我們每週的加密貨幣衍生品分析報告將深入研究宏觀事件、加密貨幣現狀和現貨交易量産生的交易信號，以及期貨、期權和永續閤約。

SEC 主席 Gary Gensler 於 2025 年 1 月 20 日宣布離職，ETH 錶現優異，錶明對 ETH 永續的開放興趣不斷增加。這種積極勢頭延伸至之前由 SEC 審查的幾種大盤山寨幣，如多頭持倉資金率看漲所示。

ETH 未平倉利息增長，而 BTC 下跌

SEC 主席 Gary Gensler 宣布離職後，ETH 的錶現優於 BTC，這一點在永續掉期市場中得到瞭證明。BTC 未平倉利息較上週高點有所下降，而 ETH 閤約有所增加。此外，盡管本週交易量整體有所下降，但 ETH 交易量在每日交易中的占比仍高於過去 6 個月的大部分。BTC 未平倉利息逐漸下降，交易活動未飆升，錶明策略性重新定位，而非強平浪潮。

BTC 期權麯綫反轉隨著價格迴撤而加深

現貨 BTC 價格從 $100，000 目標迴落，導致 ATM 波動期結構持平，空頭期權跌至 60% 以下。

這種趨勢延續瞭自 2024 年 11 月 5 日美國大選以來觀察到的期限結構反轉與 BTC 現貨價格迴報之間的相關性。

前端波動率的下降與已實現波動率的下降一緻。雖然對短期期權的需求有所放緩，但看漲期權或看跌期權的未平倉利息並未發生明顯變化。相反，他們的增長在本週開始時停滯不前。

ETH 期權市場情緒似乎比 BTC 在近期大選後反彈勢頭下降期間更為樂觀。看漲期權在交易量和未平倉利息方麵均處於領先地位。 

高級

Bybit X Block Scholes 加密貨幣衍生品分析報告（2024 年 11 月 27 日）：長期閤約中 ETH 與 BTC 交易平台的抗衡信號

NULS 高度可定製的區塊鏈基礎架構透過提供模塊化架構和跨鏈技術等功能吸引開發者。

項目時，首先要問的問題之一是：“我們應該建立哪個鏈？” 支持 

在系統的速度、可靠性和靈活性方麵有著巨大的差異。雖然以太坊的區塊鏈是開發者的熱門選擇，但也有一些較小的鏈提供瞭更適閤開發者的環境。NULS 創建瞭一個便捷且可自定義的區塊鏈，專為開發者而設計。下麵介紹瞭 NULS 和 NULS 代幣。

是一個高度可定製的區塊鏈基礎設施。提供模塊化架構、跨鏈技術和高速等功能，吸引開發者紛至遝來。為瞭盡可能輕鬆地在 NULS 上進行開發，區塊鏈提供瞭一個有用的界麵和各種工具。

Wang 曾與重慶電視與科學教育頻道閤作。為瞭實現夢想，Wang 與銀行軟件領域的軟件開發人員 Jason Zhang 和區塊鏈開發愛好者 Reaper Ran 閤作。

該團隊於 2017 年正式成立瞭自己的公司。NULS 團隊在創建系統背後的技術後決定聘請 Liesa Huang 擔任 CEO。2018 年，隨著黃仁勛處理業務方麵的事務，NULS 主網和代幣正式上綫。 

NULS 的使命是為開發者創建區塊鏈。隨著 Web3 行業的興起，NULS 團隊注意到，許多區塊鏈都是針對投資而非開發而設計的。他們希望創建一個系統，該系統首先用於運行其他項目。最終，NULS旨在成為企業希望創建Web3項目時所依賴的區塊鏈生態系統，例如區塊鏈支持的奬勵系統或基於區塊鏈的遊戲。為實現這一目標，NULS 專注於提供其他鏈上無法實現的許多開發者友好功能，包括：

NULS區塊鏈從其信用證明（PoC）共識機製開始

特定金額，而是使用大量一次性資金。

 驗證者需要質押大量 NULS 代幣，隻要正確運行系統，系統就會在驗證期結束時收到這些代幣。但是，如果驗證者犯錯或計算能力不足，則會收到黃卡和/或紅卡。收到過多卡片的用戶將凍結資産。

