Informe de Bybit y Santiment: ¿se está convirtiendo Ethena silenciosamente en una amenaza para USDC y otras stablecoins?

A diferencia de las stablecoins tradicionales que están totalmente respaldadas por reservas fiduciarias, Ethena utiliza un modelo sintético llamado USDe, que tiene como objetivo mantenerse vinculado al dólar estadounidense a través de estrategias de trading y cobertura. La empresa también ha introducido una moneda más convencional llamada USDtb, que está respaldada por activos del mundo real (RWA). Estos productos duales muestran el plan de Ethena de llegar tanto a usuarios nativos de criptomonedas que buscan rendimiento como a instituciones que exigen estabilidad y cumplimiento normativo.

La moneda USDe de Ethena ascendió por primera vez a la posición n.o 3 de capitalización de mercado entre las stablecoins cuando superó a Dai (DAI) en diciembre de 2024. Después de cambiar de posición varias veces en la primera mitad de 2025, se estableció como la clara preferencia de stablecoin en julio de 2025, solo por detrás de Tether (USDT) y USD Coin (USDC). Con su capitalización de mercado al norte de 12 260 millones de USD, ha habido mucha especulación de que puede continuar ascendiendo para desafiar a Circle.

Comparación de las monedas estables cripto #2 (USDC), #3 (USDe), #4 (DAI), #5 (FDUSD) y #6 (PYUSD) por capitalización de mercado. Fuente: Santiment

Sin embargo, al mismo tiempo, el USDC de Circle sigue siendo una de las stablecoins más consolidadas y fiables del mercado, actualmente la capitalización de mercado n.o 2 entre las stablecoins (que solo se remontan al USDT de Tether). El USDC es ampliamente utilizado por exchanges, procesadores de pagos e instituciones financieras, lo que hace que el USDC sea un competidor difícil de desafiar. La pregunta que abordaremos en este artículo es si la rápida expansión de Ethena podría finalmente llevar una parte significativa del mercado de USDC. Al analizar las asociaciones, la estructura financiera y los desafíos normativos de Ethena, podemos comprender mejor si su trayectoria de crecimiento lo posiciona como un auténtico rival, o simplemente otro experimento DeFi.