Laporan Bybit x Santiment: Apakah Ethena diam-diam menjadi ancaman bagi USDC dan Koin Stabil Lainnya?

Tidak seperti koin stabil tradisional yang sepenuhnya didukung oleh cadangan fiat, Ethena menggunakan model sintetis bernama USDe, yang bertujuan untuk tetap berada di mata uang dolar AS melalui strategi perdagangan dan lindung nilai. Perusahaan juga telah memperkenalkan koin yang lebih konvensional yang disebut USDtb, yang didukung oleh aset dunia nyata (RWA). Produk ganda ini menunjukkan rencana Ethena untuk mencapai pengguna kripto asli yang mencari hasil, dan institusi yang menuntut stabilitas dan kepatuhan terhadap regulasi.

Koin USD Ethena pertama kali naik ke peringkat kapitalisasi pasar #3 di antara koin stabil ketika melampaui Dai (DAI) pada Desember 2024. Setelah mengubah posisi beberapa kali pada paruh pertama tahun 2025, posisi tersebut ditetapkan sebagai preferensi stablecoin yang jelas pada Juli 2025, hanya mengikuti Tether (USDT) dan USD Koin (USDC). Dengan kapitalisasi pasar di utara $12,26 miliar, ada banyak spekulasi bahwa mereka dapat terus naik untuk menantang Circle.

Perbandingan stablecoin kripto #2 (USDC), #3 (USDe), #4 (DAI), #5 (FDUSD), dan #6 (PYUSD) berdasarkan kapitalisasi pasar. Sumber: Santiment

Namun pada saat yang sama, USDC Circle tetap menjadi salah satu stablecoin paling mapan dan tepercaya di pasar, saat ini menjadi kapitalisasi pasar #2 di antara stablecoin (hanya menapak USDT Tether). USDC banyak digunakan oleh bursa, pemroses pembayaran, dan lembaga keuangan, yang membuat USDC menjadi pesaing yang sulit untuk ditantang. Pertanyaan yang akan kami atasi dalam artikel ini adalah apakah ekspansi cepat Ethena pada akhirnya dapat mengambil bagian pasar yang berarti dari USDC. Dengan melihat kemitraan, struktur keuangan, dan tantangan regulasi Ethena, kita dapat lebih memahami apakah jalur pertumbuhannya memosisikannya sebagai pesaing asli — atau hanya percobaan DeFi lainnya.