Ringkasan AI
Tampilkan Lebih Banyak
Pahami konten artikel dengan cepat dan ukur sentimen pasar hanya dalam 30 detik!
Tidak seperti koin stabil tradisional yang sepenuhnya didukung oleh cadangan fiat, Ethena menggunakan model sintetis bernama USDe, yang bertujuan untuk tetap berada di mata uang dolar AS melalui strategi perdagangan dan lindung nilai. Perusahaan juga telah memperkenalkan koin yang lebih konvensional yang disebut USDtb, yang didukung oleh aset dunia nyata (RWA). Produk ganda ini menunjukkan rencana Ethena untuk mencapai pengguna kripto asli yang mencari hasil, dan institusi yang menuntut stabilitas dan kepatuhan terhadap regulasi.
Koin USD Ethena pertama kali naik ke peringkat kapitalisasi pasar #3 di antara koin stabil ketika melampaui Dai (DAI) pada Desember 2024. Setelah mengubah posisi beberapa kali pada paruh pertama tahun 2025, posisi tersebut ditetapkan sebagai preferensi stablecoin yang jelas pada Juli 2025, hanya mengikuti Tether (USDT) dan USD Koin (USDC). Dengan kapitalisasi pasar di utara $12,26 miliar, ada banyak spekulasi bahwa mereka dapat terus naik untuk menantang Circle.
Perbandingan stablecoin kripto #2 (USDC), #3 (USDe), #4 (DAI), #5 (FDUSD), dan #6 (PYUSD) berdasarkan kapitalisasi pasar. Sumber: Santiment
Namun pada saat yang sama, USDC Circle tetap menjadi salah satu stablecoin paling mapan dan tepercaya di pasar, saat ini menjadi kapitalisasi pasar #2 di antara stablecoin (hanya menapak USDT Tether). USDC banyak digunakan oleh bursa, pemroses pembayaran, dan lembaga keuangan, yang membuat USDC menjadi pesaing yang sulit untuk ditantang. Pertanyaan yang akan kami atasi dalam artikel ini adalah apakah ekspansi cepat Ethena pada akhirnya dapat mengambil bagian pasar yang berarti dari USDC. Dengan melihat kemitraan, struktur keuangan, dan tantangan regulasi Ethena, kita dapat lebih memahami apakah jalur pertumbuhannya memosisikannya sebagai pesaing asli — atau hanya percobaan DeFi lainnya.
Di situs webnya, Ethena mempromosikan dirinya sebagai pencipta “Dolar Digital untuk Ekonomi Internet,” menyajikan gambar sistem keuangan futuristik yang saling terhubung yang didukung oleh stablecoinnya. Laman beranda menampilkan peta global gelap yang bermandikan cahaya kota, yang melambangkan jangkauan seluruh dunia dan aktivitas digital yang berkelanjutan. Di bawah slogan tersebut, Ethena menyoroti daya tariknya melalui statistik utama: hasil tahunan sebesar 2,4% dari USDe, rata-rata hasil tahunan sebesar 19% untuk tahun 2024, total pasokan USDe lebih dari $12 miliar, dan tambahan pasokan USDtb sebesar $1,8 miliar. Situs ini juga melaporkan lebih dari 836.000 pengguna di 24 blockchain yang berbeda.
Deskripsi situs web header Ethena, beserta statistiknya, pada 17 Oktober 2025. Sumber: https://ethena.fi/
Strategi ekspansi Ethena berfokus pada visibilitas, akses, dan integrasi. Salah satu tonggak pencapaian terbaru yang paling signifikan terjadi ketika Binance mendaftarkan pasangan perdagangan USDe, yang memungkinkan jutaan pengguna untuk membeli, menjual, dan memegang token. Ini termasuk jaminan yang membawa hadiah USDe untuk perdagangan kontrak berjangka dan perpetual, dan integrasi langsung dengan Binance Earn. Pengumuman tersebut segera memberi eksposur USDe ke salah satu audiens kripto terbesar, menambahkan legitimasi ke USDe. Hal ini juga membantu mendorong aktivitas perdagangan dan minat investor pada token tata kelola Ethena, ENA, yang naik nilainya setelah pengumuman tersebut.
