Laporan Wawasan Kripto Bybit: Ether menjadi token perbendaharaan; mengapa akumulasi Ether dapat memiliki leverage yang lebih tinggi daripada Bitcoin

ETH muncul di depan

Ethereum telah menjadi sorotan selama minggu lalu, menandai jeda yang menentukan dari sentimen bearish yang menimbang aset selama paruh pertama tahun 2025. Pada tulisan ini, ETH telah memberikan imbal hasil 7 hari yang menonjol sebesar 23,9%, mengungguli Bitcoin (0,1%) dan Solana (9,7%) pada periode yang sama. Rebound yang tajam ini telah memicu kembali optimisme pasar, dan menempatkan ETH sebagai titik fokus diskusi komunitas.

Pertanyaannya adalah: Apa yang mengatalisasi pembalikan ini? 

ETH menjadi token perbendaharaan kedua

Sumber: DefiLlama

Infrastruktur dan desain inti Ethereum tidak berubah, dan tidak ada peningkatan protokol semalam atau perubahan arsitektur. Namun, momentum berita telah dipercepat mengikuti proposal BlackRock untuk memasukkan staking ke ETF Trust Ethereum iShares (ETHA), sebagai tanggapan atas kejelasan peraturan SEC yang diberikan pada Mei 2025. Pergerakan ini menandakan minat institusional yang berkembang pada hasil on-chain.

Antusiasme investor juga telah terkatalisasi oleh akumulasi perusahaan yang agresif. Misalnya, SharpLink Gaming telah mengakuisisi lebih dari 353.000 ETH, yang mengukuhkan dirinya sebagai entitas perbendaharaan dengan kepemilikan Ether terbesar hingga saat ini. BitMine telah menambahkan 300.657 ETH ke neracanya, didukung oleh 9,1% saham dari kendaraan investasi Peter Thiel yang terkait. Secara bersamaan, penambang kripto Bit Digital telah mengungkapkan kepemilikan substansial sebesar 120.306 ETH.

Secara kolektif, perkembangan ini mencerminkan perubahan strategis di antara pemain TradFi, banyak di antaranya meniru akumulasi Bitcoin yang menjadi preseden Strategi. Ether sekarang dianggap sebagai aset digital tingkat perbendaharaan kedua — yang berada tepat di belakang Bitcoin — yang menandai tonggak penting dalam perjalanan adopsi institusionalnya.

Namun, konsep perbendaharaan ETH berada pada tahap awal

Sumber: Bybit

Seperti yang disorot dalam tabel di atas, akumulasi ETH tetap berada pada fase awal. Terutama, bagian dari Bitcoin sirkulasi yang dimiliki oleh Strategi (sebelumnya MicroStrategy) saja melebihi kepemilikan gabungan dari tiga akumulator ETH teratas ketika diukur sebagai persentase dari total pasokan Ether. Kesenjangan ini menggarisbawahi kebolehan relatif adopsi ETH sebagai aset kelas perbendaharaan dibandingkan dengan Bitcoin.

Leverage: Apa yang membuat perbendaharaan ETH lebih baik daripada Bitcoin 

BTCS Inc. (NASDAQ: BTCS) dilaporkan memiliki 31.855 ETH, di mana 16.232 ETH telah dijaminkan untuk mendapatkan pinjaman pada AAVE. Ini merupakan contoh utilitas Ethereum yang luas dalam keuangan terdesentralisasi (DeFi), terutama ketika dibandingkan dengan Bitcoin, yang tidak memiliki infrastruktur pinjaman on-chain yang sebanding. Dan meskipun Strategi meningkatkan obligasi keuangan tradisional (TradFi) untuk memanfaatkan posisi Bitcoin-nya, pelaku institusional dan korporat dapat dengan mudah mengakses protokol pinjaman DeFi seperti Aave (AAVE) untuk mendapatkan likuiditas yang didukung ETH.

Fleksibilitas dan aksesibilitas DeFi yang melekat memungkinkan tingkat leverage yang lebih tinggi pada akumulasi ETH tanpa memerlukan ketergantungan pada saluran pinjaman konvensional. Dinamika ini memperkenalkan efek gabungan, di mana peningkatan leverage memperkuat daya beli, berpotensi memperburuk ketidakseimbangan antara pasokan dan permintaan ETH. Dengan demikian, sifat terdesentralisasi dari pembiayaan berbasis ETH dapat mengintensifkan lintasan harga dan volatilitas pasarnya, relatif terhadap aset yang diatur oleh kendala TradFi yang lebih ketat.