然後，NULS 使用這一底層系統來設計一組復雜的模塊。生態系統以多條鏈的形式運行，每條鏈都處理自己的服務。NULS 包括智能閤約虛擬機、跨鏈連接鏈、共識模塊等。這種模塊化設計使開發人員能夠使用和支付實際需要的服務。 

NULS 平台功能豐富，可幫助開發者設計激動人心的項目。以下是您在使用 NULS 時會遇到的一些關鍵工具。 

NULS ChainBox 是生態系統的主要開發界麵。它包括六個獨立的模塊，用於分類賬、賬戶、交易、區塊、共識和網絡。由於簡單的界麵指導用戶完成每一步，並提供運行程序的預製腳本，因此開發人員無需任何區塊鏈經驗即可使用 ChainBox。

SCO 平台讓 NULS 社區成員能夠輕鬆支持基於 NULS 的項目。任何在 NULS 鏈上進行開發的用戶都可以設置自己的質押系統。質押者以項目代幣的形式獲得奬勵，而開發團隊則透過幫助運行 NULS 項目獲得 NULS。

 以太坊鏈運行，以更優的性能和更低的礦工費擴展網絡。ENULS 的 NULS 開發者可連接多個區塊鏈網絡，並在以太坊、BNB 鏈、樂觀主義和其他區塊鏈之間劃轉數字資産。

風格，方便用戶使用。同時提供直接連接 NULS 的桌麵錢包和多鏈錢包。該平台還與許多第三方錢包兼容，甚至確保瞭人們可以透過它們質押NULS。

如果您想支持 NULS 區塊鏈並幫助其成為區塊鏈領域的重要組成部分，那麼質押就是一個好主意。暫時鎖定您的代幣有助於運行 NULS 共識機製，還可賺取質押奬勵。這是從 NULS 代幣中獲得被動收益的簡單方法。

過去七年來，NULS 一直在改進和完善其技術，以滿足市場趨勢。該公司最初采用簡單的區塊鏈，但後來逐漸增加瞭更多功能，如 

開發。2024 年的 NULS 計畫主要側重於優化。例如，該公司希望微調和改進其公共服務 API、自動做市商協議及其文檔記錄流程。

還包括更多 NULS 社區發展計畫。每個季度，公司希望支持開發 10 個可在 NULS 上運行的新項目。到 2025 年，NULS 希望將各種依賴 NULS 區塊鏈的

 （DeFi） 和 GameFi 應用程序納入其中。

NULS 是整個 NULS 生態系統的原生代幣。除瞭用於管理區塊鏈的共識機製外，NULS 還用於社區治理和交易費用。每個 NULS 代幣可拆分為 1 億個較小的代幣，稱為 NA。NULS 最初供應的 1 億枚代幣已發放至以下四個獨立群組：

與許多其他加密貨幣初創公司一樣，NULS代幣在空投後不久價格大幅上漲。2018年，該幣達到瞭8.53美元的曆史新高，此後逐漸跌至1美元以下。2024 年 3 月，NULS 價格從 $0.20 跌至 $0.89，隨後又跌迴 $0.30。當前價格為 $0.38（截至 2024 年 11 月 28 日）。大多數人認為 NULS 代幣在 2024 年底有望實現適度的正增長。

，定價數據也支持這一前景。CoinCodex的分析顯示，到2025年底，NULS的價格將至少上漲至

。NULS代幣價格通常與NULS生態系統的新聞密切相關，因此在NULS上推齣的每個新項目和NULS區塊鏈上發布的每個新功能都可能導致價格飆升。

想要交易 NULS 代幣？ Bybit 現提供 NULSUSDT 永續閤約。首先，您需要創建一個 Bybit 賬戶，然後使用加密貨幣為其儲值，然後前往 

NULS 為投資者提供瞭許多獨特的機會。如果您是耐心投資者，喜歡持有代幣多年，並在市場行情突然改善時進行賣齣，那麼代幣就是不錯的選擇。除瞭長期增長外，這款代幣還經曆瞭一些短期波動，如果 NULS 持有者能夠正確計時市場，可能會帶來收益。

 這可能不足以成為投資組閤中的主要代幣，市場行情將對您的潛在收益産生重大影響。有瞭這種代幣，在做齣最終決定之前，必須進行大量

並遵循標準的風險管理最佳實踐。

NULS區塊鏈是專業鏈如何改善web3空間的一個很好的例子。NULS 專注於麵嚮開發者的區塊鏈解決方案，支持開發新的 DApp 和其他 Web3 項目。多年來，該區塊鏈在跟蹤市場趨勢和為用戶提供持續維護方麵也做得很好。如果您正在尋找可靠的加密貨幣公司，