Pengumuman kemitraan Ethena dengan Binance. Sumber: Lab Ethena, X
Untuk memperkuat posisi regulasinya, Ethena juga telah meluncurkan USDtb, stablecoin yang sepenuhnya didukung aset yang dirancang untuk menarik pengguna yang lebih menyukai keamanan keuangan tradisional. Versi ini sedang dikembangkan melalui kemitraan dengan Anchorage Digital, kustodian yang diatur di AS, dan diterbitkan secara langsung pada 14 Oktober 2025. Pendekatan tersebut memungkinkan Ethena untuk menawarkan dua produk yang berbeda: satu yang mendapatkan hasil melalui pasar derivatif, dan satu lagi yang tetap mendekati model yang digunakan oleh penerbit yang diatur seperti Circle. Saldo ini dapat membantu Ethena menarik basis pengguna yang lebih luas dan menciptakan kepercayaan dengan institusi yang mengambil pendekatan yang hati-hati terhadap aset sintetis.
Pengumuman penerbitan Anchorage Digital USDtb. Sumber: Jangkar Digital, X
Langkah besar lainnya adalah kemitraan Ethena dengan Jupiter, bursa besar terdesentralisasi di Solana. Bersama-sama, mereka menciptakan stablecoin baru bernama JupUSD. Rencananya adalah agar JupUSD dapat mengganti sekitar USDC senilai $750 juta yang saat ini digunakan dalam pool likuiditas Jupiter. Pada awalnya, Ethena akan mengandalkan USDtb sebagai jaminan, tetapi Ethena berencana untuk memasukkan USDe nanti. Jika berhasil, transisi ini dapat memberi Ethena kehadiran yang kuat di ekosistem Solana, menunjukkan bagaimana modelnya dapat secara bertahap mengurangi ketergantungan pada stablecoin yang ada seperti USDC.
Keuntungan terbesar Ethena adalah desainnya yang fleksibel dan berlapis. Ini menawarkan stablecoin penghasil hasil dan stablecoin cadangan, yang memungkinkan pengguna untuk memilih antara imbal hasil dan keandalan. Perusahaan juga telah menarik investor besar, termasuk dana utama yang berfokus pada kripto, dan telah membangun perbendaharaan yang signifikan untuk mendukung pembelian kembali token ENA-nya. Dukungan keuangan ini membantu mempertahankan likuiditas dan menunjukkan bahwa beberapa pemain institusional percaya pada potensi jangka panjang proyek.
Menuju stablecoin USDe, khususnya, pemilik kripto institusional dan ritel telah membelinya. Dalam enam bulan terakhir saja, jumlah “pemegang” di jaringan telah melonjak sebesar 13.647, peningkatan dompet nonkosong sebesar 72,2%. Ini membawa total hingga 32.548 dompet USDe non-kosong, setelah mendapatkan kembali pemegang pertamanya pada 19 November 2023.
Jumlah dompet USDe non-kosong dari waktu ke waktu. Sumber: Santiment
Namun, model sintetis Ethena membawa risiko yang signifikan. Karena USDe bergantung pada pasar derivatif yang kompleks untuk mempertahankan peg tertentu, stabilitasnya terkait dengan faktor-faktor seperti volatilitas pasar dan tingkat pendanaan. Jika pasar ini mogok selama periode stres, pasak dapat tergelincir, dan kepercayaan diri dapat runtuh. Sudah ada insiden kecil di mana USDe diperdagangkan secara singkat di bawah harga targetnya, menyoroti bahwa strukturnya dapat berperilaku berbeda dari koin stabil tradisional yang didukung oleh uang tunai atau perbendaharaan.
Penjelasan tokenomik USDe. Sumber: https://docs.ethena.fi/how-usde-works
Regulasi adalah masalah lain. Otoritas di Eropa telah menekan Ethena untuk mengubah atau menghentikan beberapa operasinya, menunjukkan bahwa stablecoin sintetis dapat menghadapi lebih banyak pengawasan daripada yang didukung fiat. Di Amerika Serikat, masa depan regulasi produk keuangan semacam ini tidak pasti.