ETF ETH Spot masih tertinggal di belakang ETF Spot Bitcoin 

Sumber: BITCOINTREASURIES.NET

Perbendaharaan perusahaan tetap menjadi minoritas dalam akuisisi token perbendaharaan. Misalnya, ETF Spot Bitcoin memiliki jumlah Bitcoin spot yang jauh lebih besar dibandingkan dengan semua pembeli perusahaan (termasuk Strategi). Secara khusus, 10 pemilik korporat teratas Strategi Bitcoin memiliki sekitar 700.000 bitcoin, sedangkan semua ETF Spot Bitcoin secara kolektif memiliki sekitar 1.459K bitcoin.

Sumber: Bybit

Seperti yang diilustrasikan dalam tabel di atas, ETF ETH Spot saat ini hanya memegang setengah persentase pasokan yang bersirkulasi, dibandingkan dengan ETF Spot Bitcoin. Kesenjangan ini menggarisbawahi kesenjangan yang signifikan dalam akumulasi perbendaharaan, yang menunjukkan bahwa Ether masih memiliki ruang yang cukup besar untuk tumbuh sejalan dengan tingkat adopsi institusional Bitcoin.

Namun, Ether adalah token inflasi bersih

Sumber: ultrasound.money

Sejak Februari 2025, pasokan Ethereum telah berubah menjadi inflasi bersih, didorong oleh penurunan aktivitas on-chain dan tingkat pembakaran biaya transaksi yang lebih rendah. Pergeseran ini melemahkan potensi tekanan pasokan, terutama ketika perbendaharaan perusahaan besar mengakumulasi ETH untuk tujuan strategis jangka panjang tanpa rencana likuidasi jangka pendek yang jelas. Sebaliknya, batas pasokan berkode keras Bitcoin sebesar 21 juta tetap menjadi pilar inti dari proposisi nilainya, memperkuat kelangkaan, dan memperkuat keyakinan investor melalui penerbitan yang dapat diprediksi.

Namun, akumulasi ETH dalam beberapa bulan terakhir sangat kuat — jauh melampaui penerbitan bersih tahunannya sekitar 836.000 ETH. Tekanan sisi beli yang kuat ini menunjukkan peningkatan permintaan dari pemain institusional, protokol DeFi, dan investor perbendaharaan. Jika akumulasi berlanjut pada tingkat ini, Ether dapat menghadapi ketidakseimbangan pasokan struktural, memicu efek tekan yang jelas meskipun profil pasokan inflasinya sedang naik daun. Dinamika tersebut dapat mempercepat momentum harga ke atas dan menempatkan ETH pada lintasan realistis untuk mengunjungi kembali titik tertinggi sepanjang waktu sebesar $4.891 yang ditetapkan pada November 2021.

Ke depannya, status token perbendaharaan dan RWA dapat mendukung pergerakan harga ETH

Meskipun harga ETH mengalami kesulitan dengan penurunan transaksi on-chain, solusi Lapisan 2 (L2) menunjukkan pertumbuhan yang signifikan. Transaksi L2 Harian sekarang melampaui transaksi L1s dengan faktor 12,7x, dan L2 aktif menangani angka melebihi L1s banding satu. Selain itu, L2s menghosting kontrak pintar hampir enam kali lebih banyak, dengan lebih dari 500 interaksi harian, dan kecepatan DeFi L2 adalah 7,5x dari L1s.

Sumber: rwa.xyz

Meskipun transaksi beralih ke L2s, modal tetap terkonsentrasi di mainnet Ethereum, dengan aset dunia nyata (RWA) semakin mendapatkan traksi institusional. Produk perbendaharaan token BlackRock, BUIDL, telah mencatat aliran masuk berkelanjutan dari institusi TradFi, yang menandakan meningkatnya kepercayaan pada instrumen pendapatan tetap on-chain.

Secara bersamaan, Ether (ETH) terus mengukuhkan statusnya sebagai aset kelas perbendaharaan. Catatan bahwa, jika tren adopsi saat ini dan kondisi makroekonomi berlanjut, ETH berada di posisi yang tepat untuk mencapai nilai $5.000 pada Q4 2025.