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NULS （NULS）：麵嚮開發者的高效區塊鏈解決方案

SOS Ltd. 已宣布計畫投資高達 5，000 萬美元的比特幣 （BTC），強調其緻力於擴大區塊鏈和加密貨幣投資。

每日錶現最佳者 — 以太坊名稱服務 （ENS）

標普 500 指數因投資者獲利而下跌 0.4%。科技股導致下跌，通脹數據顯示美聯儲目標進展有限。12 月，市場暫無美聯儲加息的幾率高達 34%。Coindesk Indices是一個衡量加密貨幣市場整體錶現的指數，過去24小時內，比特幣和以太幣分彆上漲瞭6.20%和9.42%。

如今，ENS 錶現最為齣色，在 Namechain 宣布實現簡化無氣注冊並加快交易速度的願景後，ENS 飆升瞭 45.0%。

以太坊名稱服務 （ENS） 於 2017 年 5 月上綫，是以太坊上基於區塊鏈的域名系統，將復雜的地址轉換為類似於 DNS 的簡單名稱。安全、去中心化，由代幣持有者管理。 

於簡化注冊流程，實現關鍵目標：無需連接 Namechain 即可從任何 L2 進行姓名注冊，完成無氣 ETH 支付，在單筆交易中完成注冊，並將等待時間從 60 秒縮短至 10 秒。

查看 ENSUSDT 永續和 ENS/USDT 現貨閤約的最新價格、圖錶和數據

計畫投資高達 5，000 萬美元的比特幣 （BTC），強調其緻力於擴大區塊鏈和加密貨幣投資。隨著比特幣價格達到曆史新高，SOS 的目標是利用有利的市場行情，包括改進美國法規和不斷增長的機構利益。公司將采用多種定量交易策略來管理本次投資並優化收益。SOS認為，比特幣將作為全球戰略儲備資産發揮重要作用，提高其在數字資産領域的長期競爭力和盈利能力。

查看 BTCUSDT 永續和 BTC/USDT 現貨閤約的最新價格、圖錶和數據

昨日，BTC 現貨 ETF 數據顯示，總流入量為 1.03 億美元，其中 GBTC 為 0 美元，非 GBTC 來源為 1.03 億美元。

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SOS Ltd. 宣布投資 5，000 萬美元用於拓展數字資産策略

閱讀本文，瞭解如何參與 Bybit Web3 質押。

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如何參與 Bybit Web3 質押（分步）

Web3 Experts

閱讀 Bybit 客座作者 Gabe 的見解，詳細瞭解模塊化堆棧中的價值積纍。

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Gabe 之前是 Coinbase 的上綫團隊，也是 Shoal Research 的創始人，Shoal Research 是一家專注於 DeFi 和基礎設施研究的公司。

一直備受青睞，但人們經常忽略其中的一個方麵是它們的價值是碎片化的。在這個擁有單片區塊鏈的世界中，所有價值都歸功於區塊鏈生態系統，但模塊化區塊鏈並非如此。

這是因為其固有設計。模塊化與核心區塊鏈組件相關，意味著不同層具有專業性（即，盡其所能），數據可用性和共識、結算和執行的最佳層將整閤到一個區塊鏈中，在呈現給最終用戶時，他們能夠以更低價格獲得更好的産品。（數據可用性和共識等區塊鏈組件分組的原因將在本文後麵介紹，以及執行和結算。）

在這一主題上，模塊化堆棧的主要優勢體現在用戶能夠訪問更便宜、更優的區塊空間（更重要的是，這一專業化使整個區塊空間能夠以指數方式擴展；詳見下文）。隨著區塊鏈數量的激增，Bybit 將解鎖我們尚未想到的應用程序，就像寬帶為我們解鎖社交媒體一樣，同時提供更好的安全保障。應用程序的開發者也無需擔心自己的“理想”堆棧；他們隻需即插即用，隨後即可部署 App。那麼，當所有這些核心組件的功能由不同的區塊鏈執行時，價值究竟會在哪裏産生？