Sebaliknya, USDC memiliki hubungan yang lebih jelas dengan regulator, serta catatan kepatuhan. Perbedaan persepsi ini membuat Ethena jauh lebih sulit untuk mengganti USDC di area yang menjadi prioritas perlindungan dan kepercayaan konsumen.
Dalam skenario positif, Ethena dapat terus mendapatkan posisi dalam keuangan terdesentralisasi (DeFi). Kemitraannya dengan berbagai proyek, seperti Jupiter dan jaringan blockchain lainnya, dapat memungkinkannya untuk menangkap likuiditas stablecoin yang lebih besar di ekosistem tertentu. Seiring waktu, pengembang dan trader yang menginginkan hasil yang lebih tinggi atau layanan stablecoin yang lebih terintegrasi mungkin lebih menyukai produk Ethena. Jika jumlah pengguna tersebut terus bertambah, Ethena secara bertahap dapat mengambil bagian kecil tetapi bermakna dari USDC dalam perdagangan dan aplikasi DeFi.
Namun, baru-baru ini ada kekhawatiran terkait USDe. Ethena menghadapi salah satu pengujian terbesarnya saat dolar sintetisnya mengalami kerugian sesaat saat terjadi kecelakaan kilat besar pada 10 Oktober 2025. Mengikuti kejutan pasar global utama yang terkait dengan pengumuman perang perdagangan dari Presiden AS Donald Trump, likuidasi yang meluas di seluruh pasar kripto menyebabkan ketegangan besar pada penyedia likuiditas dan mendorong USD turun ke nilai sekitar $0,65 sebelum pulih.
Harga USDe dan penurunan depegnya pada 10 Oktober 2025. Sumber: Santiment
Meskipun depeg berlangsung singkat dan sistem penebusan Ethena tetap berfungsi, peristiwa tersebut menimbulkan pertanyaan tentang stabilitas stablecoin sintetis selama masa stres. Berbeda dengan runtuhnya proyek yang terkenal sebelumnya, seperti UST Terra, masalah dengan USDe tampaknya berasal dari volatilitas dan tekanan derivatif, bukan kesalahan mendasar dalam desain. Meskipun demikian, episode tersebut berfungsi sebagai peringatan bahwa ketergantungan pada mekanisme perdagangan leverage dapat membuat aset sintetis lebih rentan ketika pasar global berubah menjadi bergejolak.
Perincian pengeluaran USDe pada 10 Oktober 2025, menjelaskan hasil dari “penekanan volatilitas.” Sumber: Chen Gracy, X
Masih ada hasil realistis lain di mana Ethena tetap menjadi pemain yang kuat tetapi terbatas. Ini dapat mendominasi platform terdesentralisasi, meskipun tidak pernah mencapai pengakuan atau kepercayaan yang luas yang diperlukan untuk mengganti USDC dalam keuangan arus utama. Gangguan besar, seperti kegagalan untuk mempertahankan pasaknya atau tindakan tegas terkait peraturan, juga dapat menghentikan kemajuannya. Dalam hal ini, Ethena akan berfungsi sebagai bukti konsep yang berhasil untuk koin stabil sintetis, tetapi bukan sebagai pengganti sejati untuk koin yang telah mapan, seperti USDC.
Kemajuan Ethena selama setahun terakhir menunjukkan bahwa ini adalah proyek serius dengan kemitraan nyata, dukungan institusional, dan model keuangan kreatif. Di dunia DeFi, perusahaan ini sedang mengukir ruang dan bereksperimen dengan cara untuk menggabungkan hasil dan kepatuhan dalam ekosistem yang sama. Namun, menantang posisi USDC tidak akan mudah. stablecoin Circle memiliki likuiditas yang dalam, pengawasan tepercaya, dan penggunaan yang meluas baik dalam pembayaran kripto maupun tradisional.
Ethena dapat mengambil sebagian pangsa pasar dalam sistem terdesentralisasi, tetapi mengganti USDC harus dianggap sebagai tujuan jangka panjang yang jelas — bahkan untuk stablecoin sintetis dengan salah satu batas pasar kripto yang tumbuh paling cepat.
Tidak Ada Spam. Hanya sekumpulan informasi yang menarik dan terkini dalam semesta kripto