリガーとして機能するのではなく、流動性アンカーとして機能するようになりました。従来のリスク資産との相関性は高まっており、ビットコインは暗号資産のセンチメントよりも世界のマクロ環境に合わせて価格が上昇していることを示唆しています。

アルトコインのシーズンが到来していない場合、いつ到来するのでしょうか？

図表3。BTC（オレンジ）、ETH（紫）、その他すべての暗号資産（赤）が、ステーブルコイン以外の暗号資産の時価総額合計に占める割合（対象期間：2023年11月～2025年2月）。ステーブルコイン以外の暗号資産の時価総額合計を対数目盛（白、右軸）で表示。出典：CoinGecko、Block Scholes

投資家は、アルトシーズンや市場変動の拡大を予想するいくつかの主要指標に留意する必要があります。 

• ETFフロー、特にETHや将来のステーキング対応商品へのフローは、機関投資家のセンチメントの重要なシグナルです。 

• グローバルな流動性指標、中央銀行の予想金利、株式市場パフォーマンスは、リスクオン行動のマクロコンテキストを提供します。 

• 暗号資産市場では、ETHの優勢が高まり、アルトコインデリバティブへの未決済建玉が拡大し、中型資産全体の幅が拡大することが重要なテクニカルマーカーです。 

また、ボラティリティの変動や資金調達率の変化も監視する必要があります。この変化は、高ベータアルトコインへの資本ローテーションに先行する可能性があります。

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