但在此之前，我們先來深入瞭解一下模塊化區塊鏈。總體而言，模塊化區塊鏈的故事對於區塊鏈技術和 Web3 的範式轉變至關重要，原因之一在於，它使我們能夠擴展帶寬，而不會影響區塊鏈如此有趣的原因 — 抗審查性、活力和可信的中立性。

通過模塊化區塊鏈實現可擴展性

從本質上說，使用模塊化區塊鏈，我們可以嘗試通過分層擴展來在區塊鏈三層模型（見上文）上取得最佳權衡。以太坊就是一個例子：使用模塊化區塊鏈，以太坊可以用作結算層，因為它擁有最多（也是分布最多的一組）的驗證者（以及許多個人質押者，整體雲集中度更低，請點擊此處

）。此外，以太坊的鏈可以說是比特幣之後最好的加密貨幣——以太幣所保障的。但實際上，以太坊非常適閤成為結算層，使其成為擁有經典橋梁以及爭議解決（例如欺詐/故障證明）的地方

現在，在可擴展性方麵，我們基於基於以太坊構建的層，就像在 TradFi 中一樣（例如，Stripe 或類似 PayPal 構建在許多金融層之上，通常情況下，銀行每周都會使用 Fedwire 來結算底層

很好地分解瞭這一問題（值得注意的是，TradFi 使用中心化數據庫來記錄轉賬等優勢，而區塊鏈則是分布式賬本，需要數韆個節點的配閤纔能追加和驗證）。

這種機製采用 Rollup 和其他擴容解決方案的形式，其中 Rollup 是主要的，僅專注於執行（基本上隻是在執行環境中運行代碼，該執行環境采用以太坊和以太坊 Rollup 的 EVM 形式

），因此在去中心化和安全性方麵可以進行一些權衡（這本身就是另一篇文章）。

，此外，還需要達成共識纔能運作，雖然這可以由以太坊完成，但也可以將其外包（此處也要權衡）到 Celestia 等專門從事它的區塊鏈

，它使用以太坊作為結算層，而 Celestia 作為 DA+共識層，以 SVM（Solana 虛擬機）作為執行環境實現獨立

與單綫程 EVM 不同，SVM 作為唯一的多綫程虛擬機之一，可實現

 因此，順序交易是常態，無法並行化。

一個模塊化區塊鏈，從某種意義上說，它本身可以做所有事情（數據可用性、共識、執行和結算），但也可以由模塊化堆棧的其他區塊鏈和層（例如，像 Rollup 這樣的執行層）用於結算等功能，這使得以太坊成為另一個項目的模塊化堆棧的一部分

，他在以太坊路綫圖和以太坊 Rollup 上寫瞭一篇精彩文章

可以理解的是，一切都是模塊化區塊鏈，而一切都是單片區塊鏈（在底層上執行所有功能，如Solana），具體取決於用戶如何看待它。例如，如果我在 Solana 上構建瞭 Rollup，Solana 本身是單片區塊鏈還是模塊化區塊鏈？ 以太坊也是如此。即使是 Celestia 也可以實現執行和結算，但如果它僅用於數據可用性和共識，那麼它也是一個模塊化區塊鏈（您就能理解這一點）。

通過采用模塊化區塊鏈，不同的區塊鏈可以專注於滿足“優化”區塊鏈的要求，如上文所述。

以下哪一層（數據可用性/DA 用於做空、協商、結算或執行）的價值最高（纍計價值最高）？

1） 要使 DA 層發揮作用，您需要在該層上進行某種排序（因此，DA 層附帶自己的共識，即下單協議），因此在該模塊化堆棧中，共識和 DA 並不是兩大區彆。想象一下，使用一條鏈上可用的數據來創建證明，但這些數據（因為它位於區塊鏈上）由另一條鏈以其他方式排序。這隻是一團糟。

2） Arbitrum 等執行層具有定價（歧視）能力，而 Celestia 等 DA 層則沒有。這是因為 Celestia 提供同質化服務（數據可用性），而 Arbitrum（以及 Optimism 等其他 Rollup；我隻是以 Arbitrum 為例）為其他一些頂級加密貨幣應用程序提供瞭一個執行環境。這本身就是 Arbitrum 獲得可觀收益（每天約幾十萬美元）的原因之一，而 Celestia 産生的費用可忽略不計（在撰稿時每天低於 $100，如下圖所示，盡管這也是 Celestia 的荒謬之處）。 

由於 Arbitrum 對測序的壟斷（該基金會運行唯一的定序器），因此與最終用戶的關係也更為密切。例如，隨著共享排序的采用，Arbitrum 

 協議（定序器、構建器、搜索器）仍將是唯一收取用戶費用的協議，最重要的是，由於 Rollup/執行環境仍會將數據寫入 Celestia 等，因此 MEV 和部分費用將滑入 DA 層！

請記住，如果 DA 層占據瞭大部分價值，那麼與將數據發布/寫入 DA 層的成本相比，今天的 Rollup 會嚮用戶收取更低的費用（即以虧損方式運行，而目前並非如此）。

3） 結算層比 DA+共識層（我認為是執行層）更有價值，這是因為結算層將采用最具資金價值的加密貨幣資産進行保護，而目前最可信的中性結算層以太坊則采用 ETH 進行保護。與結算層相比，DA+共識層不可避免地會有更多的活動/交易量流過其中（僅用於橋接和爭議解決，因此偶爾會從DA+共識層發布區塊標頭）。但結算層的資産仍然會更有價值，盡管結算層“做得更少”。看看 TRX 與 ETH，前者的區塊鏈處理量和銷毀的原生代幣數量都比以太坊要多，但其估值卻低於 ETH。 

簡而言之，貨幣權利金是指資産與其基本麵/基本效用（由於其“貨幣性”）相比交易的倍數。黃金就是一個很好的例子：黃金在經濟中並未用於生産過程，但其大部分價值都來自於其硬性資金特徵。舉例說明。 

那麼，這又會讓我們走嚮何方呢？

堆棧中最有價值的部分是結算，然後執行，然後是 DA+共識

（這就是為什麼我沒有在 DA 和共識之間進行描述）。

我的論點總結如下：結算層由於貨幣權利金而最具價值，並且執行價值遠高於 DA+共識，因為後者在競爭激烈的情況下提供同質化服務，並且成本（以及 DA+共識層的收入）將趨嚮於 0（略微無關，但 

非常棒，並討論瞭為什麼這類企業沒有意義）。同時，前層（執行層）可以以更高的速率構建網絡效應，並通過大量流動性鞏固網絡效應！（他們離用戶更近，不會在手續費方麵競爭！）

讓我再來解釋一下這一點。目前，Optimism 和 Arbitrum 等 Rollup 為 DA 支付瞭超過 90% 的費用（實際由用戶支付）（這

詳細介紹瞭我所說的內容），這是他們想要最大限度地減少的。因此，他們可能會轉而使用 Celestia 進行 DA（進而達成共識），從而大幅降低成本（進而降低收入）（目前，Celestia 的數據會為 Rollup 帶來損失；如果 Arbitrum 像今天一樣嚮以太坊撰稿，則隻需支付幾韆美元 — 

對此進行瞭深入研究）。但用戶不關心捲積之間的小額費用增加！我不在乎我是否在 Rollup A 上支付 $0.01 兌換費用，因為我在 Rollup B 上支付 $0.007 兌換費用，隻是因為我沒有兌換那麼多，橋接我的資産是一個障礙，需要承擔安全風險。但對於 Rollup 而言，畢竟，企業嚮 DA 層發布瞭數韆兆字節的數據，這些成本“增加”非常重要，因為它們加起來。基本上， Rollup 具有價格彈性（

 但 Rollup 用戶在很大程度上並不是這樣。

從高脂肪協議到高脂肪應用，區塊鏈領域的價值積纍模型並不是一項新的努力。模塊化的齣現為公共區塊鏈領域帶來瞭新的組成部分，以及新的經濟和價值動態。模塊化區塊鏈代錶瞭區塊鏈堆棧的範式轉變，從構建一個完整的集成網絡，為底層上的所有四個區塊鏈功能服務，到構建使用專用層實現這些功能的網絡。

是堆棧中最具價值的組成部分，由標的資産相關的貨幣權利金支撐。 

雖然提供瞭基本功能，但由於與大宗商品的相似性，因此麵臨著日益激烈的競爭和收入潛力的降低。

簡而言之，模塊化堆棧中的價值纍計順序如下：

模塊化堆棧中的價值纍計：開啓模塊化區塊鏈未來價值的徵程

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